ДИКСИ собирается приобрести сеть «Виктория»?

Сегодня в СМИ появилась информация, что ГК ДИКСИ планирует приобрести крупную российскую розничную сеть, причем, речь идет о группе «Виктория». В свою очередь, совет директоров ДИКСИ 25 января 2011 года назначил внеочередное собрание акционеров с повесткой «об одобрении крупной сделки», подробности которой Компания не раскрывает и не комментирует.

Стоит отметить, что «в ответ» на активные действий лидеров продуктовой розницы Х5 и «Магнита» по расширению сети как за счет органического роста, так и M&A-сделок. Менеджмент ДИКСИ неоднократно сообщал о рассмотрении Ритейлером ряда федеральных и региональных игроков в качестве объекта покупки. Поэтому не исключено, что «одобрение крупной сделки» связано с приобретением продуктовой сети, особенно в свете амбициозных планов и действий конкурентов на рынке розничной торговли. В свою очередь, ГК «Виктория» осталась одной из немногих среди крупных игроков организованной розницы, которая может стать интересным для ДИКСИ активом к покупке, в том числе и по сходству форматов бизнеса. Так, ГК ДИКСИ занимается развитием преимущественно формата «дискаунтер» (на конец 2010 было 623 магазина), в меньшей степени супермаркетов (8) и гипермаркетов (15), в то время как под управлением «Виктории» находилось порядка 250 магазинов в основном в формате «магазины у дома» «Квартал» и дискаунтеры «Дешево», а также супермаркеты «Виктория» и гипермаркет «КЭШ». Таким образом, данное приобретение позволило бы ДИКСИ заметно расширить торговую сеть с 646 до практически 900 магазинов, при этом усилив свои позиции в Московском регионе (в 2008 году приходилось около 65% выручки «Виктории») и в Санкт-Петербурге (12%), а также расширив географию присутствия, выйдя на рынок Калининграда. Финансовую сторону вопроса в настоящее время оценить представляется затруднительным, поскольку, во-первых, ГК «Виктория» в последний раз раскрывала свои консолидированные финансовые результаты по МСФО только за 1 полугодие 2009 года перед размещением выпуска облигаций год назад, во-вторых, нет информации о стоимости сделки. Вместе с тем, принимая во внимание финансовое возможности ДИКСИ по состоянию на 9 месяцев 2010 года (показатель EBITDA составил 76 млн долл., размер денежных средств на счетах – 15 млн долл., неиспользованные кредитные ресурсы - 65 млн долл.), а также краткосрочную часть долга 118 млн долл., в том числе, предстоящее погашение выпуска облигаций Компании серии 01 объемом 3 млрд руб. (102 млн долл.) в марте этого года, мы считаем, что Группе, скорее всего, потребуются дополнительные денежные средства для реализации подобной сделки, которые Компания, вероятней всего, будет занимать, либо получит от акционера ГК «Меркурий». В свою очередь, информации о новых планах размещения облигаций ДИКСИ и регистрации выпусков не поступало.

Daimler может увеличить долю в капитале «КАМАЗа» на 10%

Согласно опубликованной информации агентством Интерфакс, «Тройка Диалог» через несколько месяцев выступит с инициативой о продаже более 10% акций ОАО «КАМАЗ» германскому концерну Daimler AG).

Напомним, что на сегодняшний день инвесткомпании принадлежит пакет в 27%, компании Daimler 11% и 15% совместно с ЕБРР. Отметим, что слухи о продаже Тройкой Диалог своей доли появились летом прошлого года, после заявления главы Ростехнологий о возможности увеличения своего пакета немецким производителем. Мы считаем, что предполагаемая покупка Сбербанком Тройки Диалог может активизировать процесс продажи компанией пакета в КАМАЗе. Вместе с тем, увеличение доли Daimler до блокирующей вряд ли в значительной степени повлияет на кредитный и операционный профиль КАМАЗа поскольку на сегодняшний день сотрудничество компаний находится на довольно высоком уровне, в том числе в январе были заключено соглашение о совместном производстве осей на российской площадке, а в планах сборка модели Mercedes-Benz Actros.

ОАК – предварительные итоги за 2010 год

ОАК представила отдельные показатели из предварительных итогов за 2010 год. Исходя из представленных данных, год для Компании был удачным: выручка выросла на 44,7% дол 165 млрд руб., даже немного сократился – на 6,4% до 147,6 млрд руб., но все же, на наш взгляд, его уровень по-прежнему остается высоким. Особенно мы приветствуем увеличение уставного капитала на 57,03 млрд руб.

Внутри самой структуры происходили также положительные изменения: долги входящих в Холдинг компаний переводились на ОАК, которая, в свою очередь, консолидировала данный долг в банковские кредиты. Исполнение обязательств теперь обеспечено выручкой, поступающей по заключенным контрактам. Таким образом, долговая нагрузка стала более структурированной. Отчасти способствовало уменьшению объема долга, на наш взгляд, уже упомянутое пополнение капитала. Как мы понимаем, в 2011 году процесс по реорганизации структуры обязательств продолжится: напомним, у ОАК зарегистрирован облигационный заем серии 01 объемом 46,28 млрд руб., который планируется разместить уже в 1 квартале текущего года. Вероятно, основными участниками станут госбанки, однако во много это будет зависеть от предложенной ставки. Судя по ГСС и ИРКУТу, инвесторы проявляют интерес к авиастроению.

Из операционных показателей, мы отмечаем, что по-прежнему основу российского авиастроения составляет военная продукция, доля которой в выручке ОАК достигает 71% и объем продаж растет наиболее интенсивно (+44% к 2009году). Структура продаж также несколько меняется: доля объема поставок на внутренний рынок выросла с 39% в 2009 году до 43% в 2010 году. Сама Компания отмечает, что «государственный заказ, а также исполняемые контракты на поставку коммерческих самолетов от российских авиаперевозчиков и лизинговых компаний, являются основными причинами продолжающегося роста продаж ОАО «ОАК» на внутреннем рынке». Отметим, что проданных в прошлом году 7 гражданских самолетов перешли: 4 – ГТК «Россия», 1 – ВТБ-Лизинг, 1 – Air Koryo, 1 – Управление делами президента. Таким образом, приходится констатировать, что превалирующий объем поставок гражданской авиации был осуществлен государственным структурам, а вот частные перевозчики не спешат делать заказы. Тем не менее, портфель твердых заказов коммерческих самолетов у ОАК существенный - 495 воздушных судов, 155 (31%) из них приходится на SSJ-100. Объемы по военной продукции не раскрываются.

Таким образом, в целом, мы видим положительные структурные изменения как внутри ОАК, так и с точки зрения улучшения финансовых показателей. Тем не менее, преобладание внутренних поставок и спроса со стороны госструктур в гражданской авиации свидетельствует о необходимости проведения дальнейшей существенной работы по подъему конкурентоспособности российского авиастроения на международной арене. Особенно с учетом амбициозных планов по реализации SSJ-100.

ВБД приобрела «Ополье», ФАС озвучила предписания PepsiCo в рамках покупки ВБД

Вчера стало известно, что ВБД приобрела ЗАО «Холдинговая компания «Ополье» во Владимирской области. Еще в конце октября 2010 года Компания подала заявку в ФАС на покупку 100% Холдинга «Ополье», который состоит из трех молочных комбинатов – Юрьев-Польского, Лакинского и Суздальского, – в сутки в общей сложности перерабатывающих более 300 тонн молока. ХК «Ополье» входит в топ-10 молочных компаний России. См. наш комментарий к сделке.

Напомним, что в конце прошлой недели для Компании состоялось наиболее важное событие – ФАС РФ разрешила PepsiCo Inc. приобрести контроль в ВБД (66% будет выкуплено у основателей Компании за 3,8 млрд долл. и 11% - на открытом рынке). Сделку планируется завершить к 8 февраля 2011 года. Между тем, вместе с разрешением сделки ФАС выдало ряд предписаний PepsiCo как на рынке соков, так и молочной продукции. В частности, из-за увеличения концентрации доли корпорации на российском рынке соков (по оценкам ФАС, до 42-47%) и на рынке молочной продукции (в сегменте питьевого молока – до 15,7%; сливок – 23,2%; кисломолочной продукции - 24,8%; сметаны - 11,1%; творога - 12,3%), антимонопольная служба предписала PepsiCo информировать службу на периодической основе об объеме производства и поставок в Россию соковой и молочной продукции структурами Группы, а также об отпускных ценах на всю продукцию, закупочных ценах на сырье. Кроме того, Корпорации запрещено без согласования с ФАС допускать необоснованное сокращение, перепрофилирование или остановку мощностей по производству соков и молочной продукции. PepsiCo также будет обязана сообщать ФАС о приобретении новых активов на соковом и молочном рынке, даже если эти сделки по закону не требуют согласия антимонопольной службы. Неисполнение предписаний является основанием для подачи ФАС в суд иска о признании сделки недействительной.

Отметим, что текущий уровень доходности облигаций ВБД несет весьма ограниченную возможность ценового апсайда для бумаг на фоне сделки, по нашим оценкам, в пределах 10-20 б.п., поскольку вплотную приблизился к бумагам компаний «первого эшелона». В частности, биржевые облигации ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7 сейчас торгуются с доходностью 6,99%/1,74 года против выпусков ВБД БО-1,2,3 и 8 - YTP 7,19-7,27%/1,6 года, облигации Газпром нефти серий БО-5 и БО-6 - YTM 7,31%/2,02 года против ВБД БО-6 и БО-7 - YTM 7,50-7,53%/2,22 года.

Москва сокращает программу заимствований и упраздняет Москомзайм

Мэр Москвы Сергей Собянин сообщил, что Комитет государственных заимствований Москвы (Москомзайм) будет упразднен, его функции планируется передать департаменту внешнеэкономической политики и департаменту финансов столичного правительства. С.Собянин отметил, что функции, связанные с построением в Москве международного финансового центра, перейдут к департаменту внешнеэкономической политики, с заимствованиями, - департаменту финансов. Вчера также стало известно, что 1 февраля 2011 года С.Собянин подписал распоряжение об отстранении С.Пахомова от должности исполняющего обязанности председателя Москомзайма. Кроме того, мэр Москвы отметил, что столица будет стараться занимать меньше и на развитие конкретных инфраструктурных проектов, а не на текущие расходы, как это было ранее.

Упразднение Москомзайма и передача его функций департаменту финансов города, а также сокращение предложения новых бумаг Москвы, на наш взгляд, может привести к росту спроса на облигации столицы, учитывая надежное кредитное качество Эмитента и дефицит бумаг субфедерального долга.

Денежный рынок

Динамика пары EUR/USD остается под влиянием ожиданий результатов сегодняшнего заседания Европейского ЦБ, где будет озвучено решение по ставке. Безусловно, ощущается навес факторов, обуславливающий необходимость ужесточения процентной политики, в частности, очевидное ускорение инфляции, подтвержденное последними макроотчетами (так, европейский PPI по итогам декабря вырос до 5,3%, а январский прогноз по CPI – 2,4%). Однако финансовая система ЕС остается еще довольно слабой и нуждается в различного рода стимулирующих мерах, особенно когда озвучены намерения прекратить выкуп суверенных бумаг стран ЕС, что изрядно подкосило интерес к европейским активам и европейской валюте. Евро в течение дня «спикировало» с 1,385х до 1,377х, однако последовавшие после столь ощутимой коррекции новые покупки позволили вернуться на уровень 1,38х, около которого европейская валюта остается и сейчас.

Отметим, что анонсу столь ожидаемого рынками решения ЕЦБ будут предшествовать довольно важные макроотчеты (по январскому прогнозу PMI единого экономического пространства, а также декабрьская статистика по розничным продажам), способные повлиять на конечное решение регулятора.

На локальном валютном рынке главной идеей остается продолжающееся укрепление рубля, которое в значительной мере поддерживается сформировавшейся ситуацией в сырьевом сегменте, где котировки нефти «осваиваются» на уровне выше 100 долл. (котировки Brent приближаются к 103 долл.). Так, по итогам вчерашних торгов курс рубля к доллару в секции «TOM» сформировался на уровне 29,44 руб., несмотря на более низкий уровень открытия – 29,41 руб. и единичные продажи в районе 29,48 руб. Отметим, что сегодняшние торги рубль начинает серьезным укреплением – до 29,3 руб., и, судя по всему, выбранный тренд сохранится и в ближайшее время.

Бивалютая корзина в течение вчерашнего дня торговалась, не сильно отклоняясь от отметки 34,50 руб., однако с началом торгов четверга мы наблюдаем мощный рывок вниз к 34,34 руб. за счет еще более сильных позиций рубля как по отношению к доллару, так и к евро.

Ситуация на денежном рынке сохраняется стабильно комфортной, характеризующейся значительным запасом ресурсов на счетах в ЦБ, который по итогам вчерашнего дня возрос до 1374,5 млрд руб., главным образом за счет пополнения депозитной составляющей, которая возросла на 29 млрд руб. до 951,5 млрд руб. Что касается ставок денежного рынка, то здесь также можно отметить отсутствие каких-либо серьезных изменений.

Отметим, что опубликованный вчера отчет о динамике потребительских цен, отразивший их разгон в январе до 2,4% (что в годовом выражении соответствует 9,6%, то есть ощутимо выше прогнозов ЦБ и Минэкономразвития), способен еще в большей степени укрепить ожидания участников рынка в отношении каких-либо «антиинфляционных» действий со стороны ЦБ. В частности, после того, как регулятор уже предпринял меры ужесточения своей политики, минуя процесс изменения ставки рефинансирования, следующим действенным шагом становится именно увеличение ставки, и теперь ключевым вопросом становится «шаг» ее увеличения.

Долговые рынки

Торги среды мировые торговые площадки начинали на позитивной волне, однако в течение дня все более очевидны стали проявления желаний инвесторов зафиксироваться на этапе «роста» и, в конечном счете, позитивный тренд оказалось довольно сложно сохранить – преобладающей по итогам дня стала отрицательная переоценка фондовых индексов. В США только DOW JONES смог удержаться в «плюсе», прибавив всего 0,02%, что касается S&P500 и NASDAQ, то их отрицательная переоценка составила вчера 0,27% и 0,06% соответственно.

В Европе настроения в части рисковых активов также было неоднородными, однако здесь диапазон дневной переоценки достигал «+0,7%», вероятно на фоне ожиданий каких-либо «жизнеутверждающих» заявлений от ЕЦБ сегодня после решения по ставке. Отметим, что участники рынка, ориентируясь на последние макроданные, подтверждающие усиление инфляционных рисков, ждут от регулятора каких-либо кардинальных мер, способствующих укреплению инвестиционной привлекательности европейских активов. Актуальность этого заметно возросла после появления заявлений о возможном прекращении выкупа суверенных облигаций стран ЕС европейским фондом финансовой стабильности. Однако интрига сохраняется: что является для ЕЦБ более существенным приоритетом – торможение инфляции или обеспечение более динамичного восстановления экономического роста в регионе?

Динамика казначейских обязательств США вчера осталась понижательной: доходность 10-летних бумаг по итогам дня составила 3,47% годовых (+3 б.п. к уровню вторника). Ожидание нового предложения вкупе с влиянием последних макроданных по рынку труда, отразивших не только затормозившийся процесс увольнений в январе, но и превзошедший прогнозы прирост количества новых рабочих мест (187 тыс. при ожидании 140 тыс.), пожалуй, являются на текущий момент главными факторами, ограничивающими интерес инвесторов к «защитным» позициям.

Российские облигации в первой половине дня старались удержать позитивную динамику. Так, суверенные Russia-30 c открытия на уровне 115,3125% продвинулись в моменте к 115,4375%. Вместе с тем, появление желающих зафиксироваться вкупе с проявлением эффекта корреляции с наращивающими доходность казначейскими облигациями США стало причиной «отката» котировок суверенного бонда к диапазону 115% - 115,25%, закрытие проходило по 115%.

В корпоративных евробондах ситуация развивалась без каких-либо кардинальных перемен: покупки первой половины дня продвинули котировки бумаг, находящихся в центре спроса (ВымпелКома, НОВАТЭКа, ТМК), на 25 б.п. вверх, однако к моменту окончания торгов рост фактически «рассеялся», и цены остались на уровне предыдущего закрытия. В то же время стоит отметить интерес участников рынка к сегменту высокодоходных бумаг – наличие покупателей в субординированных выпусках Промсвязьбанк-15 и Промсвязьбанк-16 обеспечило им положительную переоценку на уровне 0,375% - 0,5%.

Отметим, что, согласно информации в СМИ, наметилось решение проблем по выпуску МТС-12 и в ближайшее время участники получат причитающиеся им купонные доходы.

В рублевом сегменте центральным событием вчерашнего дня был аукцион по ОФЗ серии 25078. Примечательно, что Минфин довольно оперативно переориентировался к «рыночным реалиям», увеличив объем предложения с ранее анонсированных 30 млрд руб. до 100 млрд руб., тем самым фактически полностью удовлетворив предъявленный к выпуску рыночный спрос: объем заявок на покупку составлял чуть более 68 млрд руб., размещено бумаг на 53,24 млрд руб. При этом при определении доходности эмитент ограничился премией в пределах 5 б.п. к близким по дюрации бумагам серии 25072 (погашение в январе 2013 года) – по новым бумагам средневзвешенная доходность составила 6,47% годовых.

Отметим, что итоги аукциона внесли некоторые коррективы в текущие уровни других ОФЗ, где сохраняется ликвидность – котировки серий 25072, 25068 снизились в пределах 20 б.п.

В корпоративных выпусках признаков увеличения торговой активности пока не проявляется. Среди бумаг, где проходят сделки, способствующие ценовому росту на уровне 15 – 25 б.п., отметим выпуски ВымпелКома, Башнефти, Транснефти, АЛРОСы, Сибметинвеста, а также Мосэнерго-2 и ВТБ-6. В то же время динамику бумаг МТС, Системы, ЕвразХолдинг – Финанс, Атомэнергопром-6, а также выпусках Москвы вчера определяли продавцы, «продавившие» цены на 0,2% -1%.

Ожидания по сегодняшнему дню нейтральные – участникам рынка пока довольно сложно определиться с приоритетами в условиях довольно нестабильного внешнего фона. Вместе с тем, неуменьшающийся навес избыточной ликвидности подталкивает к тому, чтобы искать объекты покупок, и в этом случае предпочтение игроки отдают чуть более комфортным бумагам с дюрацией в пределах 1,5 – 2 лет.