Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: В случае отсутствия поддержки со стороны Минфина в виде депозитных аукционов, восстановление ликвидности будет проходить довольно долго


[31.08.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Сбербанк: итоги 1 полугодия по МСФО продолжили тенденции 1 квартала

Вчера Сбербанк представил инвесторам отчетность по МСФО за 1 полугодие 2011 года. Хотя conference-call пройдет только сегодня вечером и на нем мы остановимся в нашем следующем обзоре, сейчас можно отметить основные итоги ушедшего полугодия для Сбербанка:

Среди «плюсов»:

• Рост объема кредитования. К началу года кредитный портфель Банка вырос на 8% до 6,7 трлн руб., к 1 кварталу – на 6%, то есть основной рост пришелся на 2 квартал. Интересно, что портфель физлиц рос быстрее, чем корпоративный, в результате чего его доля в общем объеме задолженности выросла до 21,9% против немного более «скромных» 21,3% на 1 января 2011 года. Последнее, в том числе, обеспечивало Банку дополнительный положительный эффект при формировании процентных доходов, поскольку кредиты населению традиционно более доходный банковский продукт.

• Рост чистых процентных доходов. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года чистые процентные доходы Банка увеличились на 10% до 269 млрд руб., при этом 2 квартал был не на много, но все же доходнее первого – 139 млрд руб. против 130 млрд руб. в январе-марте 2011 года. Помимо роста кредитного портфеля дополнительный позитивный эффект оказало сокращение стоимости фондирования, в основном за счет снижения ставок по основному источнику фондирования – депозитам физлиц. Впрочем, тут Банк «идет вместе с рынком». Стоит отметить, что росли и прочие доходы Банка, например, комиссионные (gross) составили 69 млрд руб. против 60 млрд руб. за 1 полугодие 2010 года, то есть «+16%». Достаточно успешно показало себя направление по работе с драгметаллами и производными инструментами с ними, а вот операции с ценными бумагами и иностранной валютой по сравнению с аналогичным периодом прошлого года были менее доходными.

• Улучшение качества кредитного портфеля. Если год назад NPL был на уровне 9,1%, то на 1 июля 2011 года – 6,6% (на начало года – 7,3%), при этом коэффициент покрытия резервами остался на стабильном уровне 1,5х. Это позволило Сбербанку продолжить восстановление резервов (8 млрд руб. во 2 квартале), начатое в 1 квартале (14,2 млрд руб.), что оказало положительный эффект на прибыль кредитной организации (восстановление 22 млрд руб. по полугодию вместо увеличения начисления в объеме 110 млрд руб. в 1 полугодии 2010 года). В результате, прибыль Банка выросла в 2,8 раза до 176 млрд руб. Рентабельность капитала повысилась и составила в 1 полугодии 2011 года 33,2% в годовом исчислении.

Среди «минусов»:

• Хотя процентные доходы растут, однако база для их начисления увеличивалась все же быстрее в 1 полугодии 2011 года, в результате маржинальность основной деятельности Банка (NIM) упала до 6,4% против 6,8% по итогам января-июня 2010 года и 6,6% по итогам всего 2010 года.

• Рост операционных расходов Банка привел к ухудшению показателя Cost / Income до 45,6% (40,2% в 1 полугодии 2010 года и 42,4% за 2010 год).

Вышедшие позитивные итоги, учитывая текущую конъюнктуру рынка, не окажут существенного влияния на котировки бумаг Банка, однако поддерживают общий позитивный новостной фон вокруг Сбербанка.

ХКФ-Банк: позитивные итоги 1 полугодия 2011 года

Вчера ХКФ-Банк отчитался по МСФО за 2 квартал и 1 полугодие 2011 года. При этом новые показатели в целом подтверждают уже сложившиеся позитивные тенденции: рост кредитного портфеля и улучшение его качества. Во втором квартале наблюдалось небольшое сокращение чистых процентных доходов и прибыли по отношению к 1 кварталу, что в целом, на наш взгляд, отражает сезонность бизнеса ХКФ-Банка, общую тенденцию на рынке по сокращению ставок, а также изменение структуры портфеля Эмитента в сторону роста доли кэш-кредитов. Отчасти это было компенсировано ростом комиссионных доходов.

