Российский рынок облигаций

Снижение аппетита к риску на глобальных рынках затормозило ралли в ОФЗ. Рублевые гособлигации во вторник торговались в боковом диапазоне. При этом размещение новых выпусков корпоративных бондов с инвестиционным кредитным рейтингом прошло с высоким спросом. Газпром нефть (Ваа2/ВВВ-/ВВВ) установила ставку купона по новому облигационному займу серии 3Р-3R в размере 6,2% годовых на 5 лет, что является историческим минимумом для данного срока. Премия к G-кривой составила всего 58 б.п. Размещение МОЭСК ("АААru" - Акра) прошло со ставкой купона 6,15% на 3 года, премия по доходности к ОФЗ составила 71 б.п.

Сегодня на аукционах Минфин предложит комбинацию ОФЗ с постоянным купоном на срок 3 года и 10 лет, а также ОФЗ-ИН 52002 с погашением в феврале 2028 г. Мы считаем, что при реализации сценария снижения ключевой ставки до 5,5% длинные ОФЗ с фиксированным купоном сохраняют потенциал роста котировок и смотрятся интересно для покупки.

Российские евробонды вчера продолжили ценовой рост вместе с большинством ЕМ, отыгрывая рост цен на нефть и снижение доходности UST`10 до 1,56% годовых (-2 б.п. во вторник, -7 б.п. за неделю). Доходность Russia`29 обновила минимум – 2,69%. Сегодня российские евробонды могут показать динамику хуже остальных ЕМ из-за новостей о введении санкций США против трейдинговой "дочки" Роснефти.

Рольф планирует размещение облигаций

ГК Рольф ("B1" Moody’s, "ruA-" ЭкспертРА) планирует 19 февраля провести сбор заявок инвесторов на новый выпуск 2-летних облигаций с ориентиром по ставке купона 9,25-9,50% годовых. Это соответствует эффективной доходности 9,58- 9,84% годовых и содержит премию к G-кривой в размере 416 – 442 б.п.

НАШЕ МНЕНИЕ: Предлагаемый уровень доходности для эмитента с данным уровнем кредитного рейтинга смотрится интересно. Мы рекомендуем участие в новом размещении с доходностью от 8,7% годовых. Обращающийся выпуск Рольф1Р1 торгуется с доходностью 8,55% к погашению 08.03.2022 г. Таким образом новый займ предлагается премию к вторичке 100 – 125 б.п. 2-летние бонды крупных ритейлеров с аналогичным рейтингом ("ruA-" ЭкспертРА) торгуются с премией к ОФЗ в размере 200 – 300 б.п. (ОКей-Б1Р2 –7,42%; РитейлБелФин-1 – 8,61%). Таким образом Рольф предлагает новые облигации с премей 100 – 220 б.п. к бенчмаркам. По предварительным оценкам выручка ГК Рольф за 2019 г. составит 235 млрд руб., чистый долг – 22 млрд руб., метрика Чистый долг/EBITDA ожидается на уровне 2,5х.