Новости эмитентов

ООО «Группа «Магнезит» приняло решение реорганизовать общество в форме присоединения к нему ООО «Магнезит-Инвест» и ООО «Магнезит Капитал».

Как мы понимаем, поскольку случае запланированной реструктуризации нового юридического лица создаваться не будет, у держателей облигаций выпуска на 2,5 млрд руб., эмитентом которого является ООО «Группа «Магнезит», не возникнет права требования досрочного погашения. Напомним, выпуск сейчас находится в процессе реструктуризации и завершающий этап выкупа состоится 24 сентября 2010 года.

СКБ-банк «подтянулся»

Агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) СКБ-банка (Екатеринбург) до «В» с «В-», прогноз – «Стабильный». Повышение рейтинга отражает, в том числе, «улучшение некоторых аспектов российской банковской системы в условиях кризиса, в особенности в отношении доступа банков к дополнительной ликвидности».

По данным агентства, проблемные кредиты СКБ-банка, согласно отчетности, составляли 8,7% кредитного портфеля на конец февраля 2010 года, а на реструктурированные и пролонгированные кредиты приходилось лишь 2%. Уровни концентрации кредитования были значительными (доля 20 крупнейших заемщиков на конец периода равнялась 1,9x собственных средств Банка), и наибольшая часть корпоративного портфеля (70%) была представлена кредитами с единовременным погашением, качество которых еще не проходило проверку временем.

В то же время Fitch обеспокоено агрессивной стратегией расширения Банка (который планирует рост кредитования почти на 50% к концу 2010 года относительно конца 1 квартала 2010 года), что может привести к повышенным кредитным и операционным рискам, а также уменьшить показатели достаточности капитала. Fitch считает капитализацию лишь адекватной при регулятивном показателе достаточности капитала равном 16,4% на конец 1 квартала 2010 года и значительном компоненте капитала 2 уровня. В 2008 году акционеры СКБ-банка провели взнос капитала в размере 1,7 млрд руб., и рассматривается вопрос о дополнительном вливании капитала в 2011 году. Ликвидность в настоящее время является комфортной и поддерживается за счет быстрого роста розничных депозитов.

На самом деле можно сказать, что Fitch «выровняло» рейтинг с Moody’s, который с 2008 года сохраняет оценку деятельности Банка на уровне «В2», что приблизительно соответствует присвоенному «В» со стороны Fitсh. Ряд обозначенных агентством моментов мы также выделяли в своем комментарии от 2 июня 2010 года к размещению биржевых облигаций Банка серии БО-04. Действительно, Банку при его планах стоит задуматься о пополнении капитала. С другой стороны, он успешно исполнил свои обязательства по погашению выпуска 01, видимо, не без помощи уже упомянутой эмиссии, а постепенное улучшение конъюнктуры сглаживает агрессивность прогнозов по собственному развитию.

На долговом рынке сегодня обращается единственный заем Банка серии БО-04 с доходностью 9,7% годовых к оферте в декабре 2011 года. Выпуск интересен тем, что предлагает премию порядка 30-40 б.п. к выпуску Первобанка и Русь-Банка (последний еще не вышел на вторичное обращение) и около 100 б.п. к бумагам Татфондбанка, которые в целом, имеют схожие рейтинги и масштабы бизнеса. С другой стороны, как и Первобанк, и Русь-Банк, СКБ-банк аффилирован с крупной компанией – в данном случае это ТМК (через Д.Пумпянского) и, кроме того, еще 25% капитала Банка принадлежит ЕБРР. Таким образом, акционерная структура Кредитной организации также довольно сильная, что вкупе с достаточно устойчивым финансовым состоянием Банка, подтвержденным повышением рейтинга, делает бумаги Банка интересными для приобретения.

Группа Соллерс: продажи растут, но при господдержке

Группа Соллерс анонсировала выборочные операционные результаты за 6 месяцев текущего года. Так, продажи составили в общей сложности 32 305 автомобилей (FIAT, SsangYong, UAZ, ISUZU), что на 29% выше аналогичного периода прошлого года. Компания реализовала 18 686 автомобилей UAZ, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года рост составил 41%. За полгода было продано 8 462 автомобилей FIAT и FIAT Professional, рост составил 8%, а также 4 939 внедорожников SsangYong, чьи продажи увеличились на 33%.

В своем отчете Компания констатирует, что существенный вклад в общий рост продаж внесла государственная программа утилизации старых автомобилей, которая позволила увеличить продажи Соллерс на 15% по итогам 4 месяцев. В частности, за четыре месяца действия Программы, которая стартовала 8 марта 2010 года, дилерскими центрами FIAT (легковое и коммерческое направления), SsangYong и UAZ покупателям выдано 3739 автомобилей.

Среди всех автомобильных брендов Соллерс лидерство удерживает UAZ. За время действия Программы дилерскими центрами марки конечным потребителям выдано 2321 автомобиля, что на 700 автомобилей больше, чем за предыдущий отчетный период. Рост количества клиентов отмечен и в дилерских центрах FIAT и FIAT Professional, которые выдали покупателям 1023 автомобиля.

Безусловно, подобные результаты должны найти свое позитивное отражение и в финансовом отчете Компании, однако, учитывая «оперативность» раскрытия консолидированной информации по Группе в целом инвесторам не «грозит» узнать об этом в ближайшее время.

В свете того, что в ближайшее время инвесторам предстоит принимать решение сохранять ли позиции в облигациях серии 02, по которым предстоит оферта, а купон до погашения установлен на уровне 12,5% годовых на весь оставшийся до погашения в июне 2013 года срок, мы рекомендовали бы еще раз обратить внимание на существующую зависимость восстановления бизнеса от активной государственной поддержки. В то время как кредитный портфель Компании остается весьма обременительным для обслуживания.

Магнит и Х5: операционные результаты 1 полугодия 2010 года

Сегодня розничная сеть «Магнит» следом за Х5 анонсировала весьма позитивные операционные результаты за 6 месяцев 2010 года. Консолидированная чистая розничная выручка Ритейлера (без НДС) в январе-июне 2010 года выросла на 32% до 103,6 млрд руб., тем самым значительно опередив свое ближайшего конкурента Х5, прирост по выручке которого составил только 19% до 155,5 млрд руб. Вместе с тем, руководство Х5, вновь ссылаясь на низкую продуктовую инфляцию в этом году, в частности в марте на уровне 4,8% против 16% годом ранее, подтвердило озвученный в мае прогноз по росту выручки за 2010 год на уровне 20% (25% в 2009 году), поэтому ее увеличение за 6 месяцев на 19% находится в рамках ожидания менеджмента. В свою очередь, «Магниту» добиться столь впечатляющего роста выручки удалось благодаря активному расширению сети. Так, с начала года Компания открыла 264 магазина, при этом их общее количество на конец июня составило 3,492 тыс. (3,464 тыс. «магазина у дома» и 28 гипермаркетов). При этом торговая площадь возросла на 27,7% до 1,156 млн кв. м. Для сравнения, количество магазинов Х5 за тот же период времени увеличилось на 100 до 1,514 тыс. (включая 1,135 тыс. дискаунтеров, 275 супермаркетов, 62 гипермаркета и 42 «магазина у дома»), а торговая площадь - на 5,6% до 1,123 млн кв. м. В то же время по росту сопоставимых продаж (LFL) Х5 и «Магнит» по итогам 1 полугодия 2010 года находились на равных позициях: 5% против 4,93% соответственно. Причем, «Магнит» уступил Х5 по динамике трафика – 1,3% против 2%.

