Rambler's Top100
 

Промстройбанк: Еженедельный обзор рынка облигаций


[21.03.2005]  Промстройбанк    pdf  Полная версия
Внутренний рынок облигаций российских компаний.

На фоне прекращения движения по евробондам рублевые облигации также “застыли”.
В конце прошлой недели рынок корпоративных облигаций осторожно подрос. В качестве основной причины роста усматривается восстановление цен еврооблигаций. В рамках краткосрочного тренда индикативная кривая облигаций Москвы продолжила подниматься по доходности особенно в «длинном» конце (по бумагам с дюрацией боле 2,5 лет). На сегодняшний день кривая суверенных облигаций Мексики (уровень выше рейтинга, чем у России) заметно подросла по доходности, приблизившись к кривой российских евробондов. Кривая облигаций Турции (ниже уровень рейтинга, нежели у России) в пятницу спустилась по доходности к России, сокращая потенциал роста для наших евробондов.

Успешное размещение Татэнерго-1.
На прошлой неделе состоялось размещение облигаций Татэнерго-1. Мы считаем, что ставка купона в размере 9,65% означает очень большой успех аукциона. Это является позитивным сигналом в целом для рынка корпоратов и в особенности для «энергетических» облигаций, например, Ленэнерго. Облигации последней компании являются недооцененными, как в сравнении с аналогом (Татэнерго-1), так и по нашей фундаментальной оценке. Отметим, что в пятницу бонды Ленэнерго подорожали(+0,25).

Краткосрочная фаза стабилизации по US-Treasuries и российским евробондам.
В долгосрочной перспективе US-Treasuries продолжают двигаться в рамках нисходящего ценового тренда. Суверенные долги Бразилии и Турции вышли из «боковика» вниз по ценам, прорвав уровни поддержки, однако, сейчас пытаются найти новые уровни, на которых можно было бы притормозить. Российские евробонды вслед за американцами продолжают в среднесрочной перспективе сползать вниз. Отметим, что по итогам последних нескольких дней по американским бондам обозначилось торможение роста доходности и в связи с чем суверенные долги развивающихся стран, в том числе и России, отскочили вверх.

Тренд
:

Динамика спрэда российской 30-ки к американской 10-ке пока продолжает находиться в рамках нисходящего движения. В качестве ориентира мы отмечаем значение – 150 б.п., что соответствует следующему уровню в рейтинговой шкале международных агентств. Однако в случае продолжения роста доходности по US T-bonds может реализоваться сценарий расхождения спрэда доходности американских Treasuries к emerging bonds.

Нейтральные ожидания в среднесрочной перспективе, умеренно-негативные – в долгосрочной.
Поддерживает рынок ожидания дальнейшего продвижения вверх по международной рейтинговой шкале. Также - текущий относительно большой запас свободных денежных средств у участников торгов, размер золотовалютных резервов. В пользу российских рублевых облигаций играет продолжающееся укрепление рубля против доллара, что соответствует нашим долгосрочным ожиданиям. Против рынка облигаций играет остающаяся до сих пор возможность продолжения роста (причем достаточно серьезного) доходности американских облигаций. На этой неделе от FOMC можно ждать решения по поводу ставки рефинансирования, однако, скорее всего, состоится заложенный участниками рынка в цены прирост в 0,25%. Поэтому, более важное значение имеет публикация статистических данных о развитии американской экономики (в первую очередь – инфляции).

Рекомендации.
На фоне наметившегося роста доходности «корпоратов» и небольшого изменения кривой доходности облигаций Москвы, начинает вырисовываться потенциал роста по корпоративным долгам. Однако вместе с ростом неопределенности по поводу уровней доходности на мировых рынках мы рекомендуем воздержаться от приобретения ряда облигаций – в первую очередь – «голубых фишек» и бумаг с дюрацией превышающей 2,5 года и ориентироваться на бумаги с относительно высоким купоном. В то же время на рынке продолжают оставаться относительно привлекательные на наш взгляд бумаги. Рекомендации по облигациям I-го и II-го эшелонов (по кредитному качеству и анализу динамики спрэдов): К покупке: Центртелеком-4, ЮТК-2, ЮТК-3, Ленэнерго-1, ХКФ-1, Сибтелек-3. Рекомендации по облигациям III-го эшелона (рекомендации по фундаментальной оценке): К покупке: PROвиант, Русский Текстиль.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: