Межрегиональные компании «Связьинвеста», весьма надежные заемщики, испытывают трудности с привлечением денежных средств на рефинансирование краткосрочной задолженности, отмечает аналитик НОМОС-БАНКа Александр Полютов, комментируя рейтинговые действия агентства S&P в отношении ряда межрегиональных операторов связи. В частности, долгосрочные кредитные рейтинги ЮТК и УрСИ на уровне «В» и «ВВ-» соответственно были помещены в список CreditWatch с «Негативными» прогнозами, а рейтинги СЗТ и ЦентрТелеком подтверждены на уровне «ВВ-» и «В+» соответственно с прогнозами — «Стабильный».

«Головной болью» для МРК, которые ранее были активными участниками публичного рынка заимствований, привлекая денежные средства как на российском, так и «западном» рынках, стали облигационные займы (19 выпусков российских облигаций и 3 выпуска еврооблигаций). Промежуточные оферты по ним (по сути дела - погашения), часто совпадающие с плановыми амортизационными погашениями, вынуждают компании аккумулировать значительные по размеру денежные средства для успешного исполнения обязательств, комментирует Александр Полютов. По его словам, для прохождения пиков погашения долгов собственных средств МРК, как правило, бывает недостаточно и им приходится обращаться за помощью к банкам (в основном с государственным участием) для привлечения кредитов. В свою очередь госбанки в кризисных условиях готовы выдавать «дочкам» «Связьинвеста» преимущественно «короткие» кредиты, причем для особо «нуждающихся» компаний - с более слабым кредитным качеством - под достаточно высокие проценты. Отсутствие альтернативы вынуждает межрегиональные компании связи соглашаться на эти условия, что не решает их проблемы слабой ликвидности в ближайшей перспективе.

В конце 2008 года холдинг «Связьинвест» рекомендовал всем «дочкам» сократить инвестиционные программы. По мнению аналитиков НОМОС-БАНКа, данная мера позволит МРК улучшить генерацию свободного денежного потока. Кроме того, поддержку выручке компаниям может оказать вступившее в силу с 1 марта 2009 года 8%-ое повышение тарифов на услуги местной связи, которое было согласовано с Федеральной службой по тарифам еще в конце 2008 года.

«Данные события для кредитного профиля всех МРК можно оценивать положительно, но этих действий будет недостаточно для самостоятельного исполнения долговых обязательств некоторыми «дочками» «Связьинвеста»», - говорит Александр Полютов. Кроме того, добавляет эксперт, в прогнозы по аккумулированию денежных средств может внести свои коррективы экономический кризис. Вероятно, это отразится на снижении доходов МРК, в частности, от динамично развивающихся в последние годы «новых» высокомаржинальных услуг широкополосного доступа в Интернет, а также услуг мобильной связи (то есть услуг высокой ценовой категории, которые в большей степени подвержены конъюнктурным изменениям).

Общий экономический спад в стране наверняка приведет и к сокращению спроса со стороны как корпоративных, так и частных клиентов, что наблюдалось в кризис1998 года. В тот период, исходя из данных по валовому региональному продукту, в большей степени пострадали Приволжский, Уральский, Сибирский и Дальневосточный федеральные округа. Данная статистика позволяет сделать вывод, что в большей степени могут пострадать от снижения спроса на услуги связи ВолгаТелеком, УрСИ, Сибирьтелеком и Дальсвязь. Также в кризис могут возрасти просрочки платежей по услугам фиксированной связи, которые являются основными статьями доходов всех МРК.

Тем не менее, на фоне компаний из других отраслей «дочки» «Связьинвеста» остаются достаточно эффективными активами, которые в состоянии генерировать существенный размер денежного потока. Среди всех МРК холдинга «Связьинвест» можно выделить СЗТ, ВолгаТелеком и Дальсвязь, чье кредитное качество не вызывает серьезных опасений, поскольку у компаний низкий уровень долговой нагрузки и сбалансированный график погашения публичной части финансового долга в 2009 году.

«Риски рефинансирования каждой отдельно взятой «дочки» «Связьинвеста» сопряжены с рисками самого холдинга, поэтому последний также заинтересован в скорейшем положительном разрешении вопроса по привлечению денежных средств на погашение долгов своих дочерних компаний и наверняка окажет им поддержку при переговорах с кредитными организациями», – полагает аналитик НОМОС-БАНКа Александр Полютов. По его мнению, наиболее вероятными кредиторами всех МРК в 2009 году являются госбанки, которые уже активно вовлечены в процесс их кредитования. Кроме того, в СМИ освещалась информация о том, что также возможно кредитования некоторых МРК за счет средств других «дочек» «Связьинвеста», в частности «Ростелекома».