Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: В отсутствии американских инвесторов российский сегмент евробондов замер


[19.02.2013]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Понедельник на глобальных площадках проходил при низкой активности участников.

Вчерашний день на глобальных площадках прошел без особых потрясений. В рамках европейской сессии инвесторы предпочитали не совершать резких движений, на фоне чего наблюдалась крайне низкая активность. Напомним, что одним из поводов для формирования сдержанных настроений стало отсутствие американских участников, отмечающих день президента.

Единственное событие, которое было способно «раскачать» рынки, было выступление главы ЕЦБ. Однако чудо не произошло, М.Драги лишь повторил основные тезисы, озвученные ранее на пресс-конференции после заседания регулятора по вопросу процентных ставок.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций Германии составила 1,629% («-2,3 б.п.»), Франции - 2,262% («-1,2 б.п.»), Испании – 5,222% («4,4 б.п.»), Италии – 4,399% («+2,2 б.п.»), Португалии – 6,185% («+6,6 б.п.»).

На глобальных валютных рынках торги также проходили без особого энтузиазма – пара EUR/USD демонстрировала плавный рост.  Опубликованные данные о торговом балансе ЕС за декабрь оказались немного хуже прогнозов, тем не менее, способствовали укреплению европейской валюты. По итогам дня пара EUR/USD торговалась на уровне 1,3359х.

Российские еврооблигации

В отсутствии американских инвесторов российский сегмент евробондов замер. Большинство бумаг сохранили ценовые уровни. Сбербанк доразмещает евробонд в швейцарских франках с погашением в 2017 году.

Российский сегмент еврооблигаций вчера в отсутствии американских инвесторов остался практически без перемен. Ценовые изменения, выходящие за рамки «+/-10 б.п.», могли расцениваться как экстремумы дня. Суверенные бумаги, хотя и показывали небольшой ценовой рост по сравнению с пятницей, при этом завершали день на минимумах. Так, Russia-30 («+6,3 б.п.») начинала понедельник на отметке в 124,5%, однако итогом дня стал уровень в 124,33%. Схожая динамика была и в выпуске Russia-42, который завершила первый день недели на уровне в 173,135% («+1,7 б.п.»).

На первичном рынке вчера Сбербанк анонсировал доразмещение евробонда в швейцарских франках с погашением в 2017 году. Банк предлагает доходность в 2,065%, что в целом предлагает небольшую премию к рынку - последние дни  выпуск торговался на уровнях 2,03-2,06%.

Рублевые облигации

Небольшая фиксация в ОФЗ сохраняется. Сегодня Минфин объявит ориентиры на завтрашние аукционы 26210 и 26207.

Инвесторы в суверенный сегмент вчера преимущественно предпочитали фиксировать свои позиции в ОФЗ, однако снижение цены редко выходило за границу в «–10 б.п.». В целом сделки проходили в основном в бумагах «голубых фишек».

Сегодня Минфин объявит ориентиры на завтрашний аукцион на 26210 (7 лет) объемом 20 млрд руб. и 26207 (15 лет) на 9,916 млрд руб. Отметим, что неудача на прошлом аукционе и в целом продолжающаяся фиксация ОФЗ может заставить ведомство расщедриться на премию. Отметим, что выпуск 26207 на сегодняшний день является наиболее ликвидным инструментом в ОФЗ, уже это может поддержать спрос на аукционе.

Forex/Rates

На локальном валютном рынке вчерашние торги прошли без особых изменений для рубля.

При открытии российских площадок национальная валюта по отношению к доллару торговалась на уровне 30,12 руб. При этом в рамках дневной сессии принципиальных изменений котировок не было. Курс доллара при закрытии бирж также составил 30,12 руб., а стоимость бивалютной корзины – 34,67 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 8,9 млрд руб. до уровня 856,4 млрд руб. Ставки денежного рынка немного увеличились - MosPrime o/n составила 5,92% («-1 б.п.»).

Наши ожидания

Мы ждем сегодня оживления на долговых рынках, однако не видим причин для перемен настроений инвесторов. Вероятно, на рынках сохранится волатильность. В фокусе будет вторая половина дня, когда будет опубликованы данные о настроениях в деловых кругах ЕС и Германии от института ZEW.

Главные новости

Лента (В1/В+/-): дебют бондов серии 03

При первом приближении, предложенная премия смотрится вполне неплохо на фоне облигаций других продуктовых ритейлеров. Впрочем, следует дождаться встречи с менеджментом, на которой мы ожидаем получить больше информации о кредитном профиле эмитента.

Событие. ООО «Лента» предварительно с 25 февраля по 1 марта 2013 года проведет сбор заявок на облигации серии 03 объемом 4 млрд руб. Размещение выпуска на ММВБ предварительно намечено на 5 марта. Индикативная ставка купона находится в диапазоне 10,00-10,50% годовых (YTP 10,25-10,78% годовых к 3-летней оферте). Выпуск соответствует требованиям к включению в Ломбард ЦБ. Привлеченные средства эмитент планирует направить на «финансирование оборотного капитала, общекорпоративные цели и развитие».

Комментарий. Отметим, что среди торгующихся на рынке бумаг продуктовых ритейлер дебютные бонды Ленты в большей степени сопоставимы с облигациями сети О’КЕЙ (-/-/В+) серии 02, которая также специализируется на крупноформатной рознице (по итогам 2012 г. было 52 гипермаркета и 31 супермаркет против 56 гипермаркетов у Ленты) и «родным» регионом является С.-Петербург. При этом выручка Ленты в 2011 г., по данным СМИ, составляла 84,9 млрд руб. (у  О’КЕЙ – 93,1 млрд руб.), а соотношение Долг/EBITDA, согласно отчету S&P, по итогам 1 пол. 2012 г. было 2,5х (у О’КЕЙ – 1,7х). В свою очередь, информационная открытость О’КЕЙ заметно выше, учитывая, что компания является публичной (акции торгуются на бирже, в том числе на LSE), в то время как Лента имеет статус частной компании. Вместе с тем, акционерами Ленты, по данным СМИ, в настоящее время выступают американский фонд TPG (57,24%), ВТБ Капитал и миноритарии (22,7%), а также банк ЕБРР (около 20%).

В настоящее время бонды О’КЕЙ серии 02 (YTP 9,58%/908 дн.) дают премию к кривой ОФЗ порядка 360 б.п. В свою очередь, индикатив доходности по облигациям Ленты формирует спрэд к кривой ОФЗ от 400 б.п., то есть премия к бумагам О’КЕЙ составляет от 40 б.п. Кроме того, в настоящее время открыта книга на бонды Магнита (-/ВВ-/-) серии 01 объемом 5 млрд руб., инвесторам предлагается доходность 8,78-8,99% годовых к погашению через 3 года. Учитывая эти ориентиры, Лента дает солидную премию к одному из лидеров продуктовой розницы от 130 б.п. Отметим, что обозначенные премии (за дебют на рынке, разницу в кредитных рейтингах, масштабах бизнеса и пр.) предварительно смотрятся совсем неплохо. Впрочем, следует дождаться встречи с инвесторами (состоится на этой неделе), на которой мы ожидаем получить комментарии менеджмента о бизнесе сети, его перспективах роста, также наиболее актуальные данные финансовой отчетности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: