Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Аукцион по выплатам CDS состоялся в рамках ожиданий. ЕФСФ удалось разместить 20-летние бумаги – самые длинные за всю историю фонда. Инвесторы продолжают покидать UST, что приводит к росту доходностей, которые эксперты ожидали лишь к концу года.

Вчерашний день рынки «Старого и Нового света» завершили разнонаправлено. Для инвесторов в европейский риск единственным фактором для выставления заявок на продажу стало желание зафиксировать прибыль, поскольку сколь значимых негативных новостей не было. Отметим, что вполне ожидаемо вчера вечером состоялся аукцион, по итогам которого был определен объем выплат по CDS, финальная ставка выплат – 85% от номинала. Как следствие объем выплат оказался в рамках предыдущих ожиданий около 2,5 млрд долл. Также вчера Европейский фонд финансовой стабильности успешно разместил облигации срочностью в 20 лет, что стало самой долгосрочной бумагой в портфеле фонда. До этого аукционы ограничивались 10-летней дюрацией, что подтверждает довольно позитивные настроения инвесторов.

Сегодня также должно состояться погашение облигаций Греции на 4,6 млрд евро, которое на фоне принятия решения о втором пакете помощи стране должно пройти без проблем. Из статистики, публикуемой в еврозоне, сегодня можно отметить индекс цен производителей Германии за февраль.

Штаты закрыли первый день недели «в плюсе». Причины скорее кроются в инерции позитива прошлой недели, а также в решении Apple выкупить часть своих акции. На фоне этого уровни доходностей казначейских бумаг продолжали расти. Так, рекордом этого года стал уровень в 2,39%, что многие эксперты ставили в прогноз на конец года.

Торги на международном валютном рынке в понедельник проходили по сценарию, схожему с пятницей: в первой половине дня пара EUR/USD, продемонстрировавшая в последний день минувшей недели стремительный рост, пыталась удержаться на уровне 1,317х. При этом новостей, способствовавших изменению ситуации, не было. Инвесторы довольно скупо реагировали на опубликованные цифры по платежному балансу ЕС. Вместе с тем, как и в пятницу, уже ближе к закрытию европейской сессии можно было наблюдать стремительный рост пары EUR/USD до отметки 1,3263х. Особенно интересным выглядит то, что однозначных поводов для столь резкого движения не было. На рынке данное событие связывают с позитивным отчетом ЕЦБ о его ограниченном участии в покупке государственных бондов стран ЕС, а также с исполнением ряда опционов. Вместе с тем, мы полагаем, что европейской валюте будет довольно сложно удержаться на занимаемом уровне.

Российские еврооблигации

Фиксация продолжается. Russia-30 – ценовые уровни на прежнем уровне. В корпоративных выпусках больше всего пострадала кривая Газпрома.

Второй день подряд в российском сегменте еврооблигаций динамика довольно смешанная, хотя в целом инвесторы были настроены на продолжение фиксации прибыли. Суверенный выпуск Russia-30 начал день с весомого снижения цены и к середине дня стоил 118,56% (119,208% предыдущие закрытие), однако бумаге все же удалось вернуть значение на отметку близкую началу торгов – 109,205%. Как и на предыдущей неделе, спрэд к UST продолжает сужаться – значение на конец понедельника 166,2 б.п.

В корпоратах продажи и покупки, в основном, не позволяли бумагам выйти за переоценку в «+/- 10-15 б.п». Вместе с тем, наиболее пострадавшей стала кривая Газпрома, где переоценки доходили до 70 б.п., в том числе по выпускам Gazprom-19 («-64 б.п.»), Gazprom-34 («-77 б.п.»), Gazprom-37 («-64,2 б.п.»).

Рублевые облигации

А.Улюкаев поддерживает рынок риторикой о возможности расширения Ломбардного списка ЦБ. В ОФЗ инвесторы по-прежнему фиксируются. «Новый» ВымпелКом на форвардах на уровне номинала.

Отметим, что для локального долгового рынка может быть важно высказывание А. Улюкаева о возможном расширении Ломбардного списка ЦБ, которое приводит сегодняшнее издание «Ведомостей». Однако каких-то деталей и сроков пока не приводиться, что в значительной степени снижает оптимизм данной новости.

На локальном долговом рынке, а особенно в сегменте государственного долга, в понедельник не было изменений. По-прежнему, ОФЗ ощущают на себе фиксацию прибыли – отрицательная переоценка за день составляла в пределах 20-30 б.п. В корпоративных бумагах все было неоднозначно. В лидерах роста цен значились бумаги «второго/третьего» эшелонов, в том числе Альянс-03 («+47 б.п.»), Альянс БО-1 («+70 б.п.»). Котировки на продажу были выставлены по бумагам ВымпелКом («-30 б.п»), как реакция на размещение трех выпусков облигаций с довольно агрессивной, по нашему мнению, ставкой купона в 8,85%. Отметим, что на форвардах бонды котируются около номинала. На первичном рынке начал размещение дочерний банк ВЭБа – МСП. Новый бонд, учитывая родственные отношения с ВЭБом и рейтинг на уровне суверенного, мы считаем вполне интересным инструментом – смотрите наш комментарий к размещению далее.

Forex/Rates

Рубль продолжает укрепляться против доллара и немного отступать перед евро.

Локальный валютный рынок продолжает следовать в направлении, выбранном еще на прошлой неделе: рубль демонстрирует плавное укрепление. Несмотря на то, что вчера внешние площадки не демонстрировали четких тенденций, российские участники были ориентированы на продажу валюты. Формированию благоприятного фона по-прежнему способствуют высокие цены на нефть на сырьевых площадках. Кроме того, не следует забывать о приближающихся на следующей неделе налоговых выплатах, которые могут сильно отразиться на состоянии ликвидности банковской системы. В виду чего участники, скорее всего, продолжат формировать рублевые позиции. По итогам дня курс доллара составил 29,2 руб., а стоимость бивалютной корзины – 33,41 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах увеличилась до 893 млрд руб. на  23,9 млрд руб., при этом половина из этой суммы была сформирована за счет однодневных средств, привлеченных на аукционах прямого РЕПО. Сегодня Банк России предложит кредитным организациям максимальное количество средства с начала года: суммарно по однодневным и семидневному аукционам прямого РЕПО регулятор установил лимит в 670 млрд руб. На наш взгляд, большая часть останется не востребованной.

Наши ожидания

Сегодня нет поводов для продолжения продаж, в течение дня интерес инвесторов к покупке локальных и еврооблигаций может нарастать.

Мы полагаем, что сегодня локальный валютный рынок продолжит следовать в направлении укрепления рубля.

Главные новости

МСП банк (Ваа2/ВВВ/-): первичное предложение

Предложение интересно уже по нижней границе диапазона, что будет означать премию к ВЭБу от 100 б.п. и к Россельхозбанку – от 70 б.п. Напомним, что банк является «дочкой» ВЭБа и имеет рейтинги почти на уровне суверенных.

Событие. Российский банк поддержки малого и среднего предпринимательства (МСП банк) планирует открыть 26 марта книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций серии 01 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки 1 купона облигаций установлен в диапазоне 8,75-9,00% годовых, что соответствует доходности к 2-летней оферте на уровне 8,94-9,20% годовых. Заявки на облигации будут приниматься до 27 марта. Планируемая дата размещения - 29 марта.

Комментарий. В настоящее время 100% акций банка принадлежит ВЭБу. Напомним, что в декабре прошлого года и феврале текущего эмитент уже предпринимал попытку разместить заем на 5 млрд руб., но отказался от этой идеи. По кредитному качеству более подробно см. наш комментарий от 12 декабря 2011 года.

Отметим, что предложенный диапазон «ложится» на кривую другой дочки ВЭБа – Глобэкс Банка (-/ВВ/ВВ). При этом отметим, что рейтинги МСП-Банка на 3 ступени выше. Что касается материнской структуры, то к кривой ВЭБа новый заем предлагает премию от 100 б.п. и выше, к Россельхозбанку (Ваа1/-/ВВВ) – от 70 б.п. На наш взгляд, выпуск интересен уже по нижней границе диапазона.