Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Ожидания того, что в процессе урегулирования долгового кризиса наметились конкретные действия, стали драйвером для восстановления спроса на рисковые активы. Сегмент европейского госдолга вчера характеризовался снижением доходностей за исключением немецких обязательств.

В понедельник новостной поток из Европы в силу общего повышенного внимания к текущим долговым проблемам региона стал поводом для формирования более позитивный настроений. Так, несмотря на то, что сообщение о выделении транша МВФ Италии было опровергнуто, ожидания возможных мер по усилению позиций EFSF как инструмента для обеспечения нуждающихся стран в своевременной финансовой поддержке (о чем была достигнута предварительная договоренность европейских политиков в выходные, и ожидается, что детали данного соглашения будут озвучены сегодня) стало триггером для возобновления спроса на европейские долговые обязательства. Помимо этого подешевевшие за последнее время рисковые активы стали объектом спроса.

Отметим, что вчерашнее размещение 10-летних обязательств Бельгии после пятничного снижения суверенного рейтинга продемонстрировало в очередной раз возросшие требования к премии за госриски – при размещении доходность составила 5,659% (максимальный за период с 2000 года уровень), тогда как только за последний месяц доходность переместилась ближе к 5%.

По сходному сценарию проходило также вчерашнее размещение итальянских госбумаг, привязанных к инфляции, где на аукционе был установлен очередной максимум по доходности – 7,3% годовых, а затем доходность снизилась на 15 б.п.

Однако последовавшие после аукционов покупки, затрагивающие весь спектр европейских бумаг на идее возможного усиления положительных переоценок после предоставления всем «нуждающимся» странам финансовой помощи от EFSF, обеспечили снижение доходностей. В диссонансе с остальными находились лишь гособязательства Германии – доходность 10-летних бумаг по итогам дня все же выросла - до 2,3% (+ 4 б.п.).

Выпали из области повышенного спроса и treasuries как «защитный» инструмент, однако здесь существенного роста доходностей не зафиксировано. Доходность UST-10 по итогам дня осталась на уровне 1,98% годовых.

Общие позитивные настроения инвесторов отразились и на международном валютном рынке. Пара EUR/USD после недельного спада начала укрепляться. Вместе с тем, инвесторы сохраняют настороженность относительно потенциала евро, а возросший на рынке спрос на риск выглядел довольно умеренным. Несмотря на то, что европейская валюта к середине дня частично отыграла падение прошлой недели и почти достигла уровня 1,34х, участники рынка предпочитали фиксировать прибыль, не рассчитывая увидеть дальнейший рост. По итогам дня валютная пара EUR/USD под давлением неуверенности инвесторов снизилась до уровня 1,33х. В то же время, следует отметить, что сегодня в рамках азиатской сессии можно было наблюдать возобновившийся интерес. По всей видимости, в ближайшее время следует рассчитывать на то, что валютная пара будет находиться в рамках наметившегося коридора – 1,327-1,34х.

Российские еврооблигации

Глобальная реакция на позитивные новости по Европе стала поводом для ощутимого восстановления котировок российских евробондов, однако пока оптимистичный настрой не выражается серьезными оборотами.

Торги понедельника начались с ощутимого «гэпа» вверх, разделяя глобальную идею всплеска спроса на рисковые активы, который произошел вследствие появившихся сообщений о возможном предоставлении финансовой помощи Италии. Кроме того, преобладает оптимизм относительно появления в ближайшее время механизма, препятствующего дальнейшему усилению последствий текущего долгового кризиса.

В суверенных Russia-30 торги начинались с 115,625% («+0,875%» относительно пятничного закрытия), за день ценовой рост составил порядка 75 б.п., до 116,375% к закрытию.

В негосударственных выпусках в лидерах по переоценкам Газпром, где рост котировок на среднесрочной дюрации составил 1%, а по длинным выпускам – 1,5-2%. Вместе с тем, бумаги Газпром-34 и Газпром-37 остаются «выше кривой», что делает их привлекательными для покупки при сохранении общего позитивного настроя.

Кроме того, спрос наблюдался в выпусках ВымпелКома, рост цен ВымпелКом-22 составил вчера порядка 3%. В среднем по корпоративному сектору положительные переоценки составляли 1%.

Рублевые облигации

Для рублевого сегмента общий позитив не стал драйвером для укрепления спроса. Вместе с тем, выборочные покупки все же обеспечили ценовой рост, который наиболее выразителен был в ОФЗ и квазигосударственных бумагах.

На локальном долговом рынке вчера не наблюдалось столь же ярких позитивных настроений, как на других площадках. Вместе с тем, ценовой рост все же зафиксирован, хотя он и затрагивал довольно ограниченный состав бумаг.

Интересы инвесторов по большей части концентрировались в сегменте ОФЗ, где рост котировок на среднесрочной дюрации составлял от 10 до 40 б.п.

В корпоративном секторе сделок было по-прежнему очень мало. Вероятно, общая проблема отсутствия избыточной ликвидности сохраняет свое влияние, ограничивая активность вторичного рынка. В то же время в области интересов оставались квазисуверенные выпуски, характеризующиеся короткой и среднесрочной дюрацией. Так, ценовым ростом вчера день закончили выпуски РЖД, а также размещенные недавно выпуски Газпрома (YTP 7,47%) и РСХБ (YTP 8,91%).

Forex/Rates

Повышение спроса на рублевую ликвидность в пятницу на фоне налоговых выплат не способствовало усилению позиций национальной валюты.

Начало недели на локальном валютном рынке ознаменовалось новой фазой укрепления рубля. Если еще в пятницу поводом для укрепления национально валюты был дефицит ликвидности, спровоцированный налоговыми выплатами, то в понедельник к этому фактору добавились и позитивные настроения на глобальных площадках. Однако наибольшее влияние на ход торгов оказывал недостаток рублевой ликвидности, на фоне чего курс доллара к середине дня опустился ниже уровня 31,30 руб. Бивалютная корзина, за счет компоненты евро, демонстрировавшей укрепление, показывала более скромное снижение против рубля, но все же смогла пересечь уровень 36 руб.

Выплата в бюджет налога на прибыль скорректировала уровень ликвидности банковской системы, что отразилось и на стоимости ресурсов на рынке МБК. Так, ставка MosPrime o/n вчера установила рекордные значения и достигла 5,84%. При этом банки увеличили активность на аукционах прямого РЕПО с ЦБ, практически полностью выбрав предложенный регулятором объем в 500 млрд руб. Примечательным выглядит картина операций в секции РЕПО на ММВБ «Облигации o/n», где наибольшая активность пришлась на вторую половину дня. По всей видимости, в начале дня участники уже ощутили недостаток ликвидности, а по завершению второго аукциона прямого РЕПО на денежном рынке вновь появились ресурсы, что и стало импульсом для увеличения операций. Вместе с тем, остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ снизились всего на 11,9 млрд руб. до 804,2 млрд руб.

Наши ожидания

Неуменьшающаяся активность рейтинговых агентств способна оказывать серьезное влияние на преобладающие торговые настроения. При этом наибольшие опасения вызывают сообщения о массовом снижении рейтингов европейских банков агентством Moody’s, а также пока неподтвержденную информацию о возможном изменении рейтинговых оценок S&P для Франции. На фоне этого вчерашний оптимизм может несколько ослабнуть, хотя, безусловно, ключевой темой для рынков будут сегодняшние решения по EFSF.

Игроки российских долговых площадок будут действовать, «оглядываясь» на внешние рынки. В связи с этим ход торгов может во многом напомнить вчерашний день.

Локальный денежный рынок продолжит испытывать недостаток рублевой ликвидности, что будет выражаться сохранением высокой стоимости ресурсов на рынках МБК и РЕПО. При этом шансы полного размещения на депозиты банков средств, предлагаемых сегодня Минфином, значительно увеличиваются. Кроме того, недостаток ликвидности является хорошим поводом для удержания позиции рубля на текущих уровнях.