Анализируя финансовые результаты «Северстали» за 4-ый квартал и за весть 2008 год, аналитик НОМОС-БАНКа Илья Ильин отмечает рост совокупного чистого долга холдинга (до 4,783 млрд долларов) и, как следствие, увеличение финансового левериджа (показатель чистый долг/EBITDA достиг 0,9х). При этом, по мнению аналитика, краткосрочная задолженность особых опасений не вызывает - до конца года обязательства «Северстали» составляют всего 1,9 млрд долларов, в то время как размер чистого денежного потока за 2008 год составил 3,345 млрд долларов, а объем денежных средств на счетах по состоянию на 31.12.08 - 3,472 млрд долларов. Кроме того, на конец года холдинг располагал 951 млн долларов неиспользованных кредитных линий. «Тем не менее, - комментирует ситуацию Илья Ильин, - в долгосрочной перспективе положение может ухудшиться, и уже в этом году вследствие прогнозируемого снижения EBITDA компания может столкнуться со значительным ростом долговой нагрузки».

Таким образом, если наблюдаемый кризис будет развиваться по пессимистичному сценарию и примет более затяжной характер, кредитоспособность холдинга будет напрямую зависеть от оперативности и рациональности действий менеджмента по управлению долгами, полагает аналитик. Тем временем, неопределенность относительно перспектив развития компании в среднесрочной перспективе, ограничивает привлекательность находящихся в настоящее время в обращении еврооблигаций с погашением в 2013 и 2014 годах.

Кроме того, Илья Ильин отмечает, что несмотря на то, что «результаты содержат множество разовых доходов, образованных, в том числе за счет переоценки новоприобретенных активов», они могут выступать своего рода индикаторами как конъюнктуры металлургического рынка в целом, так и состояния дел конкретных представителей отрасли.

При этом, например, к общим трендам можно отнести следующие итоговые показатели компании:

• В декабре 2008 года «Северсталь» снизила нагрузку производственных мощностей до 50% в России, до 40% в Америке и до 60% в Европе. При этом в соответствии с конъюнктурой в начале текущего года «использование производственных мощностей существенно выросло», в частности загрузка в России увеличилась до 70-75%.
• За счет высоких цен на уголь и руду наиболее прибыльным в относительном выражении стал горнодобывающий сегмент бизнеса Группы. Здесь EBITDA выросла на 72,8% до 859 млн долл., а EBITDA margin составила 35,5%.
• «Северсталь Интернэшнл», объединяющее зарубежные активы Группы, выглядит наиболее «слабым» звеном. В частности, EBITDА североамериканских подразделений составила 377 млн долларов, против 50 млн долларов убытка годом ранее. При этом, сюда включаются и разовые доходы на сумму 575 млн долларов.