Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Российские еврооблигации: влияние внешнего позитива благотворно, но его хватает ненадолго. Обязательства Украины остаются под давлением продаж


[30.09.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Агентство Fitch повысило долгосрочные рейтинги Республики Саха (Якутия) в иностранной и национальной валюте с уровня «BB» до «BB+», а также долгосрочный рейтинг по национальной шкале – с уровня «AA- (rus)» до «AA(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Позитивный». Кроме того, агентство подтвердило краткосрочный рейтинг региона в иностранной валюте на уровне «B». Проведенное рейтинговое действие распространяется на находящиеся в обращении облигации Республики Саха.

Эксперты Fitch отметили, что «повышение рейтингов региона отражает сильные показатели исполнения бюджета, низкий уровень долга и продолжающуюся диверсификацию экономики. Восстановление спроса на природные ресурсы, в частности, на алмазы, оказало положительное влияние на экономику республики в 2010 году. Кроме того, реализация нефтегазовых проектов улучшила и диверсифицировала базу налогообложения региона. Республика продолжит получать преимущества благодаря улучшению экономической конъюнктуры в среднесрочной перспективе».

Новость, безусловно, позитивна для Якутии, но влияние на котировки бумаг региона вряд ли стоит ждать, поскольку негативный внешний фон превалирует. Кроме того, ликвидность облигаций республики находится на минимальном уровне.

ВТБ и АСВ «успели» до 1 октября. Банк Москвы получит прибыль в 3 квартале?

В соответствии с генеральным соглашением по оказанию финансовой поддержки Банку Москвы группа ВТБ увеличила свою долю в капитале кредитной организации до 80,57%. ЗАО «ВТБ Долговой центр» приобрело дополнительные пакеты акций у миноритарных акционеров Банка Москвы. Напомним, что соглашение между Банком Москвы, АСВ и компаниями группы ВТБ - ЗАО «ВТБ Долговой центр» и ООО «ВТБ Пенсионный администратор» - было заключено в июле 2011 года. По условиям соглашения, после консолидации не менее 75% акций АСВ предоставит Банку Москвы заем в размере до 295 млрд руб. по льготной ставке. Вчера наравне с сообщением о консолидации была раскрыта информация о получении Банком Москвы займа в сумме 294,811 млрд руб. сроком на 10 лет. Денежные средства будут инвестированы в государственные ценные бумаги РФ. Планируется, что на следующем этапе реализации генерального соглашения ООО «ВТБ Пенсионный администратор» предоставит Банку Москвы дополнительный капитал в размере около 100 млрд руб. /Finambonds/

Таким образом, доля группы ВТБ в Банке Москвы была увеличена с 46,48% до нынешних 80,57%. По данным «Ведомостей», свой пакет, 26% акций Банка Москвы, ВТБ продал Виталий Юсуфов, еще 3,88% акций - Сулейман Керимов, 3% - Столичная страховая группа. Стоимость сделок не раскрывается. Данная операция, как и обещалось, пройдет в 3 квартале 2011 года, хотя опять все проходит в последние дни. С другой стороны, уже сегодня технически возможна сделка с Минфином по приобретению ОФЗ. Напомним, что для сведения к минимуму влияния инъекции денежных средств на финансовые рынки, планировалось, что полученные средства будут инвестированы в ОФЗ, обращение которых хотя бы первое время будет ограничено. То есть предполагается, что операция будет технической, для отражения «бумажной» прибыли по МСФО , которая бы позволила компенсировать убытки (судя по всему, тоже пока только «номинальные» – в виде резервов) по кредитам компаниям, аффилированным с бывшим менеджментом Банка Москвы. Хотя с учетом текущей конъюнктуры системе эти средства могли бы пригодиться. Напомним, что процентная ставка по займу для Банка планировалась на уровне 0,51% годовых, то есть существенно ниже рыночной, что позволит Банку единовременно отразить прибыль по МСФО.

