РСХБ пополнят капитал на 40 млрд рублей?

Согласно поправкам к закону о бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годы, капитал Россельхозбанка предлагается увеличить в этом году на 40 млрд руб. Поправки внесены в правительство, и на этой неделе будут рассмотрены кабинетом министров и направлены в Госдуму. Деньги требуются на «кредитование организаций агропромышленного комплекса, крестьянских (фермерских) хозяйств, граждан, ведущих личное подсобное хозяйство, сельскохозяйственных потребительских кооперативов».

Отметим, что с начала года уровень достаточности капитала Россельхозбанка сократился с 18,88% до 14,89% на 1 сентября 2011 года. Для сравнения, у Сбербанка - 17,17%, у ВТБ – 15,95%. В основном сокращение показателя обусловлено интенсивным (выше среднеотраслевого) темпом роста активов – на 21% до 1,25 трлн руб., кредитный портфель - на 23% до 0,9 трлн руб. Средства клиентов Банка увеличиваются еще быстрее – «+44%» до 0,5 трлн руб., в результате их доля в фондировании увеличилась с 36% до 43%. Несмотря на то, что прибыль за 8 месяцев составила 3,8 млрд руб., она не смогла обеспечить соразмерный рост собственных средств. Динамика развития бизнеса Банка, на наш взгляд, стала одной из основных причин потребности в увеличении капитала.

С точки зрения инвесторов, пополнение капитала могло бы стать еще одним фактором, повышающим доверие к бумагам эмитентов с квазигосударственным статусом, что как нельзя «на руку» Россельхозбанку. Во-первых, это повысит лояльность участников рынка во время прохождения оферт. Во-вторых, если дефицит ликвидности в финансовом секторе все же перевесит позитив в отношении Банка, то данные средства отчасти помогут исполнить обязательства, объем которых до середины следующего года как раз составляет немногим более 35 млрд руб.

АФК «Система» начнет выкуп своих акций и «дочерней» МТС (рассматривается) на $100 млн

Вчера АФК «Система» сообщила, что намерена «незамедлительно начать процесс выкупа своих обыкновенных акций и GDR». Кроме того, АФК рассматривает возможность выкупа обыкновенных акций или ADR дочерней МТС. В общей сложности на выкуп этих бумаг корпорация готова потратить до 100 млн долл. Скупка будет проведена в ближайший месяц, выкупленные бумаги АФК обещает использовать «в корпоративных целях», а возможно, со временем и продаст. Не исключает она и продажи пут-опционов на депозитарные расписки (свои или МТС). Напомним, о возможном buy-back менеджмент АФК сообщал еще в сентябре, отчитываясь за 2 квартал 2011 года.

Выкуп акций, на наш взгляд, не отразится на кредитном качестве АФК «Система», поскольку у Компании был весьма значительный запас финансовой прочности, в частности, только денежные средства на счетах Корпорации на конец июня 2011 года составили 1,9 млрд долл. Кроме того, у «Системы» была довольно сбалансированная временная структура долга - на кредиты и займы с погашением через 1 год приходилось около 22% или 3,57 млрд долл., которые полностью покрываются запасом денежных средств (1,9 млрд долл.) и операционным денежным потоком (1,5 млрд долл. за 6 месяцев 2011 года).

Что касается котировок облигаций АФК и МТС, то на текущих уровнях и при сложившейся нестабильности на финансовых рынках, они находятся под давлением. Исключение может составить низколиквидный выпуск МТС-3, который предлагает неоправданно высокую доходность (YTP 12,51%/1,59 года), вероятно, в скором времени данный дисбаланс будет «устранен». В еврооблигациях MTS-20 (YTM 8,7%/6,14 года) внешний негативный фон определяет котировки бумаг, что, скорее всего, сохранится в ближайшей перспективе.

Денежный рынок

Международным инвесторам мало просто позитивных новостей для возобновления укрепления евро

Вчерашние торги на международном валютном рынке открылись на уровнях, достигнутых в пятницу. Неопределенность c греческим вопросом продолжает оказывать на инвесторов довольно негативное влияние. Валютная пара EUR/USD в первой половине дня удерживалась у отметки 1,334х, в целом же колебания проходили в довольно широком коридоре 1,331-1,338х. Опубликованные индексы деловой активности в производственном секторе по странам еврозоны хоть и оказались выше прогнозов, все же не смогли преодолеть планку 50 пунктов, за исключением Германии, где значение составило 50,3. Однако вопреки ожиданиям, это не добавило оптимизма инвесторам. Новостью, положенной в основу новой волны распродаж европейской валюты, стало высказывание министра финансов Финляндии с критикой плана по увеличению активов фонда финансовой стабильности, а также о необходимости предоставления Грецией гарантий по своим обязательствам. На этом фоне пара EUR/USD начала свое движение по нисходящей и к концу дня опустилась до отметки 1,316х. Однако последующий доклад еврокомиссии на саммите министров финансов стран ЕС содержал информацию о готовности до 17 октября предоставить очередной транш финансовой помощи, а также о снятии Финляндией ранее выдвинутых претензий. Вместе с тем, инвесторы не успели отреагировать на данное сообщение. На наш взгляд, ситуация на международном валютном рынке будет сохраняться довольно наряженной, а единственной «панацеей» может стать запуск программы рефинансирования обязательств «периферийных» стран.

Рубль продолжает сдавать позиции

Локальный валютный рынок в понедельник открывал торги с резкого ослабления национальной валюты. Инвесторы продолжают скупать иностранную валюту, внося свой вклад в снижение рубля. Ситуация на сырьевых площадках также начала усугубляться. Так, нефть марки Brent в ходе вчерашних торгов вплотную приблизилась к уровню 100 долл. за барр., добавив порцию негатива к уже имеющемуся на рынке. Притом курс доллара, при открытии достигавший 32,65 руб., к середине дня немного снизился (32,41 руб.), после чего приступил к новой фазе роста. По итогам дня стоимость американской валюты составила 32,6 руб. Сегодняшний день преподнес рублю новые испытания. При открытии сегодняшних торгов «американец» достиг уровня 32,75 руб., после чего последовала незамедлительная реакция со стороны регулятора, «выбросившего» на рынок довольно крупный объем валюты для того, чтобы сбить дальнейший рост. Мы полагаем, что все предпринимаемые действия не предотвращают ослабление рубля, а делают его лишь более плавным.

Ликвидность банковской системы без особых изменений

По данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 12,4 млрд руб. и составила 978,6 млрд руб. Следует помнить, что на эту неделю приходятся довольно крупные возвраты ресурсов в Минфин по ранее предоставленным депозитам (104,2 млрд руб.). Однако министерством уже были озвучены планы о проведении трехмесячного аукциона на суммы 105 млрд руб. Таким образом, произойдет замещение длинных ресурсов, а краткосрочную ликвидность банки по прежнему предпочитают занимать у ЦБ на аукционах прямого РЕПО.

Долговые рынки

Внешние рынки: нерешенность европейских долговых проблем усиливает панические настроения

Начало нового месяца не принесло на глобальные площадки какого-либо позитива. Возрастают опасения в части того, что прогресса в урегулировании европейских долговых проблем пока не предвидится, даже несмотря на довольно высокую инициативность в данном вопросе европейских регуляторов. Фондовые площадки начали октябрь довольно ощутимой коррекцией: снижение базовых европейских индексов составило вчера от 1% до 2,3%, отрицательная переоценка американских индикаторов была еще более существенной – от 2,36% до 3,29%. Паника усугублялась тем, что сырьевым площадкам пока не удается выйти из оформившегося там коррекционного тренда, обусловленного ожиданиями глобального сокращения спроса. При этом довольно позитивная макростатистика оказалась фактически проигнорирована.

Казначейские обязательства США вчера вновь были одним из наиболее востребованных объектов инвестиций. Так, по UST-10 доходность по итогам дня снизилась до 1,78% годовых («- 14 б.п.» к уровню пятницы). Доходность 30-летних UST снизилась вчера на 19 б.п. до минимального за период с января 2009 года уровня на фоне проводимого вчера выкупа длинных бумаг на сумму 2,5 млрд долл.

В части госбумаг европейских стран спрос можно было наблюдать лишь в отношении наиболее надежных позиций – обязательств Германии, здесь по 10-летним бумагам доходность вновь снизилась к 1,76% годовых. При этом бонды стран PIIGS снова не пользуются спросом и самым «слабым звеном» остаются бумаги Греции, где продажи усилились после новостей о неспособности удержать дефицит на уровне 7,6% ВВП, которые обещаны кредиторам ЕС и МВФ (ожидается, что дефицит составит 8,5% ВВП).

Перспективы торгов вторника не вселяют какого-либо оптимизма, поскольку общая оценка оперативного урегулирования европейских долговых проблем весьма негативна. Кроме того, волну пессимистических настроений формируют новости о возможных проблемах с пенсионными фондами в США, и хотя в части последнего еще нет каких-то детальных оценок, при текущей нервозности достаточно даже слухов.

Российские еврооблигации: пока без надежд на восстановление

В понедельник интерес к российским рискам «таял» фактически пропорционально тому, как снижались нефтяные котировки, и терял свои позиции на валютном рынке рубль. Первые сделки в суверенных Russia-30 проходили по 111,875% (YTM 5,37%), то есть на 75 б.п. ниже предыдущего закрытия. К середине дня ситуация чуть улучшилась – осторожные покупки на ожиданиях того, что проходящая встреча министров финансов ЕС позволит хоть в какой-то степени «разрядить» вновь усилившиеся опасения в части европейских долгов, позволили на какое-то время передвинуться в диапазон 112,125% - 112,25%, но последние сделки перед закрытием были снова по 112%. Как мы полагаем, сохраняется еще одна причина поддерживающая суверенный бенчмарк оставаться при котировках на уровне 112% - новая волна «бегства в качество», обеспечивающая снижение доходностей UST вновь «поспособствовала» расширению суверенного спрэда до 356 б.п., что при текущих нефтяных котировках пока воспринимается как достаточный «компенсационный» уровень.

Отметим, что динамика рубля усилила давление на рублевые евробонды Russia-18, которые достигали ценового минимума у отметки 97,25%. Предпринятая попытка «вернуть» выпуск на 98% не нашла массовой поддержки, и при закрытии выпуск торговался 97,5% (YTM 8,53%).

В корпоративном секторе позитивных настроений и того меньше. Уже при открытии без сделок котировки обозначились на 1%-2% ниже закрытия в пятницу. Очень осторожные покупки продолжались в квази-суверенных бондах (Газпрома, ВЭБа, ВТБ), и они обеспечили возможность сдвинуть котировки выше, но только в пределах 0,5%. «Второй эшелон» не проявляет способности хоть как-то сместить ценовые уровни, поскольку сделок здесь крайне мало. При этом если какие-то сделки в конечном счете и оформляются, то уже мало кого удивляет, что их цена на 1%-2% ниже того, что значилось «рыночным уровнем».

Локальные облигации: продолжение продаж при росте объемов торгов

Понедельник стал для рынка очередным днем, когда инвесторы продолжали продавать, нежели покупать. При этом объемы торгов, как и в пятницу, удерживались на довольно высоком уровне.

В корпоративном секторе можно было выделить бумаги СУЭК-Фин01, рост которых за день составил 4,4 п.п., а также Мечел 15 - «+1,8 п.п.». Хуже рынка смотрелись бонды ВТБ БО-05 и АИЖК 13, потерявшие за день 1,4 и 1,34 п.п. соответственно.

На фоне неблагоприятной ситуации на рынке Минфин принял решение отменить аукцион по размещению ОФЗ 26206, запланированный на 5 октября.