Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries вчера практически не изменились на фоне попыток главы ФРС Б.Бернанке успокоить рынки по поводу дальнейшей политики регулятора. Сегодня с утра наблюдается повышательная динамика американского госдолга на фоне заявлений Moody’s и S&P о готовности в очередной раз снизить рейтинг Греции, если та не обуздает свой бюджетный дефицит.

По итогам торгов доходность UST’10 осталась на уровне 3,69%, UST’30 – увеличилась на 1 б.п. – до 4,64% годовых.

Вчера, выступая перед Конгрессом, Б.Бернанке заявил, что экономика США будет нуждаться в рекордно низких процентных ставках еще «продолжительное время», а выход из кризиса будет медленным (косвенно это подтвердила вчерашняя слабая статистика по рынку жилья США). Вместе с тем, он напомнил, что у ФРС есть необходимый набор инструментов, чтобы начать ужесточение кредитно-денежной политики в любой момент. Таким образом, глава регулятора несколько развеял страхи инвесторов, что недавнее решение повысить дисконтную ставку ФРС на 0,25 п.п. – до 0,75% является началом полномасштабного ужесточения политики американского ЦБ.

Вместе с тем, спрос на защитные активы сохраняется из-за продолжающихся проблем в Греции, где идут повсеместные забастовки. На этом фоне вчера агентство S&P заявило, что в течение ближайшего месяца может понизить кредитный рейтинг Греции на один-два пункта с уровня «BBB+», а сегодня Moody's обещало сохранить рейтинг Греции лишь в том случае, если страна выполнит обещание сократить бюджетный дефицит.

В ближайшие 2 дня по США выйдет много важной статистики, которая может оказать существенное влияние на котировки UST. Так, сегодня это будут данные по заказам на товары длительного пользования за январь, индексу цен на жилье за декабрь и недельная статистика по безработице. В пятницу игроки будут с нетерпением ждать данные по ВВП США за IV кв. 2009 г.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Котировки суверенных еврооблигаций развивающихся стран за вчерашний день немного подросли на фоне выступления Б.Бернанке и роста на товарных рынках. Вместе с тем, пока сил у быков недостаточно для продолжения роста, чему не способствует новостной фон.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера осталась на уровне 5,32% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) также сохранился в размере 162 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 3 б.п. – до 300 б.п. Безусловно, Б.Бернанке несколько обнадежил инвесторов сохранением низких ставок в США, однако проблемы Еврозоны и, в частности, Греции пока не решены, что ограничивает спрос на рискованные активы. Напомним, что лишь в этом году Греции потребуется привлечь €53 млрд. кредитов для обслуживания своих долговых обязательств, из которых около €20 млрд. должны быть получены в апреле и мае. Сегодня инвесторы будут ждать статистику из США, и мы не исключаем, что котировки госдолга ЕМ могут снова пойти вниз.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте евробондов в лидерах роста вчера были банковские бумаги, отражающие динамику на американском рынке. Кроме того ВТБ вчера завершил Road show выпуска евробондов в Лондоне. Банк может разместить 5-летние или 10-летние евробонды в объеме от $1 млрд. Предварительный ориентир доходности составляет 400-425 б.п. к среднерыночным свопам для 5-летнего выпуска. По нашим оценкам, доходность выпуска по рынку может составить 6,3% - 6,5% с учетом премии.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчера Министерство финансов РФ доразместило выпуск ОФЗ 25073 на 10,2 млрд. руб. при спросе в 22,6 млрд. руб. Высокий спрос на новые бумаги был обеспечен недавним снижением ставки Банком России и, соответственно, снижением стоимости валютного хэджирования.

Недавнее снижение ставок ЦБ РФ на 0,25 п.п. благоприятно отразилось на рублевом рынке госбумаг – первым на дальнейшую либерализацию денежно-кредитной политики отреагировали валютные свопы и ставки NDF. В результате, за последнюю неделю стоимость годового контракта NDF снизилась на 60 б.п. – до 5,52% годовых.

На этом фоне спрэд между кривыми ОФЗ-NDF расширился с 0 до 50 – 30 б.п., что существенно повысило привлекательность госбумаг для игроков carry trade.

На этом фоне средневзвешенная доходность по доразмещаемому выпуску ОФЗ 25073 составила 6,88% годовых, а доходность по цене отсечения - 6,89% годовых. Напомним, что неделей ранее, 17 февраля 2010 г., Минфин уже доразместил ОФЗ 25073 на 6,9 млрд. руб. при средневзвешенной доходности 6,96% годовых.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Пока во время прохождения налогового периода активность на рублевом долговом рынке сохраняется на невысоком уровне. Однако уже в ближайшие дни инвесторы могут отыграть недавнее снижение ставки рефинансирования ЦБ на 0,25 п.п.

Несмотря на то, что налоговые выплаты сейчас находятся в самом разгаре, ситуация с рублевой ликвидностью на рынке остается благоприятной. Так, объем банковской ликвидности остается на высоком уровне – в пределах 900 – 950 млрд. руб., а ставки по однодневным кредитам MosPrime уже давно держатся на уровне 4% годовых. Напомним, вчера прошла уплата 1/3 НДС за IV кв. 2009 г., сегодня будет уплата акцизов и НДПИ, а завтра - налога на прибыль.

Мы ожидаем, что активные покупки на рынок могут вернуться уже в понедельник, когда завершится налоговый период – за счет снижения ставок ЦБ на 0,25 п.п. бумаги I – II эшелонов имеют определенный потенциал роста.

Для новых размещений также складывается позитивный рынок. Так, вчера ВымпелКом-Инвест провел на вторичном рынке размещение облигаций серии 01 на 4 млрд. руб. по цене 101,4% от номинала, что соответствует доходности 8,95% годовых. Также НЛМК сегодня открывает книгу заявок на биржевые облигации серии БО-06 объемом 10 млрд. руб. Прием заявок заканчивается 4 марта, размещение бумаг запланировано на 9 марта. Ориентир по купону по 3-летним бумагам составляет 8,25 – 8,75% (доходность 8,42 – 8,94% годовых). Сейчас 2-летние бумаги НЛМК торгуются с доходностью 8,37% годовых.