Первичный рынок сейчас заметно «притих», прислушиваясь к событиям в Европе. Однако отдельные эмитенты все же предпринимают попытки по выходу с размещениями. Помимо уже не одну неделю идущего book-building Металлинвестбанка по дебютному займу, сегодня на полдня открылась книга по выпуску Самарской области. Инвестиционная привлекательность обоих займов с учетом текущей конъюнктуры остается под вопросом.

Комментарии:

Металлинвестбанк (В2/-/-)

Событие. Металлинвестбанк 29 мая открыл книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций серии 01 объемом 1,5 млрд руб. Ориентир ставки 1 купона облигаций установлен в диапазоне 9,75-10,25% годовых. Заявки будут приниматься до 15 июня включительно. Техническое размещение бумаг запланировано на 19 июня.

Комментарий. На помним, что с похожей структурой выпуска на днях закрыл книгу СМП-Банк, который в 2 раза крупнее Металлинвестбанка, однако на 1 ступень уступает по рейтингу текущему эмитенту (см.таблицу ниже). У обоих банков акционерная структура усилена: в случае СМП Банка – в качестве конечных бенефициаров выступают братья Аркадий и Борис Ротенберги, у Металлинвестбанка – председатель совета директоров Объединенной Металлургической Компании Анатолий Седых.

Структура баланса обоих банков достаточно схожа – в активах кредитный портфель занимает меньше 50%, при этом существуют довольно серьезные вложения в финансовые активы. В пассивах существенную роль играют средства клиентов. Среди важных моментов отметим, что у Металлинвестбанка эффективность деятельности заметно выше. При этом, оглядываясь на уровень резервирования – 12,9%, некоторые вопросы вызывает качество кредитного портфеля, однако уровень NPL (90+) банк не раскрывает. В качестве положительного момента отметим высокий уровень достаточности капитала – по МСФО на конец 2011 года 15,4%, по РСБУ на 1 мая 2012 года – 14,15%.

Как и в случае с СМП Банком, при определении доходности мы бы ориентировались не на эффективную, а на простую доходность ввиду совпадения срока одного купона и оферты, которая составляет 9,75- 10,25%. Таким образом, верхняя граница диапазона совпадает с уровнем размещения СМП Банка. Несмотря на разницу в рейтингах, учитывая информационную закрытость ОМК и более скромные масштабы бизнеса, на наш взгляд, при текущей конъюнктуре участие в займе интересно все же ближе к верхней границе диапазона.