Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Сегодняшняя торговая сессия может отражать сокращение торговой активности под влиянием фактора ожиданий


[13.08.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Глобальные площадки отражают смешанные настроения в отношении рисковых активов. В пятницу под влиянием довольно слабой китайской макростатистики в большей мере находились азиатские и европейские площадки, тогда как для американских инвесторов более предпочтительны оказались рисковые активы, нежели UST.

Динамика внешних площадок в пятницу была весьма неоднородной. Разочарования инвесторам принесли пятничные китайские отчеты по торговому балансу и масштабам кредитования бизнеса и частного сектора – это стало причиной весьма ограниченного спроса на рисковые активы в ходе торгов на азиатских рынках и в входе европейских торгов, которые помимо прочего оказались под давлением негативной динамики сырьевого сегмента, реагирующего на новости из Китая, а также на локальный новостной поток, где центральная роль по-прежнему отведена возможным сценариям поддержки проблемных госбумаг, в первую очередь Испании и Италии. Отметим, что в пятницу эти активы не проявляли серьезного роста доходностей, ограничиваясь 5-10 б.п. Так, по 10-летним испанским бондам доходность сложилась на уровне 6,88%, по итальянским – 5,89% годовых. Вместе с тем, есть опасения, что сегодняшнее размещение новых обязательств Италии на сумму 8 млрд евро на 1 год может оказать давление на всю национальную кривую.

В защитных инструментах в пятницу спрос был несколько ярче, чем накануне – доходность 10-летних немецких бондов снизилась на 5 б.п. до 1,38% годовых. В то же время в отношении UST инвесторы пока не проявляют повышенной активности, вероятно, по причине того, что на американских площадках интерес к рисковым активам имел место, получив поддержку от макроотчетов, в частности данных об уровне бюджетного дефицита за июль, которые оказались лучше прогноза: 69,6 млрд долл. при ожидании 90 млрд долл. и 129,4 млрд долл. в июле прошлого года. Доходность UST-10 оставалась в диапазоне 1,65% - 1,7% годовых, составив по итогам последних сделок 1,66% годовых.

На международном валютном рынке в пятницу сохранялись тенденции, царившие на площадках еще с начала недели. Инвесторы продолжали планомерно избавляться от евро в пользу доллара. Непродолжительный рост пары EUR/USD можно было наблюдать уже в завершении европейской сессии. Представленные данные из США о росте цен на экспортные товары и снижение на импортные спровоцировали сначала небольшую коррекцию евро. Вместе с тем, в условиях низкой активности участников торгов начавшиеся покупки подешевевшей европейской валюты позволили ей в соотношении с долларом достигнуть уровня 1,2305х. Однако неделю пара EUR/USD завершила на уровне 1,2288х. По всей видимости, инвесторы, переоценившие вероятность начала в ближайшее время покупок со стороны ЕЦБ гособлигаций стран ЕС, продолжат играть против евро, и единственное, что может изменить сложившуюся ситуацию, - это публикация сильных предварительных данных о ВВП ЕС во вторник.

Российские еврооблигации

Неделю российские евробонды завершили ценовой коррекцией – под давлением внешней неопределенности инвесторам не хватает оптимизма сохранять позиции.

В сегменте российских еврооблигаций неделя завершилась усилением ценовой коррекции. Общий внешний фон, не вселяющий какого-либо оптимизма в отношении рисковых активов, подталкивал к тому, чтобы использовать появляющиеся возможности для фиксации прибыли. При этом рыночная ликвидность в пятницу существенно сократилась, что, как мы полагаем, было еще одним весомым мотивом для старающихся «освободить позиции» к тому, чтобы не обращать особого внимания на масштаб отрицательных переоценок.

Отметим, что к концу дня все же удалось несколько отодвинуться вверх от дневных минимумом – отсутствие серьезных «просадок» американских фондовых площадок еще остается фактором, сдерживающим массовое «бегство» из активов emerging markets.

Так, в суверенных евробондах уже при открытии обозначился «гэп» вниз порядка 25-50 б.п. Движение котировок Russia-30 происходило от 124,5% (YTM 3,17%) при открытии до минимума дня - 123,875% (YTM 3,26%) и обратно к 124,375% (YTM 3,19%) перед закрытием на фоне попыток роста американских фондовых индексов. По выпуску Russia-42 ценовой минимум пятницы был на отметке 116,625% (YTM 4,59%), при этом последние сделки проходили в диапазоне 117,625% - 117,75% (YTM 4,54% – 4,53%), то есть выше утренней фиксации по 117,5% (YTM 4,54%).

В корпоративном секторе изменение котировок проходило под давлением фактора ограниченной ликвидности, вследствие чего отрицательные переоценки достигали 50-75 б.п. Так, среди выпусков, оказавшихся в центре продаж, были бумаги Газпрома, ВЭБа, Сбербанка (в том числе и доразмещенный транш), Северстали. В отдельных случаях, как, например, по Vimpel-22 и Vimpel-22, снижение котировок при малых оборотах достигало 1%.

Судя по всему, в ближайшие дни восстановить покупательскую активность будет непросто – с позитивными внешними стимулами пока достаточно сложно. Основные надежды на восстановление связаны с макроотчетами из США, которые будут выходить в середине недели, пока же наиболее вероятным сценарием видится консолидация на текущих уровнях, безусловно, если продавцов к активным действиям не будут подталкивать негативные новости.

Рублевые облигации

На локальном долговом рынке в пятницу не наблюдалось признаков оптимизма. Подобная обстановка обещает стать преобладающей и на наступающей неделе.