Облигационные выпуски ИКС 5 Финанс серий 01 и 04 (YTP 7,31%/320 дн.) на фоне облигаций МагнитФинанс серии 02 (YTM 8,42%/581 дн.) в настоящее время выглядят менее привлекательными, поскольку первый после оферты 9 июля 2010 года предлагает меньшую доходность 8,1% годовых к погашению только в июле 2014 года, а второй - не отличается особой ликвидностью. В свою очередь, для инвесторов, склонных к риску, интересным может быть выпуск Дикси-Финанс серии 01 (YTM 9,12%/244 дн.), который предлагает неплохую премию к доходности выпусков конкурентов, но с оглядкой на более слабое кредитное качество. Также инвесторов, вероятно, сможет заинтересовать первичное предложение в секторе от поправившей за минувший год свое финансовое положение торговой сети «Копейка», которая 12 июля открывает книгу заявок по размещению биржевых облигаций серии БО-01 объемом 3 млрд руб. Ориентир ставки купона по выпуску будет озвучен Компанией сегодня.

Денежный рынок

В конце минувшей недели на международном валютном рынке ситуация развивалась крайне неоднородным образом. Первую половину пятницы евро сохранял позитивный настрой предыдущих дней, в ходе европейской сессии достигнув 2-месячного максимума относительно доллара – отметки 1,272х. Однако в последующем на этом уровне стали преобладать продавцы европейской валюты, и к завершению дня пара EUR/USD потеряла почти 1%, откатившись до 1,262х.

Какую-либо конкретную причину подобного поведения участников Forex выделить довольно затруднительно. Говорить о возвращении опасений относительно дальнейшего развития долговых проблем еврозоны или замедления темпов восстановления экономики региона, на наш взгляд, пока все же преждевременно. Вполне вероятно, что в пятницу мы наблюдали коррекционное движение, связанное с фиксацией прибыли после уверенного укрепления евро, продолжавшегося с середины июня – с этого момента единой валюте удалось вырасти почти на 6%.

Тем не менее, заметим, что сегодняшний день евро начинает с сохранением негативного тренда, котируясь в Азии в районе 1,26х.

Для российского валютного рынка пятница мало чем отличалась от предшествующих дней недели. В течение дня стоимость корзины варьировалась в рамках узкого диапазона 34,48-34,58 руб., закрывшись посередине этого интервала, а общий оборот по сделкам «рубльдоллар » в секции «tom» не превысил 3 млрд долл.

Сегодня, несмотря на коррекцию евро, в целом на глобальных фондовых площадках преобладает умеренно-позитивная конъюнктура и, по-видимому, на этом фоне корзина с открытием опускается до 34,48 руб. Отметим, что по отношению к отдельным валютам изменение рублевого курса более показательно: вслед за последними тенденциями Forex стоимость доллара выросла на 6 коп. (к пятнице) до 30,87 руб., а евро снижается сразу на 18 коп. до 38,90 руб.

Новая неделя будет не слишком насыщенной с точки зрения событий денежного рынка, связанных с притоком/оттоком крупного объема денежной ликвидности. Среди наиболее значимых можно выделить аукцион Минфина по размещению ОФЗ объемом 45 млрд руб., а также уплату страховых взносов во внебюджетные фонды. Однако мы бы не стали преувеличивать их влияние на рынок. Размещение ОФЗ будет происходить на фоне погашения предыдущего выпуска на 21 млрд руб., что должно нивелировать возможный отток капитала. Что касается выплат во внебюджетные фонды – традиционно они занимают не слишком существенный объем и проходят практически незаметно для участников рынка. Поэтому мы не ожидаем, что ставки на короткие межбанковские ресурсы будут существенно отличаться от привычных 2-3%.

Долговые рынки

Пятничные торги на мировых площадках характеризовались умеренным оптимизмом. Для европейских площадок драйвером роста оставался евро, котировавшийся после довольно длительного перерыва выше 1,26х. Что вкупе с общим настроем остальных рынков обеспечило европейским индексам рост на уровне около 0,5%.

В США спрос на рисковые активы поддерживают довольно позитивные ожидания грядущих корпоративных отчетов, сезон которых начинается на этой неделе. Положительная динамика американских фондовых индексов в пятницу оценивалась на уровне 0,58% по DOW JONES и до 0,97% по NASDAQ. При этом казначейские обязательства оставались вне массового спроса – сообщение о грядущих с 12 по 14 июля новых аукционах еще сильнее убавило аппетит инвесторов к «защитным» позициям. Однако не приходится говорить о преобладании sell-off в UST, их доходности оставались на уровнях, близких сформировавшимся в среду на волне «ралли». Так, по 10-летним UST доходность по итогам пятничных торгов составляла 3,05% годовых (+2 б.п. к закрытию в четверг).

Итак, в ближайшие дни участники будут с большим вниманием следить за публикуемыми корпоративными отчетами. Что касается банковского сектора, то здесь придется подождать до четверга (15 июля), когда итоги полугодия анонсирует JP Morgan, в пятницу (16 июля) будут отчитываться Citigroup и Bank of America.

В части публикаций макроданных, то более значимая статистика также приходится на вторую половину предстоящей недели. Исходя из этого, мы ожидаем, что в ближайшие дни торги будут проходить, ориентируясь на преобладающие ожидания и/или озвучиваемые предварительные оценки.

В российских еврооблигациях пятничные торги не отличались высокой активностью. Суверенные Russia-30 весь день котировались в диапазоне 113,5% - 113,625%. В корпоративных выпусках интересы участников были сконцентрированы в бумагах ТНК-ВР, МТС-20, ВымпелКом-16, РСХБ-17 и РСХБ-18, Евраз-15 и Евраз-18, что обеспечило их котировкам рост на уровне 0,375% - 0,5%. На том же уровне положительная переоценка сформировалась по итогам дня в бумагах частных банков, в частности, АльфаБ-15, ПромсвязьБанк-16, НОМОС-15. В то же время ближе к вечеру наблюдалось желание зафиксировать прибыль в выпусках Газпрома, РЖД-17, Сбербанк-15, что отразилось снижением котировок в пределах 25 б.п.

Для российского сегмента, как мы полагаем, конъюнктура внешних площадок, формируемая на ожиданиях, принесет лишь дополнительную волатильность. В то же время каких-либо очевидных поводов для коррекции пока нет, следовательно, можно надеяться на продолжение осторожного роста.

В рублевом сегменте в пятницу было чуть больше сделок, чем в предыдущие дни, однако обозначить очевидные предпочтения участников по-прежнему весьма сложно. Неоднородной была динамика торгов по всему спектру бумаг при движении в котировках в диапазоне от «-50» до «+50» б.п. Вместе с тем, все же можно выделить покупки в ОФЗ 25069, Система-2, Система-3, МТС-5, НоватýкБО-1, ЗЕНИТ-6, ÐЖД-10 и РосбанкБО-1.

В силу того, что от налоговых расчетов участников рынка отделяет еще целая неделя (что касается приходящихся на вторник расчетов по страховым взносам, мы не ожидаем какого-либо серьезного давления на ликвидность), логично выглядело бы оживление активности участников в части вторичных торгов. К тому же, в первичном сегменте пока намечается небольшой «перерыв» - плотного графика новых размещений на текущую неделю нет, за исключением размещения бумаг «ВЭБ-Лизинг» на 5 млрд руб. сегодня и ОФЗ серий 25072, 25073 и 25074 на общую сумму 45 млрд руб. При этом мы не исключаем влияния фактора сезона отпусков, который с каждым днем все сильнее проявляется на рынке.

Из интересных новостей отметим сообщение о новом купоне по облигациям серии 02 ОАО «Соллерс», который определен на срок до погашения (в июле 2013 года) на уровне 12,5% годовых. Напомним, что, размещая выпуск биржевых облигаций в мае этого года, компания установила купон на 2 года на уровне 13% годовых. Текущая доходность биржевых облигаций Соллерса – порядка 12,89% на срок до мая 2012 года, что делает совершенно не конкурентным предложение по бумагам серии 02. Безусловно, можно ссылаться на то, что выпуск серии 02 обладает статусом «ломбардного», что обеспечивает ему определенные преференции, однако, на наш взгляд, премия за 3-летнюю срочность весьма скромна, чтобы компенсировать существующие финансовые риски эмитента. Как мы полагаем, для держателей более комфортным стал бы срок покороче, в силу того, что бизнес компании пока еще не восстановился до докризисных уровней, несмотря на весьма позитивные операционные результаты (см. корпоративные новости «Машиностроение»).