Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Участники международного рынка вчера продолжали активно избавляться от рисковых активов.

Опасения, связанные с возможным неисполнением Грецией своих долговых обязательств, а также риски наступления «фискального обрыва» в США усилили негативные настроения инвесторов.

При этом вероятность того, что Афины все же не смогут осуществить предстоящие на этой неделе выплаты по госдолгу, оценивающиеся в 5 млрд евро, начинает снижаться. Напомним, вчера Минфин Греции принял решение расширить объем предлагаемых к размещению векселей и позволило привлечь ему 4 млрд евро вместо ранее запланированных 3 млрд евро. Кроме того, Афины настроены предложить инвесторам дополнительно одномесячных векселей на сумму 637,5 млн евро и трехмесячных векселей - на 300 млн евро. Таким образом, невзирая на заблокированный транш финансовой помощи, греки все получат возможность исполнить текущие обязательства, правда, при росте цены рефинансирования стране вряд ли удастся долго пользоваться подобными инструментами.

Несмотря на относительный позитив из Греции, участники торгов все же предпочитают «пережидать» в более надежных инструментах. Неопределенность с порядком предотвращения Соединенными штатами наступления «фискального обрыва» продолжает оказывать на глобальные площадки давление. Напомним, что на этой неделе Б. Обама запланировал встречу с представителями Конгресса, не исключено, что ее центральной темой станет обсуждение вопроса о предотвращении «фискального обрыва» в начале 2013 года. Тем не менее, до сих пор до конца не понятно, какие именно меры будут предприняты, что и усиливает неопределенность, поддерживающую негативные настроения.

Кроме того, опубликованные вчера данные об исполнении федерального бюджета США за октябрь оказались крайне разочаровывающими. Представленная цифра дефицита в 120 млрд долл. при прогнозе 113,5 млрд долл. лишь усилила уже сформировавшийся на рынке «антирисковый» тренд.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций США снизилась до 1,595%, при этом доходность аналогичных по срочности бумаг Германии составила – 1,338%, Франции -2,066%.

Глобальные валютные площадки открыли вчерашнюю европейскую сессии ростом евро по отношению к доллару до отметки 1,279х. По всей видимости, новость о том, что Греция все же сможет избежать дефолта, оказала паре EUR/USD непродолжительную поддержку. Тем не менее, уже во второй половине дня на рынке стали преобладать негативные настроения, и ключевая пара валютного рынка снизилась до уровня 1,271х.

Российские еврооблигации

Во вторник отрицательная переоценка по-прежнему преобладала в сегменте российских еврооблигаций. Наряду с бумагами из категории highyield, объектом продажи были и выпуски, представляющие «первый эшелон».

Восстановление торговой активности в сегменте российских евробондов не принесло какого-либо позитива. Настрой инвесторов сохранялся довольно осторожным на фоне ограниченного спроса на риски на глобальных площадках.

Отметим, что большее давление со стороны продавцов ощущали на себе корпоративные выпуски, при этом, наряду с представителями сегмента high yield, объектом довольно активной фиксации прибыли были и представители «первого эшелона». В частности, достаточно серьезную ценовую просадку можно было наблюдать в бумагах госбанков: в диапазоне от 25 до 75 б.п. дешевели вчера бумаги Сбербанка, ВТБ и РСХБ, причем более ощутимой ценовая «просадка» была на длинной дюрации. В диапазоне 25-50 б.п. теряли в цене евробонды Газпрома. Что касается более доходных инструментов, то здесь отметим ценовые потери в выпусках Евраза, Северстали и ВымпелКома преимущественно в диапазоне 25-50 б.п.. Более чем на 50 б.п. дешевели бумаги Vimpel-21 (YTM 6.30%) и Sevstal-22 (YTM 6,09%), вероятно, в связи с тем, что именно по бондам, относящимся ко «второму эшелону» отрицательная переоценка преобладала и в предыдущие дни.

В суверенном сегменте ценовая динамика была менее выразительной. Так, по Russia-30 котировки фактически весь день были около отметки 126,50% (YTM 2,88%), то есть без серьезных изменений относительно понедельника. В то же время выпуску Russia-42 удалось по итогам единичных сделок прибавить 50 б.п. до 122% (YTM 4,30%).

Перспективы торговой сессии среды, на наш взгляд, выглядят чуть более позитивно, чем накануне. Мы допускаем, что появление «новой волны» покупок возможно в связи с попытками отыграть последние ценовые «просадки». При этом некоторое ослабление напряженности, наметившееся на глобальных площадках, может оказать свою посильную поддержку.

Рублевые облигации

В сегменте рублевых облигаций все также без явного позитива. Негативные сигналы из валютного сегмента, где рубль в очередной раз проявил свою слабость, усилили активность продавцов, в том числе и в сегменте ОФЗ.

Принципиальным отличием вчерашней торговой сессии от того, как проходили торги в понедельник, на наш взгляд, вполне можно считать усилившееся давление продавцов в сегменте ОФЗ. Как мы полагаем, основным триггером для более явных попыток ограничить присутствие в рублевых инструментах стали сигналы с валютного локального рынка, где национальная валюта в очередной раз проявила свою неспособность противостоять давлению внешних потрясений.

Так, за вчерашний день котировки гособлигаций снижались в среднем на 5-25 б.п. При этом в менее комфортной ситуации были выпуски с дюрацией до 3 лет. Обращает на себя внимание факт, что бумаги длинной дюрации пока еще остаются в области спроса, что формирует ожидания того, что и на сегодняшнем аукционе по ОФЗ 26207 можно будет ожидать спроса сопоставимого с заявленным объемом предложения – 25 млрд руб. Правда, мы не испытываем избыточного оптимизма относительно доходности размещения, на наш взгляд, доходность отсечения сложится на уровне верхней границы индикатива, анонсированного Минфином: 7,67% - 7,72% годовых. Ведь именно на этом уровне сложилась средневзвешенная доходность по итогам вчерашнего дня.

Корпоративный сегмент остается в рамках устоявшегося тренда: при минимальной торговой активности котировки продолжают сползать вниз. Единичные проявления ценового роста – исключения из общего правила. В среднем за вторник котировки по наиболее ликвидным позициям снизились на 30-50 б.п. Наиболее существенно теряли в цене бумаги НЛМК-БО4, ВымпелКом-2, ВЭБ-06, ВЭБ-18, КБ Ренессанс Капитал-03, Ярославская область-11.

Forex/Rates

Рубль продолжает сдавать позиции на фоне сохраняющейся негативной внешней конъюнктуры.

Национальная валюта вчера продолжала демонстрировать ослабление позиций. Высокая волатильность, наблюдаемая на сырьевых площадках, а так же рост «антирисковых» настроений у глобальных участков не лучшим образом отразились на курсе рубля. По итогам торгов стоимость бивалютной корзины составила 35,62 руб. а курс доллара - 31,79 руб. При этом, несмотря на то, что уже завтра кредитным организациям предстоит произвести расчеты с фондами (по нашим оценкам, отток средств может составить порядка 90 млрд руб.), на рынке еще не чуствуется активных трансформаций валютных позиций.

Ликвидность банковской системы за вчерашний день несущественно увеличилась. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах составила 838,7 млрд руб. («+14,4 млрд руб.»). Ставки денежного рынка при этом вновь продолжили расти. MosPrime o/n составила увеличилась до 6,06%.

Наши ожидания

Сегодня, вероятнее всего, глобальные инвесторы продолжат сохранять негативное отношение к рисковым активам. Вместе с тем, предстоящая публикация статистики из США может замедлить темпы текущих распродаж.

На наш взгляд, в сегменте российских еврооблигаций сегодня могут проявить инициативу осторожные покупатели, ориентирующиеся на то, что за последнее время ряд выпусков изрядно терял в цене. К тому же новых ярких проявлений внешнего негатива пока не наблюдается.

Для рублевого сегмента долгового рынка центральным событием, безусловно, станет сегодняшнее размещение ОФЗ серии 26207 на 25 млрд руб. В части результатов аукциона наши ожидания сводятся к тому, что доходность отсечения будет соответствовать верхней границе индикативного диапазона, анонсированного Минфином, - 7,72% годовых.

Национальная валюта сегодня постарается закрепиться на уровнях закрытия вчерашних торгов. При этом мы не ожидаем дальнейшего ослабления рубля.