Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: МВФ считает российскую экономику перегретой


[14.06.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Настроения внешних площадок сохраняются неоднородными и довольно пессимистическими. Помимо того, что общая оценка перспектив имеет достаточно негативный оттенок, текущий новостной поток, в частности макроотчеты, не оказывает какой-то поддержки спросу на рисковые активы.

Вчерашний день укрепил преобладающий негативный настрой достаточно слабыми макроотчетами, а также подтверждением того, что инвесторы усиливают требования к премиям за европейские риски.

В Европе блок макроданных не принес дополнительных разочарований, поскольку оказался близок к тем негативным прогнозам, которые были озвучены. В частности, спад объема промпроизводства в ЕС в апреле усилился до 0,8% с 0,1% в марте, и хотя прогноз снижения был на уровне 0,9%, фактическое значение не стоит рассматривать как фактор поддержки спроса. В то же время проходившие вчера размещения новых долговых обязательств стран-участниц ЕС оказались весьма негативными. Причем если в отношении векселей Италии, которые размещались сроком на 364 дня в объеме 6,5 млрд евро, можно довольно быстро найти оправдание тому, что доходность существенно возросла относительно итогов аналогичного майского аукциона: до 3,972% по сравнению с 2,34%, то ограниченный спрос и возросшие требования к доходности 10-летних бумаг Германии (на аукционе доходность составила 1,52% против 1,47% в мае) является весьма тревожным сигналом, отражающим уменьшающееся доверие к инструментам главного «локомотива» экономики ЕС. На фоне таких результатов доходность 10-летних немецких госбумаг относительно уровня вторника прибавила 6 б.п. до 1,49% годовых.

В США макроотчеты оказались достаточно слабыми, отразив более глубокий, чем ожидалось спад розничных продаж (на 0,2% против прогнозных 0,1%), а также замедление роста цен производителей (снижение на 1% при ожидании спада на 0,6%). В то же время спрос на «защитные» UST сохраняется, что подтвердил вчерашний аукцион по 10-летним treasuries, где bid/cover был выше, чем в мае (3,06х против 2,9х), несмотря на то, что максимальная доходность предложения снизилась с 1,86% до 1,62%. При этом по итогам дня доходность UST-10 вновь снижалась – на 7 б.п. до 1,59% годовых.

В целом, можно отметить усиление негатива в отношении европейских рисков, что обусловлено заявлениями о том, что за финансовой помощью в ближайшее время планирует обратиться Кипр, к тому же Испания вновь оказалась объектом рейтинговых действий (Moody's в среду вечером снизило суверенный рейтинг Испании до уровня «Baa3» с «A3», сохранив «Негативный» прогноз). На фоне этого сегодняшние аукционы по трех-, семи- и восьмилетним бумагам Италии на общую сумму 4,5 млрд евро могут отразить значительный рост доходностей, ведь уже вчера итальянские бонды находились под давлением продаж – доходность 10-летних бумаг увеличилась на 14 б.п. до 6,16% годовых.

В ходе вчерашних торгов на международном валютном рынке можно было наблюдать неуверенные попытки евро восстановиться. Несмотря на то, что в последнее время на рынке все чаще появляется информации о потенциальном распаде Еврозоны, инвесторы, тем не менее, считают уровень пары EUR/USD 1,245х заниженным. Подтверждением этого стал вчерашний рост, продемонстрированный европейской валютой против доллара США. Так, после относительно спокойных торгов, которые можно было наблюдать во вторник, пара EUR/USD в среду достигала уровня 1,26х, однако не смогла удержаться. Примечательно выглядит скупая реакция участников рынка на публикуемые статистические данные. Не исключено, что накануне выборов в парламент Греции инвесторы предпочитают закрывать спекулятивные позиции в ожидании роста волатильности на рынке после объявления итогов голосования. На наш взгляд, подобная ситуация будет способствовать дальнейшему укреплению евро, против которого в последнее время было открыто слишком много коротких позиций.

Российские еврооблигации

Спрос на российские еврооблигации сохраняется, несмотря на достаточно неоднородные настроения на внешних площадках.

Вчерашняя динамика сегмента российских евробондов во многом была похожа на понедельник, характеризуясь позитивным настроем участников при открытии. В первой половине дня довольно быстро удалось достичь локальных максимумов, около которых наметилась ценовая консолидация. Новая волна покупателей проявилась с началом тортов в США, но, поскольку внешние площадки не проявляют избыточного оптимизма, ажиотажа в российских активах, в конечном счете, не обозначилось. Вместе с тем, положительные переоценки по итогам дня удалось сохранить.

Так, в суверенных выпусках спрос на Russia-30 обеспечил первые сделки среды по 119,75% (YTM 3,96%) и максимум дня около отметки 120% (YTM 3,93%), к закрытию котировки бонда снова «откатились» к 119,75%.

Серьезным был ценовой рывок в выпуске Russia-42, по которому максимум дня был на уровне 106,5% (YTM 5,19%), последние сделки по бумаге проходили в диапазоне 106,25% - 106,375% (YTM 5,21% - 5,20%). Покупателям в первой половине дня также прибавляли порядка 25-50 б.п.

В негосударственных выпусках спрос концентрировался на евробондах ВымпелКома: Vimpel-21 и Vimpel-22 прибавляли порядка 50-75 б.п. и большую часть ценового роста удалось сохранить до закрытия. Кроме того в лидерах положительных переоценок бумаги Евраза (Evraz-17 и Evraz-18 дорожали в пределах 75 б.п.), Сбербанка (Sber-17 и Sber-22 прибавили за день порядка 50 б.п.), РЖД (выпуск Rail-22 вырос в цене на 35 б.п.) и Газпрома (Gazprom-19 был наиболее активно задействован в сделках, но его ценовой рост в пределах 75 б.п. оказался слабее, чем в Gazprom-34 и Gazprom-37, подорожавших более чем на 1,25%).

Рублевые облигации

Рублевый сегмент начал неделю негативными настроениями – в госбумагах продолжались продажи, что ставит под вопрос успешность сегодняшнего аукциона по 10-летним ОФЗ серии 26205. Корпоративный сегмент не проявляет какой-либо заметной активности.

В ходе вчерашних торгов участники в очередной раз проявили свое довольно осторожное отношение к рублевым облигациям. На фоне усиливающегося давления внешнего негатива, подчеркивающего слабость национальной валюты, инвесторы предприняли новые попытки фиксации в ОФЗ, в первую очередь в сериях 26203, 26204, 26205 и 26208. Кроме того, не наблюдалось спроса и на более короткие выпуски – продавали также серии 25076 и 25078. При таком развитии возникают сомнения относительно успешности сегодняшнего размещения ОФЗ 26205 в объеме 20 млрд руб. при анонсированном индикативном диапазоне 8,55% - 8,65%. Нет сомнений, что участники если и проявят интерес к выпуску, то при доходности не ниже верхней границы предложенного диапазона, но и при таких условиях спрос будет слабым.

В корпоративном сегменте фактически не удается отследить каких-то общих тенденций. В силу ограниченной ликвидности, которая сохраняется уже продолжительное время, проявление инициативы как продавцов, так и покупателей имеет довольно серьезный резонанс в котировках. Например, вчера в «плюсе» день закончился для бумаг РЖД-18, СевСт-БО2, ОГК-5 БО15, ФСК-19, подорожавших в пределах 10-25 б.п., но фундаментальной поддержки для таких переоценок нет. В то же время при значительном снижении котировок (до 1%) день завершился в бумагах ЗЕНИТ-БО7, Альянс-БО1, ТГК-9 01, СПбБанк-БО2.

Forex/Rates

Национальная валюта, несмотря на сохраняющуюся негативную внешнюю конъюнктуру, все же смогла продемонстрировать небольшое укрепление относительно уровней открытия торгов. При этом нельзя недооценивать роль ЦБ, который продолжает участвовать в торгах.

Внешний негативный фон, к которому, как и раньше, относятся неопределенность с судьбой европейского региона, а также стоимость нефти ниже уровня 100 долл. за барр., отрицательно влияет на позиции рубля по отношению к базовым валютам. Так, при открытии вчерашних торгов после продолжительных выходных курс доллара вновь приближался к отметке 33 руб., составив 32,97 руб. Однако вмешательство ЦБ позволило национальной валюте приступить к укреплению. Следует отметить, что накануне, в субботу, регулятор ввиду низкой активности на локальных площадках воздержался от интервенций, что стало поводом для спекуляций на тему возможного отказа Банка России от дальнейшей поддержки рубля. В то же время вчерашний отчет ЦБ показал, что еще рано говорить о «самостоятельности» национальной валюты. Так, согласно данным регулятора вчера в ходе торгов было продано валюты на общую сумму 4,58 млрд руб.

На наш взгляд, накануне налоговых выплат у рубля все же есть небольшой шанс продемонстрировать непродолжительное укрепление, хотя, в целом, внешний фон пока не сулит рисковым валютам ничего позитивного.

Ликвидность банковской системы за вчерашний день сжалась на 51 млрд руб. Так, согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах составила 763,5 млрд руб. Примечательно то, что кредитные организации в ходе вчерашних аукционов прямого РЕПО o/n привлекли 316,32 млрд руб. (практически полностью выбрав лимит ЦБ в 320 млрд руб.), сократив задолженность по данному инструменту на 206,74 млрд руб. В то же время поступление семидневных ресурсов от аукциона, проведенного в субботу, частично компенсировали потери в объеме 38,5 млрд руб. Таким образом, можно предположить, что вчера банковская система пополнилась из внешних источников ресурсами в объеме 100-110 млрд руб. Однако нельзя исключать, что данные средства могли быть предоставлены ЦБ под залог нерыночных активов.

Ставки денежного рынка отражают умеренной спрос на ликвидность со стороны участников рыка. Так, MosPrime o/n составила 5,95%. На наш взгляд, подобная ситуация не продлится долго и с первыми крупными выплатами, к которым можно отнести уплату страховых взносов в фонды, стоимость ресурсов снова преодолеет уровень 6%.

Наши ожидания

В части преобладающего настроя на глобальных площадках нет избыточного оптимизма: инвесторы сохраняют весьма осторожное отношение к европейским рискам, и, судя по всему, эту тенденцию ярко проиллюстрируют сегодняшние итальянские аукционы. В части макроданных наблюдаем за отчетами по CPI США и ЕС. Кроме того, повышенным будет внимание к сегодняшней встрече ОПЕК.

Российским евробондам вряд ли удастся сохранить «иммунитет» к внешнему негативу, но все же проявлений агрессивного sale-off не ждем, вероятно, рынок отреагирует ограничением торговой активности.

В рублевом сегменте «в фокусе» аукцион по ОФЗ 26205, перспективы которого мы оцениваем как весьма слабые по причине того, что текущая конъюнктура не благоприятна для покупок бумаг длинной дюрации.

На локальном валютном рынке сегодня не следует рассчитывать на сильное изменение позиций рубля. Несмотря на неблагоприятную внешнюю конъюнктуру, поддержку национальной валюте окажут экспортеры, начинающие трансформировать выручку накануне бюджетных выплат.

Главные новости

МВФ считает российскую экономику перегретой

Для того, чтобы избежать перегрева, Правительству будет необходимо провести масштабную бюджетную консолидацию, а Центробанку - вовремя повысить процентные ставки.

Мы полностью разделяем тезис о бюджетной консолидации, но полагаем, что говорить об ужесточении денежно-кредитной политики преждевременно; мы не ждем повышения ставок до конца года.

Событие. МВФ по итогам ежегодных консультаций с российскими властями сделал официальное заявление, касающееся состояния и перспектив экономики России. Основные моменты этого заявления приведены ниже:

- российская экономика восстановилась после кризиса и в настоящее время функционирует на уровне, близком к потенциальному;

- загрузка мощностей в промышленности достигла докризисного пикового уровня, а безработица опустилась ниже 6%, что свидетельствует о том, что незадействованные возможности экономики невелики;

- МВФ подтверждает прогноз роста ВВП в 2012/13 гг. на уровне 4 %;

- МВФ прогнозирует инфляцию в 2012/13 гг. на уровне 6.5 %;

- для того чтобы избежать перегрева экономики и истощения богатства будущих поколений, России необходима масштабная бюджетная консолидация;

- для ограничения роста инфляции и инфляционных ожиданий в среднесрочной перспективе необходимо своевременное ужесточение денежно-кредитной политики.

Комментарий. Диагноз, поставленный МВФ российской экономике, на наш взгляд, очень точный. Действительно, текущее состояние экономики можно охарактеризовать, как близкое к перегреву. Особенно это заметно на потребительских рынках, в частности, рост потребительского кредита за последние 12 месяцев более чем на 43 % никак нельзя назвать здоровым.

Что касается выписанных рецептов, то тут есть вопросы. Мы полностью разделяем тезис о необходимости масштабной бюджетной консолидации и возвращения в бюджетный процесс четких правил расходования нефтегазовых доходов. Однако заявление о возможности ужесточения денежно-кредитной политики кажется нам спорным. Мы полагаем, что произошедшее за последние пару месяцев резкое снижение цен на нефть уже запустило механизм естественного охлаждения российской экономики. Более низкие цены на нефть замедлят рост доходов населения, что к концу года умерит потребительскую активность и спрос на кредит (хотя в ближайшие месяцы бум потребительского кредитования может продолжиться).

Наш прогноз ставок ЦБ в текущем году – без изменений.

Корпоративное кредитование замедляет рост, розничное – продолжает бум

Портфель корпоративных кредитов в России в мае сократился, если убрать эффект валютной переоценки. Розничное кредитование продолжает бурный рост.

Мы ожидаем некоторое замедление роста корпоративного и дальнейший бурный рост розничного кредитования в ближайшие несколько месяцев.

Событие. Банк России опубликовал данные о динамике основных показателей банковской системы в мае: корпоративный кредитный портфель – рост на 2.3% м/м, без учета валютной переоценки – падение на 0.1% м/м; розничный кредитный портфель – рост на 4% м/м; корпоративные депозиты – рост на 5.8% м/м; вклады физических лиц – на 2% м/м.

Комментарий. Данные по корпоративным кредитам свидетельствуют о некотором замедлении роста рынка корпоративного кредитования. Эта тенденция начала прослеживаться еще в начале года: в январе и феврале портфель корпоративных кредитов снижался. Мы ожидаем, что в ближайшее время рост рынка корпоративного кредитования будет примерно соответствовать уровню роста номинального ВВП.

Розничное кредитование продолжает быстрый рост во многом за счет увеличения уровня «закредитованности» потребителей, который в России остается низким по сравнению с развитыми рынками. Такой быстрый рост, продолжающийся уже более года, может привести к серьезному скачку просроченной задолженности в случае реализации каких-либо значительных по масштабу рисков для экономики.

Газпромбанк (Ваа3/ВВ+/-): отчетность за 1 квартал 2012 года

Отчетность банка смотрится нейтрально. Бумаги банка не несут какой-либо дополнительной премии к рынку.

Событие. Вчера Группа Газпромбанка представила консолидированные неаудированные итоги за 1 квартал 2012 года по МСФО.

Комментарий. Напомним, что в Группу Газпромбанка входят помимо самого банка еще и группа Газпром-Медиа, компании машиностроительного сектора (группа ОМЗ и проч.), финансовые структуры (ГПБ-Ипотека, Кредит Урал Банк и проч.). С точки зрения акционерной структуры, на конец отчетного периода Газпрому принадлежало 42,73% акций, при этом ВЭБ так еще и не вошел в состав акционеров. По данным банка, на текущий момент ВЭБ и Газфонд полностью конвертировали в акции свои депозиты в размере 50 млрд руб. и 32,5 млрд руб. соответственно, и регистрация документов у органах регулирования ожидается в ближайшее время. Таким образом, пока ВЭБ среди акционеров банка отсутствует. Достаточность капитала по МСФО на 1 апреля 2012 года сохранялась на уровне конца 2011 года – 14,7%.

Отметим, что показатели банка в 1 квартале 2012 года смотрятся неоднородно по сравнению с 2011 годом в целом. С одной стороны, несмотря на практически отсутствие роста («+2%») кредитного портфеля, банк удержал уровень NPL (90+) на низкой отметке 1,4% и сократил покрытие неработающих кредитов резервами до 2,6х с 2,8х на конец 2011 года, получив за счет этого дополнительную прибыль в размере 2,8 млрд руб. (восстановление резервов). С другой - приток клиентских средств и увеличение «подушки ликвидности» привели к сокращению и так довольно скромного показателя NIM с 3,6% до 2,5%, то есть к значению 2010 года. Кроме того, по словам менеджмента, давление оказывало также удорожание фондирования в конце 2011 года.

В разрезе отдельных направлений деятельности, отметим, что, как мы уже выделяли в своем обзоре к отчетности за 2011 год, машиностроительный сектор по-прежнему остается убыточным для Группы: его финансовый результат составил «-1,1 млрд руб.» против «+11,4 млрд руб.» в банковском сегменте и «+2,6 млрд руб.» в медиа-сегменте. В целом, структура прибыли, как и в 2011 году, в отчетном периоде сохранила более типичный для банковской структуры вид: процентные доходы превалировали над непроцентными (12,3 млрд руб. и 11,1 млрд руб. соответственно). Основным источником доходов выступает кредитный портфель юрлиц, хотя стоит отметить, что по темпам роста в отчетном периоде он уступал розничному кредитованию – 2% и 5% соответственно.

Что касается зависимости от Газпрома и «родственных» компаний, то она за первые три месяца 2012 года повысилась – их доля в средствах клиентов выросла с 21% до 26%. В кредитном портфеле доля Газпрома выросла с 2,3% до 2,4%.

Напомним, что в текущем году банк уже разместил два выпуска еврооблигаций: 7-летний субординированный выпуск на 500 млн долл. и 5-летние евробонды также на 500 млн долл. На внутреннем рынке эмитент ограничился более скромными объемами привлечения – заем на 2 млрд руб. с 2-летней офертой. На наш взгляд, бумаги банка сейчас не несут какой-либо премии к рынку и могут рассматриваться, в первую очередь, как инструмент управления ликвидностью для консервативного инвестора.

Черкизово покупает активы «Воронежмясопром» стоимостью 4,5 млрд руб.

Покупка скорее носит стратегический характер для Черкизово, и вряд ли новые активы сразу смогут заметно увеличить денежный поток. В то же время выплата денежных средств за активы и консолидация их долга приведут к росту долговой нагрузки группы и сделают более острой потребность в денежных средствах для рефинансирования короткого долга и реализации инвестпрограммы 2012 г. Новость, вероятно, не окажет влияние на котировки облигаций Черкизово БО-03, поскольку они по-прежнему неликвидные.

Событие. Вчера группа Черкизово сообщила, что приобретает ряд активов «Воронежмясопром», которые включают: селекционно-генетический свинокомплекс, строящийся комбикормовый завод и около 30 тыс. га земель сельскохозяйственного назначения в Воронежской области, а также элеваторы мощностью свыше 200 тыс. тонн в Воронежской и Пензенской областях. Оценка активов проводилась компанией Baker Tilly и их стоимость составляет 4,46 млрд руб., включая долг в размере 2,8 млрд руб. Расчеты будут произведены денежными средствами в сумме 1,26 млрд руб. и 795 тыс. шт. акций ОАО «Группа Черкизово». Согласие на покупку было получено от всех 3 независимых членов совета директоров групп. Для совершения сделки также необходимо получить одобрение ФАС.

Комментарий. По данным менеджмента Черкизово, «приобретение этих активов – стратегическое решение для развития группы. Они поспособствуют росту сегмента свиноводства и повысят биологическую безопасность группы, а земли сельскохозяйственного назначения в Черноземном регионе обеспечат потребности компании зерном. Земельные участки также могут использоваться для постройки новых животноводческих комплексов. Наличие собственных элеваторов обеспечит Черкизово более гибкий подход к закупкам и страховку на случай неблагоприятной ситуации на зерновом рынке». Вместе с тем, Черкизово не дает оценки, какой вклад новые активы внесут в операционный денежный поток и EBITDA группы.

В свою очередь, структура сделки, предполагающая выплату денежными средствами 1,26 млрд руб., теоретически не потребует от Черкизово привлечения заемных средств и может быть реализована самостоятельно, учитывая имеющиеся на конец марта 2012 г. денежные средства на счетах (около 0,9 млрд руб.) и операционный денежный поток за 1 кв. (в размере 1,7 млрд руб.).

Что касается долга приобретаемых активов на сумму 2,8 млрд руб., то его консолидация приведет к росту долговой нагрузки Черкизово, но несущественно. По нашим оценкам, соотношение Долг/EBITDA в моменте может достичь значения 3,6-3,7х против 3,3х по итогам 1 кв. 2012 г.

В то же время данное приобретение вряд ли можно назвать комфортным для текущего кредитного профиля группы, учитывая острую потребность в рефинансировании короткой части долга (на конец марта 2012 г. составляла около 7 млрд руб.) и реализацию запланированных на этот год капвложений (более 7,4 млрд руб.). Очевидно, что с приобретением активов потребность Черкизово в привлечении дополнительных денежных средств из внешних источников только возрастает. Не исключено, что для их покрытия группа может выйти на долговой рынок, если конъюнктура будет способствовать этому. Напомним, в мае Черкизово «зарегистрировало» 2 выпуска биржевых облигаций серий БО-04 и БО-05 по 3 млрд руб. каждый.

Обращающиеся биржевые облигации Черкизово серии БО-03 (YTM 9,62%/492 дн.) по-прежнему остаются низколиквидными.

Fitch повысило рейтинг МКБ на одну ступень до «ВВ-»

Новость позитивная для МКБ и вполне обоснована, учитывая предстоящее усиление акционерной структуры банка за счет IFC и ЕБРР, что повысит его инвестиционную привлекательность. По финансовым показателям МКБ уже длительное время и в полной мере соответствует уровню нового рейтинга. Действия Fitch являются хорошим поводом для положительных переоценок бумаг МКБ, в частности, недавно размещенного выпуска серии БО-03.

Событие. Вчера агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента МКБ с уровня «B+» до «BB-». Прогноз по рейтингу – «Стабильный». Эксперты Fitch отметили, что «повышение рейтингов МКБ отражает расширение клиентской базы банка и ожидаемое улучшение качества капитала после предстоящих взносов в капитал со стороны международных финансовых организаций (IFC и ЕБРР) в размере около 6 млрд руб. Их участие в капитале должно оказать положительное воздействие на качество корпоративного управления МКБ. Кроме того, учитывается сильная ликвидность банка, поддерживаемая портфелем относительно краткосрочных кредитов приемлемого качества, и хорошая прибыльность, хотя в ближайшее время, вероятно, произойдет некоторое сокращение маржи».

Рейтинги МКБ, по мнению Fitch, сдерживаются из-за «быстрого, хотя и замедляющегося, планируемого роста кредитования, существенного объема кредитов, которые связаны с частным лицом, владеющим контрольным пакетом акций банка, и/или с его другими бизнесами (около 10% кредитного портфеля), а также ввиду зависимости фондирования от довольно дорогостоящих депозитов, хотя с учетом относительно краткосрочных кредитов банк имеет некоторую гибкость при корректировке процентных ставок по кредитам для защиты своей чистой процентной маржи».

Комментарий. Безусловно, повышение рейтинга МКБ является позитивной новостью для банка. В то же время данное решение Fitch было ожидаемо и вполне обосновано, учитывая предстоящее усиление акционерной структуры МКБ за счет международных институциональных инвесторов в лице IFC и ЕБРР, которое по плану должно завершиться к концу 1 пол. 2012 г. Подобного рода инвестиции, наряду с возможностью получить ресурсы для роста бизнеса МКБ, также повышают инвестиционную привлекательность банка, поскольку он прошел тщательную проверку институциональных инвесторов, что открывает доступ к новым источникам фондирования.

Что касается финансового состояния, то МКБ по всем показателям давно и в полной мере относится к числу банков данной рейтинговой группы. Так, по итогам 1 кв. 2012 г. МКБ занимал в рэнкинге Интерфакса 21 место по активам среди российских банков (233,4 млрд руб. по РСБУ), демонстрируя последние годы уверенный рост кредитного портфеля (в 2011 г. «+53,1%» до 159,0 млрд руб.), качество которого оставалось на высоком уровне (в 2011 г. NPL (90+) по портфелю составило всего 1,1%), и поддерживая ликвидность активов на хорошем уровне. При этом МКБ пользуется доверием как физлиц, так и корпоративных клиентов, поскольку основным источником фондирования являются средства клиентов (в 2011 г. около 71% обязательств или 146,7 млрд руб.).

Мы считаем, что повышение рейтинга МКБ (В1/В+/ВВ-) может стать хорошим поводом для положительных переоценок бумаг банка, в частности недавно размещенных биржевых облигаций серии БО-03 (YTP 9,82%/310 дн.). Отметим, что этот выпуск дает интересную премию порядка 60-70 б.п. к кривой доходности облигаций Банка ЗЕНИТ, который имеет схожие рейтинги (Ва3/-/В+).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: