О предстоящем размещении облигаций

О предстоящем размещении облигаций "Планета-Финанс"

[30.07.2003] ФИНАМ

Сегодня, 30 июля, прошла интернет-конференция представителей компании ООО «Планета–Менеджмент» и ИК Тройка Диалог, посвященная запланированному на 14 августа размещению первого выпуска облигаций Группы Планета, осуществляемого через специально созданную для этих целей компанию «Планета–Финанс».

Основные параметры выпуска следующие: объем по номиналу – 3 000 млн. руб., срок обращения – 3 года, годовая оферта по цене 102% от номинала, купон фиксированный. Ставка определяется на аукционе по размещению облигаций. Поручителями по данному облигационному выпуску выступают 9 предприятий мясного и молочного секторов, входящие в Группу Планета.

Данный выпуск облигаций заслуживает внимание по нескольким причинам:

Один из немногих крупных эмитентов, который решился на размещение облигационного выпуска такого объема в период нынешней нестабильности на рынке;

Кредитное качество эмитента и объем выпуска позволяют с большой долей уверенности прогнозировать, что данная бумага войдет в первый эшелон рынка корпоративных облигаций;

Также объем выпуска и наличие годовой оферты позволяет обеспечить высокий уровень ликвидности данной бумаги на вторичных торгах в том случае, если удастся обеспечить ее размещение среди широкого круга инвесторов, что возможно в том случае, если эмитент будет готов платить за привлечение средств по рыночной ставке.

Нужно отметить, что по заявлениям представителей организатора выпуска, Тройки Диалог, эмитент готов платить по рыночной ставке доходности. При этом Тройка по своему обыкновению не называет уровня ожидаемой доходности, указывая на то, что она будет определена рынком. В то же время в качестве «справедливого» уровня доходности представители организатора назвали спред в 550 – 600 б.п. от ОФЗ со сроком погашения через год. Причем, по их словам, эмитент понимает сложность конъюнктуры, сложившейся в настоящее время на рынке и готов платить премию инвесторам, участвующим в первичном размещении в размере 100 – 150 б.п. Таким образом, если оттолкнуться от ОФЗ SU27017 со сроком погашения, близким к дате оферты по облигациям «Планета–Финанс», то «справедливая» доходность к оферте, по которой должны размещаться эти облигации, составит от 13.4% до 13.9% годовых.

По нашему мнению, в условиях нынешней рыночной конъюнктуры такой уровень доходности для первого выпуска облигаций неконсолидированной компании является недостаточным. Финансовые результаты компаний–поручителей не слишком убедительны, так как некоторые из них показали по итогам I квартала 2003 года убыток, а один из поручителей имеет отрицательный капитал. Учитывая все обстоятельства, можно говорить о том, что кредитное качество «Планета–Финанс» в значительной мере базируется на репутации ее основных акционеров, являющихся также совладельцами нефтяной компании «Сибнефть» и на том факте, что размещение рублевых облигаций – это лишь первый шаг на пути к публичной компании, включая возможный выпуск еврооблигаций и размещение акций. Таким образом, мы считаем, что аналогом облигаций «Планета–Финанс» являются облигации компании «Альфа Эко М», кредитные качества которых также базируются на репутации группы, в которую входит эта компания и которые имеют более короткий срок до оферты и сопоставимый с датой оферты «Планета–Финанс» срок до погашения. Таким образом, уровень доходности по вновь размещаемым облигациям должен быть не менее 16% годовых – в соответствии с доходностью облигаций «Альфа Эко М». Дополнительным фактором привлекательности облигаций «Планета - Финанс» может стать высокая ликвидность вторичных торгов в том случае, если организаторам удастся разместить данный выпуск среди большого количества инвесторов.

При этом нужно отметить, что дата размещения облигаций «Планета–Финанс», 14 августа, хороша тем, что к тому моменту уже разрешится неопределенность, связанная с угрозой откачки ликвидности с рынка корпоративных облигаций на рынок валюты, высказанная нами в Daily от 30 июля «Нет ничего более постоянного, чем временное». В том случае, если высказанные нами опасения реализуются, то размещение облигаций, скорее всего, не состоится – уровень доходности в этих условиях станет неприемлемым, а представители и эмитента, и организатора выпуска заявили, что деньги «любой ценой» им не нужны. Если же угроза долгосрочного падения ликвидности рынка так и останется угрозой, то облигационный выпуск «Планета–Финанс» может стать тем импульсом, который подстегнет активность участников торгов и послужит дополнительным фактором стабилизации рынка корпоративных облигаций на достигнутых уровнях.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Планета Финанс

Контакт-центр