Глобальные рынки

Развитые рынки продолжают консолидацию. Сегодня в центре внимания будет выступление Дж.Йеллен.

На развитых рынках по-прежнему не хватает идей. Американские фондовые индексы завершили вчерашний день разнонаправленно. Доходность 10- летних гособлигаций США продолжила консолидацию вблизи 2,15% годовых, локально опускаясь в район 2,12% годовых после публикации слабой статистики.

Вчерашняя публикация данных по заказам на товары длительного пользования вышла в негативном ключе – показатель базовых заказов в месячном исчислении составил всего 0,1% (при прогнозе в 0,5%), объем заказов уменьшился на 1,1%. На фоне слабой статистики на долговом рынке наблюдалось снижение доходностей облигаций, а на валютном рынке ослабление доллара против большинства конкурентов.

Из других событий дня выделим еще одно выступление главы ФРБ Сан-Франциско Дж.Уильямса, подтвердившего позицию, что ФРС следует продолжать повышать процентные ставки, чтобы избежать перегрева экономики. Тенденция последней пары месяцев к снижению инфляции в Штатах внесла некоторый раздор в позиции членов FOMC – ряд представителей регулятора считаем разумным в текущих условиях сделать паузу в процессе нормализации ставок, некоторые объясняют замедление инфляции разовыми факторами, такими как разовое снижение цен на услуги мобильной связи.

Сегодня ключевым событием дня станет выступление главы ФРС Дж.Йеллен на конференции в Лондоне (20:00 мск.). Вряд ли выступление Дж.Йеллен будет содержать конкретные размышления о дальнейшем монетарном курсе ФРС, но формат мероприятия предполагает общение в форме вопросов-ответов, поэтому есть шансы на то, что глава американского регулятора может предоставить рынкам больше вводных в данном вопросе.

Наиболее значимыми событиями на этой неделе могут стать выступление Дж.Йеллен и голосование в Сенате США по вопросу налоговой реформы.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды в понедельник продолжили рост, как и большинство других евробондов EM, в т.ч. на фоне подорожавшей нефти и снижении доходности UST.

Российские суверенные евробонды в понедельник продолжили рост на подорожавшей нефти и небольшом снижении доходности базовых активов. Так, нефть Brent большую часть дня удерживалась на уровне 45,6-46 долл. за барр., отскочив накануне от минимумов с ноября прошлого года. Доходность UST-10 вчера немного снижались с 2,15%-2,16% до 2,13% годовых после выхода слабых данных в США по объему заказов на товары длительного пользования в мае, которые упали на 1,1% м/м при прогнозируемом снижении на 0,6%. Вместе с тем, глава ФРБ Сан-Франциско Дж.Уильямс заявил, что выступает за дальнейшее постепенное повышение процентных ставок Федрезерва, ожидая усиления инфляции до целевых 2% в следующем году. Впрочем, рыночная вероятность повышения ставок в декабре 2017 г. подросла незначительно – с 43% до 46%. В итоге, бенчмарк RUS’26 в цене вырос на 21 б.п. (YTM 4,09%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 39-50 б.п. (YTM 4,91% годовых). Динамика российских евробондов по-прежнему в одном тренде с бондами других стран EM, которые в доходности снизились в пределах 2-6 б.п.

Сегодня нефть Brent продолжает удерживаться чуть ниже отметки 46 долл./барр. Доходности UST-10 после снижения остаются на уровне 2,13% годовых. На этом фоне российские евробонды могут продолжить восстановление котировок – бенчмарк RUS’26 в доходности может возвращаться к 4% годовых. Вместе с тем, во второй половине недели ожидается выход очередного блока важной макростатистики в США: финальная оценка ВВП за 1 кв. (чт.), ценовой индекс PCE и личные доходы/расходы в мае (пт.). Кроме того, на сегодня запланировано выступление главы ФРС Дж.Йеллен (в 20-00 мск), и других представителей регулятора, в частности президента ФРБ Миннеаполиса Н.Кашкари и ФРБ Филадельфии П.Харкера, мнения которых могут сформировать ожидания рынков относительно темпов ужесточения монетарной политики в США. Все это будет находить отражение в динамике котировок UST, соответственно евробондов стран EM, российских госбондов в частности.

Сегодня суверенные евробонды могут продолжить инерционное восстановление котировок при поддержке нефтяных цен и устойчивости UST. В фокусе выступление главы ФРС Дж.Йеллен.

FX/Денежные рынки

Рубль в понедельник пытался продолжить восстановление, двигаясь в общем тренде для валют emerging markets.

В ходе вчерашнего дня практически вся группа валют развивающихся стран продемонстрировала заметное укрепление по отношению к американскому доллару – российский рубль, бразильский реал, мексиканский песо, южноафриканский ранд окрепли по отношению к американской валюте на 0,5%- 1,4%. С середины прошлой недели валюты emerging markets демонстрируют коррекционное восстановление после нескольких дней падения.

Цены на нефть марки Brent закончили вчерашний день ростом на 1,3%, что также оказывало некоторую поддержку российской валюте. Локальному восстановлению нефтяных цен могла способствовать новость о сокращении экспорта Саудовской Аравии и ряде других стран картеля в апреле. Напомним, что в ближайшие два дня рынки получат очередную порцию еженедельной статистики по запасам и добыче нефти в Штатах от API и Минэнерго США, которые в последнее время способствуют росту волатильности на нефтяном рынке.

На вчерашний день пришелся пик налоговых выплат в этом месяце (российские компании выплачивали НДС, НДПИ и акцизы), а завтра налоговый период завершается уплатой налога на прибыль. Мы считаем, что в ближайшие дни цены на нефть могут оставаться ключевой историей для российской валюты, а для пары доллар/рубль может сохранять актуальность диапазон в 58-60 руб/долл.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в понедельник подросла до 9,08%. В связи с налоговым выплатами объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,34 трлн руб. Сегодня Банк России проведет депозитный аукцион сроком на одну неделю (размер лимита на данный момент еще не объявлен).

На горизонте ближайших дней для пары доллар/рубль актуальным может быть диапазон 58-60 руб/долл.

Облигации

Рынок ОФЗ начал неделю в позитивном ключе благодаря хорошему спросу на облигации EM со стороны глобальных инвесторов.

Рынок ОФЗ начал неделю в позитивном ключе, сохранив растущий импульс пятницы, хотя подешевевшая к 18:00 мск нефть Brent (на 1 долл. до 45,1 долл. за барр.) все же немного охладила интерес покупателей. В итоге доходности большинства облигаций с погашением в 2020-2024 гг. опустились на 3-6 б.п. до 7,85%-7,99%. Доходности длинных выпусков, сильнее дорожавших в пятницу, изменились несущественно, их диапазон по итогам дня составил 7,68%-8,01% годовых.

На наш взгляд, основной движущей силой спроса на рублевые гособлигации сейчас являются операции carry trade, которые традиционно активизируются в отсутствие дестабилизирующих для мировой финансовой системы факторов. Кроме того, доходность UST-10 сейчас находится на минимумах с ноября 2011 г. (2,13%), а выходящая в США статистика пока поддерживает тренд на ее снижение. Так, опубликованные вчера данные по заказам на товары длительного пользования оказались на 0,5 п.п. ниже консенсуса: -1,1% м/м при ожиданиях -0,6%.

Эта гипотеза подтверждается снижением доходностей суверенных облигаций EM, происходящим параллельно с укреплением их валют. Из валют крупных развивающихся рынков негативную динамику вчера продемонстрировал лишь китайский юань, ослабнув к доллару США на символические 0,07%. Валюты же таких EM как Турция, ЮАР, Мексика и Бразилия укрепились к американскому доллару на 0,25-1,4%, а доходности их 10-летних облигаций опустились на 1-8 б.п. На этом фоне укрепление рубля на 1% до 58,8 руб. за долл. и снижение доходностей российских евробондов и ОФЗ, в среднем, на 3-4 б.п. вполне укладывается в общую картину.

Пока что мы не видим оснований для снижения глобального "аппетита к риску", а цена на нефть Brent с утра удерживается вблизи 46 долл. за барр., поэтому мы полагаем, что рынок ОФЗ сегодня останется в повышательном тренде.

Доходности ОФЗ сегодня могут опуститься на 2-3 б.п. в рамках продолжения текущей тенденции.

Корпоративные события

Суд наложил арест на принадлежащие АФК Система (–/BB/BB-) акции МТС, Медси и БЭСК в обеспечение иска Роснефти. (НЕГАТИВНО)

АФК Система сообщила, что получила исполнительный лист Арбитражного суда Башкирии и постановление о возбуждении исполнительного производства от Управления Федеральной службы судебных приставов, налагающие арест на принадлежащие АФК Система доли в дочерних компаниях: 31,76% акций в капитале МТС, 100% акций в капитале Медси и 90,47% акций в капитале Башкирская электросетевая компания (БЭСК).

Арест наложен в обеспечение требований по иску Роснефти, Башнефти и республики Башкортостан, поданного к АФК Система в мае текущего года. Истец считает, что Башнефть потеряла 170,6 млрд руб. при реорганизации структуры собственности в 2013- 2014 гг. (когда пакетом акций владела АФК Система).

Текущая рыночная стоимость арестованных пакетов акций соответствует размеру иска на 170,6 млрд руб. Наиболее крупной стоимостью обладает пакет 31,76% акций МТС - 151,7 млрд руб. Арест пакетов акций ограничит возможности АФК Система привлечь ликвидность под залог данных активов в случае удовлетворения иска судом, что негативно для АФК Система. Компания МТС распространила заявление, в котором отметила, что арест пакета акций, находящихся во владении АФК Система, не препятствует операционной деятельности компании.

Судебное заседание по рассмотрению иска к АФК Система назначено на сегодня 27 июня (12-00 мск). По итогам судебного заседания будет понятно, есть ли у АФК Система аргументы для оспаривания или уменьшения суммы иска, о чем ранее заявлял президент и председатель правления АФК Система Михаил Шамолин. Бонды АФК Система и МТС в силу имеющихся рисков будут оставаться под давлением, в т.ч. по итогам возможного сегодняшнего решения суда, по крайней мере, до момента урегулирования претензий Роснефти.