Ранее в качестве потенциального эффекта от сделки называлась прибыль порядка 150 млрд руб. Однако финансовых результатов за 3 квартал по международным стандартам придется подождать, а вот итоги за 1 полугодие текущего года Банк обещал предоставить до 1 октября, то есть сегодня, по сути, последний день, но при написании обзора они на сайте Кредитной организации еще отсутствовали. Несмотря на риски по портфелю, мы, как и раньше, сохраняем позитивное мнение относительно евробондов Банка Москвы. В частности, еврооблигации Кредитной организации с погашением в 2013 году торговались в середине недели со спрэдом 200 б.п. к кривой ВТБ.

РУСАЛ привлекает средства на рефинансирование

23 сентября 2011 года Компания подписала дополнительное соглашение со Сбербанком по кредиту на сумму в 4,58 млрд долл. Данное соглашение предусматривает продление кредита до сентября 2016 года. 29 сентября вступило также в силу соглашение с 13 международными и российскими банками на сумму в 4,75 млрд долл. В соответствии с соглашением, кредит состоит из 2 траншей:

• транш А в размере 3,75 млрд долл. сроком на 60 месяцев и с погашением на ежеквартальной основе равными долями, начиная с конца 15 месяца, процентная ставка по этому траншу составит трехмесячный LIBOR плюс маржа, размер которой будет пересматриваться ежеквартально в зависимости от соотношения показателя Total Net Debt/EBITDA;

• транш Б в размере 1 млрд долл. сроком на 84 месяца и с погашением равными частями, начиная с конца 63 месяца, процентная ставка по этому траншу составит трехмесячный LIBOR плюс 3,85% годовых. /www.rusal.com/

Таким образом, общий объем привлекаемых кредитов составит 9,33 млрд долл. Указанные средства, как мы понимаем, будут использованы, в том числе на рефинансирование кредита в рамках реструктуризации обязательств привлеченного в декабре 2009 года. Довольно важным является момент, что в условиях текущей конъюнктуры Компании удалось закрыть сделки. Напомним, что это не первое рефинансирование РУСАЛа в этом году. Активная работа над долговым портфелем обусловлена тем, что старые обязательства являются дорогими и обременены крайне некомфортными ковенантами. Стоит отметить также, что за счет сделок Компания улучшила структуру своих обязательств.

Новость вряд ли найдет отражение в облигациях РУСАЛа. Бумаги Эмитента были одними из лидеров отрицательной переоценки в секторе за последний месяц. Оба выпуска потеряли в цене до 3% и на сегодняшний день торгуются за чертой в 10% годовых. Так, по последним сделкам доходность более короткого выпуска РУСАЛ-07 составила 10,84% (03.2014). Учитывая это, мы считаем, что дальнейшая переоценка в случае сохранения текущей конъюнктуры вряд ли возможна, поэтому бонды Компании могут быть одними из наиболее интересных в секторе.

Распадская: итоги 1 полугодия 2011 года - без угроз для кредитного профиля

Согласно отчетности по МСФО, выручка в отчетном периоде сократилась по сравнению с 1 полугодием прошлого года на 19% и составила 377 млн долл. (в 1 пол. 2010 года – 466 млн долл.). Консолидированный показатель EBITDA за 6 месяцев 2011 года сократился на 31% до180 млн долл. (в 1 пол. 2010 года - 259 млн долл.). Рентабельность по EBITDA снизилась с 56% в 1 полугодии 2010 года до 48% в 1 полугодии 2011 года.

На наш взгляд, с учетом того, что данные за текущий год не включают итогов работы шахты «Распадская», где в мае прошлого года произошла авария и до сих пор ведется восстановление, опубликованный отчет выглядит достаточно сильным, поскольку в полной мере отражает благоприятное влияние на операционные потоки сложившейся рыночной конъюнктуры.

Уточняется, что по состоянию на 30 июня 2011 года чистая денежная позиция составила 108 млн долл. за счет высокого уровня денежных средств, их эквивалентов и краткосрочных банковских депозитов в размере 415 млн долл. Таким образом, общий бюджет на восстановление шахты «Распадская» в объеме 8,6 млрд руб. (порядка 300 млн долл.), из которых 1,2 млрд руб. (43,1 млн долл.) уже профинансировано, не выглядит «неподъемно» для реализации.

Безусловно, Компания может оказаться под давлением возможного ухудшения конъюнктуры товарных рынков, однако серьезного ухудшения кредитного профиля в период до ожидаемого погашения евробондов Компании в мае следующего года мы не ждем. На наш взгляд, проблем с погашением займа объемом всего 300 млн долл. возникнуть не должно. Таким образом, инвестиции в бумаги Распадской на срок до погашения выглядят интересно, если при имеющейся ограниченной ликвидности все же удастся их приобрести ближе к нижней границе сформировавшегося ценового диапазона. Так, покупка по цене от 99% до 99,2% обеспечит доходность к погашению на уровне 9,14% - 8,8%.

Концерн РТИ намерен взять на себя долг СИТРОНИКСа в размере 230 млн долл.

ОАО «РТИ» привлечет кредит Банка Москвы для погашения долга СИТРОНИКСа (контрольный пакет принадлежит РТИ) перед этим же банком на 230 млн долл. Для этих целей совет директоров СИТРОНИКСа назначил на 18 ноября 2011 года внеочередное собрание акционеров в заочной форме для одобрения договора займа с РТИ и поручительства по его кредиту перед банком. По данным Компании, РТИ привлечет у Банка Москвы кредит по более низкой ставке, чем нынешний кредит СИТРОНИКСа (3-месячный LIBOR плюс 8% годовых). Срок погашения существующего кредита наступает 28 ноября 2011 года, а новый будет предоставлен до 1 января 2018 года. /Интерфакс/

В целом, данная новость в среднесрочной перспективе является позитивной для СИТРОНИКС, но не в контексте того, что долг на себя взяла «материнская» РТИ, поскольку, согласно планам менеджмента Компании, СИТРОНИКС должен быть до конца года присоединен к РТИ (то есть обязательства будут общими), сколько по причине улучшение условий привлечения столь внушительного по объему кредита как в части стоимости заимствования, так и сроков.

Тем не менее, по итогам 2011 года, если объединение с РТИ еще не состоится, можно будет наблюдать снижение долговой нагрузки СИТРОНИКСа, поскольку размер долга сократится практически на треть (по итогам 1 полугодия 2011 года размер долга составлял 831,2 млн долл.), а соотношение Долг/OIBDA, по нашим оценкам, может составить значение порядка 6,7х против 9,2х на конец июня 2011 года, что является позитивным моментом для самостоятельного кредитного профиля СИТРОНИКСа. Вместе с тем, рефинансирование данного кредита заметно уменьшает риски, связанные с исполнением короткого долга Компании (кредиты и займы с погашением до 1 года составляли в 1 полугодии 2011 года 632,2 млн долл.). Тем не менее, погашение кредита на 230 млн долл. не в полной мере решает проблемы рефинансирования короткого долга Компании, поскольку в течение года существует потребность в исполнении обязательств на сумму свыше 400 млн долл., в том числе прохождение оферты в июне 2012 года по выпуску облигаций серии БО-1 объемом 2 млрд руб. (62,8 млн долл.), которые за счет собственных финансовых возможностей СИТРОНИКС вряд ли сможет реализовать. Компания, наверняка, обратится за внешними заимствованиями, привлечению которых будет способствовать как поддержка со стороны «материнской» структуры, так и партнерство с Банком Москвы.

Биржевые бонды СИТРОНИКСа предлагают хорошую доходность для инвесторов, готовых к риску, особенно выпуск серии БО-1 (YTP 14,03%/0,7 года), который, кроме того, находится в списке прямого РЕПО ЦБ. Но нестабильность на финансовых рынках вполне может оказать давление на котировки бумаг, а их низкая ликвидность затруднить торговые операции.

ЕвроХим рассматривает вопрос о привлечении нового кредита

Совет директоров ОАО «МХК «ЕвроХим» на сегодняшнем заседании рассмотрит вопрос об одобрении кредитного договора со Сбербанком. Размер кредита не раскрывается, но, по предварительным оценкам, он может составить до 20 млрд руб. Не обозначено также и целевое использование планируемого заимствования. Вполне возможно, что часть средств будет использована для финансирования сделки по покупке активов BASF (по выпуску удобрений, хотя в июле текущего года Компания уже привлекла синдицированный кредит на 1,3 млрд долл., неизрасходованная часть которого, на наш взгляд, вполне могла быть использована на оплату новых активов. Не исключено, что цель данного кредита – замещение пока не состоявшегося притока средств от зарегистрированных облигаций (в статусе «планируемых» 4 выпуска на общую сумму 20 млрд руб.). Заметно ухудшившаяся конъюнктура рынка облигаций и неопределенность перспектив в части ставок подталкивают к поиску альтернатив. К тому же, несмотря на отсутствие деталей по ставке кредита, можно предположить, что она может быть комфортнее, чем по облигациям. При этом еще более значимым аспектом является срочность нового долга: для долгосрочных выпусков рынок может быть закрыт еще довольно продолжительное время, при этом доступ к долгосрочным кредитам все еще остается.

С точки зрения возможного ухудшения кредитных характеристик ЕвроХима, отметим, что, безусловно, важно, насколько привлеченные в течение 3 квартала и новые заемные ресурсы задействованы в рефинансировании имеющихся краткосрочных обязательств. Согласно последней отчетности по МСФО на конец 1 полугодия 2011 года, портфель обязательств по кредитам и займам Компании составлял 42,48 млрд руб., из которых 24,40 млрд руб. – это кредиты, в том числе 18,43 млрд руб. краткосрочные. Если ориентироваться на то, что новые кредиты позволят оптимизировать краткосрочную составляющую, а также, принимая во внимание, что норма EBITDA сохранится на уровне не сильно отстающем от результатов 1 полугодия (37,7% при EBITDA в размере 23,4 млрд руб.), кредитные риски Компании останутся умеренными, а соотношение Debt/EBITDA - в пределах 1,8 – 2,0х.

Бумаги ЕвроХима не проявляют какой-либо реакции на последние новости. При этом более интересной может быть покупка евробондов Компании, которые гасятся в марте, но и здесь ограниченная ликвидность мешает реализовать инвестидею.

Синергия: итоги 1 полугодия 2011 года по МСФО

Вчера вечером финансовые результаты за 1 полугодие 2011 года по МСФО представила Группа Синергия, которые мы оцениваем, как умеренно-негативные. Сделав основной упор на укреплении рыночных позиций на рынке крепкого алкоголя, в отчетном периоде Компания потеряла в прибыльности, но в то же время ее кредитный профиль не утратил свое качество, главным образом, за счет сокращения размера долга.

Так, в январе-июне 2011 года выручка Синергии увеличилась на 15,1% до 10,2 млрд руб. благодаря росту алкогольного («+11%» до 8,15 млрд руб.), а также пищевого сегментов («+19,2%» до 2,095 млрд руб.). В алкогольном бизнесе менеджмент Группы сделал ставку на активный трейд-маркетинг, решив воспользоваться хорошими возможностями усилившейся консолидации отрасли. В результате, по собственным оценкам Компании, за счет роста продаж доля Синергии на рынке заметно увеличилась - с 9% до 14%. В пищевом сегменте столь неплохой прирост выручки был обусловлен улучшением операционной деятельности на фоне умеренных результатов 2010 года, когда сельскохозяйственное подразделение Группы понесло потери из-за засухи и пожаров прошлым летом.

Вместе с тем, активные действия Синергии в маркетинге и рекламе, направленные на усиление рыночных позиций, не могли не сказаться на эффективности бизнеса. В 1 полугодии 2011 года рентабельность EBITDA Компании снизилась на 4,5 п.п. до 13,2%. Давление на маржинальность оказали коммерческие расходы (на рекламу и маркетинг), которые возросли на 35% до 1,352 млрд руб., а также общие и административные затраты, увеличившиеся на 47% до 836 млн руб. по причине расширения численности отдела продаж, роста заработных плат и отчислений по социальному налогу. Кроме того, возникли разовые издержки, связанные с перелицензированием производственных предприятий и дистрибуционных компаний Синергии. Несмотря на рост данных расходов, Компании удалось увеличить размер чистой прибыли на 22,6% до 976 млн руб., чему поспособствовало ощутимое сокращение процентных расходов («-64,3%» до 94 млн руб.) как за счет снижения процентных ставок (в отчетном периоде до 7,1-10,8% с 11-13% в 1 полугодии 2010 года), так и уменьшения размера долга. Отдельно стоит отметить как негативный момент, что в отчетном периоде у Группы был сформирован отрицательный операционный денежный поток в размере 544 млн руб. на фоне увеличения инвестиций в оборотный капитал.

Несмотря на снижение прибыльности, долговая нагрузка сохранилась на вполне приемлемом уровне, показав некоторое улучшение по метрике Долг/EBITDA - с 1,84х в 2010 году до 1,52х по итогам 1 полугодия 2011 года. Это стало возможным благодаря значительному сокращению размера долга Группы на 23,2% до 4,73 млрд руб. В то же время соотношение Чистый долг/EBITDA осталось на прежнем уровне, немного скорректировавшись с 1,25х до 1,32х, что соответствует политике Компании по управлению долгом, согласно которой, соотношение Чистый долг/EBITDA не должно превышать 1,5х. Что касается рисков рефинансирования краткосрочного долга (1,35 млрд руб.), то мы его оцениваем, как вполне приемлемый, с учетом имеющегося запаса ликвидности в виде денежных средств на счетах (614 млн руб.), а также предстоящего высокого сезона продаж (в 4 квартале), который поддержит операционный денежный поток Компании.

Бумаги Синергии не отличаются ликвидностью и вряд ли в текущих условиях могут найти интерес у инвесторов, хотя и предлагают солидную доходность, в частности выпуск серии БО-1 (YTP 15,77%/0,95 года).

Денежный рынок

Позитивные новости из Европы и США. EUR/USD – «битва титанов»

Вчерашний день преподнес инвесторам довольно много позитивных новостей как для европейской, так и для американской валюты. В первой половине торгов основные ставки участники рынка делали на итоги голосование парламента Германии по вопросу расширения полномочий фонда финансовой стабильности, а также увеличения его активов. Интрига поддерживалась тем, что ранее со стороны правительства высказывались недовольства относительно идеи увеличения объемов фонда. Это вполне объяснимо, ведь наибольший вклад в формирование активов приходится именно на Германию. Вместе с тем, без запуска данного механизма «периферийные» страны, которые сейчас находятся в затруднительном положении, навряд ли смогут самостоятельно справиться с собственными обязательствами. При этом EUR/USD демонстрировала довольно уверенный рост и уже к середине дня достигла уровня 1,3677х против значения 1,3517х, которого пара достигала в рамках азиатской сессии. Еще одной позитивной новостью, оказывающей поддержку европейской валюте, стало возвращение после перерыва представителей ЕК, ЕЦБ и МВФ в Грецию.

Объявление положительных результатов голосования в Германии спровоцировало на рынке волну фиксаций спекулятивных позиций, которая не только затормозила дальнейший рост евро, но и привела к его снижению в соотношении с долларом. Непродолжительная коррекция на рынке сменилась новыми ожиданиями, на этот раз блока статистики из США.

Двумя наиболее важными показателями, задавшими направление для дальнейших торгов, стали: окончательный ВВП США за второй квартал и количество обращений за пособием по безработице. Опубликованные в августе предварительные данные констатировали рост ВВП на 1%, однако окончательная цифра превзошла прогнозы аналитиков и составила 1,3%. Рынок труда также удивил участников рынка. Если ранее число первоначальных обращений за пособием по безработице превышало пороговое значение 400 тыс., то за прошлую неделю оно составило 391 тыс. Пока еще рано говорить о причинах столь резкого изменения показателей, однако если тенденция продлиться и в будущем, то можно будет предположить о начале действия плана Обамы по стимулированию рынка труда.

Впервые за последнее время на валютном рынке можно было наблюдать состязание между евро и долларом не в номинации «кто хуже», а «кто лучше». Вместе с тем, мы полагаем, что до окончательного одобрения всеми странами ЕС вопроса о реформировании фонда финансовой стабильности европейская пара будет находиться под сильным давлением.

Локальный валютный рынок продолжает находиться под давлением внешних факторов

Курс доллара при открытии вчерашних торгов составлял 31,82 руб., что соответствует среднему значению среды. После непродолжительных торгов в диапазоне 31,81-31,95 руб. рубль начал сдавать свои позиции, и уже к середине дня, «пробив» уровень 32 руб., «американец» достиг значения 32,05 руб. На наш взгляд, в настоящий момент со стороны ЦБ не предпринимаются попытки по укреплению рубля, а все внимание сконцентрировано на недопущении его сильного падения. Так, если ранее верхней границей валютного коридора бивалютной корзины была цифра 37,15 руб., то теперь с учетом последних интервенций регулятора, она сдвинута на 5-10 коп. Стоимость бивалютной корзины за вчерашний день прибавила к значению среды 15 коп. и составила 37,05 руб.

Ситуация на сырьевых площадках сгладывается довольно негативной. Нефть марки Brent продолжает находиться в волатильно движении, не имеющем четкой динамики. Так, за вчерашний день ее стоимость снижалась до уровня 102,4 долл. за барр., но к концу торгов преодолела отметку 104 долл.

Пока на международных рынках сохраняются довольно негативные настроения, и инвесторы предпочитают страховаться от риска, а котировки на сырьевых площадках подвержены сильным колебаниям, валюты стран с зависимыми экономиками будут переживать не лучшие моменты своей истории.

Ликвидность увеличилась, однако не стоит рассчитывать на какой-либо эффект

С начала текущего месяца банковская система испытывала довольно острую необходимость в дополнительной ликвидности. Банки в преддверии налоговых выплат активно привлекали ресурсы на депозитных аукционах. Когда был полностью исчерпан этот источник, начали привлекать деньги на аукционах прямого РЕПО в ЦБ. При этом сумма остатков на корсчетах и депозитах в Банке России не превышала значения 1 трлн руб. Вчерашний день оказался довольно продуктивным. Так, согласно данным ЦБ, сумма средств кредитных организаций в ЦБ увеличилась на 266,8 млрд руб. и составила 1,116 трлн руб. Нельзя сказать, что поток ресурсов равномерно распределился между всеми участниками и что он целиком и полностью будет направлен на фондовый рынок. Если рассмотреть источники формирования «дополнительных» денег, то можно сделать вывод, что в ближайшее время сильно ничего не изменится: банки все также будут привлекать ресурсы в ЦБ, а ставки денежного рынка продолжат удерживаться выше отметки 5%.

Итак, 294,81 млрд руб. были перечислены Банку Москвы от АСВ в виде займа – эти ресурсы уже сегодня могут быть направлены на покупку ОФЗ, если Минфин реализует намерение 30 сентября провести специальный аукцион, к которому, согласно заявлению С. Старчака, «он технически готов». Сумма в 1,324 млрд долл. была перечислена на счет ВЭБа для выплаты очередного купона и погашению амортизационной части Russia- 30. C учетом того, что вчера банки на аукционах прямого РЕПО привлекли на 59 млрд меньше, общая сумма составляет почти 266 млрд руб., именно на эту цифру и увеличились остатки в ЦБ. Таким образом, увеличение объемов ликвидности еще не свидетельствует о том, что банковская система начинает восстанавливать свои запасы.

Долговые рынки

Внешние рынки: результаты отчасти превзошли ожидания, но энтузиазма все равно пока довольно мало. Сегодня будет опубликован график выкупа UST

Четверг глобальные площадки провели в режиме ожидания. Причем новости из Германии о том, что Бундестаг согласился с идеей увеличить объем Фонда Европейской Финансовой стабильности с 440 млрд евро до 780 млрд евро, в том числе за счет роста доли Германии (со 123 млрд евро до 211 млрд евро) имели не такой уж и яркий резонанс, как могли бы. Вероятно, негативных настроений прибавляли макроданные, опубликованные в первой половине дня, в частности, индекс делового и потребительского доверия, оказавшийся на минимальном за период с декабря 2009 года уровне – 95 пунктов. В целом, снижение индикатора было заложено в ожидания, поскольку общая ситуация сохраняется весьма напряженной, однако не столь глубокое – прогноз был на уровне 96 пунктов. Оптимизма площадкам прибавила американская статистика по ВВП, рост которого, согласно финальным подсчетам составил все-таки 1,3% (предварительная июльская оценка), а не 1%, как было заявлено в августе. Кроме того, лучше ожиданий оказалась недельная статистика по безработице, также на позитивной волне опережения прогнозов оказались данные по вторичным продажам недвижимости за август. На этом фоне рынки проявили свою способность обеспечить положительную динамику индексов. Однако удержать ее на всю торговую сессию не хватило «запала». Так, в Европе наиболее сильно по итогам дня выглядел немецкий DAX, который прибавил 1,1%, на фоне общей динамики от «-0,4%» до «+1,1%». В США наибольших успехов за день добился DOW – «+1,3%», при этом общий диапазон был от «-0,4%» до «+1,3%».

Можно предположить, что, реализовав свои позитивные ожидания, участники перешли к фиксации на идее того, что в ближайшее время рынок будет оставаться без драйверов роста, все-таки основные опасения и по части возможного развития ситуации с европейскими долгами, и в разрезе имеющихся внутренних американских проблем пока не удается нивелировать полностью.

В сегменте государственных долговых бумаг отметим продолжающийся новый приток предложения со стороны Италии, которой приходится мириться с тем, что стоимость ее заимствований продолжает расти. При этом в части европейских долгов вчера наблюдался спрос не только на защитные немецкие бонды, но и для «проблемных» бумаг ситуация складывалась довольно комфортно и было зафиксировано некоторое снижение доходностей.

В казначейских обязательствах США можно наблюдать относительную стабильность спроса, хотя на вчерашнем аукционе по 7-летним UST на сумму 29 млрд долл. желание покупать ощущалось довольно сильно: bid/cover был на уровне 3,02 против 2,76 на предыдущем аукционе в августе. Максимальная доходность размещения составила 1,49% против 1,58% в прошлый раз, вместе с тем, доля покупателей-нерезидентов сократилась до 41,6% с августовских 51,72%.

Отметим, что сегодня инвесторы ждут публикации графика выкупа treasuries, согласно утвержденной на последнем заседании FOMC программы TWIST.

Динамика пятничных торгов начала формироваться под влиянием новостей из Японии, где был опубликован целый ряд макроотчетов за август, которые не принесли приятных новостей. Так, по промпроизводству зафиксирован рост на уровне 0,8%, но он ниже прогнозного на уровне 1,5%. Потребительские цены продолжили свой рост, прибавив относительно июля 0,2%, хотя ожидалось их увеличение на 0,1%. Лучше прогноза оказались лишь данные по строительству новых домов, но этому фактору сложно «перевесить» по своей значимости остальные.

Как мы полагаем, умеренно-негативные настроения будут преобладать, «скорректировать» их под силу мароданным из Европы, где выйдут отчеты по динамике потребительских цен и безработице в ЕС за сентябрь, а также американский «набор», включающий отчеты о потребительских расходах и доходах, а также сентябрьские индексы: деловой активности Чикаго и потребительского доверия Мичигана.

Российские еврооблигации: влияние внешнего позитива благотворно, но его хватает ненадолго. Обязательства Украины остаются под давлением продаж

Для российских еврооблигаций первая половина вчерашних торгов складывалась без особого позитива. Во-первых, участники старались не проявлять какой-либо торговой активности, предпочитая дождаться основных конъюнктуроформирующих новостей. Во-вторых, если сделки в каких-то выпусках и были, то они отражали желание зафиксироваться. В частности, утренние продажи были замечены в бумагах Северстали, ВымпелКома, РСХБ, Сбербанка.

Первый раунд – новости из Германии локальные игроки фактически проигнорировали, а вот влияние второго – отчета об американском ВВП оказалось весьма благотворным в части стимулов к закупкам. Так, первые сделки дня в бумагах Russia-30 состоялись уже после данных из США, и при «старте» с отметки в 113,125% выпуск подорожал до 113,625%. Позитивной была динамика и в других суверенных бондах, которые в последнее время не отличались спросом на них. Кроме того, покупателям были интересны бумаги Газпрома (фактически по всей кривой), Сбербанка, ВЭБа – здесь относительно цен открытия можно говорить о положительной переоценке на уровне до 50 б.п.

Во «втором эшелоне» бумаги, испытывающие давление продаж утром, также смогли восстановить фактически все потери.

Важно отметить, что на формирование дополнительного позитива мог оказать приток дополнительной ликвидности после расчетов по амортизационному погашению и выплате купона по Russia-30, которую участники могли направить на приобретение «качественного риска».

Достаточно яркой вчера была динамика в украинских евробондах. В частности, в первой половине дня наблюдалось расширение спрэдов после того, как в СМИ появилась информация о сбое в перечислении платежей по одному из кредитов. Позднее последовало опровержение данной информации, но национальные бонды все равно изрядно потеряли в цене, в частности, по Украина-21 снижение котировок было на уровне 1,5%, текущая доходность бумаг находится в диапазоне 9% - 9,2%, прибавив более 1,5% за период с середины сентября.

Рублевые облигации: приток ликвидности поддерживает восстановление, но крайне избирательно

Для локального рынка ключевой темой становятся оценки возможного распределения «неожиданного» притока дополнительной ликвидности. В частности, речь идет о временном размещении ПФР страховых взносов на формирование накопительной части пенсии в доверительное управление 51 управляющей компании (включая государственную управляющую компанию Внешэкономбанк) по 59 инвестиционным портфелям и в 104 негосударственных пенсионных фонда, которые занимаются обязательным пенсионным страхованием. Уточняется, что 37,8 млрд руб. передано в управление НПФ, 2,05 млрд руб. – частным управляющим компаниям и 132,6 млрд руб. – Внешэкономбанку (132,1 млрд руб. – в расширенный инвестиционный портфель и 490 млн руб. – в инвестиционный портфель государственных ценных бумаг). На фоне этого объяснимым выглядит всплеск покупательской активности в ОФЗ, а также в наиболее качественных корпоративных бондах, поскольку на покупки ВЭБа распространяется регламент, исключающий покупки корпоратов с рейтингами ниже «ВВ+/Ва1».

За вчерашний день ОФЗ прибавили в цене от 10 до 50 б.п., при этом по масштабам сделок сложно отметить какой-то колоссальный всплеск.

В корпоративном секторе сделок чуть больше, и они затрагивают эмитентов, характеризующихся наиболее высокими рейтинговыми оценками: ВТБ, Транснефть, РСХБ, ВТБ-Лизинг, ФСК, Газпром нефть, Газпром, РЖД.

Что касается «второго эшелона», то здесь динамика торгов смешанная – сделки в бондах АФК Система, МТС, ВымпелКом, Северстали, СУЭКа, ЕвразХолдинга характеризуются иногда понижательной динамикой цен, отражая желание покупать дешевле рынка.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: