Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Завершая неделю на 1 день раньше, европейские и американские площадки не смогли преодолеть негативный настрой инвесторов, проявившийся во вторник. Достаточно серьезными сохраняются опасения в отношении нового обострения европейских долговых проблем, и это наглядно отражает высокий спрос на «защитные» инструменты. Публикуемых отчетов о состоянии американского рынка труда явно недостаточно, что укрепления интереса к рискам. Сегодняшняя публикация данных по занятости в США и вовсе окажется «фоновой», по причине начала пасхального уик-энда.

Общие настроения на внешних рынках сохраняются депрессивными – европейский долговой рынок оказался под очередной волной роста доходностей «рисковых» обязательств. В частности, обязательства Италии и Испании на 10-летнем отрезке прибавили вчера 9 и 7 б.п. до 5,44% и 5,74% соответственно. Слабая макростатистика, поток новых размещений, раздражающий нарастающими рисками увеличения долговой нагрузки стран, и без того имеющих весьма обременительные долговые портфели, и характеризующихся по этой причине более высокой стоимостью новых займов, - являются ключевыми причинами текущей ситуации на европейском долговом рынке, которую не назовешь комфортной.

Так, и к французским рискам инвесторы стали гораздо требовательнее, что наглядно отражают итоги вчерашних аукционов.

При этом на волне спроса пока лишь немецкие госбумаги – доходность 10-летних снизилась вчера на 5 б.п. до 1,73%.

Американские площадки также не отражают особого позитива, хотя здесь, казалось бы, должна ощущаться поддержка со стороны данных по рынку труда, где общая ситуация выглядит улучшающейся: ADP зафиксировал снижение количества корпоративных увольнений (на 8,8% при ожидании роста на 2,3%), недельная статистика пособиях по безработице лучше ожиданий. Пока же инвесторы все еще не воспринимают общую ситуацию в экономике как комфортную и опасаются активнее вкладываться в риски на фоне возможного обострения новых долговых проблем в Европе. В результате, интерес к казначейским обязательствам достаточно стабилен – вчера доходность UST-10 снизилась до 2,18% («-2» б.п.)

Для европейской валюты вчера был еще один непростой день. Помимо уже имеющихся причин для усиления позиций доллара против евро в четверг к этому списку добавились слабые данные по объемам промышленного производства в Германии за февраль. На фоне этого можно было наблюдать усиления негативного отношения к европейской валюте. Особенно интересно выглядела пара EUR/CHF, опустившаяся ниже отметки 1,2х. Напомним, что в прошлом году Центральный Банк Швейцарии принял решение установить верхнюю допустимую границу соотношения между франком и евро на уровне 1,2х. Целью этого было предотвращение агрессивного притока капитала в страну, на фоне «бегства» инвесторов от рисков в момент развития в ЕС активной фазы долгового кризиса. Для сдерживания установленных границ регулятор готов предложить рынку неограниченное количество ресурсов. Однако европейская валюта и в ключевой связке рынка - EUR/USD - продемонстрировала довольно сильное снижение, совсем близко подойдя к уровню 1,304х. Единственным событием, хоть как-то, побуждающим к позитивным настроениям инвесторов стала публикация позитивных данных с рынка труда в США, но только ее было явно недостаточно.

Российские еврооблигации

Инвесторам в российские еврооблигации не удалось противостоять давлению внешнего негатива, и снижение котировок продолжилось. В то же время по итогам дня все же обозначился набор бумаг, которые отыграли достаточно благоприятные данные по рынку труда в США.

Вчерашние торги начинались продолжением «ценопада», поводы для которого усердно обеспечивали внешние площадки, где продолжался поток разочаровывающей европейской статистики, а также итоги очередных европейских аукционов по госбумагам, характеризующиеся довольно слабым спросом и ростом доходностей. Так, в суверенных Russia-30 после открытия при котировках на уровне 119,5% ценовой минимум дня был зафиксирован около отметки 118,75% (YTM 4,18%)

В других госбондах также увеличивалось количество желающих зафиксироваться – болезненно реагировал на это и выпуск Russia-42, где минимум был около отметки 100,2% (YTM 5,61%). Изменению ситуации во многом поспособствовали довольно позитивные данные рынку труда из США. К тому же не обошлось без некого «технического» фактора – нежелания отдельных игроков закрывать позиции перед длинными выходными с большими отрицательными переоценками. В результате, к моменту окончания торгов котировки в суверенном сегменте практически вернулись на уровень предыдущего закрытия. В частности, по Russia-30 - к 119,625% (YTM 4,06%), а по Russia-42 - к 101,125% (YTM 5,55%).

В негосударственных бумагах восстановление после утреннего sale-off было менее оперативным, но также имело место: от отрицательных переоценок в районе 0,5% - 1% к концу дня удалось «ограничиться» 0,25% - 0,5%.

Наиболее активные продажи были в выпусках ВЭБа, Сбербанка, Евраза. При этом очевидно слабее выглядели выпуски длинной дюрации, где восстановление цен проходило медленнее. Что касается новых бумаг ВТБ, то они несколько выбивались из общего утреннего тренда, демонстрируя рост (максимум был на отметке 100,45%, YTM 5,90%), но к закрытию котировки закрепились в районе 100,25% (YTM 5,94%).

«Марафон» первичных размещений намеривается продолжить и Промсвязьбанк, но пока реакции на новость в его бумагах не наблюдалось, не исключаем, что таковая и не проявится по причине крайне слабой их ликвидности.

Рублевые облигации

Внутренний долговой рынок не проявлял каких-то характеристик, отличных от предыдущих дней. Общие настроения весьма консервативны, что «парализует» торговую активность. Не получая поддержки ни в виде притока дополнительной рублевой ликвидности, ни в форме благоприятного настроя с внешних площадок, сегмент рублевых облигаций продолжает «дрейфовать» без четкого курса.

Вчерашний день в сегменте рублевых облигаций мало чем отличался от предыдущих. Наличие оборотов достаточно часто не выступало поводом для изменения котировок.

Среди ОФЗ под давлением продавцов находились выпуски длинной дюрации: по серии 26207 средневзвешенная цена по итогам дня снизилась на 32 б.п. (средневзвешенная доходность бонда подросла до 8,21% годовых), по 26205 при отрицательной переоценке на 20 б.п. доходность прибавила до 7,87%.

В части негосударственных облигаций рынок так и не проявляет какого-либо четкого курса. Из наиболее ярких движений отметим фиксацию в бумагах Башнефть-4 после роста, наблюдавшегося в последние дни, а также продолжение продаж в выпусках ФСК-15 и ФСК-18. В части наиболее заметных покупок обозначим продолжение ценового роста в бумагах серии 04 и 05 Теле2 на 10 и 20 б.п. соответственно, после чего их доходности составили соответственно 8,66% и 8,71%.

Forex/Rates

Локальный валютный рынок продолжает пристально следить за внешней конъюнктурой. На фоне чего рубль сохраняет высокую волатильность.

Первая половина торговой сессии на российских площадках характеризовалась негативным настроением инвесторов, обусловленным публикацией слабых статданных в Германии. При этом дополнительный фон создавала сохраняющаяся тенденция по снижению стоимости нефти на сырьевых площадках.

Вместе с тем, блок статистки с рынка труда в США изменил общий настрой, что позволило национальной валюте не только отыграть дневное снижение, но и немного укрепиться. По итогам дня стоимость бивалютной корзины составила 33,54 руб. против 33,63 руб днем ранее, а курс доллара - 29,47 руб. против 29,50 руб. при закрытии площадок в среду.

Ликвидность банковской системы за вчерашний день не претерпела существенных изменений: сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 8,4 млрд руб. до 852,2 млрд руб. При этом кредитные организации за вчерашний день были вынуждены сократить объем задолженности перед ЦБ на 30 млрд руб. вследствие понижения лимита по однодневному РЕПО до 10 млрд руб. Ставки денежного рынка отреагировали на это довольно иррационально, так MosPrime o/n вновь пошла на снижение и составила 4,79% («-45 б.п.»).

Подобная ситуация может свидетельствовать о том, что банковская система не испытывает острого недостатка ликвидности, в свою очередь, регулятор считает допустимым сократить объем предложения ресурсов. Кроме того, вчера С. Игнатьев сообщил, что «недостаток ликвидности в 2012 году будет нормой, однако монетарные власти готовы к этому и в случае необходимости готовы предоставить участникам рынка до 2 трлн руб., как это было в конце 2011 года». На наш взгляд, подобная форма регулирования («порционного» выделения средств, не допуская излишков), с одной стороны, будет ограничивать потенциальное снижение курса национальной валюты, а также сдерживать темпы роста инфляции, с другой - это может негативно отразиться на экономическом росте.

Наши ожидания

Сегодняшний день характеризуется отсутствием торгов в США и Европе по причине начала «пасхальных каникул». При этом, хотя публикация отчетов по занятости и безработице в США состоится, возможности оперативно отыграть ее не представится возможным. «Перенесенный» же на следующую неделю процесс может оказаться «отодвинут» на второй план новыми событиями. В частности, уже сформировался pipe-line новых аукционов по госбумагам Италии, которые, как мы ожидаем, станут причиной давления на ее торгующиеся выпуски.

Российские еврооблигации сегодня будут «поддерживать» западных коллег, разделяя их праздничные настроения и не демонстрируя торговой активности.

Рублевый сегмент, как мы ожидаем, постарается отыграть последние заявления главы ЦБ С. Игнатьева о том, что рынку придется смириться с дефицитом ликвидности, «запасаясь» бумагами, которые могут стать ее источником. Однако препятствует реализации такого плана дефицит предложения. Каких-либо ожиданий, связанных с предстоящим в понедельник заседанием ЦБ по ставкам, рынок не проявляет.

На наш взгляд, сегодня локальный валютный рынок возьмет «паузу», предпочтя не совершать резких движений накануне выходных. В то же время, потенциал для укрепления у национальной валюты сохраняется.

Новости коротко

Собрание акционеров Группы ЛСР приняло решение о выплате дивидендов по итогам 2011 года в размере 20 руб. на одну обыкновенную акцию. Общий размер дивидендов составил 2,060 млрд руб., которые будут выплачены акционерам в срок до 3 июня 2012 года включительно. /Finambonds/

Отметим, что у ЛСР есть возможность выплатить данный объем дивидендов, учитывая имевшийся у компании на конец 2011 года запас денежных средств на сумму 5,2 млрд руб. В то же время сокращение данной «подушки» ликвидности может несколько повысить риски прохождения оферты по биржевым облигациям серии БО-1 объемом 1,5 млрд руб. в июле этого года, но некритично. Наибольшее внимание привлекает пик погашения долга в 2013 года на сумму порядка 10,7 млрд руб., который, скорее всего, ЛСР постарается пройти, в том числе и за счет очередного выхода на публичный долговой рынок. (См. комментарий к отчетности ЛСР по МСФО за 2011 год)