По итогам отчетного периода кредитный портфель (gross) Банка вырос на 10% до 89,4 млрд руб., при этом основной рост пришелся на 2 квартал – «+6%» к концу марта 2011 года. Интересным является факт изменения структуры портфеля: если на начало текущего года доли POS-кредитов, кредитов наличными и кредитных карт составляли 53%, 23% и 14% соответственно, то по итогам полугодия они изменились до 44,5%, 35% и 13% соответственно. Сделанный акцент Банком в своей деятельности на кэш-кредитование привел к большей диверсификации портфеля Эмитента и, соответственно, к уменьшению доли POS-кредитов. При этом в денежном выражении последние потеряли немного: их объем сократился с 43,2 млрд руб. до 39,8 млрд руб. Это позволило Банку сохранить лидирующие позиции в данном направлении кредитования физлиц. Отметим, что кредиты наличными традиционно немного менее доходный продукт по сравнению с POS-кредитованием, однако с учетом наличия сформированной качественной клиентской базы и опыта Эмитента в данном направлении, вероятно, ему удастся избежать ряда рисков по просрочке и за счет этого получить дополнительный позитивный эффект.

За 1 полугодие 2011 года Банк получил прибыль в размере 5,8 млрд руб., то есть на 19% выше аналогичного периода прошлого года. Поквартально она распределилась следующим образом: 3,1 млрд руб. в 1 квартале и 2,7 млрд руб. во втором. Позитив полугодия был достигнут за счет роста основных показателей прибыльности: чистый процентный доход увеличился на 23% до 10,9 млрд руб., процентные доходы (net) – на 34% до 4,2 млрд руб. Ключевым драйвером, несомненно, стал рост бизнеса. В качестве фактора, оказавшего отрицательное влияние на прибыль Банка, выступил рост отчислений в резервы до 2,6 млрд руб. (1,4 млрд руб. за 1 полугодие 2010 года). С другой стороны, данная тенденция вполне предсказуема, учитывая рост кредитного портфеля, который подразумевает интенсивное резервирование по выдаваемым кредитам. Получение высокой прибыли способствовало росту уровня достаточности капитала, который достиг 24,3% на 1 июля против 22,7% на конец 1 квартала (сокращение относительно начала года объясняется выплатой дивидендов) и находится на комфортных для Банка уровнях.

С точки зрения обслуживания долга – в октябре Банку предстоит погасить выпуск облигаций серии 04 на сумму 3 млрд руб., однако по словам представителей Банка, учитывая запас ликвидности и динамику притока средств клиентов в 1 полугодии («+20%» к началу года, «+6%» к 1 кварталу 2011 года), выкуп бумаг не несет риска для финансовых показателей Банка. Напомним, в августе Банк успешно исполнил обязательства по еврооблигациям на сумму более 300 млн долл.

Несмотря на позитивные данные, предоставленные Банком, при текущей конъюнктуре рынка маловероятно, что они повлияют на котировки бумаг ХКФ-Банка. Как положительный момент отметим, что, в целом, спрэд обязательств Эмитента относительно облигаций крупных частных банков в пределах 50 б.п. сохраняется стабильным, а все колебания в бумагах Банка происходят «вместе с рынком».

Газпром представил итоги за 1 квартал 2011 года

Вчера Газпром опубликовал ожидаемо хорошую отчетность по МСФО за 1 квартал 2011 года – Газовая монополия продемонстрировала рост ключевых финансовых показателей и сокращение левереджа, но единственным негативным моментом стало формирование отрицательного свободного денежного потока на фоне заметно возросших капвложений. Так, выручка главной Компании страны увеличилась на 38% до 1,317 трлн руб. преимущественно за счет заметного роста цен на газ (в Европе - «+14,4%», в России – «+14,3%», в страны бывшего СССР – «+8,5%») и увеличения объемов его поставок (в Европу – «+11,8%», в страны бывшего Советского Союза – «+71,8%», в основном из-за увеличения поставок в Украину). В результате продажи газа в Европу возросли на 39,5% до 398,5 млрд руб., в страны бывшего СССР – в 2,2 раза до 205,4 млрд руб., в России – на 14,2% до 266 млрд руб. На этом фоне в январе-июне 2011 года Газпром показал неплохой рост маржинальности – показатель EBITDA возрос на 41,1% до 565 млрд руб. при этом рентабельность EBITDA увеличилась на 0,9 п.п. до 42,9%. Отдельно отметим сокращение размера операционного денежного потока у Компании в 1 квартале 2011 года к аналогичному периоду 2010 года на 19,2% до 391 млрд руб. и значительно возросшие капвложения Газовой монополии («+81,8%» до 397,4 млрд руб.), которые стали причиной отрицательного свободного денежного потока (-7 млрд руб.).

Долговая нагрузка Газпрома в отчетном периоде несколько снизилась благодаря сокращению размера долга на 2,1% до 1,288 трлн руб. при этом соотношение Долг/EBITDA снизилось с 1,0х по итогам 2010 года до 0,9х на конец марта 2011 года и остается на комфортном уровне, также как и временная структура обязательств – на кредиты и займы с погашением через 1 год приходится только 13,9% (или 179 млрд руб.) от всего объема долга.

Итоги отчетности 1 квартала 2011 года являются нейтральными для бумаг Газпрома. Тем не менее, сейчас наибольший интерес по доходности среди выпусков Компании, на наш взгляд, может представлять евробонд Gazprom-19 (YTM 5,23%/5,8 года) выделяющийся премией порядка 20 б.п. на общем фоне бумаг Газовой монополии.

Глобалтранс: сильные результаты за 1 полугодие 2011 года

Вчера Компания представила итоги первых шести месяцев текущего года по МСФО. Мы, прежде всего, отмечаем уверенный рост грузооборота и стоимости оказываемых услуг. Все это на фоне сокращения чистого долга и комфортного уровня метрики Debt/EBITDA подтверждает крепкий финансовый профиль Перевозчика. Некоторым настораживающим фактором является интерес к участию в аукционе по продаже Первой грузовой компании.

Операционные результаты за отчетное полугодие были довольно сильными. Так, грузооборот Компании вырос на 37%, до 57,5 млрд тонно-километров, тогда как в целом на железных дорогах рост был на уровне 7%. Основу динамики обеспечили металл и уголь. Отметим также рост стоимости отправки, которая в долларовом эквиваленте выросла на 22% до 953,2 долл., в рублевом - на 16%. Важным моментом является снижение коэффициента порожнего пробега с 65% до 62%.

За 1 полугодие выручка составила 603,6 млн долл., что было на 48% выше годом ранее. Отметим, что показатели прибыльности росли более уверенными темпами. Так, EBITDA увеличилась на 52% до 258 млн дол. Весомо возрос операционный денежный поток - с 99,5 млн долл. в 2010 году 236 млн долл. в отчетном. Указанные средства в полном объеме покрывали инвестиционные расходы. Данный факт позволил сократить долг с 519,1 млн долл. на конец прошлого года до уровня в 418,2 млн долл. Метрика Net Debt/EBITDA составила 0,7х. Вместе с тем, возможная сделка по покупке ПГК может вывести значение показателя до уровня в 1-2х. Мы считаем довольно комфортным высказывание менеджмента, что покупка ПГК не является самоцелью и будет зависеть от суммы сделки.

Выпуск дочерней компании Глаболтранс – Новая Перевозочная Компания на локальном рынке довольно неликвидный инструмент, вследствие чего смотрится неинтересным.

Денежный рынок

Валютной паре EUR/USD не удалось удержать значение 1,45х, которое еще в начале вчерашних торгов выглядел как новый уровень. Причиной для этого стала новая волна «бегства» от рисков на фоне слабой статистики из Еврозоны.

В начале азиатской сессии позиция евро против доллара сохранялась у отметки 1,45х. Ориентиром для инвесторов были последние котировки валют на американских биржах. Открытие Европы ознаменовалось довольно сильным снижением пары EUR/USD с уровней 1,4545х сначала до 1,4438х, а затем еще ниже. Поводом для продолжения движения по нисходящей стала публикация общеевропейских индексов «всевозможных ожиданий», оказавшихся довольно слабыми. Безусловно, при текущей рыночной конъюнктуре большинство участников скептически относятся к потенциалу дальнейшего роста и восстановления. Инвесторы восприняли эти показатели как руководство к действию, и начали активно скупать доллары для дальнейшей трансформации в UST. На этом валютная пара EUR/USD достигла уровня 1,44х. Напомним, что на протяжении всей прошлой недели именно от этого значения и происходили колебания. Последующая статистка по стоимости недвижимости в двадцати крупнейших городах США, продемонстрировала хоть слабое, но улучшение состояния сегмента, однако не внесла на рынок сильных перемен. По итогам дня пара EUR/USD составила 1,4422х.

Национальная валюта на локальном рынке отыгрывает окончание налогового периода. Тем не менее, рассчитывать на ее дальнейшее укрепление не стоит, даже невзирая на благоприятную конъюнктуру на сырьевых площадках.

Последняя в текущем месяце выплата в бюджет завершилась в понедельник, и участникам рынка в ближайшее время не грозит испытать новых серьезных сжатий рублевой ликвидности. Кроме того, за несколько минут до открытия торгов в валютной сессии ММВБ на глобальных площадках началась активная покупка долларов, перекинувшаяся и на локальный рынок. В начале вчерашнего дня стоимость американской валюты составляла 28,75 руб., но за первый час она выросла сначала до уровня 28,92 руб., а к середине дня даже преодолела планку 29 руб. и остановилась на отметке 29,03 руб. Столь сильное движение связано с тем, что у участников рынка пропала необходимость в трансформации валютной выручки, а кроме того некоторые предпочли приобрести немного иностранной валюты по довольно низкой для последнего времени цене (28,75 руб.). Вместе с тем, конъюнктура на сырьевых площадках складывается более чем позитивной. Стоимость нефти марки Brent давно перевалила за 110 долл. за барр. и составляет 114 долл., что довольно комфортно для национальной экономики в целом. Мы полагаем, что курс рубля к доллару еще долго будет колебаться возле отметки 28,92 руб. со слабой тенденцией на понижение.

Банковская система после продолжительных и массивных потерь ликвидности вновь начала увеличивать объемы ресурсов, однако темпы ее восстановления более медленными, чем хотелось бы.

За вчерашний день сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличилась на 79,5 млрд руб. до 798,1 млрд руб., таким образом, сделав первый шаг на пути восстановления. В то же время, спрос на денежные ресурсы продолжает сохраняться, индикаторами чего выступают довольно высокие ставки на рынке РЕПО и МБК, а также существенный переспрос на депозитном аукционе Минфина. Так ставка MosPrime overnight достигла значения 4,99%. Напомним, что по завершению налогового периода в прошлом месяце ее максимальное значение составляло 5,08%. На проводимом вчера Минфином депозитном аукционе с предложением на 198 дней 10 млрд руб. участниками было подано заявок с общим объемом более 91 млрд руб. Кроме того, некоторые игроки в последнее время все чаще стали прибегать к ресурсам, которые можно привлечь у ЦБ на аукционе прямого РЕПО. Безусловно, высокая стоимость ресурсов сдерживает основную массу участников, однако повышение количества операций свидетельствует о возникшей острой необходимости в ликвидности у отдельных кредитных организаций. Кроме того, следует помнить о сегодняшнем возврате Минфину депозитов на 29 млрд руб. Подводя итог, можно сказать, что в случае отсутствия поддержки со стороны Минфина в виде депозитных аукционов, восстановление будет проходить довольно долго.

Долговые рынки

Второй день подряд глобальные площадки были настроены довольно оптимистично. Однако на этот раз оптимизм был не столь заметным – в среднем рост индексов достигал не более 0,5%. Теперь основанием для поддержки настроений инвесторов был, в том числе, индекс Case-Shiller, который свидетельствовал о снижении цен на жилье в 20 крупнейших городах США в июне на 4,5%, в том время как ожидания рынков были на уровне 4,6%. Данная новость была расценена инвесторами как обнадеживающий фактор на рынке недвижимости. Также довольно позитивно был воспринят протокол заседания ФРС, опубликованный после трехнедельного лага, в котором выросла доля сторонников решительных мер по стимулированию экономике. Последнее в очередной раз подняло волну риторики о возможном проведении QE3. Вместе с тем, порция негатива была от индекса потребительского доверия к экономике США, который опустился до минимальных с апреля 2009 года значений – 44,5 пункта, в то время как ожидания были значительно выше – 52 пункта. К тому же были пересмотрены прогнозы за июль в сторону уменьшения.

Американские инвесторы, на фоне по-прежнему волатильной конъюнктуры, решили вернуться из рисковых активов в UST, которым за вчерашний день удалось довольно неплохо «отыграть» себе потерянные в понедельник ценовые уровни. В итоге, вторник для бумаг закончился с доходностью в 2,18% против 2,26% днем ранее.

Европа могла порадовать лишь довольно успешным размещением десятилетних облигаций на сумму 3,75 млрд евро под ставку 5,22%, что было ниже стоимости на предыдущем аукционе 28 июля, где доходность составила 5,77%. Вместе с тем, после размещения бондов глава итальянского ЦБ высказался о пересмотре роста ВВП в сторону понижения, что разбавило настроения инвесторов. Также заявление Жан Клода Трише, в очередной раз затронувшего проблемы Греции и призвавшего участников еврозоны к предоставлению стране финансовой помощи, не оказало поддержку площадкам.

Нефтяные котировки, подпитываемые положительной статистикой из США и отчасти информации о том, что Европа, которая является ключевым потребителем сирийской нефти, может ввести эмбарго на закупки черного топлива из страны, продолжили свой рост, и сегодня с утра баррель марки BRENT стоит 114,48 долл. Данный факт и запоздалая реакция на рост понедельника позволили суверенным евробондам отыграть свои позиции. Итогом вторника для Russia-30 стал ценовой уровень в 119,183, который стал одним из наиболее высоких уровней за день. Корпоративный сегмент также вернул себе покупателей, в результате чего средний рост составил от 0,2; до 0,5 п.п. Наибольшей динамикой, выше 1%, могли похвастаться выпуски Gazprom-18, Novatek-21, TMK-15, Vimpelcom-22, Sberbank-21.

На локальном рынке также второй день подряд довольно трудно выделить единый тренд. Так, в суверенных бумагах наибольшей переоценки достигли выпуски 25076 и 26205, в то время как инвесторы избавлялись от облигаций серий 25065, 25075, 26202. В корпоративном сегменте подрасти удалось более 1% бумагам РЖД-11 и АИЖК-10, также на весомых оборотах росли цены на бонд Промсвязьбанк-06. Отметим прошедшую продажу в телекомах, где потери затронули традиционно не только ВымпелКом, но и бумаги МТ -08, которые вчера потеряли порядка 0,7-0,8%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: