Новости эмитентов

Fitch поместило в список Rating Watch рейтинги Агрохолдинга Авангард с «Негативным» прогнозом

Агентство Fitch поместило под наблюдение в список Rating Watch «Негативный» долгосрочные рейтинги дефолта эмитента компании Avangardco Investments Public Limited (Агрохолдинг Авангард) в иностранной и национальной валюте, которые находятся на уровне «B». Национальный долгосрочный рейтинг «A+(ukr)», приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте «B» и рейтинг возвратности активов «RR4» также помещены в список Rating Watch «Негативный».

Данное рейтинговое действие последовало после объявления о передаче доли Олега Бахматюка в Avangardco в размере 77,5% в компанию Ukrlandfarming PLC, которая на 100% принадлежит О.Бахматюку, но не имеет кредитного рейтинга. Эксперты Fitch «признают потенциальные преимущества объединения обоих сельскохозяйственных направлений под контролем Ukrlandfarming, но у них остается обеспокоенность по поводу конечной цели передачи пакета акций структуре под контролем того же акционера, а также относительно механизмов трансфертного ценообразования, которые будут действовать при закупке зерна компанией Avangardco у Ukrlandfarming для производства кормов (будет ли закупка зерна осуществляться по рыночным ценам). Кроме того, не известно будет ли осуществляться продажа яичных продуктов через Ukrlandfarming, что будет означать отступление от намерения менеджмента сократить зависимость от связанных сторон. Также нет ясности относительно предоставления Ukrlandfarming кредитов в качестве финансовой помощи от Avangardco. Fitch планирует принять решение по статусу Rating Watch «Негативный» в течение ближайших 6 месяцев, когда у агентства будет ясность относительно финансового положения Ukrlandfarming, политики по трансфертным ценам в рамках Группы и степени отделения и защиты средств Avangardco внутри Группы.

Вместе с тем, Агрохолдинг Авангард заявляет, что данная сделка, скорее всего, не приведет дефолту по еврооблигациям на 200 млн долл., поскольку О. Бахматюк остается бенефициарным владельцем Avangardco Investments Public Limited.

Влияние новости на котировки евробонда Авангарда (YTM 14,37%/3,27 года) оценить будет достаточно сложно, поскольку они и так уже находятся под давлением внешнего негатива.

МКБ: итоги 1 полугодия 2011 года по МСФО

Вчера Московский Кредитный Банк представил хорошие финансовые результаты за 1 полугодие 2011 года по МСФО. Кредитный портфель демонстрирует внушительные темпы роста с сохранением его качества на высоком уровне, вместе с тем, увеличение объема депозитов физлиц в пассивах привело к снижению маржинальности бизнеса. Объема ликвидности вполне достаточно для исполнения публичных обязательств.

В отчетном периоде МКБ продемонстрировал довольно сильный для отрасли рост доходов на фоне снижения маржинальности бизнеса. Так, несмотря на уменьшение процентной маржи (NIM, с 5,6% в 2010 году до 4,8% в 1 полугодии 2011 года), чистые процентные доходы возросли на 52,2% до 3,874 млрд руб. Данный рост был во многом продиктован довольно внушительным увеличением кредитного портфеля за 6 месяцев 2011 года на 41,4% до 150,8 млрд руб. (gross) и на 41,9% до 147,4 млрд руб. (net) относительно 2010 года, причем в основном за счет корпоративного сегмента - на 43,4% до 123,77 млрд руб., в то время как объем кредитов, предоставленный частным лицам, возрос на 34,8% до 23,6 млрд руб. (нецелевые более прибыльные потребительские кредиты выросли более чем в 2 раза до 11,2 млрд руб.). Таким образом, потери в марже были компенсированы эффектом масштаба деятельности. Отдельно стоит отметить, улучшение качества кредитного портфеля Банка: доля просроченной задолженности NPL (90+) снизилась с 1,5% в 2010 году до 0,9% на конец июня 2011 года, а с учетом реструктуризированных кредитов - с 2,7% до 1,5% соответственно. При этом коэффициент покрытия «проблемных» кредитов резервами увеличился с 1,72х до 2,56х.

Росту объемов кредитования, в первую очередь, способствовало активное привлечение Банком средств клиентов («+27,0%» до 120,8 млрд руб.), причем хорошую динамику показали депозиты физлиц («+35,7%» до 68,8 млрд руб.), а в корпоративном сегменте прирост был заметно ниже («+17,1%» до 52 млрд руб.). Источником фондирования МКБ также стали выпущенные ценные бумаги, которые занимали долю в структуре пассивов на конец июня 2011 года порядка 17,7% (или 36,1 млрд руб.) и возросли на 32% относительно 2010 года. Напомним, в 1 полугодии этого года Банком было размещено 3 выпуска биржевых облигаций серий БО-1, БО-4 и БО-5 общим объемом 13 млрд руб. Кроме того, уже в июле МКБ вышел на внешние рынки заимствования, разместив выпуск еврооблигаций на 200 млн долл. Что касается запаса ликвидности (денежные средства и их эквиваленты на конец июня 2011 года составили 21,45 млрд руб.), то его объема будет вполне достаточно, в том числе и для исполнения обязательств по публичному долгу, а именно для погашения в апреле 2012 года облигаций серии 05 объемом 2 млрд руб. и прохождения оферты по выпуску серии 08 объемом 3 млрд руб. в ноябре 2011 года.

Что касается комиссионных доходов Банка в 1 полугодии 2011 года, то они также показали заметный рост на 41,0% до 1,139 млрд руб. к аналогичному периоду 2010 года, из которых на услуги инкассации пришлось 29,4%, расчетные операции - 27,7% и выдачу гарантий и аккредитивов – 19,8%. В то же время отдельно обратим внимание на существенный рост операционных расходов на 49,0% до 2,3 млрд руб., преимущественно из-за увеличения затрат на персонал («+49,8%» до 975 млн руб.) и административных расходов («+30,0%» до 747 млн руб.). При этом по итогам января-июня 2011 года Банк получил 1,859 млрд руб. чистой прибыли, что на 47,4% больше значения за аналогичный период 2010 года.

Собственный капитал МКБ в январе-июне 2011 года вырос на 34,1% до 27,329 млрд руб. относительно 2010 года, а коэффициент достаточности капитала составил 15,2% против 13,6% в 2010 году. В этом году капитал Банка был увеличен за счет субординированного займа на 35 млн долл. (более 1 млрд руб.), а также допвыпуска акций на 4,5 млрд руб. Также в августе из СМИ стало известно, что основной бенефициар МКБ Роман Авдеев планирует продать до 20% акций Банка инвестору, переговоры ведутся с рядом инвестбанков и международных финансовых институтов, в том числе с ЕБРР и IFC, что может стать позитивным моментом в части укрепления кредитного профиля Банка, поскольку продажа доли усилит акционерную структуру и положительно повлияет на выстраивание бизнес-процессов внутри Кредитной организации.

Среди бумаг МКБ в случае стабилизации ситуации на рынках интерес могут представлять биржевые облигации серий БО-1 (YTP 10,19%/1,38 года) БО-4 (YTP 10,09%/1,03 года), которые на указанном отрезке дюрации выделятся большей доходностью на общем фоне выпусков схожих по кредитному качеству и рейтингам банков.

Ростелеком будет строить собственную розничную сеть

Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что Ростелеком планирует развивать собственную розничную сеть, которая будет состоять из 2,5 тыс. салонов, из них примерно 500-700 Оператор будет развивать самостоятельно, а остальные будут переданы в управление одному из крупнейших сотовых ритейлеров (Евросети или Связному). В салонах связи Ростелеком планирует продавать контракты на подключение к собственным услугам, финансовые, пенсионные и кредитные продукты, аксессуары для сотовой связи. Строительство монобрендовой сети может обойтись Оператору в 3-3,75 млрд руб. /КоммерсантЪ/

Стратегия Ростелекома по созданию собственной розничной сети является вполне логичной, поскольку это эффективный инструмент для продажи услуг связи и новых подключений, особенно на фоне роста конкуренции на российском рынке связи. Напомним, что компании «большой тройки» уже активно заняты развитием мобильной розницы под собственным брендом. Вместе с тем, поскольку маржинальность ритейла заметно ниже, то создание собственной сети салонов связи наверняка отразится на рентабельности Ростелекома, что, например, можно наблюдать у МТС.

Денежный рынок

На международном валютном рынке первые признаки пробуждения у инвесторов аппетита к риску

Лейтмотивом вчерашнего дня на международном валютном рынке было усиление позиций евро. Инвесторы довольно позитивно восприняли итоги переговоров между Францией, Германией и Грецией по вопросу дальнейшего взаимодействия в рамках оказания финансовой помощи. На этом фоне при открытии европейской сессии пара EUR/USD начала плавно укрепляться и уже к середине дня достигла уровня 1,378х против значения 1,371х в начале дня. Столь уверенное движение на рынке привлекло внимание и крупных инвесторов, которые в последнее время предпочитали воздерживаться от излишнего риска и дожидаться развязки «греческого вопроса» в UST. Активизация крупных участников лишь усилила укрепление евро против доллара, соотношение между которыми установилось на уровне 1,38х. Но при любом резком росте рано или поздно начинается коррекция, так стало и на этот раз – пара при этом вернулась к значению 1,38х. Следует обратить внимание на тот факт, что доходность 10-летних UST при этом снова выросла выше 2%, а это лишь подтверждает идею о пробуждении у инвесторов аппетита к риску. Однако наиболее важным событием вчерашнего дня, а может и всей недели, стало заявление об обеспечении европейских банков долларовой ликвидностью. Этот шаг был спровоцирован двумя факторами: резким укреплением американской валюты, происходившим в последнее время, и желанием предотвратить возможную нехватку долларовой ликвидности у кредитных организаций под конец года, - что повлекло за собой возобновление роста евро. По итогам дня валютная пара EUR/USD достигла отметки 1,3886х. Мы полагаем, что в случае, если ситуация с Грецией будет улучшаться, можно будет рассчитывать на дальнейшее восстановление позиций европейской валюты. Первыми признаками того, что инвесторы понемногу начинают доверять Афинам, стало снижение доходности 2-летних бондов с 66% до 61%.

Недостаток рублей не мешает национальной валюте продолжать сдавать позиции

На локальном валютном рынке курс рубля ведет себя довольно иррационально. Невзирая на те факты, что национальная банковская система испытывает недостаток рублевой ликвидности, а ситуация на сырьевых площадках сохраняется довольно стабильно-комфортной, инвесторы все же предпочитают иностранную валюту. Курс американской валюты при открытии вчерашних торгов вновь начал демонстрировать рост. Так, в первые минут он прибавил порядка 10 коп. и составил 30,55 руб. Следует отметить, что в первые часы на рынке сохранялась волатильность, обусловленная отсутствием внешних индикаторов. Открытие европейских валютных площадок и начало активных торгов парой EUR/USD немного успокоили локальных инвесторов. В течение дня «американец» удерживался в диапазоне 30,48-30,55 руб. Однако заявление о предоставлении европейским банкам долларовой ликвидности резко понизило его стоимость до 30,25 руб. В то же время, сегодняшние утренние торги показали, что кроме единоразового понижения другого эффекта на внутренний рынок это не произвело и уже в первые минуты можно было наблюдать восстановление к уровням 30,5-30,55 руб. На наш взгляд, текущая ситуация свидетельствует о том, что инвесторы пока не готовы вновь покупать рубль, а резкое ослабление его позиций может только отпугнуть оставшихся иностранных инверторов, что затянет национальную валюту в довольно долгую фазу восстановления.

Ликвидность банковской системы на опасном уровне

Начало бюджетных выплат сжало ликвидность банковской системы до совсем уже пугающих значений. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах за вчерашний день сократилась на 29,5 млрд руб. до 819,5 млрд руб. Стоимость ресурсов на рынке МБК приблизилась к своим пиковым значениям текущего года и составила 4,98%. Следует отметить, что необходимость в ликвидности ощущалась и на аукционе прямого РЕПО Банка России, где спрос составил почти 15 млрд руб., а ставка - 5,27%. Кроме того, следовало обратить внимание на проводимый аукцион по размещению временно свободных средств ЖКХ в объеме 1,4 млрд руб., спрос на которые превысил предложение почти в 9 раз. Как мы и говорили ранее, кредитные организации вышли к текущему налоговому периоду неподготовленными, и без дополнительной поддержки им будет довольно сложно его закончить без потерь. А судя по текущим остаткам, ресурсы могут закончиться еще «на середине пути».

Долговые рынки

Внешние рынки: на оптимизм инвесторов «воодушевляет» обещание ЕЦБ поддерживать достаточную долларовую ликвидность

В четверг глобальные площадки остались в области положительных переоценок, позволяющих в значительной мере компенсировать потери предыдущей недели. В Европе рост базовых индексов составлял от 1,3% до 3,1%, американские индикаторы прибавили от 1,3% до 1,7%. Можно констатировать, что фундаментальной причиной, укрепившей оптимизм инвесторов, стало заявление со стороны ЕЦБ о том, что совместно с ФРС США, Банком Англии, ЦБ Японии и Национальном банком Швейцарии будет осуществляться предоставление долларовой ликвидности банкам, испытывающим ее недостаток. Кредитование будет осуществляться под должным образом обеспеченные ценные бумаги, уже анонсированы три тендера на предоставление трехмесячных долларовых кредитов – 12 октября, 9 ноября и 7 декабря. Вместе с тем, и до появления этой новости рынки характеризовались довольно заметным спросом на рисковые активы, несмотря на то, что поток американских макроданных сложно охарактеризовать как позитивный: индикаторы деловой активности НьюЙорка и Филадельфии не оправдывают ожиданий, при этом потребительская инфляция продолжает усиливаться (за август CPI вырос на 0,4% к июлю при ожидании 0,2%, что в годовом выражении соответствует 3,8% вместо ожидаемых 3,6%), а недельный отчет по безработице в США отражает рост количества новых заявок.

Судя по всему, эффект от достигнутых в среду решений по Греции имеет все же более глубокий эффект, особенно для европейских площадок, которые растут более впечатляющими темпами. Отметим, что спрос на европейские активы наблюдается и в части новых долговых обязательств, чему благоприятствует активная поддержка рынка ЕЦБ. В частности, при размещении новых долгосрочных бондов (погашение в 2020 году) Испании вчера наблюдался значительный переспрос. Кроме того, чуть комфортнее стала ситуация и в бондах Греции, где вчера наблюдалось снижение доходностей в диапазоне от 5% до 12%, однако CDS Греции сохраняется на предельно высоких уровнях – выше 5400 б.п. (днем ранее 5700 б.п.).

В сегменте казначейских обязательств США наблюдается поступательный рост доходностей. Так, 10-летние UST вчера продвинулись по доходности выше 2% - при закрытии 2,08% (+10 б.п.). Сегодня в случае продолжения покупок в рисковых активах достаточно шансов преодолеть уровень в 2,1% годовых. Вместе с тем, определяющим фактором для поведения рынков сегодня и в ближайшее время станут результаты сегодняшнего саммита финансовых лидеров стран ЕС, в котором также будет принимать участие Т. Гайтнер.

Российские еврооблигации: короткие выпуски по причине ограниченной ликвидности более активно теряют в цене

Сегмент российских еврооблигаций «не внял» преобладающей позитивной динамике глобальных площадок и двигался собственным «маршрутом», отражающим весьма консервативные настроения инвесторов. Котировки суверенных Russia-30 при открытии были на уровне 119%, после чего стали «целеустремленно» двигаться вниз, и минимум дня зафиксирован на отметке 118,625%. К концу дня оптимизма стало чуть больше, все-таки глобальную реакцию на новость о планах ключевых мировых финансовых регуляторов поддерживать ликвидность в банковской системе игнорировать было крайне сложно. В результате, при закрытии Russia-30 котировалась в диапазоне 118,875% - 119%.

В корпоративном секторе позитива вчера также не наблюдалось. Продажи преобладали, причем основное давление ощущали на себе выпуски сырьевого и металлургического сектора - бумаги Евраза, Металлоинвеста, Кокса, а также Северстали теряли в цене от 0,5% до 1%. Также «не задерживались» инвесторы и в выпусках Лукойла, Сбербанка, ВЭБа и ВТБ. Важно, что ценовые потери менее ликвидных бумаг были более глубокими, при этом не ощущалось каких-то приоритетов в части валюты заимствования – распродавали бонды, номинированные и в долларах, и в евро. Вместе с тем, соперничать с бондами ВымпелКома по ликвидности пока мало кому удается. Отметим, что в части выпуска ВымпелКом-22 давление продавцов не уменьшается: после открытия по 93,5%, бонд показал ценовой минимум у отметки 92,75%, но к концу дня все же отыграл частично потери, закрывшись по 93%.

Отметим, что постепенно все более ощутимой становится диспропорция в доходностях коротких и длинных бумаг на фоне того, что «короткий конец» при его весьма скромной ликвидности довольно агрессивно теряет в цене, поскольку выпуски длинной дюрации поддерживают те инвесторы, кто с оптимизмом смотрит на возможность улучшения конъюнктуры.

Рублевые облигации: продажи усиливаются – инвесторы стараются генерировать ликвидность перед налоговыми расчетами

Локальный рынок вчера характеризовался более агрессивными продажами, чем в предыдущие дни и здесь, судя по всему, определяющим фактором выступало усиливающееся напряжение рынка в части свободной рублевой ликвидности. Настораживают результаты первых расчетов текущего месяца по страховым взносам в фонды, что усиливает опасения относительно возможного усиления продаж накануне налоговых выплат.

В части ОФЗ наиболее серьезные ценовые потери зафиксированы в бумагах серий 26203, 26204, 25075, 25068, 25076, 25077, диапазон снижения котировок 30-50 б.п.

В корпоративном секторе активность участников остается слабой, но и здесь любые осторожные заявки на покупку очень быстро удовлетворялись желающими освободить позиции. Наибольшая активность продавцов была в бумагах ВК-Инвеста, МТС, ЕвразХолдинг - Финанс, Башнефти, Газпром нефти, Системы и ФСК. Ценовой спад варьируется от 50 б.п. до 2-3%.

Судя по всему, в ближайшие дни ожидать восстановления цен не стоит – рублевая ликвидность продолжает сжиматься, что только усиливает желание «опередить» остальных и закрыть позиции до более серьезной просадки цен. При этом участники, обладающие достаточным запасом ликвидности, приобретают возможность открыть позиции при довольно комфортных условиях.