Аналитики НОМОС-БАНКа, комментируя представленную ОГК-6 отчетность по РСБУ за прошлый год, расценивают результаты ее деятельности за этот период как нейтральные. У компании существенное падение маржинальности, однако, снижение финансового долга и наличие депозитов отчасти нивелирует данный факт, говорится в ежедневном обзоре НОМОС-БАНКа по денежным и долговым рынкам.

Так, выручка ОГК-6 по итогам прошедшего года показала положительную динамику в 20%, достигнув значения в 42,3 млрд руб. (35,3 млрд по итогам 2007 года). При этом отмечается ежеквартальное снижение динамики выручки к прошлому году.

Однако показатели прибыльности вряд ли могут порадовать инвесторов: операционная прибыль снизилась в 2,4 раза, показатель EBITDA - в 1,7 раза, достигнув соответственно значений в 2,8 млрд руб. и 4,9 млрд руб.

«Компании удалось добиться положительного итога в 2008 году в основном за счет увеличения процентных доходов по депозитам. В их отсутствии, вероятно, результат ее деятельности за прошедший год мог быть отрицательным», - комментирует аналитик НОМОС-БАНКа Игорь Голубев. По его словам, давление на результаты компании происходило за счет нескольких факторов: более высоких цен на уголь, которые не были заложены в тарифе, падения энергопотребления в четвертом квартале и выплаты «золотых парашютов» уволенным менеджерам.

Кредитный профиль компании поддерживают краткосрочные финансовые вложения в объеме 4,1 млрд руб., основу которых составляют депозиты в Газэнергопромбанке в размере 3,9 млрд руб. При этом ОГК-6 осуществляет сокращение краткосрочных финансовых вложений - на конец первого полугодия объем средств составлял 10,4 млрд руб., которые компания, вероятно, растратила на реализацию инвестиционной программы.

«Мы положительно оцениваем решение ОГК-6 не выплачивать дивиденды по итогам 2008 года, о чем было предложено общему собранию акционеров. Таким образом, компания может рассчитывать в 2009 году на чистую прибыль в размере 805 млн руб.», - говорится в обзоре НОМОС-БАНКа.

За 2008 год ОГК-6 удалось сократить финансовый долг на 2,1 млрд руб., в основном за счет оферты в результате реструктуризации компании в рамках реформы электроэнергетического сектора. На конец 2008 года долг составил 2,96 млрд руб. (5,1 млрд руб. в 2007 году). При этом, в четвертом квартале ОГК-6 дополнительно сократила свой долг на 835,9 млн руб., погасив кредит Росбанка. Таким образом, в основном кредитный портфель компании сформирован за счет облигаций. Принимая во внимание депозиты в размере 3,9 млрд руб., у ОГК-6 за 2008 год сформирован отрицательный чистый долг. В части инвестиционной программы компании на текущий год отсутствуют официальные данные, по словам ее представителей сейчас объемы пересматриваются. Даже в случае 20% сокращения инвестпрограммы, о чем говорилось в СМИ, дефицит финансирования может составить около 20 млрд руб., отмечают аналитики НОМОС-БАНКа . По их мнению, в условиях сокращения инвестпрограммы Газпрома вряд ли ОГК-6 может рассчитывать на финансирование капитальных затрат за счет допэмиссии. Единственным вариантом для ОГК-6 являются кредиты госбанков, в том числе аффилированного Газпромбанка.

В целом, кредитный профиль компании в краткосрочной перспективе не вызывает опасения, полагает Игорь Голубев. Однако в текущем году, вероятно, на кредитный профиль ОГК-6 будет оказывать давление привлечение новых обязательстви сокращение депозитов вследствие необходимости реализации инвестпрограммы. По-прежнему, комментирует аналитик, довольно существенными фактором, сдерживающим инвестирование в облигации компании, является относительно длинная дюрация – чуть более одного года.