Подводя итог недели можно отметить, что оптимизм участников изрядно ослаб на фоне сформировавшейся динамики рубля, уступающего позиции к базовым валютам, а также отсутствия внешних стимулов для роста покупательской активности. В сегменте ОФЗ продолжалась ценовая коррекция, и, хотя ее масштаб довольно сдержанный и не носит угрожающего характера – котировки снижались в диапазоне 10-25 б.п., устойчивый тренд на снижение доставляет беспокойство, формируя ожидания того, что и наступающая неделя обещает продолжение отрицательных переоценок.

В корпоративном сегменте при заметно меньших оборотах отрицательные переоценки были ощутимее, что является неизбежным следствием ограниченной ликвидности, расширяющей спрэды. Среди наиболее ярких ценовых «просадок» отметим потерю порядка от 30 б.п. до 1,8% по бумагам ВымпелКом-4, Газпром нефть-4, МТС-4, МТС-7, Магнит-БО4, ПромсвязьБанк-06.

Forex/Rates

Локальные инвесторы не верят в дальнейшее укрепление рубля. Нейтральный внешний фон, а также довольно комфортная ситуация на сырьевых площадках не помогли рублю удержаться на занимаемых уровнях.

Локальный валютный рынок завершил неделю очередной фазой ослабления рубля. Примечательно то, что в целом внешний фон выглядел вполне нейтрально. Кроме того, ситуация на сырьевых площадках выглядела довольно благоприятной. Так, котировки нефти марки Brent удерживались выше отметки 111 долл. за барр. По всей видимости, инвесторы скептически относятся к возможности дальнейшего укрепления позиций рубля. Курс доллара в ходе пятничных торгов приближался к отметке 32 руб., а стоимость бивалютной корзины вновь превысила 35 руб.

Понедельник довольно скуп на публикации внешней статистки, способной повлиять на ход локальных торгов. Таким образом, сегодня рубль, скорее всего, будет удерживаться на пятничных уровнях. Вместе с тем, начало сезона расчетов с бюджетом и фондами, стартующего на этой неделе, должно оказать национальной валюте посильную поддержку.

Ситуация на денежном рынке сохраняется прежней: сумма остатков на счетах в ЦБ немного увеличилась и составила 861,2 млрд руб. Следует отметить, что после изменения системы предоставления ликвидности Банком России, в частности, практически полного отказа от однодневных аукционов прямого РЕПО, волатильность показателя суммы остатков на корсчетах и депозитах резко снизилась. В то же время, потребность банковской системы в средствах ЦБ и Минфина нисколько не уменьшилась. Кроме того, первые дни ввода пониженных лимитов на однодневных аукционах прямого РЕПО провоцировали кредитные организации занимать ресурсы по фиксированной ставке, однако суммы не превышали 10 млрд руб. Ставки денежного рынка в пятницу немного выросли. Так, MosPrime o/n составила 5,25%.

Наши ожидания

Глобальным площадкам сегодня непросто будет определиться с курсом – день крайне беден на макроданные, хотя Япония уже сообщила о замедлении роста ВВП во 2 кв. 2012 года до 0,3% при ожидании 0,6%, что может оказать давление, в том числе и на сырьевой сегмент. Из европейских новостей сегодня наиболее интересны итоги размещения годовых бумаг Италии, которые могут повлиять не только на национальную кривую, но и на весь сегмент европейского госдолга. В части макроотчетов более насыщен завтрашний день (статистика по ВВП ЕС за 2 квартал, розничные продажи и PPI в США), таким образом, сегодняшняя торговая сессия может отражать сокращение торговой активности под влиянием фактора ожиданий.

В сегменте российских еврооблигаций без особых поводов для оптимизма, но стараясь не опережать по формированию тренда внешние площадки, инвесторы, вероятнее всего, предпочтут консолидироваться на текущих уровнях и дождаться сигналов к формированию тренда с внешних площадок.

Для рублевых облигаций понедельник, вероятно, будет продолжением тенденций прошлой недели: попытки зафиксироваться по возможности с минимальными потерями.

Сегодня национальная валюта, по всей видимости, будет торговаться на пятничных уровнях. В случае, если на внешних площадках сохранится нейтральная динамика, то у рубля есть шансы продемонстрировать небольшое укрепление.

Главные новости

Кредит Европа Банк (Ва3/-/ВВ-): новый купон

Предложенная ставка по 4-6 купонам в размере 9,5% на 2 года смотрится не очень интересно при текущей конъюнктуре.

Событие. КРЕДИТ ЕВРОПА БАНК установил ставку 4-6 купонов по облигациям серии 06 на уровне 9,5% годовых. Выпуск номинальным объемом 4 млрд руб. был размещен в феврале 2011 года сроком на 3 года. Ставка 1-3 купонов была установлена в размере 8,3% годовых.

Комментарий. По сути, эмитент предложил инвесторам доходность на уровне крупных российских частных банков. В целом, международные рейтинга Кредит Европа Банка, действительно, схожи с рейтингами Промсвязьбанка, Банка ЗЕНИТ и НОМОС-БАНКа, однако учитывая конъюнктуру и общую настороженность к банкам-нерезидентам, а также тот факт, что сейчас уровни предложены ниже, чем те, по которым обращаются другие выпуски эмитента, на особый ажиотаж вокруг бумаг банка рассчитывать не приходится. С другой стороны, принимая во внимание, что дисконт по операциям РЕПО с ЦБ по данным бумагам такой же, как и у перечисленных российских банков (17,5%), то выходить из инвестиции, если уже есть позиция, может, и не стоит, хотя мы все-таки несколько скептически относимся к предложенным уровням доходности. В качестве интересной альтернативы может выступить заем МКБ (В1/В+/ВВ-) серии БО-05, торгующийся с доходностью 10,8% при той же дюрации.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: