Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Сообщение о том, что Сбербанк планирует в мае начать road show своих еврооблигаций, выглядит несколько преждевременным


[28.04.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Закономерной реакцией участников Forex на снижение S&P рейтингов Португалии на 2, а Греции сразу на 3 ступени стало снижение курса евро, который в ходе вчерашних торгов обновил 11-месячный минимум, опустившись к 1,316 долл. На сегодняшних торгах единая валюта частично вернула свои позиции, поднявшись к уровню 1,32 долл., и, учитывая, что в ближайшее время будут объявлены итоги переговоров между Грецией, МВФ и Евросоюзом, в краткосрочном периоде такое движение вполне может получить продолжение. В то же время, вчерашнее решение рейтингового агентства еще раз подчеркнуло, что проблемы Европы не ограничиваются Грецией, поэтому позитивный эффект от решения ее текущих проблем, по всей вероятности, будет носить лишь временный характер, и в более долгосрочной перспективе в паре EUR/USD негативная динамика станет преобладающей.

Основные события на глобальных площадках во вторник развивались уже после закрытия внутреннего валютного рынка, поэтому ситуация на нем вчера разворачивалась сравнительно невыразительно. К полудню стоимость корзины даже снизилась относительно открытия на 5 коп., достигнув отметки 33,42 руб., однако затем на фоне первых признаков коррекции внешних рынков стала подниматься, закрывшись на 33,54 руб. В целом, оборот по сделкам был на достаточно высоком уровне и, что характерно, торги обошлись без заметного участия Банка России.

Накануне нефтяные котировки опустились к 85 долл. за барр. (Brent), что определяет сегодняшний характер торгов: с открытием корзина доходит до 33,60 руб., а вследствие укрепления на Forex курс доллара подскакивает почти на 20 коп., поднявшись к 29,4 руб.

Мы полагаем, что в случае сохранения невразумительной динамики международных рынков российские участники могут продолжить фиксацию позиций.

Обстановка на внутреннем денежном рынке во вторник оставалась достаточно стабильной. Ставки на межбанке варьировались в пределах 2,5-3,5%, а показатель ликвидности банковской системы по итогам для вырос на 61 млрд руб. до 1,175 млрд руб.

Вчерашнее предложение денежных ресурсов ВЭБа пользовалось определенным спросом со стороны участников, и по его итогам госкорпорация разместила 33 млрд руб. по ставке 5,73%. Таким образом, можно констатировать, что, несмотря на довольно благоприятную конъюнктуру рынка, госресурсы при наличии комфортных условий предоставления все еще вызывают интерес участников. В этом свете аукцион Минфина, размещавшего вчера временно свободные бюджетные средства по ставке 6,5%, был признан несостоявшимся.

Сегодня участники будут выполнять обязательства по уплате налога на прибыль, объем которых, по нашим оценкам, составит около 170 млрд руб., вследствие чего стоит ожидать повышения спроса на рублевые ресурсы денежного рынка.

Долговые рынки

Во вторник международные торговые площадки сохраняли негативный настрой, обусловленный продолжающимися дискуссиями вокруг проблем Греции. При этом главное потрясение дня, спровоцировавшее панические продажи, появилось уже фактически перед закрытием европейских торговых площадок: агентство Standard&Poor’s сообщило об изменении сразу двух суверенных рейтингов. Так, негативные оценки, обусловленные, как отмечается в отчете агентства, «структурной слабостью экономики и бюджетной сферы страны», стали причиной для снижения рейтинга Португалии на 2 ступени с «А+» до «А-». Оставленный на уровне «Негативный» прогноз отражает сохраняющие актуальность риски проблем с рефинансированием государственного долга Португалии. Вторым и более значимым для рынков стало сообщение о том, что рейтинг Греции понижается сразу на 3 ступени, теряя категорию «investment grade», с «ВВВ+» до «ВВ+» при сохранении «Негативного» прогноза. Причиной столь кардинальных действий стали «результаты последней оценки политической, экономической и бюджетной ситуации», которая установилась на текущий момент в условиях чрезвычайно обременительной долговой нагрузки. Не удивительно, что под натиском столь неприятных известий инвесторы «вспомнили» о такой стратегии, как «бегство в качество», следствием чего стало резкое падение стоимости евро, а также массовый sell-off в рисковых активах. Снижение мировых фондовых индексов варьировалось в диапазоне от 1,9% до 3,4%. Доходность 2-летних госбумаг Греции взлетела выше 15% годовых, по 10-летним - выше 10% годовых, а CDS греческих госбумаг «перешагнул» за 800 б.п.

Американские торговые площадки не смогли оставаться в стороне от происходящего и фактически проигнорировали весь позитив, «сгенерированный» в части макроданных, в том числе превзошедший втрое прогноз показатель деловой активности Ричмонда за апрель (30 против 10) и существенное улучшение в апреле показателя потребительского доверия (57,9 против прогнозируемых 53,5 и мартовских 52,3). Снижение по фондовым индексам составило от 1,9% до 2,3%. Вероятно, глубина отрицательной переоценки оказалась менее существенной, чем в Европе, в силу того, что уже после закрытия торгов «Старого Света» появилось сообщение от Минфина Греции, отмечающего, что, вопреки столь суровым действиям S&P при оценках суверенных рисков, пока еще сохраняется возможность для рефинансирования в ЕЦБ. Отметим, что остальные рейтинговые оценки пока еще соответствуют «инвестиционной категории», позволяя рассчитывать на необходимое рефинансирование. Однако не исключено, что вслед за S&P переоценкой могут заняться и Moody’s, и Fitch, и тогда ситуация способна принять еще более негативный вид.

Казначейские обязательства США в условиях массовой «передислокации» из рисков оказались в центре спроса. В частности, по 10-летним UST доходность в течение дня снизилась на 12 б.п. до 3,69% годовых. При этом если бы не вчерашний аукцион по 2-летним UST на 44 млрд долл., который проходил при довольно высокой активности покупателей (bid/cover 3,03 против 3 на прошлом аукционе 23 марта), а также ожидаемые сегодня и завтра аукционы по 5-летним и 7-летним treasuries, доходности вполне могли бы продвинуться ниже.

Для российских еврооблигаций вчерашний торговый день был омрачен теми же известиями, что и для остальных площадок. Так, если при открытии котировки Russia-30 находились в районе 114,75%, то затем без высокой активности игроков суверенные бонды подешевели до 113,75%. Отметим, что на этом уровне появлялись попытки консолидации благодаря крайне осторожным покупателям, но после новостей о рейтингах продажи приняли еще более агрессивный характер, и при закрытии торгов котировки Russia-30 были на уровне 113,125%. При этом CDS России расширился до 155 б.п. В выпусках Russia-15 и Russia-20 снижение котировок в течение дня выглядело столь же стремительным: если в начале торгов котировки были около 98%, то к закрытию Russia-15 подешевела до 96,5%, а Russia-20 – до 96,25%.

В корпоративных выпусках отрицательная переоценка составляла от 1% до 1,5%, распространяясь повсеместно. При этом исчезновение ликвидности только усугубляло ситуацию. Так, заявки на продажу сформированы из выпусков Газпрома, Лукойла, РЖД, ТНК-ВР, ВТБ, Альфа-Банка, Северстали и Евраза.

В силу того, что сегодня мировые торговые площадки продолжают коррекцию, российский сегмент вряд ли будет способен противостоять общей панике. На этом фоне котировки, которые уже появляются на брокерах, свидетельствуют о том, что открытие сопровождается серьезным «гэпом» вниз. Таким образом, сообщение о том, что Сбербанк планирует в мае начать road show своих еврооблигаций, выглядит несколько преждевременным.

И рублевому сегменту не удалось остаться в стороне от происходящего. Складывается впечатление, что локальный рынок «ждал» сигнала для начала массовых продаж. При этом отсутствие встречного спроса только провоцирует еще более агрессивную ценовую коррекцию. За вчерашний день снижение цен в сегменте ОФЗ достигало 1,2%, что ставит под вопрос перспективы запланированного на сегодня доразмещения ОФЗ серии 25072 на сумму порядка 4 млрд руб. В корпоративных выпусках переоценка варьировалась на уровне 30 – 80 б.п., затрагивая наиболее ликвидные выпуски первого-второго эшелонов. В бумагах Москвы снижение котировок составило за вчерашний день в среднем порядка 60 б.п. Реакцией рынка на столь серьезное ухудшение «рыночного климата» стало сокращение количества эмитентов, желающих занимать при текущих возросших в среднем на 1% ставках. Так, вчера вечером Группа ЕвроХим заявила о том, что откладывает свое размещение, Мечел «притормозил» выход на рынок биржевых облигаций серии 04, и, вполне вероятно, что этот список будет пополнен еще кем-то. Поскольку при ухудшении конъюнктуры вполне логичными выглядят возрастающие требования инвесторов не только к кредитному качеству эмитентов, но и к комфортности с точки зрения срочности заимствования и предоставляемого обеспечения по новым выпускам.

Примечательно, что изменение рыночных условий не стало поводом для переноса сроков размещения облигаций Группы Соллерс, установившей ставку купона на уровне 13% годовых на 2 года до оферты. Как мы полагаем, определяющим фактором для участия в займе стала именно относительно комфортная стоимость заимствования. Также со ставкой купона по бумагам серии 07 определился и ХКФ-Банк, установивший ее на уровне 9% годовых на 2 года до оферты.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: