Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Внешние рынки остаются источником глобального оптимизма


[18.10.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Американские макроданные вчера вновь стали триггером для глобального оптимизма - все больше сторонников мнения, что реализованные ФРС стимулирующие меры проявляют свой благоприятный эффект. Кроме того, довольно позитивным сохраняется сентимент вокруг европейских рисков – основные надежды связаны с Саммитом, стартующим сегодня. Азиатские площадки также являются источником благоприятного новостного фона – позитивная макростатистика по Китаю укрепляет спрос на рисковые и сырьевые активы.

В среду на глобальных площадках сохранялись весьма позитивные настроения. Во многом оптимизму в части рисковых активов благоприятствовали американские статданные, характеризующие состояние первичного рынка недвижимости, где был зафиксирован рост числа домов, строительство которых началось в сентябре - на 15% относительно августа, до 872 тыс., что является максимумом с июля 2008 год. Кроме того, были уточнены в лучшую сторону данные за август (общее число новостроек составило 758 тыс., а не 750 тыс., как было в предыдущей версии отчета). Заметно выше прогноза оказалось и число выданных разрешений на строительство: рост на 11,6% при ожидании увеличения всего на 1,1% и после августовского спада на 1,2%. Подобные данные заметно укрепляют мнение о том, что стимулирующие меры, реализованные ФРС, постепенно проявляют свой благоприятный эффект и способствуют формированию весьма оптимистичных ожиданий на будущее, обеспечивая, таким образом, установление довольно комфортного сентимента в отношении рисковых активов. По этим же причинам спрос на UST продолжает снижаться – за вчерашний день доходность 10-летних treasuries увеличилась сразу на 10 б.п., до 1,82% годовых.

Что касается европейского долгового рынка, то здесь приоритеты тоже не в пользу «защитных» активов – доходность Bundes-10 вчера прибавила 9 б.п., до 1,63% годовых. В то же время по бумагам Испании, Португалии и Греции – самым «слабым» звеньям регионального рынка -  было зафиксировано ощутимое снижение доходностей. Так, по 10-летним испанским бондам доходность снизилась на 34 б.п., до 5,45% годовых, по аналогичным португальским  - на 31 б.п.. до 7,64% годовых. Кроме того, довольно позитивно прошли вчерашние аукционы по португальским векселям срочностью 3, 6 и 12 месяцев.

Очевидно, что основные надежды на установление благоприятной конъюнктуры связаны со стартующим сегодня европейским Саммитом. Хотя каких-то кардинальных решений не ожидается, более значимым для инвесторов фактором (с точки зрения приоритетов на ближайшее будущее) является определенная ясность в вопросах общеевропейской интеграции, а также нивелирование «острых углов» в вопросах финансовой поддержки Испании и Греции.

С началом торгов четверга благоприятный настрой на глобальных площадках сохраняется – здесь основной вклад принадлежит сильной статистике из Китая. И хотя общий рост ВВП за 3 квартал составил 7,4% против 7,6% во 2 квартале и является самым низким за период с 2009 года, он полностью соответствует прогнозам. К тому же приятным сюрпризом стали отчеты по промпроизводству, которое ускорилось в сентябре до 9,2% в годовом выражении с 8,9% в августе, а также розничным продажам, возросшим до 14,2% с 13,2% в августе. Таким образом, есть причины для укрепления общего спроса на рисковые и сырьевые активы.

Участники международного валютного рынка вчера устроили непродолжительный отдых, перед тем как начать «штурм» новых высот. Пара EUR/USD, преодолевшая накануне уровень 1,3х, в течение дня демонстрировала осторожные попытки превысить достигнутые значения. Следует отметить, что внешний фон, как из Европы, так и США, в целом, способствует росту аппетита у инвесторов к риску, однако довольно умеренными темпами. Информация о том, что представители Тройки кредиторов завершили визит в Грецию и одобрили предпринимаемые правительством страны меры по сокращению дефицита бюджета, была воспринята участниками позитивно. Вместе с тем, как показали итоги последнего аукциона по размещению Грецией векселей, состоявшемуся 16 октября, уже никто и не сомневается в том, что ЕС продолжит оказывать поддержку Афинам. Таким образом, на ближайшее время о «греческом вопросе» можно забыть и переключиться на новую идею, в роли которой выступает Испании с официальным обращением за поддержкой к ЕЦБ.

