Еврооблигации

В четверг покупки российских евробондов активизировались. Доходность Russia`29 снизилась до 4,64% годовых (-7 б.п.). Ключевым драйвером роста оптимизма в отношении российских евробондов стала смена риторики ФРС относительно перспектив повышения базовой ставки. После того как глава ФРС отметил ослабление необходимости повышения ставки инвесторы закладывают в цену облигаций сохранение текущей стоимости фондирования, тогда как ранее предполагалось одно- два повышения ставки в 2019 г.

Доходность UST’10 вчера снизилась до 2,63% годовых (-5 б.п.). Евробонды развивающихся стран вчера дружно отыгрывали ценовые потери, понесенные в прошлом году. Доходность 10-летних евробондов ЮАР снизилась до 5,16% (-25 б.п.), Индонезии – до 4,16% (-14 б.п.), Бразилии – до 5,50% (- 7 б.п.), Мексики – до 4,37% (-6 б.п.), Колумбии – до 4,22% (-13 б.п.), Турции – до 6,72% (-18 б.п.).

Альфа-Банк вчера провел сбор заявок инвесторов на рублевые евробонды с погашением через 3,5 года на 10 млрд руб. Ставка купона установлена в размере 9,35% годовых. Выпуск содержит премию к рублевым бондам Альфа-Банка на локальном рынке в размере 75 б.п., что интересно для покупки. Последнее размещение рублевых облигаций Альфа-Банка на ММВБ проходило в декабре 2018 г. со ставкой купона 9,20% (YTM 9,41%) на 3,5 года, сейчас этот выпуск торгуется с доходностью 8,76%.

Смягчение риторики ФРС относительно монетарной политики формирует позитивный фон для покупок российских евробондов.

Облигации

Российские облигации вчера росли в цене на волне оптимизма в отношении ЕМ благодаря смягчению риторики ФРС. Доходность 10летних ОФЗ снизилась сразу до 8,19% годовых (-16 б.п.), вернувшись к уровню начала августа 2018 г.

Инфляция в России за последнюю неделю января замедлилась до 0,1% против роста на 0,9% за предыдущие 3 недели. Годовые темпы роста потребительских цен по итогам января составляют около 5%. Соответствие инфляции прогнозам ЦБ РФ в первом квартале и мягкая риторика ФРС, способствующая укреплению валют развивающихся стран, говорят в пользу сохранения ключевой ставки ЦБ РФ на ближайших заседаниях в феврале-марте. Если ФРС воздержится от повышения ставки на горизонте ближайшего года, как сейчас ожидает рынок, то реализация сценария замедления инфляции во втором полугодии текущего года будет сигнализировать о возможности снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Если ЦБ РФ на ближайших заседаниях просигнализирует о снижении проинфляционных рисков, то это поддержит дальнейшее снижение доходности рублевых облигаций.

Вчера КАМАЗ (Ва3/-/-) закрыл книгу заявок инвесторов на новый выпуск облигаций БО-ПО1, установив ставку купона в размере 9,00 (доходность 9,20%) на 3 года. Премию к ОФЗ по бумаге в размере 140 б.п. в текущей конъюнктуре мы считаем интересной.

Ожидания инвесторов, что ФРС не будет поднимать ставку в 2019 г., формируют позитивный фон для облигаций ЕМ. На горизонте ближайших двух месяцев доходность 10-летних ОФЗ может снизиться до 8,00% годовых, если не будет усиления санкционных рисков.