Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Общая обстановка на глобальных рынках остается "в заложниках" того, как будут развиваться события в Европе


[28.06.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Не утихают дискуссии по части того, удастся ли прийти к консенсусу европейским лидерам. Вчерашняя «репетиция» - встреча европейских политических лидеров, предваряющая Саммит, – внесла осторожный позитив в ожидания, касающиеся преобразований в банковском секторе, а также смягчения позиций Германии. В то же время дополнительную поддержку покупателям рисковых активов оказала достаточно позитивная американская макростатистика, а также некоторая стабилизация в сырьевом сегменте.

Безусловно, общая обстановка на глобальных рынках остается «в заложниках» того, как будут развиваться события в Европе и какие новости будут поступать по ходу Саммита.

В сегменте европейского госдолга основное внимание вчера было сосредоточено на итогах размещения итальянских векселей – предложение в 9 млрд евро сроком на 185 дней в полном объеме оказалось в рынке, но для этого пришлось обеспечить доходность на максимальном с декабря прошлого года уровне в 2,958% против 2,104%, зафиксированными на предыдущем аукционе аналогичных бумаг, состоявшемся 29 мая. Для вторичного рынка такие результаты стали сигналом к тому, чтобы доходности на более длинной дюрации двинулись вверх. В частности, по испанским 10-летним бондам доходность выросла до 6,83% годовых («+24» б.п.).

Обращает на себя внимание факт того, что спрос на «защитные» немецкие бумаги достаточно умеренный – доходность 10-летних Bundes прибавила 6 б.п. до 1,57% годовых.

На американских площадках покупателям рисковых активах оптимизма добавила довольно комфортная макростатистика: вопреки пессимистическим ожиданиям. Объем заказов на товары длительного пользования в  мае увеличился на 1,1% по сравнению с уровнем предыдущего месяца, при этом ожидалось повышение объема заказов лишь на 0,5%. Кроме того, число незавершенных сделок на вторичном рынке жилья увеличилось в мае на 5,9% после падения на 5,5% месяцем ранее, ожидался рост показателя на 1,5%. В то же время на фоне положительной динамики фондовых индексов не наблюдалось sale-off в treasuries – доходность UST-10 сохранилась на уровне 1,62% годовых.

Международный валютный рынок продолжает демонстрировать осторожное отношение инвесторов к рискам. Участники рынка накануне саммита лидеров ЕС предпочитают не совершать резких движений. Вместе с тем, вчера в рамках европейской сессии единая валюта вновь находилась под давлением. Поводом для этого стало жесткое заявление А. Меркель, относительно выпуска общеевропейских долговых обязательств. В то же время, канцлер Германии и ранее высказывала негативное отношение к подобным инструментам, в частности о неравномерном распределении ответственности в случае размещения единых облигаций. При этом пара EUR/USD достигала уровня 1,2444х. Опубликованная статистика о росте заказов на товары длительного пользования в США практически не повлияла на ход торгов, что может служить подтверждением предположения о неготовности инвесторов реагировать ни на что, кроме ситуации в Европе накануне саммита.

По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,2468х.

Российские еврооблигации

В среду основная торговая активность концентрировалась вокруг нового выпуска ВЭБа, положительная динамика которого поддержала спрос и на другие госбанки. В суверенных бумагах были осторожные покупки.

В сегменте российских евробондов основное внимание игроков вчера концентрировалось на завершении процесса размещения нового выпуска ВЭБа, который оказался в рынке с премией 440 б.п. к UST-10, то есть под 6,025% годовых. И с началом торгов начал прибавлять в цене: первые сделки были по 100,25% (YTM 5,99%), а к закрытию бумага подорожала до 100,5625% (YTM 5,95%).

Отметим, что подобная динамика достаточно благоприятно отразилась на котировках евробондов других госбанков – новые выпуски Сбербанка и РСХБ прибавляли по 0,375%.

В остальном же динамика негосударственных бумаг была невыразительной. На общем фоне выделялся выпуск Rail-22, котировки которого подросли на 0,25%. При этом бонды Газпрома отличались преобладающей отрицательной динамикой, вероятно, в силу появившегося негативного новостного фона, затрагивающего транзитные поставки через Украину, а также на фоне появившихся слухов о возможном размещении нового займа компании.

В суверенном сегменте наблюдались осторожные покупки, которым способствовала стабилизация нефтяных котировок, а также отсутствие очевидного негатива на внешних площадках. Котировки Russia-30 в течение дня держались в диапазоне 119,25% - 119,4375% (YTM 4,03% - 4%), сместившись к верхней границе при закрытии. Появление интереса к Russia-42 позволило выпуску подорожать до 106,0% - 106,25% (YTM 5,23% - 5,21%).

Рублевые облигации

Внутренний долговой рынок вчера проявил весьма умеренный спрос на новое предложение ОФЗ, при этом факт состоявшегося размещения поддержал торговую активность по всему сегменту госбумаг. В корпоративном секторе активности пока не прибавляется.

Вчерашний настрой участников рынка находился под серьезным влиянием факта проходившего аукциона по новым 5-летним ОФЗ. Предсказуемо, с учетом общего рыночного напряжения и нестабильности на внешних рынках, спрос на новое предложение оказался весьма умеренным – чуть более 23 млрд руб. при объеме эмиссии 35 млрд руб. При этом в рынке по доходности, соответствующей верхней границе индикатива – 8,28% годовых – оказалось и того меньше – 13,853 млрд руб. или 40% планируемого объема.

Вместе с тем, в целом для сегмента ОФЗ факт состоявшегося размещения оказал поддержку спросу на другие выпуски, в частности, по ОФЗ 26205 котировки прибавили порядка 20 б.п., а по сериям 25079. 26204 и 26206 – порядка 10 б.п.

Мы не исключаем, что в ближайшие дни участники рынка постараются удержаться на «позитивной» волне, по крайней мере, для того, чтобы не очень слабо выглядели итоги 2 квартала. Однако от локальных факторов общая конъюнктура зависит в меньшей мере, чем от внешних новостей.

В корпоративном сегменте активности не прибавляется. Динамика торгов сохраняется смешанной. Довольно сложно отследить какие-то общие тенденции по сегменту, особенно осложнится ситуация в ближайшие дни по причине увеличивающегося количества «технических» сделок.

Forex/Rates

Локальный валютный рынок в ходе вчерашних торгов так и не смог определиться с направлением дальнейшего движения.

При открытии российских площадок рубль начал демонстрировать плавное ослабление на фоне понижательной динамики в нефтяных котировках. Так, стоимость «черного золота» марки Brent вновь опускалась ниже уровня 92 долл. за барр. Вместе с тем, стабилизация ситуации в сырьевом сегменте позволила рублю укрепиться у отметки 36,62 руб. к бивалютной корзине. В целом, вчерашние торги проходили в довольно спокойной обстановке. Отсутствие сильных колебаний на международных валютных площадках способствует стабилизации локальных рынков. Курс доллара при закрытии торгов составлял 33 руб., а стоимость бивалютной корзины - 36,64 руб.

Ликвидность банковской системы за вчерашний день увеличилась на 54,9 млрд руб. Так, согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах составила 720,8 млрд руб. По всей видимости, вчера банковская система испытала приток госресурсов, по нашим оценкам, составивший приблизительно 100 млрд руб. Вместе с тем, спрос на ресурсы остается весьма высоким. Так, MosPrime o/n составила 6,36%. Сегодня банкам предстоит уплатить в бюджет налог на прибыль организаций, что, по нашим оценкам, представляет собой 130-150 млрд руб.

Наши ожидания

Все внимание глобальных инвесторов сосредоточено на Европе, где начинается столь долгожданный Саммит. При этом до появления каких-либо новостей с него участникам рынка вновь придется продемонстрировать свою «лояльность» к рискам Италии, которая будет размещать 5- и 10-летние облигации. Макростатистика «меркнет» на фоне ожиданий, связанных с результатами Саммита, однако ее тоже не стоит игнорировать – интересны статистика по безработице в Германии, индексы деловой активности в ЕС, по США: недельная статистика по безработице, а также финальные данные по ВВП за 1 квартал 2012 года.

В сегменте российских евробондов мы не ждем резкого роста спроса, однако не исключаем его проявления на фоне стабилизации нефтяных котировок, а также осторожного позитива, который проявляют инвесторы в рисковые активы на глобальных площадках.

Для рублевых облигаций поводом для восстановления котировок могут быть технические факторы – укрепление рубля по причине сегодняшних расчетов по налогу на прибыль, а также необходимость переоценок, свойственных для конца очередного месяца и квартала.

На локальном валютном рынке сегодня, на наш взгляд, торги будут проходить по схожему со вчерашним днем сценарию. Внешний фон остается умеренно негативным. Вместе с тем, поддержку рублю может оказать относительно стабильная ситуация на сырьевых площадках.

Корпоративные новости

Газета «Ведомости» сегодня сообщает, что представитель полиции вручил повестку на допрос одному из бенефициаров удмуртского агрохолдинга «Комос Групп» Андрею Осколкову во время пресс-конференции компании в среду, не уточнив о каком уголовном деле идет речь. В свою очередь, в ходе пресс-конференции А.Осколков заявил, что связывает действия правоохранительных органов с желанием бизнес-структур получить один из активов холдинга, а именно совхоз «Восточный» – крупный свиноводческий комплекс производственной мощностью более 25 тыс. тонн свинины в год (в живом весе).

Вместе с тем, по данным самой Комос Групп, 21 и 27 июня 2012 года УБЭП МВД УР были произведены обыски и выемка официальных документов компаний группы. /Ведомости/.

Безусловно, новость является негативной для облигаций Комос Групп серии БО-01 (YTM 13,42%/412 дн.) объемом 1,5 млрд руб., учитывая развитие ситуации в отношении группы в подобном ключе, которое несет возможную угрозу для бизнеса компании. Более того, если верить заявлению А.Осколкова относительно проявляемого интереса неких бизнес-структур к свинокомплексу «Восточный», то данное событие непосредственно затрагивает интересы владельцев облигаций, поскольку эта компания является одним из поручителей по займу, а также крупнейшим активом группы. Напомним, по облигационному займу не предусмотрена возможность оферты, но он имеет амортизационную структуру погашения номинала. Причем, первая выплата в размере 25% номинала (около 375 млн руб.) должна состояться совсем скоро, 19 июля 2012 года, которая, на наш взгляд, может показать серьезность происходящего с точки зрения финансового положения. При этом облигации Комос Групп неликвидные.

Акционеры ОАО «МТС» на годовом общем собрании приняли решение выплатить по итогам 2011 года дивиденды в размере 14,71 руб. на одну обыкновенную акцию, что в целом составит 30,4 млрд руб. или 1,04 млрд долл. (72% чистой прибыли). Напомним, по итогам 2010 года компания направила на дивиденды 78% годовой чистой прибыли по US GAAP - 14,54 руб. на обыкновенную акцию, на общую сумму 30,05 млрд руб. /Интерфакс/

Отметим, что данный объем дивидендов МТС (главным образом причитающихся АФК Система) был ожидаем, поскольку ранее (в апреле) совет директоров компании рекомендовал его собранию акционеров к утверждению, который к тому же соответствует традиционным дивидендным выплатам оператора в диапазоне 60-80% от чистой прибыли. Мы считаем, что МТС вполне может позволить себе данные дивиденды без особого вреда для своего кредитного качества. Напомним, что на конец марта 2012 года компания располагала денежными средствам на счетах в размере около 1,0 млрд долл., а операционный денежный поток за 1 квартал 2012 года составил 1,3 млрд долл. Данных финансовых возможностей МТС также будет вполне достаточно для исполнения в 2012 году краткосрочной части долга (0,9 млрд долл.) и реализации инвестпрограммы (ожидается в размере 2,7 млрд долл.). Новость нейтральна для облигаций МТС и АФК Система. См. наш комментарий к финансовым результатам МТС за 1 кв. 2012 г.

Главные новости

Акрон:  год начат неплохо

Акрон опубликовал отчетность по МСФО за 1 квартал 2012 года. EBITDA квартал к кварталу сократилась на 22% и была на 4% выше итогов квартала годом ранее. Долг остается на комфортном уровне.

Событие. Акрон опубликовал отчетность по МСФО за 1 квартал 2012 г.

Комментарий. Финансовые результаты Акрона за 1 квартал не выглядят неожиданными: на уровне EBITDA итоги работы компании практически совпали с нашими ожиданиями и рыночным консенсусом: по сравнению со сверх-успешным предыдущим кварталом этот показатель упал на 25% из-за некоторого ухудшения конъюнктуры рынка, однако оказался выше уровня годичной давности – «+7%».

Чистая прибыль Акрона значительно превзошла ожидания, однако здесь на результат повлияли положительные курсовые разницы, которые в последующих периодах, вероятно, развернутся в обратную сторону. В итоге, по сравнению с предыдущим кварталом чистая прибыль была на 49% ниже и практически в полтора раза выше значения годом ранее.

Компания по-прежнему генерирует неплохой операционный денежный поток, который в 1 квартале был практически полностью использован на капитальные расходы (2,7 млрд руб.), размер которых, впрочем, остается в ранее оговоренных рамках. Согласно пресс-релизу компании, Акрон продолжит в этом году инвестирование. Напомним, что неразрешенной остается покупка польской Azoty Tarnow. Данные факты могут оказывать давление на кредитные метрики компании.

Объем обязательств Акрона за первые три месяца текущего года вырос с 48,4 млрд руб. на конец прошлого года до 51,8 млрд руб. по итогам отчетного квартала. Метрика Debt/EBITDA находилась на отметке в 2,5х. Отметим, что на счетах Акрона скопилось 20 млрд руб. ликвидности, что с запасом покрывает короткий долг в размере 17,2 млрд руб.

Обращаем внимание, что фундаментальная ситуация последних недель выглядит благоприятной для производителей минеральных удобрений. Цены на основные виды сельхозпродукции вновь устремились вверх из-за плохих погодных условий в ряде регионов мира, а ослабление рубля должно благотворно повлиять на издержки российских производителей. Вместе с тем, в силу довольно низкой ликвидности облигации Акрона являются довольно непривлекательным инструментом для инвестирования.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: