Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Активность торгов на внешних рынках в начале недели оставалась низкой, поскольку рынки США были закрыты в связи с празднованием Дня Президента. Неопределенность, связанная с результатами парламентских выборов в Италии, назначенных на выходные, сказывается на динамике европейских активов. Безрисковые активы остались без изменений, российский внешний долг несколько скорректировался вверх по цене. Изменение котировок в корпоративном секторе носило минимальный характер, давление на котировки сохраняется в бумагах ВТБ (10-30 б.п. вдоль кривой) в рамках коррекции после наблюдавшегося в конце прошлой недели роста. Контракты CDS 5Y торгуются на уровне 142 б.п. Сегодня исследовательский институт ZEW опубликует индекс доверия к экономике Германии за февраль, в США пройдут аукционы по 3- и 6-месячным UST. Наиболее важные статистические данные, а также протоколы последних заседаний ЦБ Англии и США, способные задать направление движения торгам, начнут выходить с середины недели.

Рублевые облигации

Падение котировок в секторе госдолга усилилось, достигая 0,5% по длинным выпускам. Дополнительное давление на рынок оказывают возросшие ставки денежного рынка на фоне налоговых платежей. В этой ситуации Минфину будет проблематично провести размещение ОФЗ завтра, хотя, в соответствии с графиком заимствований, предполагается размещение среднесрочных бумаг (на 5 и 7 лет).

Активность торгов была невысокой как в отсутствие четких сигналов для дальнейшего движения, так и по причине того, что торговые площадки в США были закрыты в связи с празднованием Дня Президента.

Макроэкономика

Минэкономразвития понизило прогноз инфляции на февраль до 0,5-0,6%; НЕЙТРАЛЬНО

Спустя неделю после публикации февральского прогноза инфляции (0,6-0,7%) МЭР понизило свои ожидания до 0,5-0,6%, или 7,2-7,3% в год.

Хотя расхождение между прежним и новым прогнозом не столь значительно, мы видим две причины, по которым МЭР понизило прогноз на февраль. Во-первых, он отражает коррекцию с учетом очень слабого показателя роста промпроизводства за январь, который свидетельствует о слабости спроса на деньги и будет сдерживать инфляционные риски. На 11 февраля инфляция составила 0,2% с начала месяца. Таким образом, новый прогноз министерства вполне корректен и соответствует нашему прогнозу инфляции (0,5%).

Во-вторых, понижение прогноза инфляции – это способ сохранить давление на ЦБ, сигнализируя ожидания правительства о том, что снижение ставок должно произойти как можно быстрее. С другой стороны, мы считаем, что годовая инфляция, скорее всего, достигнет пика в апреле-мае, сдерживая действия ЦБ в ближайшие месяцы.