Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Тенденция по сокращению задолженности банков перед ЦБ продлилась недолго


[11.11.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

НЛМК «выбрал» 3 года, ценовой апсайд бумаг будет определять наличие спроса на качественное корпоративное предложение

Ставка 1 купона по биржевым облигациям ОАО «НЛМК» серии БО-07 установлена в размере 8,95% годовых на 3 года до погашения, что соответствует доходности 9,15% годовых.

Маркетируемая индикативная ставка купона на 3 года находилась на уровне 8,75-9,25% годовых, что соответствует доходности к погашению 8,94-9,46% годовых. При этом Эмитент допускал возможность размещения данного выпуска при условии 1,5-летней оферты, что, на наш взгляд, было бы гораздо комфортнее для инвесторов при текущей конъюнктуре, но менее удобно для Эмитента, заинтересованного в более длинном долге.

Так или иначе, новый выпуск окажется на рынке, предлагая премию к находящимся в обращении выпускам НЛМК-БО5 и НЛМК-БО6, которые на дюрации 1 год и 1,2 года соответственно котируются с доходностью в пределах 7,25% годовых, но в то же время с дисконтом к НЛМК-БО1 (дюрац. 1 год), доходность которого вчера была на уровне 9,59% годовых. На наш взгляд, данный уровень является более репрезентативным, чем доходность слабо ликвидных бумаг НЛМК-БО5 и НЛМК-БО6. Вместе с тем перспективы ценового апсайда для НЛМК-БО7 с началом торгов на вторичном рынке будут напрямую зависеть от того, насколько сильно будет проявляться спрос на качественное корпоративное предложение. При наличии его дефицита весьма вероятным выглядит снижение доходности ниже 9% годовых.

Сбербанк: итоги за 10 месяцев 2011 года по РСБУ

Чистая прибыль Сбербанка за 10 месяцев по РСБУ (неконсолидированные данные) составила 276,4 млрд руб., что выше результата за 10 месяцев прошлого года более чем в 2 раза. Чистый процентный доход увеличился на 14,0% до 424 млрд руб. благодаря доходам по розничным кредитам за счет роста портфеля и сокращению расходов по средствам клиентов и банков за счет снижения их стоимости.

Активы Банка с начала текущего года увеличились почти на 1 трлн руб. или 11,4% и превысили 9,5 трлн руб. За октябрь активы увеличились на 148 млрд руб. или 1,6%. Основа роста активов – кредиты клиентам. Кредитный портфель корпоративных клиентов на 1 ноября составил 5 704 млрд руб., увеличившись за 10 месяцев на 19,7%. Портфель розничных кредитов на 1 ноября составил 1 615 млрд руб. («+24,1%»). /www.sbrf.ru/

Отметим, что хотя показатели за 10 месяцев (год к году) растут, тем не менее, общая конъюнктура оказывает все большее влияние на деятельность Банка. В частности, прибыль Сбербанка за октябрь по сравнению с октябрем 2010 года упала с 22,1 млрд руб. до 19,1 млрд руб. Основное негативное влияние, помимо увеличения операционных расходов (32 млрд руб. против 21 млрд руб. в октябре прошлого года), оказал убыток от торговых операций в размере 13,8 млрд руб. против прибыли порядка 4 млрд руб. в октябре прошлого года. При этом еще в предыдущем месяце ситуация была обратная: прибыль за сентябрь выросла на 28,5 млрд руб. (18,4 млрд руб. в сентябре 2010 года), чистый доход от торговых операций был на уровне 13,4 млрд руб. (5 млрд руб. в сентябре 2010 года).

Газета «Ведомости» сообщает, что АФК «Система» впервые сделала инвестиции в сельское хозяйство, купив за 476,5 млн руб. предприятие в Ростовской области. Так, вчера Росимущество приватизировало 100% ОАО «Донское», хозяйство купила АФК «Система». По данным Росимущества, у «Донского» 25,364 тыс. га земли (21 тыс. га - пашня), 136 зданий (зернохранилища, склады, мельница) и 27 сооружений. В 2007-2010 годы «Донское» получало прибыль от 60 млн до 126 млн руб. в год. /Ведомости/

Напомним, что АФК «Система» неоднократно заявляла о намерении инвестировать в отрасли, где интересы Корпорации еще не представлены. В целом, перспективы продовольственного сектора выглядят довольно позитивно, поэтому вполне следует ожидать положительно эффекта от вложенных средств в АПК. Вместе с тем, сделка не является существенной для АФК, поэтому влияние на кредитное качество будет незначительным – нейтрально для котировок облигаций Корпорации.

Участники конкурса требуют через суд аннулировать лицензии Tele2 Russia в 18 регионах

Газета «Ведомости» сообщает, что 8 ноября 2011 года два малоизвестных ООО - «Стримтон» и «Геоком» - подали в московский арбитражный суд иск к Роскомнадзору и Госкомиссии по радиочастотам (ГКРЧ), выдвинув два требования: во-первых, аннулировать GSM-лицензии 5 «дочек» Tele2 - «Санкт-Петербург телеком», «Кемеровская мобильная связь», «Сотовая связь Удмуртии», «Вотек мобайл» и «Смоленская сотовая связь» - в 18 регионах России по причине невыполнения лицензионных требований (выигранные ими на конкурсах в конце 2007 года). И, во-вторых, прекратить действие решений ГКРЧ о выделении «дочкам» Tele2 частот в диапазоне 1800 МГц. Данные ООО участвовали в конкурсах 2007 года.

Напомним, в 2009 году Роскомнадзор уже обращался в региональные арбитражные суды с исками об аннулировании 79 лицензий (включая 18 лицензий Tele2), выданных операторам на конкурсах 2007 года по причине невыполнения лицензионных требований. Тогда Tele2 согласилась с фактами нарушения сроков, а в марте 2010 года ее «дочки» заключили мировые соглашения с Роскомнадзором и «взяли на себя повышенные обязательства» по скорости строительства сетей. Тем не менее, представители «Стримтона» считают нелегитимным предоставление Tele2 таких преференций перед другими участниками конкурсов. В свою очередь, в Tele2 считают срок подачи данного иска истекшим, отметив, что на данный момент все условия лицензий и мирового соглашения с Роскомнадзором по строительству сетей выполнены.

Отметим, что в настоящее время Tele2 имеет лицензии на предоставление услуг сотовой связи в стандарте GSM на территории 43 регионов России, в 6 из которых Оператор получил частоты совсем недавно. Таким образом, «на кон» поставлена практически половина территорий присутствия Компании, причем это так называемые «старые» регионы, где Tele2 работает уже 3-4 года и занимает в среднем долю рынка, по собственным оценкам, порядка 46% (1-2 место). Кроме того, это наиболее прибыльные регионы: рентабельность EBITDA составляет около 45-47%.

Тем не менее, угроза аннулирования лицензий Tele2, на наш взгляд, пока не столь очевидна, и зависит от юридических тонкостей, в которых предстоит разобраться арбитражному суду, на что, очевидно, уйдет не один месяц. Вместе с тем, мы считаем, что Оператор, скорее всего, выполнил требования, поставленные Роскомнадзором по строительству сети, поскольку в последние годы Компания активно вкладывается в строительство сети на лицензированных территориях и повышает качество связи, учитывая высокую конкуренцию со стороны «большой тройки». Так, например, в 2011 году размер инвестиций определен на уровне 16% годовой выручки (около 8,5-8,7 млрд руб.), а общий объем инвестиций в Россию со стороны шведской Tele2 Group составил порядка 90 млрд руб. за все время присутствия в России. Напомним, что угроза отзыва лицензии уже не раз возникала у Tele2. Последний раз, летом этого года, когда Роскомнадзор вынес предупреждение Оператору об отзыве лицензий в 3 регионах, граничащих с Московской областью, где Компания, по мнению ведомства, незаконно оказывала услуги сотовой связи. В итоге, «приграничные» базовые станции были перенастроены, а претензии сняты.

Вполне возможно, что вопрос аннулирования лицензий Tele2 – это отголоски конкурентной борьбы операторов. В настоящее время у Компании нет лицензий 3G, и она проявляет активные действия для получения у регулятора разрешения на использование имеющихся частот 2G и 2,5G для развития стратегически важной связи четвертого поколения по технологи LTE (опыт эксплуатации имеется у «материнской» шведской Tele2 Group).

Мы считаем, что данная новость вряд ли окажет влияние на котировки обращающихся облигаций Tele2 серий 01, 02 и 03 (YTP 10,5-10,9%/1369 дн.) до момента появления более детальной информации относительно судебного разбирательства и мнения Роскомнадзора на предмет выдвинутых претензий. Низкая ликвидность данных бумаг также не будет этому способствовать. Вместе с тем, неопределенность ситуации с лицензиями может осложнить выход Оператора на долговой рынок с новыми облигациями, в частности серии 07, размещение которых по причине неблагоприятной конъюнктуры было перенесено на неопределенный срок.

Денежный рынок

Европейская валюта пытается восстановиться после сильнейшего падения

В начале вчерашних торгов на международном валютном рынке инвесторы находились в ожидании итогов аукциона по размещению однолетних итальянских казначейских векселей, который должен был стать отражением отношения глобальных игроков к риску. На фоне складывающейся неопределенности пара EUR/USD выглядела крайне волатильно. Если в рамках азиатской сессии торги проходили на уровнях 1,354х, то с открытием европейских площадок валютное соотношение сместилось сначала к значению 1,3483х, а затем - к 1,358х. Несмотря на то, что в ходе размещения итальянских бумаг доходность почти вдвое превысила уровень, достигнутый на предыдущем аукционе, состоявшемся 11 октября. Спрос все же полностью покрыл предлагаемый объем в 5 млрд евро, что немного сняло напряжение на рынке. Вместе с тем, говорить о кардинальном изменении ситуации говорить было рано. Валютная пара EUR/USD при этом немного выросла до 1,361х, однако высокая волатильность сохранилась. Дальнейшие торги проходили в широком диапазоне 1,355-1,365х. Еще одним событием, всполошившим рынок стало «ошибочное» сообщение от международного агентства S&P, касающееся рейтинга Франции. Последующее опровержение, безусловно, успокоило рынок, однако у участников осталось довольно много вопросов, в частности: почему данный пресс-релиз вообще был подготовлен и не следует, ли ждать в ближайшее время уже официально публикации данного документа.

Сегодня, на наш взгляд, у европейской валюты есть шансы немного компенсировать падение текущей недели, в тоже время, делать расчет на сильные отскоки пока не следует. Кроме того, не следует забывать о предстоящем голосовании в итальянском сенате по мерам бюджетной консолидации, которые направлены на сокращения уровня государственного долга.

Ослабления негатива с «внешних фронтов» позволило рублю укрепиться

При открытии торгов национальная валюта продолжила сдавать свои позиции. Отсутствие ориентира с внешних площадок вынуждало инвесторов сокращать рисковые позиции, что отражалось на стоимости рубля. Курс доллара при этом достигал отметки 30,90 руб., а бивалютной корзины - 35,82 руб. Сильную поддержку рублю оказала относительно стабильная ситуация на сырьевых рынках. Нефть марки Brent даже в самые нестабильные моменты на глобальных фондовых и валютных площадках не опускалась ниже уровня 111 долл. за барр. Отсутствие новых порций негатива позволило рублю не только остановить падение, но и начать слабые попытки отыграть ранее сданные позиции. Во второй половине дня курс доллара снизился до 30,50 руб., а бивалютной корзины - до 35,46 руб., после этого можно было наблюдать движение в горизонтальной плоскости с узким диапазоне колебаний в пределах 10 коп.

Открытие сегодняшних торгов проходило на уровнях вчерашнего закрытия, что является индикатором того, что инвесторы пока не определились с дальнейшим направлением движения, а основным индикатором по-прежнему будет являться обстановка на глобальном валютном рынке. Вместе с тем, сырьевой сегмент, в котором дела обстоят довольно неплохо, может стать отличной поддержкой для рубля.

Тенденция по сокращению задолженности банков перед ЦБ продлилась недолго

В последнее время кредитные организации ежедневно сокращали объем привлекаемых ресурсов на аукционах прямого РЕПО. Кроме того, прошедший накануне депозитный аукцион Минфина не собрал достаточного количества заявок для полного размещения всей предлагаемой суммы, из чего складывается впечатление, что банки в ожидании поступления в систему средств бюджета, продолжат сокращать имеющуюся задолженность перед монетарными властями. Однако вчера банки вновь увеличили активность на аукционах прямого РЕПО. Так, в рамках двух аукционов ЦБ разместил почти 435 млрд руб. против 160 млрд руб. днем ранее. Изменение сальдо по данным операциям сказалось и на сумме остатков на корсчетах, которая увеличилась на 257,3 до уровня 1005,6 млрд руб. При этом спрос на ресурсы на рынке МБК немного снизился, что отразилось на их стоимости. Так, ставка MosPrime overnight снизилась до 5,04%, хотя еще на прошлой неделе достигала 5,65%. Вместе с тем, следует иметь в виду, что в последнее время стоимость заимствований для банков разного уровня сильно отличается, и MosPrime не всегда адекватно отражает реальную стоимость ресурсов.

Долговые рынки

Внешние рынки: доходность итальянских госбумаг снова ниже 7%, при этом французские гособязательства сильно потеряли в цене на опасениях снижения рейтинга.

Факт прервавшегося sell-off итальянских госбумаг отчасти нивелировал общие панические настроения, а положительные новости по Греции способствовали укреплению спроса на рисковые активы. «Ошибка» от S&P по рейтингу Франции обошлась инвесторам довольно дорого, при этом сложившаяся динамика имеет под собой оправдание в виде опасений по части замедления экономического роста и рисков существенного роста госдолга.

Европа вчера оставалась центром общего внимания. Итальянские госбумаги находились под прессингом до того момента, пока не было анонсировано, что аукцион по новым годовым обязательствам состоялся. И хотя средневзвешенная доходность при размещении сложилась на уровне 6,087%, что является максимальным значением с сентября 1997 года, по другим выпускам доходности двинулись вниз. При этом сообщения о том, что ЕЦБ начал покупки итальянских госбумаг, также способствовали тому, что рост их доходностей не только затормозился, но и сменился ценовым ростом – за вчерашний день по кривой итальянских госбумаг удалось отыграть в доходности от 30 до 80 б.п. и вернуть их на уровень ниже 7% (по 2-летним к 6,3% годовых, по 10-летним – к 6,86% годовых).

Примечательно, что следующим «слабым звеном» оказались французские госбумаги, которые вчера, по сути, оказались «жертвой» ошибочного сообщения о том, что S&P снижает рейтинг Франции, однако, несмотря на появившееся опровержение, опасения общего замедления экономического роста Франции и ощутимого роста госдолга (как отмечается во вчерашнем отчете Еврокомиссии до 92% ВВП к 2013 году по причине оказания финансовой помощи другим странам ЕС и французским банкам) стали поводом для расширения спрэда к немецким госбумагам до 168 б.п. Отметим, что доходность 10-летних бумаг Франции выросла за вчерашний день до 3,46% (максимума за период с июля текущего года). Подобная динамика стоимости госдолга выглядит довольно критичной на фоне предстоящих на следующей неделе размещений.

В сегменте американского госдолга вчера наблюдался рост доходностей – по 10-летним на 10 б.п. по итогам дня, до 2,06% годовых. Кроме того, довольно слабыми оказались итоги аукциона по размещению 30-летних UST: bid/cover был на уровне 2,4 против 2,94 в октябре, несмотря на то, что доходность была 3,2% годовых против 3,12% в прошлый раз. Причинами снижения спроса на «защитные» активы были новости из Европы об Италии и Греции, а также довольно сильная макростатистика, отразившая уменьшение количества поданных заявок на пособие по безработице, а также меньшее, чем ожидалось, значение бюджетного дефицита за октябрь (98,5 млрд долл. против прогнозных 102,5 млрд долл.).

Сегодня в центре внимания снова Европа - в Италии будет проходить утверждение Сенатом пакета антикризисных мер, вслед за которым должна последовать отставка С.Берлускони. Кроме того, станет понятно, насколько «поспешными» оказались вчерашние продажи во французских госбумагах, либо сформировавшаяся оценка останется в качестве «базовой» на ближайшую перспективу. США отмечают День ветеранов, в связи с чем торгов в UST сегодня не будет.

Российские еврооблигации: динамика торгов определялась новостями из Европы

Паника, сформировавшаяся в среду, несколько рассеялась, но инвесторы продолжают очень чутко реагировать на сообщения из Европы. Восстановление спроса на рисковые активы на глобальных площадках способно обеспечить положительную ценовую динамику российских еврооблигаций.

Новостной поток из Европы определял вчерашнюю динамику в сегменте российских еврооблигаций. Начало торгов характеризовалось депрессивными настроениями: спрэды между котировками спроса и предложения были очень широкими, первые сделки проходили с «гэпом» вниз на уровне 1% - 1,5% относительно закрытия среды. Ситуация чуть улучшилась с появлением сообщений из Европы, свидетельствующих о том, что динамика доходностей итальянских госбумаг сменилась на понижательную. Первая реакция инвесторов в российские риски проявилась в суверенных бондах Russia-30, которые смогли продемонстрировать максимум дня на уровне 118,625% («+50» б.п. относительно сделок при открытии). Вместе с тем, удержаться на этих уровнях до закрытия не удалось – поводом для продаж во второй половине дня стала новость о том, что S&P снижает рейтинг Франции. И хотя позже последовало опровержение от агентства, ссылающегося на «ошибку», оптимизма в избытке не было: при закрытии котировки Russia-30 находились в диапазоне 118,375% - 118,5%.

Корпоративный сегмент полностью повторял динамику суверенных бумаг, начав торги котировками на 1-1,5% ниже предыдущего закрытия. В то же время за счет покупок, приходившихся главным образом на вторую половину торгов, удалось отыграть порядка 50-75 б.п. от дневных ценовых потерь. В целом, основные интересы участников концентрировались на бумагах с минимальными рисками. Однако одним из самых активных участников торгов был выпуск ВымпелКом-22, который проявил ценовой минимум диапазоном 87% - 88% при открытии, а максимум - у отметки 89,25%.

Ход пятничных торгов будут определяться настроениями, преобладающими на глобальных рынках. При этом проявляющийся спрос на рисковые активы способен поддержать восстановление котировок и в российских евробондах.

Рублевые облигации: ОФЗ вчера оказались главным объектом распродажи, сегодня есть возможность для восстановления цен.

Инвесторы в рублевые облигации, обеспокоенные усиливающимся давлением на рубль, использовали любые возможности для сокращения позиций, не придавая особого внимания масштабам отрицательных переоценок.

На локальном рынке вчера преобладал пессимизм, отражающийся в первую очередь на сегменте ОФЗ, который вчера ощутил отрицательную переоценку, достигавшую 1% в выпусках длинной дюрации. В среднем же ликвидные госбумаги потеряли от 20 до 60 б.п. Корпоративный сегмент отреагировал на давление внешнего негатива и резкое ослабление рубля довольно пассивно по причине ограниченной ликвидности. Вместе с тем, выпуски, которые стандартно являются участниками торгов (МТС, ВКИнвест, ММК), теряли в цене порядка 15-20 б.п. Среди тех, кто закончил вчерашний день ценовым ростом, облигации РЖД-15, РЖД-16 и ВЭБ-9.

Сегодня, как мы полагаем, участники рынка предпримут попытку отыграть вчерашние потери в ОФЗ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: