Российский рынок облигаций

Во вторник ОФЗ продемонстрировали мощное восстановление котировок на фоне возвращения глобального аппетита к риску на рынки за счет действий ФРС и ожиданий согласования $2-трилл. законопроекта об экстренной помощи экономике и гражданам. Доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 42 б.п. – до 6,89% годовых, 10-летних ОФЗ – на 47 б.п. – до 7,15% годовых. По нашим оценкам, "справедливый" уровень премии доходности госбумаг к ключевой ставке (при ожиданиях ее сохранения неизменной продолжительное время) составляет порядка 30-50 б.п. по 5-летним ОФЗ и 60-80 б.п. – по 10-летним. Соответственно, целью по доходности 5-летних бумаг выступает уровень 6,3%-6,5% годовых, 10-летних – 6,6%-6,8% годовых.

Евробонды ЕМ вчера продолжили восстанавливаться – доходность российской 10-летки снизилась на 39 б.п. – до 3,51% годовых; кредитный спред сократился на 45 б.п. – до 266 б.п., достигнув нашей ближайшей цели, обозначенной накануне (250-270 б.п.). Отметим, что улучшение внешней конъюнктуры за счет госстимулов США и монитарных мер ФРС, вероятно, позволит рассчитывать на восстановление кредитного спреда до среднеисторических уровней – 180-200 б.п.