По итогам вчерашнего дня пара EUR/USD торговалась на уровне 1,3120х.

Мы не исключаем, что до подведения итогов начавшегося сегодня евро-саммита участники предпочтут не совершать активных действий в части наращивания позиций в евро, хотя триггером спроса на европейскую валюту вполне могут стать сегодняшние статотчеты из Китая.

Российские еврооблигации

Вчерашние торги поддерживали «идею» концентрации спроса на корпоративных рисках. В суверенном сегменте не наблюдалось какой-либо торговой активности.

Вчера для российских евробондов вновь была характерна концентрация спроса в корпоративных рисках, хотя темпы ценового роста сформировались несколько слабее, чем накануне. В части суверенных бумаг приходится констатировать фактическое исчезновение какой-либо торговой активности – эффект давления растущих доходностей UST сохраняется.

Итак, по корпоративному сектору положительные переоценки не выходили за пределы 25-50 б.п. В центре спроса, прибавляя порядка 50 б.п., находились бумаги ВымпелКома, Северстали, НЛМК, Евраза.  Вместе с тем, во второй половине дня на фоне обозначившейся фиксации в суверенных евробондах проявились попытки продавать при текущих максимумах и в негосударственных выпусках. В частности, от ценового апсайда первой половины дня выпускам ВымпелКома, Северстали, НЛМК, Евраза удалось «удержать» к закрытию лишь порядка 25 б.п.

Что касается банковских выпусков, то здесь настроения были менее оптимистичны. Так, котировки по бумагам Сбербанка пока не проявляют каких-либо изменений, вероятно, «дожидаясь» ориентиров по новому предложению. Бумаги ВТБ выглядели чуть хуже рынка уже при открытии, дешевея в пределах 25 б.п., а последние сделки по VTB-18 проходили на 50 б.п. ниже, чем во вторник.

В то же время среди «high yield» банковского сектора довольно уверенно смотрелись бумаги Альфа-Банка, особенно Alfa-Bank17 Alfa-Bank21, где ценовой рост был порядка 50 б.п., а также новые субординированные бумаги ХКФ Банка, которые после размещения под 9,5% годовых на grey market котировались уже «+0,25%».

Возвращаясь к динамике суверенного сегмента, отметим, что фактически весь день тут не было сделок. Лишь вечером, отыгрывая динамику UST, доходность которых резко «скакнула» вверх после сильных данных по американскому первичному рынку недвижимости, проявились единичные продавцы «бенчмарков». В результате, котировки Russia-30 при закрытии были около отметки 127,875% (YTM 2,72%), а по Russia-42 – около 122% (YTM 4,31%). Таким образом, относительно уровней вторника рост доходностей ограничивался 1-2 б.п. В то же время суверенный спрэд к UST-10 сократился до минимальных 90 б.п., то есть на 9 б.п. относительно закрытия вторника.

Рублевые облигации

Рублевый сегмент вчера «напомнил», что способен проявлять многократный переспрос на первичных аукционах Минфина: спрос на 15-летние ОФЗ серии 26207 превысил предложение 5 раз. Подобный ажиотаж весьма позитивно отразился на всем сегменте гособлигаций, тогда как в части корпоративных бумаг по-прежнему не наблюдается явных покупательских инициатив.

Для внутреннего долгового рынка центральным событием вчерашнего дня были размещения по ОФЗ серий 26207 и 25080. Предсказуемо на аукционах наблюдался повышенный спрос, в частности. по более длинным бумагам серии 26207 общий спрос более чем в 5 раз превысил объем предложения (более 118 млрд руб. при объеме предложения 20 млрд руб.). Однако общий энтузиазм покупателей превзошел даже самые оптимистичные ожидания. Средневзвешенная доходность, сложившаяся при размещениях, оказалась существенно ниже минимальной границы индикативных диапазонов Минфина: 6,98% для ОФЗ 25080 (индикатив 7,02% - 7,07%) и 7,9% для ОФЗ 26207 (индикатив 7,95% - 8,0%). Судя по всему, триггером для таких сильных результатов были заметно укрепившиеся за последнее время позиции российской валюты, а также надежды на усиление данного тренда в ближайшей перспективе вкупе с довольно комфортной внешней конъюнктурой, которая «побуждает» иностранных инвесторов быть более лояльными к российским рискам, особенно на фоне предстоящей либерализации рынка ОФЗ. Кроме того, не исключаем, что весьма своевременным для покупателей оказалось «освобождение» позиций в связи с состоявшимся вчера погашением бумаг серии 25067 на 45 млрд руб.

Очевидно, что столь ощутимый переспрос на первичное предложение смог поддержать и вторичный сегмент, главным образом, длинные выпуски серий 26205, 26206, 26208 и 26209, где рост котировок составлял от 20 до 80 б.п. В лидерах роста были бумаги серии 26209, их доходность вчера снизилась на 11 б.п., до 7,38% годовых.

Несмотря на такой оптимизм в ОФЗ, корпоративный сектор по-прежнему изрядно проигрывает – на вторичном рынке не наблюдается высокой активности покупателей. Что касается первичного предложения, то оно пока находит спрос, но сформировавшийся «навес» может скоро еще в большей степени усилить давление на «вторичку». К тому же ставки, формирующиеся при размещении, не несут в себе значимого потенциала для апсайда.

Forex/Rates

Рубль вчера продемонстрировал сильное укрепление позиций, обновив октябрьские максимумы против базовых валют.

Национальная валюта продолжает демонстрировать устойчивость к отдельным негативным явлениям на внешних площадках. Так, вчера, несмотря на то, что нефть продолжала сдавать позиции в ожидании роста коммерческих запасов в США, которые в последствии были полностью оправданы, рубль в течение торгов плавно укреплялся. По всей видимости, инвесторы вновь начали в большей степени обращать внимание на общий внешний фон, нежели на нефтяные котировки. Кроме того, мы не исключаем, что участники продолжают трансформировать валютную выручку накануне предстоящих расчетов с бюджетом. По итогам вчерашнего дня курс доллара снизился до отметки 30,73 руб., а стоимость бивалютной корзины - до 35,07 руб.

Ликвидность банковской системы продолжает неуклонно расти. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах увеличилась на 68,2 млрд руб. и преодолела планку в 1 трлн руб., составив 1019,9 млрд руб. Вместе с тем, ставки на рынках МБК и РЕПО не спешат снижаться. Индикативная MosPrime o/n составила вчера 6,3%. В то же время поступившие ресурсы от ранее проведенных аукционов прямого РЕПО с ЦБ сроком на 7 дней и 3 месяца, а также размещение на депозиты средств Минфина стали поводом для снижения спроса на средства ЦБ, предлагаемые сроком на один день.

Наши ожидания

Внешние рынки остаются источником глобального оптимизма. Помимо сильных макроданных покупателей рисковых активов поддерживают надежды на то, что сегодняшний европейский Саммит, хотя и не готовит каких-то кардинальных решений и принципиальных новшеств, позволит внести определенную ясность по вопросам углубления сотрудничества в ЕС в части формирования бюджетного и банковского союзов. Кроме того, вне официальной повестки дня ожидаются дискуссии по греческому и испанскому вопросам, которые могут оказать более значимое влияние на общий сентимент, а также поддержать спрос на долгосрочные испанские гособлигации, размещаемые сегодня. Из макроданных следим за недельными отчетами по безработице в США.

Российские еврооблигации постараются удержаться в зоне роста, хотя установление новых максимумов с каждым днем становится все сложнее – резкое сужение спрэдов требует более сильной фундаментальной поддержки. Например, в виде мощного позитива по ЕС.

Рублевый сегмент остается на позитивной волне благодаря устойчивым позициям рубля и внешнему оптимизму.

Рубль, на наш взгляд, сегодня продолжит торговаться на вчерашних уровнях. При этом мы не исключаем возможных осторожных попыток инвесторов поучаствовать в дальнейшем укреплении национальной валюты.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов