Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: В свете ухудшающихся макропрогнозов ситуация с поступлениями в бюджет РФ может ещё более ухудшиться


[12.04.2013]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Настояния инвесторов понемногу начинают меняться. Рисковые активы снова становится непопулярными.

На глобальных площадках позитивный настрой понемногу начинает проходить. Инвесторы постепенно начинают продавать рисковые активы. Отсутствие как таковых негативных новостей из ЕС сдерживает активный рост доходностей облигаций периферийных стран региона. Тем не менее, на рынке все же присутствует фактор, способный изменить темпы продаж. Так, сегодня Словения, которой участники рынка пророчат судьбу Кипра, должна представить на саммите министров финансов ЕС план по предотвращению развития негативных явлений в банковском секторе страны. Напомним, что в настоящий момент совокупная доля «плохих» кредитов в портфелях кредитных организаций продолжает увеличиваться, что и вызывает опасения инвесторов.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций США - 1,79% («-1,4 б.п.»), Германии составила 1,301% («-0,2 б.п.»), Франции – 1,843% («-2,2 б.п.»), Испании – 4,656% («+2,8 б.п.»), Италии – 4,327% («+2,0 б.п.»).

На глобальном валютном рынке евро продолжает восхождение к новым уровням. Пара EUR/USD в рамках европейской сессии достигала значения 1,313х. Однако позитивнее данные из США о количестве обращений за пособием по безработице оказали поддержку доллару. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,31х.

Российские еврооблигации

В четверг очевидной была динамика в суверенных евробондах, в корпоративных бумагах было без особых движений.

Инвесторы в четверг вернули интерес к рынку евробондов, даже несмотря на весомо сократившийся спрэд к UST. По итогам вчерашнего дня значение показателя составило 111,4 б.п. против 115 б.п. накануне. Вместе с тем, очевидное положительное движение можно было отметить лишь в бумагах на суверенной кривой. Здесь наиболее ликвидные выпуски завершали день со следующими ценами – Russia-30 – 125,77% («+36,7 б.п.»), Russia-42 – 119,9 б.п. («+39,9 б.п.»). Отметим, что на таких уровнях бумаги торговались в конце января - начале февраля, после чего последовала коррекция. В корпоративных выпусках инвесторы были крайне сдержаны в своих решениях, наиболее очевидны были покупки в банковском сегменте, преимущественно в бумагах ВЭБа и Сбера. В основном динамика бумаг редко выходила за границы «+/- 10 б.п.».

Рублевые облигации

Инвесторы осторожно фиксировались в ряде выпусков. Участники торгов вчера обратили внимание на корпоративный сегмент.

Вчера участники локального рынка предпочитали по ряду выпусков фиксировать полученные прибыли. Небольшая отрицательная динамика при оборотах была в выпусках ОФЗ 26205 («-7 б.п.»), ОФЗ 26208 («-30 б.п.»). Вместе с тем, 26207 удается удерживать планку доходности в 7% годовых. Отметим, что спрос был на более короткие выпуски ОФЗ 25081 и 25081. В целом день был в большинстве бумаг в боковом тренде. Похоже, инвесторы выбрали выжидательную позицию в сегменте. Вместе с тем, в лидерах ценового роста в четверг были преимущественно корпоративные выпуски, в том числе покупали бумаги Газпрома, Гидромаша, РЖД.

Forex/Rates

Укрепление рубля, наблюдаемое на протяжении всей недели, замедлилось.

Вчера на локальном валютном рынке можно было наблюдать относительно спокойные торги. Курс рубля удерживался в узком диапазоне по отношению к базовым валютам. Негативная динамика на сырьевых площадках, а также вероятность повторения в Словении ситуации, которая произошла с Кипром, вызывают опасения локальных участников. По итогам дня курс доллара составил 30,80 руб., а стоимость бивалютной корзины - 35,12 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах составили 885,3 млрд руб. Ставки МБК немного снизились. MosPrime o/n составила 6,26% («-4 б.п.»).

Наши ожидания

Пятница богата на публикацию статистки из США, выход которой может спровоцировать рост волатильности во второй половине дня.

Сегодня на локальном валютном рынке, вероятнее всего, торги будут проходить по сценарию четверга.

Главные новости

Федеральный бюджет: динамика доходов ухудшается

Рост доходов в марте составил всего 1.7 % г/г (4.5 % г/г по итогам квартала). Ранее Минфин заявлял, что может не досчитаться полтриллиона рублей из запланированных на 2012 г. доходов. В свете ухудшающихся макропрогнозов (МЭР снизил вчера оценку ВВП на текущий год с 3.6 до 2.4 %) ситуация с поступлениями в бюджет может ещё более ухудшиться. Мы ждем в ближайшие месяцы активизации дискуссии по поводу отмены бюджетного правила, предписывающего направлять дополнительные нефтегазовые доходы в резервный фонд.

Событие. Федеральный бюджет в марте 2013 г. был исполнен с профицитом в размере 28 млрд. рублей (0.5 % ВВП). По итогам квартала образовался дефицит в размере 141 млрд. (0.9 % ВВП).

Комментарий. Динамика бюджетных доходов в марте заметно ухудшилась. Рост доходов в марте составил всего 1.7 % г/г (4.5 % г/г по итогам квартала). При этом нефтегазовые доходы снизились на 0.4 % г/г (-2.7 % г/г). Ранее представители Минфина заявляли о том, что по итогам года могут недосчитаться полтриллиона рублей доходов. Эта сумма складывается из сейчас уже явно невыполнимых приватизационных планов (Минфин рассчитывает получить от приватизации лишь 60 млрд. рублей вместо запланированных 427 млрд.); ещё 130 млрд. могут составить не заложенные в бюджет возмещения НДС (компании, завершившие крупные инвестиционные проекты на дальнем востоке и в Сочи предъявляют НДС к возмещению). Правда, нефтегазовые доходы пока превышают прогнозный уровень (средняя цена Urals с начала года составляет $110.5, притом что доходы рассчитывались, исходя из $97). Но эти дополнительные доходы, согласно принятому в прошлом году бюджетному правилу, должны быть отправлены в резервный фонд. Минфин будет перераспределять расходы внутри бюджета, чтобы покрыть недостающие полтриллиона (увеличить заимствования на полтриллиона, на наш взгляд, невозможно). Мы также ожидаем в ближайшие месяцы резкого обострения дискуссии относительно отмены/корректировки бюджетного правила. И не исключаем, что такое решение может быть принято. Макроэкономическая ситуация способствует дальнейшему ухудшению бюджетных показателей. Так вчера Правительство объявило о достаточно радикальном снижении прогноза ВВП на текущий год – с 3.6 до 2.4%. Очевидно, что столь существенный пересмотр ключевого макропрогноза должен привести к корректировки прогнозов по не нефтегазовым доходам. Соответственно размер недостающих доходов ещё более увеличивается.

Минфин достаточно равномерно осуществлял расходование бюджетных средств в первом квартале, потратив за три месяца чуть менее четвёртой части запланированного на год. Влияние Минфина на денежный рынок в первом квартале было почти что нейтральным – Минфин изъял с депозитов в банках 355 млрд. рублей, но добавил в систему 182 млрд. за счет операций на внутреннем долговом рынке (объем погашений госбумаг в этот период был существенно больше объема размещений) и 141 млрд. за счет превышения расходов над доходами. Нейтральное влияние Минфина на денежный рынок – это то, к чему стремятся финансовые власти. Во втором квартале ситуация несколько изменится. Объем запланированных размещений ОФЗ на этот период составляет 300 млрд. рублей, в то время как погашений не будет вообще. По-видимому, Минфин будет стремиться компенсировать свою активную деятельность на долговом рынке размещением средств на депозиты (только за первые две недели апреля объем размещённых в банках средств бюджета увеличился на 96 млрд.). Ещё более интересная ситуация сложится в третьем квартале, с начала которого Минфин обещает осуществлять покупку валюты (для последующего перечисления в резервный фонд) с открытого рынка. Эти операции позитивно скажутся на состоянии ликвидности, но, по-видимому, усилят давление на национальную валюту. Учитывая, что третий квартал и без того неблагоприятен для рубля с точки зрения платежного баланса (в этот период профицит счета текущих операций минимален в силу сезонных факторов), перспективы рубля начинают выглядеть все более тревожно. Впрочем, слабый рубль – это то, что сейчас нужно российской экономике, вступающей в полосу рецессии.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: