Новости эмитентов

Абсолют-Банк: итоги 1 полугодия 2011 года по МСФО

Абсолют Банк представил инвесторам выборочные показатели за 1 полугодие 2011 года. Отметим, что основные тенденции в развитии Банка мы затрагивали в своем обзоре к размещению облигаций Банка от 15 июля 2011 года. Что касается представленных данных, то они в основном подкрепляют наши предыдущие размышления. В целом, мы видим положительные изменения к началу года, поэтому итоги Банка вполне можно назвать умеренно-позитивными.

Абсолют Банк наконец-то вышел в область положительных значений по прибыли, закончив отчетный период с прибылью 1,6 млрд руб., против убытков за весь 2010 год в размере 0,1 млрд руб. и за 2009 год – 5 млрд руб. Способствовали этому, на наш взгляд, два фактора: выбытие дорогих (под 18% годовых) 2-летних депозитов, набранных во время кризиса, а также начало более активного кредитования (во время кризиса выдача кредитов была остановлена), что привело к снижению темпов сокращения кредитного портфеля (а во втором квартале 2011 года Банк даже отразил рост).

При этом выбытие «дорогих» депозитов привело к сокращению средств клиентов, которое мы начали наблюдать в 2010 году. В результате, данная статья сократилась на ощутимые 29% до 27 млрд руб. (38 млрд руб. на начало года). Данное сокращение подтолкнуло Банк обратиться к другим источником фондирования, и в данную картину вполне комфортно «вписывается» размещение в июле облигационного займа на сумму 1,8 млрд руб. Доля материнской KBC в обязательствах на конец 1 полугодия составила порядка 50%, и в планах у Группы нет увеличения объема вложений. Это и далее будет подталкивать Абсолют Банк к более самостоятельному решению вопроса с фондированием в противовес тому, что ранее упор все-таки делался на средства Группы. Отметим, что последнее позволяло Кредитной организации комфортно себя чувствовать при выдаче ипотеки, то есть долгосрочных кредитов, доля которой в розничном портфеле на 1 июля 2011 года составляла существенные 76% (или 40% всего кредитного портфеля).

Интересно, что и у самого Банка поменялась стратегия: основным направлением в рознице выбрано полное комплексное обслуживание клиентов среднего класса, которое будет в себя включать пластиковые карты, интернет-банкинг, сберегательный счет и проч. С одной стороны, это позволит «уйти» от необходимости привлечения долгосрочного фондирования от материнской компании, с другой – сделает Банк более «универсальным». В корпоративном сегменте Банк также идет по пути диверсификации, сокращая объем работы с застройщиками и автодиллерами.

Обращает внимание, что на прибыль также позитивно влияет улучшение качества кредитного портфеля: NPL сократился с 16,8% до 13,5%, что позволяет Банку начать восстановление резервов. При этом в качестве позитива также отметим, что активно сокращается доля реструктуризированных кредитов, которая уменьшилась с 6,3% на начало года до 3,9% на 1 июля.

Среди ключевых моментов также отметим выкуп KBC части доли IFC в Абсолют Банке (в рамках предварительного соглашения), в результате чего доля бельгийской группы доросла до 99% (95% на начало года). Отметим также увеличение уровня достаточности капитала с 17,2% до 20,5%, однако тут основную роль сыграло, на наш взгляд, сокращение активов и рост прибыли.

Публичный долг у Банка небольшой и ограничивается уже упомянутым облигационным займом на сумму 1,8 млрд руб., которой смотрится неинтересным для приобретения.

Отчетность Банка Санкт-Петербург за 1 полугодие 2011 года по МСФО

Вчера Банк Санкт-Петербурга раскрыл неплохие финансовые результаты за 1 полугодие 2011 года по МСФО: качество активов улучшается, финансовые показатели демонстрируют восстановление. Поскольку основные показатели мы рассмотрели во вчерашнем обзоре, остановимся на основных моментах изменения финансового профиля Банка в отчетном периоде, представленных, в том числе в презентации и в ходе конференц-колла с менеджментом.

В январе-июне 2011 года Банк показал рост кредитного портфеля на 7,8% к 2010 году до 218 млрд руб., причем, главным образом, за счет корпоративного сегмента («+8,2%» до 204 млрд руб.), доля которого в портфеле возросла до 93,5%, в то время как динамика выдачи кредитов физлицам была заметно ниже («+1,3%» до 14,3 млрд руб.). Структура кредитного портфеля по отраслям не претерпела существенных изменений: по-прежнему основными отраслями остаются тяжелое машиностроение и судостроение (15,1%), строительство (13,6%), торговля (12,9%) и недвижимость (9,3%), несколько возросла доля лизинга и финансовых услуг (с 8,6% в 2010 году до 10,8%).

Что касается качества кредитного портфеля, то стоит отметить снижение доли просроченной задолженности (NPL 1+) с 5,1% в 2010 году до 4,6% на конец июня 2011 года, но при этом доля реструктуризированных кредитов возросла до 6,2% с 5,9% в 2010 году. Отсутствие реструктуризации кредитов могло бы привести к дефолту таких заемщиков. Между тем, доля просроченных кредитов корпоративным клиентам составила 4,4%, а физлицам – 8,1%. Отчисления в резервы (год к году) также сократились с 3,96 млрд руб. до 963 млн руб. в 1 полугодии 2011 года, что соответствует общеотраслевой тенденции. В результате, у Банка наблюдался заметный рост чистой прибыли - в 4 раза до 4,5 млрд руб. Но здесь нужно учитывать влияние на конечный финансовый результат и разовой прибыли в объеме 879 млн руб. от переоценки пакета акций ММВБ, полученного в процессе ее реорганизации. В свою очередь, уровень чистой процентной маржи (NIM) Банка остается довольно стабильным, и относительно 2010 года маржа показала рост с 4,9% до 5,1% в 1 полугодии 2011 года, что является позитивным моментом, если учесть ее снижение во 2 полугодии 2010 года. Основным фактором, оказывающим давление на NIM, по-прежнему остается рост депозитов. Вместе с тем, соотношение кредитного портфеля (net) и средств клиентов остается равным 1х.

В итоге, в январе-июне 2011 года процентные доходы Банка увеличились на 11,7% до 6,8 млрд руб. к аналогичному периоду 2010 года, комиссионные доходы – на 23% до 939 млн руб. (за счет операций, связанным с предоставлением гарантий и аккредитивов), в то время как доходы от операций с ценными бумагами упали на 26,5% до 541 млн руб. В то же время стоит обратить внимание на заметный рост операционных расходов на 38% до 2,7 млрд руб., который, по данным руководства, был связан с персоналом, а именно с увеличением его численности и уровня заработных плат, а также с выплатой бонусов.

В целом, по структуре пассивов вновь основная доля фондирования приходится на средства клиентов (202 млрд руб. или порядка 69% пассивов), а выпущенные ценные бумаги занимают 9,6% (26,3 млрд руб.). Отметим, что запаса ликвидности (денежных средств 13,9 млрд руб.) будет вполне достаточно в ближайший год для исполнения обязательств по выпускам биржевых облигаций серий БО-1 и БО-2 на сумму 10 млрд руб., а также по еврооблигациям (2012) на 50 млн долл. Собственный капитал Банка вырос в 1 полугодии 2011 года на 9,1% до 39,1 млрд руб. относительно 2010 года, а достаточность капитала по Базелью составила 12,5%, в том числе достаточность капитала первого уровня - 9,7%. Вместе с тем, проводимая в настоящее время допэмиссия акций Банка (около 5%) в пользу ЕБРР должна улучшить значение достаточности капитала. Кроме того, менеджмент Кредитной организации ожидает получить положительную переоценку находящегося пакета акций ММВБ после слияния с РТС.

Что касается облигаций Банка Санкт-Петербург, то, на наш взгляд, на фоне хорошей отчетности и в случае стабилизации ситуации на рынках, интерес может представлять рублевый выпуск облигаций Эмитента серии БО-4 (YTP 8,39%/1,19 года).

Денежный рынок

Международные инвесторы предпочитают наблюдать за развитием европейских событий со стороны

Ключевым вопросом для рынка в данный момент является вероятность дефолта Греции, несмотря на все предпринимаемые ранее шаги по оказанию ей финансовой помощи со стороны ЕС. В последние время все чаще звучат заявления о неизбежном неисполнении Афинами обязательств по своим долгам, это является довольно сильным сдерживающим фактором для инвестиционного сообщества. Участники рынка предпочитают на время взять «time out» и воздержаться от торгов на валютном рынке. При этом пара EUR/USD продолжает находиться ниже уровне 1,37х. Единственным событием, оказавшим на евро благоприятное воздействие, стала информация о возможной покупке государственной инвестиционной корпорацией значительного объема государственных облигаций Италии. Вместе с тем, эффекта от этого надолго не хватило. Если в рамках вчерашней азиатской сессии пара EUR/USD демонстрировала довольно уверенный рост от 1,3567х до 1,3695х, то при приходе на рынок инвесторов из ЕС можно было наблюдать активные продажи евро. Складывается впечатление, что сами европейские участники не верят в потенциал национальной валюты. Безусловно, в настоящий момент Греция находится на расстоянии нескольких шагов от финансовой «пропасти». Практика показывает, что даже при всеобщей готовности оказать ей помощь на согласование деталей тратится драгоценное время, которое в последствие сводит эффективность разработанных мер к нулю. Подводя итог, можно сказать, что рынок больше склоняется к неблагоприятному исходу событий, нежели чем к позитивной развязке. Таким образом, не стоит рассчитывать на скорейшее восстановление позиций европейской валюты. По итогам дня пара EUR/USD находилась на уровне 1,368х.

Локальный валютный рынок балансирует между страхом и потребностью

В последнее время национальная валюта сильно сдала свои позиции. Риск распространения европейского долгового кризиса от «периферийных» стран на локомотивы ЕС провоцирует участников рынка активно скупать американскую валюту. В тоже время стоит помнить о приближающемся налоговом периоде, который, судя по объему рублевой ликвидности, будет довольно непростым. Стоимость бивалютной корзины, в начале недели успешно преодолевшей отметку 35 руб., в течение вчерашней сессии находилась на уровне 35,20 руб. Нельзя сказать, что внутридневная торговля выглядит особо волатильно – колебания происходят в пределах 10 коп. Стоимость американской валюты находится на уровне 30,25 руб. При этом в ходе вчерашних торгов доллар пытался преодолеть отметку 30,35 руб., но приближение к этому уровню спровоцировало активные продажи. Сегодня при открытии торгов «американец» с легкостью преодолел отметку 30,35 руб., но, на наш взгляд, подобное значение станет отличным поводом для начало трансформации валютной выручки экспортерами.

Объем ликвидности банковской системы с каждым днем настораживает все больше и больше

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах выросла на 10,6 млрд руб. до 902 млрд руб. Проводимый вчера аукцион по размещению Минфином 20 млрд руб. привлек внимание 17 кредитных организаций, которые в общей сложности подали заявок на 111 млрд руб. Следует отметить, что основное достоинство размещаемых на аукционе денег - это их срочность, а именно: отдать их необходимо в феврале 2012 года. В тоже время, почти половина от привлеченных ресурсов пойдет в Минфин в виде возврата ранее размещенных средств. На рынке МБК начинает усиливаться давление приближающихся налоговых выплат – ставка MosPrime o/n вновь преодолела отметку 4% и составила 4,13%. На наш взгляд, без выделения дополнительной ликвидности со стороны Минфина стоимость ресурсов на денежном рынке может не ограничиться 5,5%. Кроме того, вновь будут востребованы аукционы прямого РЕПО в ЦБ со ставкой 5,5% и не совсем комфортными дисконтами по ценным бумагам принимаемы в обеспечение, единственным исключением из которых является ОФЗ.

Долговые рынки

Внешние площадки: влияние надежд на лучшее ощущается, но инвесторы все же стараются действовать консервативно

Противоречивый новостной поток продолжал во вторник поддерживать очень резкую смену настроений инвесторов на глобальных торговых площадках. Так, если с началом торгов преобладали желания поддержать оптимизм, наметившийся в понедельник в ходе американской сессии, то потом они постепенно рассеивались, не выдерживая давления негатива. В целом, европейским фондовым площадкам все же удалось завершить вчерашний день в «плюсе» (от 0,8% до 2%), чему в значительной степени способствовали надежды на то, что в ближайшее время все же проявится хоть какая-то ясность в части дальнейшей реализации механизма финансовой поддержки Греции. При этом довольно серьезный резонанс, обуславливающий «пики» продаж, вызывали новости о том, что гораздо слабее предыдущих аукционов оказалось вчерашнее размещение 5- летних гособлигации Италии. В целом, объем привлеченных средств совпал с планами Минфина (3,9 млрд евро против 4 млрд евро). Вместе с тем, даже предоставление премии не смогло поддержать спрос на уровне, сопоставимом с результатами предыдущего аукциона, проходившего в июле. При этом ранее проходившие аукционы по размещению более коротких обязательств: 3-месячных и годовых казначейских векселей - были довольно близки по своим характеристикам к тем, которые проходили летом. Вероятно, неоправдавшиеся слухи о заинтересованности Китая в инвестициях в итальянские бумаги внесли свою лепту в общий настрой потенциальных покупателей.

Изрядно понервничать участников рынка заставили сообщения от BNP Paribas о проблемах с ликвидностью, хотя последовавшее после опровержение несколько разрядило обстановку. Лейтмотивом же общей ситуации остаются комментарии со стороны глав Германии и Франции относительно возможного разрешения «греческого вопроса». Судя по всему, вес вчерашней порции словесных интервенций со стороны А. Меркель, предваряющих сегодняшнюю телефонную конференцию между премьер-министром Греции Папандреу и А. Меркель / Н. Саркози., оказался достаточным для формирования довольно позитивного восприятия европейских рисков. К тому же намеки со стороны ведущих европейских банков на то, что потенциальные потери от операций с гособлигациями PIIGS могут быть управляемы, также были восприняты позитивно.

При открытии торгов в США не было четкого понимания, насколько уверенным окажется позитивный настрой участников, но все же рост индексов, начавшийся днем ранее, удалось сохранить, он варьировался в диапазоне от 0,4% до 1,49%, отражая наиболее позитивное отношение к рискам компаний сектора высоких технологий.

Для казначейских обязательств США всплески спроса на риск не выражают серьезных «угроз» в части роста доходностей, поскольку фундаментально опасения в части дальнейшего развития событий в Европе сохраняются высокими. На этом фоне спрос на новое предложение 10-летних UST оказался довольно внушительным: bid/cover был на уровне 3,03 против 3,22 в августе, однако доля покупателейнерезидентов возросла до 48,5% с 35,35% в прошлый раз. Причем приток нового предложения не стал ключевым поводом для роста доходностей, скорее, то движение, что было зафиксировано вчера – доходность 10- летних бумаг прибавила 4 б.п. до 1,99%, - стало отражением чуть более активных покупок в рисковых активах.

С началом торговой сессии среды на азиатских площадках наблюдается высокий спрос на «защитные» инструменты – ключевыми мотивами для этого, похоже, выступают сформировавшаяся, согласно последним заявлениям, довольно консервативной позиция чиновников Китая относительно европейских рисков, а также преобладающие пессимистические оценки в части сегодняшних макроданных их США по PPI и розничным продажам за август. Новости о снижении агентством Moody’s рейтингов Societe Generale SA и Credit Agricole SA и о продолжении пересмотра рейтингов BNP Paribas SA с возможностью понижения, весьма вероятно, только усилят имеющиеся негативные настроения.

Российские еврооблигации остаются под влиянием динамики внешних площадок. ВымпелКом-22 – «лакмус» настроений

Российские еврооблигации начинали вчерашние торги попытками роста, поддаваясь в полной мере влиянию внешних площадок. Этот же аспект во многом определял и нестабильность настроений в течение дня. Суверенные бонды Russia-30 утром котировались в районе 119,375%, а позже от этого уровня началось движение вниз, прервавшееся у отметки 118,875%. К концу дня выпуск смог отыграть часть потерь: при закрытии его цена была на уровне 119,125%.

В корпоративном секторе активности было чуть больше, список на покупку утром включал не только подешевевшие бумаги ВымпелКома, но и представителей сырьевого сегмента, в частности бонды Северстали и Кокса, но в части последних сложно говорить о какой-то заметной ценовой динамике. Бумаги же ВымпелКома, напротив, в последние дни являются одним из «лакмусов» торговых настроений: проявление опасений в части проблем в банковском секторе в Европе выразилось падением котировок ВымпелКом-22 до 93,25% (на 1% относительно уровней открытия), но к вечеру ценам удалось «вернуться» к 93,625%.

Перспективы торгов среды выглядели довольно позитивно до появления новостей от Moody’s о снижении рейтинга французских банков. Теперь ценовая коррекция будет оправдана преобладающими негативными настроениями, нарушить которые удастся лишь каким-то весомым позитивным новостям из Европы либо превзошедшей ожидания американской статистикой.

Рублевые облигации: сокращение программы размещения ОФЗ имело резонанс

Для локального рынка вчера ключевым событием стало заявление Минфина об изменении плана по размещению ОФЗ, в частности, сокращение плана на сентябрь на 85 млрд руб. и представление довольно скромной по масштабам программы на последний квартал текущего года.

На фоне этого можно отметить возросшую торговую активность в сегменте госбумаг, что еще в большей степени «усыпило» корпоративный сегмент, где весьма скромные обороты сохраняются лишь в бумагах РусГидро, ММК, РУСАЛа, Сибметинвеста, СУЭКа, Теле2, при этом динамика котировок по большей части понижательная.

Возвращаясь к ОФЗ, здесь же, напротив, по итогам дня был зафиксирован ценовой рост в бумагах серий 26204, 26206 и 25077 в пределах 20-25 б.п. Что касается серии 26205, которая предлагается на сегодняшнем аукционе, сформировавшаяся вчера доходность (8,1%) соответствует верхней границе диапазона Минфина и, судя по всему, основная часть заявок будет ориентирована именно на этот уровень. Вместе с тем, мы не ожидаем заметного спроса при размещении – всетаки при текущей ситуации дюрации выглядит весьма некомфортной.