Новости эмитентов

Облигации Крайинвестбанка смогут войти в Ломбардный список ЦБ

Агентство Fitch присвоило Крайинвестбанку долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте на уровне «B+», национальный долгосрочный рейтинг на уровне «A-(rus)», прогноз по рейтингам – «Стабильный». РДЭ и рейтинг поддержки Банка отражают потенциал получения поддержки в случае необходимости от Краснодарского края, которому напрямую принадлежит 97,05% в капитале, в силу мажоритарной доли и истории поддержки по настоящее время, включая предоставление гарантий по заимствованиям Банка, непрямую поддержку ликвидности (через местные предприятия в собственности региона) и примеры взносов капитала (в том числе запланированный взнос капитала в 4 квартале 2011 года в размере 2,5 млрд руб.). При этом Fitch обеспокоено значительными рисками Эмитента по строительному сектору и сектору недвижимости (около 2,3x собственного капитала на конец 2010 года по МСФО), которые, по мнению агентства, могут в значительной степени быть так или иначе связаны с официальными лицами в действующей администрации региона и/или менеджментом Банка. При этом давление на рейтинг в сторону понижения возможно в случае какого-либо существенного ослабления связей Банка с администрацией региона, например, в результате смены каких-либо ключевых лиц в руководстве Краснодарского края (срок полномочий губернатора края заканчивается в апреле 2012 года, хотя по базовому сценарию Fitch он сохранит свой пост). В случае дальнейшего заметного повышения кредитования связанных сторон и кредитования, основанного на взаимоотношениях заемщика и кредитора, также возможно давление на долгосрочный РДЭ Крайинвестбанка в сторону понижения, если, по мнению Fitch, в результате оказание поддержки Банку потенциально станет более дорогостоящим или менее политически приемлемым.

С учетом того, что от агентства S&P у Банка рейтинг «В», то получение оценки на ступень выше смотрится позитивно для бумаг Банка. Отметим, что в настоящее время у Кредитной организации обращается единственный заем серии БО-01 с офертой в октябре 2012 года. Напомним, что размещение выпуска «не заладилось» с самого начала – Банк попытался выйти на рынок осенью прошлого года, но, видимо, спроса на свои обязательства не нашел, поэтому вынужден был перенести размещение на «неопределенный срок». В итоге с повышением ставки Банк вышел на рынок в апреле 2011 года. При этом тогда уже было понятно, что бумаги Крайинвестбанка не попадут в Ломбардный список ЦБ в связи с повышением «планки» по рейтингу. С присвоением оценки от Fitch размещенные весной бумаги наконец-то получат шанс войти в этот перечень, что, по идее, должно придать им ликвидности. Однако учитывая текущую негативную конъюнктуру, скорее, мы увидим реализацию эффекта заметно позже, после нормализации ситуации, поскольку маловероятно, что сейчас у инвесторов появится интерес к бумагам сравнительно небольшого Банка, стоящего на 110 месте по активам.

Standard&Poor’s более позитивно смотрит на риски ТМК, повышая рейтинг до «В+»

Standard&Poor’s повысило долгосрочный кредитный рейтинг Трубной Металлургической Компании, с «В» до «B+», рейтинг по национальной шкале – с «ruA-» до «ruA». Повышение рейтингов произошло вследствие заметного улучшения ликвидности и операционных и финансовых показателей ТМК в первом полугодии 2011 года.

В частности отмечается значительное улучшение показателей рентабельности и качества покрытия долга. Кроме того, в числе мотивов для переоценок обозначено улучшение прежней оценки Standard & Poor’s ликвидности Компании. Ликвидность повышена с «менее достаточной» до «достаточной» благодаря успешному рефинансированию значительного объема долговых обязательств ТМК сроками погашения в 2011-12 годах за счет размещения выпуска еврооблигаций с погашением в 2018 году.

Прогноз «Стабильный», установленный для ТМК, отражает ожидания S&P стабильных операционных и финансовых показателей Компании в 2011-2012 годах. Кроме того, по мнению S&P, положительное влияние на деятельность ТМК будут оказывать достаточно благоприятные рыночные условия в России и на ключевых для Компании нефтегазовых рынках, а также цены на углеводороды.

На наш взгляд, при текущей конъюнктуре отыграть позитивную новость находящимся в обращении евробондам ТМК будет чрезвычайно сложно. Хотя установившееся «равноправие» и по рейтингам от S&P (ранее только Moody’s – «B1») с Евразом может поспособствовать переходу части инвесторов, чьи лимиты на Евраз уже переполнены, в евробонды ТМК, к тому же текущие спрэды компаний на текущий момент достаточно близки (составляют порядка 750 б.п.), что позволяет диверсифицировать риски.

Вместе с тем, если Компания предпримет попытку размещать рублевые облигации, конечно же, подождав более комфортной, чем сейчас конъюнктуры фактор более высокого рейтинга может обеспечить интерес со стороны более широкого круга потенциальных покупателей.

ТрансКонтейнер: сильные результаты за первое полугодие 2011 года по МСФО

Ключевые моменты отчетности:

- В операционном сегменте за первые шесть месяцев текущего года объем перевозки контейнеров составил 654 тыс. TEU, что стало на 18% выше итогов годом ранее. Объем контейнерооборота на терминалах увеличился за отчетный период на 13,7%. Отметим также успехи в части снижении порожнего пробега.

- Выручка за полугодие составила 13,8 млрд руб., что на 38,8% выше годом ранее. Отметим, что в части показателя более верно использовать очищенную выручку, которая, напомним, не учитывает транзитные платежи в сторону РЖД. Этот показатель составил 9,97 млрд руб. («+33,4%»).

- Стоит выделить восстановление маржи – показатель EBITDA (adjust) margin - 35% против 26% в 1 половине 2010 года. За первый и второй кварталы 2011 года у ТрансКонтейнера операционный денежный поток вырос более чем в два раза и составил 2,4 млрд руб. Это, вкупе с подушкой ликвидности в 2 млрд руб., создает неплохой запас прочности на нестабильную конъюнктуру.

- Долговой портфель вырос на 2,5 млрд руб. до 9,5 млрд руб. Основа динамики - это новый кредит Альфа-Банка на 1,8 млрд руб. Структура погашения на фоне отмеченной позиции в ликвидности выглядит приемлемо – 878 млн руб. коротких обязательств. Соотношение Debt/EBITDA по итогам отчетного периода составляло 1,4х, что мы считаем комфортным уровнем.

На сегодняшний день оба выпуска Компании характеризуются низкой ликвидностью, что в условиях нынешней непростой конъюнктуры говорит против бумаг Эмитента.

Прогноз Минэкономразвития на 2012-2014 годы по индексации тарифов на фиксированную связь и почтовые услуги

Согласно прогнозу Минэкономразвития на 2012-2014 годы, который был одобрен 21 сентября 2011 года правительством РФ, индексация тарифов на услуги местной телефонной связи с учетом платы за абонентскую линию в 2012 году составит 7,2%, в 2013 году – 7%, в 2014 году – 6,2%. При этом расценки на установку телефона будут снижаться на 10% ежегодно. Тарифы на междугородные соединения останутся без изменений, на внутризоновые - снизятся до 5% ежегодно. Изменение предельных тарифов на местную и внутризоновую связь предусматривается с 1 марта.

Расценки за передачу внутренней телеграммы в 2012 году возрастут на 6%, в 2013 году - на 5,9%, в 2014 году - на 5,2% (возможна корректировка прироста тарифов после принятия концепции развития телеграфной связи в РФ). На услугу «пересылка внутренней письменной корреспонденции» прирост тарифов в 2012 году составит 9,7%, в 2013 году - 5,9%, в 2014 году - 5,2%. Изменение предельных тарифов предусматривается с 1 апреля. /Интерфакс/

Индексация тарифов на услуги фиксированной связи в первую очередь имеет большое значение для Ростелекома, поскольку доходы от данного вида связи составляют свыше 50% выручки Оператора, также и для МГТС (Группа МТС). Напомним, в 2011 году индексация тарифов на фиксированные услуги связи осуществлялась по МРК (до объединения на базе Ростелекома) с 1 февраля, а для МГТС - с 1 января. Таким образом, сдвиг повышения тарифов на 1-2 месяца, до 1 марта, окажет давление на рост выручки Ростелекома и МГТС в 1 квартале 2012 года, что, например, можно было наблюдать в 1 квартале 2011 года у Ростелекома, когда индексация была перенесена с 1 января на 1 февраля 2011 года. Вместе с тем, обозначенный рост тарифов фиксированных услуг связи покрывает лишь инфляционные ожидания.

Изменение тарифов затронут и ФГУП «Почта России», поскольку индексация цен в 2012 году состоится только с 1 апреля, в то время как в 2011 году оно была произведена с 1 февраля, причем на более существенную цифру в 10,6%. По данным ФГУП, данная индексация не позволила покрыть убытки от предоставления почтовых услуг.

Ростелеком расширит присутствие на рынке ШПД Москвы за счет приобретений

Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что Ростелеком ведет переговоры о приобретении московского интернет-провайдера «Горком». В настоящее время Оператор проводит процедуру due diligence компании. Абонентская база «ГорКома» насчитывает 78 тыс. абонентов и, по данным AC&M Consulting, в 1 квартале 2011 года провайдер занимал 2% столичного рынка ШПД. По прогнозу компании, в 2011 году выручка «ГорКома» составит 450 млн руб., EBITDA - более 200 млн руб. 100% акций ООО «ГорКом» принадлежат его генеральному директору Олегу Запорожцу. Бизнес московского интернет-провайдера оценивается в 1,2-1,4 млрд руб.

Отметим, что данное приобретение позволит довольно неплохо укрепить позиции Ростелекома в Москве на рынке высокомаржинальных услуг ШПД – доля Оператора может возрасти с 5% до 7%, согласно данным AC&M Consulting. При этом общие количество пользователей в целом по Компании в разрезе данной услуги увеличится до 7,5 млн абонентов. Что касается финансовой стороны вопроса, то Ростелеком вполне может без давления на кредитные метрики реализовать покупку «ГорКома» за 1,2-1,4 млрд руб. собственными силами, если учесть, что на конец марта 2011 года у Оператора на счетах находились денежные средства в размере 8,4 млрд руб., а по итогам 1 квартала операционный денежный поток составил 11,4 млрд руб.

Облигации Ростелекома на общем фоне распродаж вряд ли могут представлять интерес для инвесторов.

Денежный рынок

Глобальные инвесторы уже не выбирают между EUR и USD, они предпочитают просто страховаться от рисков

Вчерашние торги на международном валютном рынке продолжали находиться под негативным влиянием неоправдавшихся надежд от решения ФРС. Настрой инвесторов был явно не в пользу европейской валюты, и рисков тоже. При этом пара EUR/USD в течение дня опускалась до 1,3399х., таким образом, обновив минимум последних шести месяцев. Нельзя сказать, что участники рынка стали предпочитать американскую валюту евро, однако сложившаяся ситуация свидетельствует о том, что особым интересом пользуются наиболее безопасные инструменты, в роли которых выступили UST. На наш взгляд, в ближайшее время не стоит рассчитывать на глобальные перемены. На саммите министров финансов G-20, начавшемся вчера, уже прозвучали заявления о готовности приложить все необходимые усилия для стабилизации ситуации с европейской финансовой системой, переживающей в настоящий момент не самые лучшие времена. Промежуточные итоги первого дня двухдневной встречи не оказали на валютный рынок достойного влияния, что выглядит вполне логичным. По всей видимости, в ближайшее время единственными аргументами, которыми будут руководствоваться инвесторы,- это статистические данные, улучшения которых пока нет. По итогам дня валютная пара EUR/USD находилась на уровне 1,346х. Мы полагаем, что этого уровня инвесторы и будут придерживаться в ближайшие дни.

Рубль испытывает на себе всю силу разочарованных участников рынка

Локальный валютный рынок, не успевший испытать на себе последствия сильных движений на глобальных площадках, случившихся в среду вечером, при открытии вчерашней сессии «получил сполна». Так, стоимость доллара в первые минуты торгов достигла уровня 31,47 руб., прибавив 38 коп. Бивалютная корзина подорожала до 37,05 руб. Следует отметить, что подобное значение уже совсем близко находится у верхней границы валютного коридора, установленного ЦБ (37,15 руб.). В течение дня корзина неоднократно подходила к этому значению, и можно было ощущать попытки регулятора сдержать агрессивный рост. По итогам дня стоимость американской валюты достигла уровня 30,04 руб., стоимость которой удалось удержать только за счет активных мер ЦБ. Бивалютная корзина остановилась у отметки 37,04 руб. В то же время нельзя исключать возможное повышение границ в случае усугубления ситуации. Помимо всеобщего ажиотажного спроса на валюту, обусловленного попытками минимизировать риски и оттоком капитала, ослаблению рубля еще способствует ухудшение ситуации на сырьевых площадках. Так, за последние два дня нефть марки Brent снизилась с привычных для последнего времени значений 110 долл. за барр. и достигла уровня 105 долл. за барр. В то же время, это не самое низкое значение, до которого опускалось «черное золото» в текущем году. Таким образом, довольно много факторов сейчас складывается не в пользу национальной валюты.

Сегодняшняя утренняя сессия ММВБ ознаменовалась новой фазой ослабления рубля, где доллар достиг 32,25 руб., а бивалютная корзина – 37,30 руб.

Ликвидность банковской системы находится на низком уровне

Несмотря на все предпринимаемые попытки монетарных властей увеличить объем ликвидности банковской системы, улучшения не происходит. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах за вчерашний день снизилась на 3,1 млрд руб. и составила 924,1 млрд руб. При этом кредитные организации практически в два раза снизили объем привлекаемых ресурсов на аукционах прямого РЕПО Банка России. Если во вторник они привлекли чуть больше 180 млрд руб., то в последние два дня эта цифра не превышает 100 млрд руб. Подобная тенденция объясняется тем, что недостающая часть ликвидности была компенсирована за счет депозитных аукционов Минфина. Следует отметить, что вчерашнее предложение очередной партии ресурсов (180 млрд руб.) было полностью востребовано. Таким образом, следует полагать, что сегодняшний аукцион прямого РЕПО с ЦБ будет проходить при еще меньшем спросе. Однако предстоящие в понедельник выплаты в бюджет НДПИ и акцизов, скорее всего, не позволят полностью отказаться от «щедрого» предложения.

Долговые рынки

Внешние рынки: паника не ослабевает. Что дальше? Успокоят ли инвесторов новые словесные интервенции участников G20?

В четверг паника усиливалась повсеместно. Глобальные фондовые площадки с еще большим «энтузиазмом» отыгрывали последние действия FOMC, фактически признавшего глубину имеющихся проблем в экономике. Выходившая вчера макростатистика, не оправдывающая прогнозы, только усиливала желание продавать. В Европе снижение фондовых индексов было на уровне 4,5% - 5%. Здесь ситуация усугублялась слабыми отчетами по прогнозному PMI за сентябрь как по ЕС в целом, так и по ключевым экономикам (Германии и Франции). Американские базовые индикаторы потеряли по итогам торгов от 3,2% до 3,5%, причем в ходе торгов потери были более глубокими (более 4%) на фоне слабого недельного отчета по безработице. При этом августовским leading indicators, которые оказались чуть выше прогноза (0,3% против 0,1%), не удалось ограничить давления негатива.

Отметим, что глубину потерь усугубляло отсутствие ликвидности, при этом, не получая возможности закрывать неликвидные позиции, инвесторы старались продавать то, на что можно найти еще хоть какой-то спрос. Вероятно, именно это провоцировало коррекцию в так называемых «инвестиционных» товарах – за вчерашний день сильно потеряли в цене драгметаллы и нефть. Хотя в части нефти sale-off усугубляется рисками возможного сокращения спроса.

Единственное, что инвесторы готовы пока покупать, – это гособязательства. В казначейских обязательствах США вчера разогналось настоящее «ралли», отодвинувшее доходности UST к новым, как казалось ранее, недостижимым минимумам. Так, по 10-летним UST минимальное значение было на отметке 1,697%, а при закрытии – 1,72% (-14 б.п. за день).

Новые минимумы зафиксированы и по европейским бондам, обладающим статусом «защитных»: доходность 10-летних госбумаг Германии снизилась до 1,69% годовых. Желание избавится от рисковых активов, как мы полагаем, обеспечило спрос и на 15-летние долговые бумаги Еврокомиссии на сумму 4 млрд евро, которая будет перечислена в качестве финансовой помощи Португалии и Ирландии (по 2 млрд евро каждой). Доходность при размещении составила порядка 3% годовых (то есть премия к среднерыночным свопам была 40 б.п.). Отметим, что на предыдущем сентябрьском аукционе по 10-летним бондам ЕК премия к свопам была на уровне 20 б.п.

Требования к премиям растут повсеместно – по корпоративному сектору темп еще более впечатляет – вчера 5-летний ITRX Х-OVER «перешагнул» отметку 840 б.п., прибавив более 40 б.п.

Главный вопрос не только сегодняшнего, но и ближайших дней: «Что дальше?». Руководители финансовых ведомств G20 на состоявшихся в Вашингтоне экстренных переговорах, отметив нарастание проблем в мировой экономике, в очередной раз обязались предпринять все необходимые действия по сохранению стабильности банковских систем и финансовых рынков. Однако складывается впечатление, что участникам уже недостаточно просто словесных интервенций: им необходимы более реальные действия, а точнее - проявление позитивного эффекта от предпринятых действий, но для этого необходимо время. Пока же приходится ориентироваться на статистику, где, как мы уже отмечали, ключевыми будут финальные отчеты за 2 квартал, а также на корпоративные отчеты, публикация которых начнется в ближайшей перспективе.

Российские облигации: локальные участники не могут удержать рынок под навесом предложения. Снижение котировок уже измеряется в «фигурах»

В российских еврооблигациях продолжается вал продаж. Причем если открытие проходило с небольшим «гэпом» вниз, а по некоторым позициям были даже намеки на начало «откупа» ранее подешевевшего, то по мере активизации участников-нерезидентов все очень стремительно падало в цене, потому что перед инвесторами стояла задача продавать, а продавать было практически некому. На фоне происходящего среди наиболее серьезно пострадавших бумаг и Russia-30, как одна из самых ликвидных позиций. Не имея возможности продать корпоратов, участники закрывали позиции в суверенных бумагах, пока для этого была возможность. Так, котировки Russia-30 были на момент открытия на уровне 116,75%, минимум был зафиксирован у отметки 114,25% (YTM 4,9%), при закрытии доходность была 4,86% годовых. Суверенный спрэд на фоне уверенного роста UST «разъехался» до 314 б.п.

Дневные потери в негосударственном секторе в среднем были на уровне 3-4%, по многим выпускам «второго» эшелона котировки опустились ниже 90% от номинала. Среди наиболее пострадавших бумаги ВымпелКома. В бумагах сырьевого сектора (Металлоинвеста, Кокса, Северстали, Евраза) котировки на уровне 90% - 92%.

Ожидания по сегодняшним торгам, скорее, негативные, хотя мы не теряем надежд, что на рынке могут активизироваться желающие откупить изрядно подешевевший качественный риск.

Рублевые облигации «поддерживают» глобальный курс на снижение

В сегменте рублевого долга активность фактически остается парализованной, подавая «признаки жизни» лишь в сегменте ОФЗ, где также продажи являются преобладающим трендом. Под наибольшим давлением выпуски длинной дюрации, теряющие в средневзвешенных ценах от 50 б.п. до 1,5%.

В корпоративном секторе большинство проходящих сделок – это сделки РЕПО, которое серьезно затрагивает как бонды с минимальными рисками, так и тех, кто послабее. В остальном же торговые обороты сохраняются на минимумах, хотя порой инвесторы все же хотят воспользоваться возможностью прикупить качественный риск ниже рынка, особенно когда кто-то готов продавать с заметным дисконтом относительно предыдущего закрытия. Среди бумаг, где были сделки, отметим облигации МТС. Башнефти, Газпром нефти, ФСК, Мечела, СУЭКа.

Задача на сегодняшней день – «дотянуть» до следующей недели без еще более серьезных потерь, хотя с учетом внешнего фона, в частности, происходящего на валютном рынке, это крайне сложно.