Новости эмитентов

Мечел укрепляет ресурсную базу

Группа «Мечел» по итогам аукциона, проведенного Роснедрами, получила право пользования недрами с целью разведки и добычи железных руд на месторождении «Пионерское». Стоимость приобретения лицензии, которую получила 100%-ная «дочка» Мечела ХК «Якутуголь», составила 330 млн руб., срок действия лицензии - 20 лет.

Балансовые запасы месторождения на 1 января 2010 года составляют более 137 млн тонн железной руды с богатым содержанием железа, что позволит на начальных этапах разработки получать концентрат без использования сложных технологий обогащения. Общие перспективы прироста запасов месторождения оцениваются в 750 млн тонн железной руды. Кроме железных руд на месторождении залегают запасы доломитов, которые могут использоваться для производства огнеупоров. /Reuters/

Укрепление сырьевой базы за счет актива, расположенного в комфортной доступности от мощностей Якутугля, безусловно, весьма позитивно для Группы. Как отмечает гендиректор ООО «УК Мечел-Майнинг» Борис Никишичев, удобное расположение месторождения обеспечивает возможность сократить затраты на его разработку за счет использования инфраструктуры и ресурсной базы Якутугля. Однако, согласно условиям аукциона, в течение нескольких лет необходимо построить и ввести в эксплуатацию предприятие по добыче и обогащению железной руды. Стоимость затрат на проект не раскрывается, вероятно, в силу того, что еще нет готовой проектной документации и важно, чтобы инвестиции в проект не требовали активного отвлечения собственных средств, а также привлечения заемного финансирования, которое и без того активно используется при реализации Эльгинского проекта. Влияние на кредитный профиль данной покупки пока сложно оценить по причине неясности возникающих дополнительных расходов и общей эффективности. Вместе с тем, общее впечатление от произведенной покупки весьма позитивное с точки зрения новых возможностей сокращения издержек на закупки сырья, а также формирования дополнительных финансовых потоков от продажи железной руды сторонним покупателям.

Какое-либо серьезное движение в ценах долговых бумаг после выхода новости без детальных оценок планируемых инвестрасходов, необходимых для разработки проекта, маловероятно.

ИРКУТ может уйти в долговое «пике»?

По словам президента Корпорации «Иркут» А.Федорова, Компания может занять не менее 2 млрд долл. до 2020 года для создания ближне-среднемагистрального пассажирского самолёта МС-21. Объем инвестиций в проект составит 6-7 млрд долл., из которых 3 млрд долл. – госфинансирование, 1 млрд долл. – собственные средства Компании. Серийные поставки МС-21 начнутся в 2016 года. «Иркут» уже провел предварительные переговоры с KLM, Delta и Lufthansa. /Интерфакс, Ведомости/

Напомним, что первый полет нового самолета, как ожидается, состоится в конце 2014 года, поставки на рынок начнутся к 2016 году. В настоящее время на самолет имеется около 150 «твердых и мягких» заказов. Таким образом, осталось не так много времени до введения самолета в эксплуатацию. Однако это планы, реальность продемонстрировала себя в постоянных отсрочках первых поставок SSJ. С другой стороны, есть вероятность, что «набив шишек» и отработав ряд процессов на SSJ, у ОАК дела с МС-21 пойдут быстрее.

С точки зрения инвестора, озвученные параметры проекта означают в среднесрочной перспективе сильный «провал» в финансовых показателях у ИРКУТа. Если ГСС был чистым start-up и к нему относились более снисходительно, то у ИРКУТа есть с чем сравнивать и резкое увеличение долговой нагрузки может внести некоторое смятение в ряды держателей бумаг, особенно на фоне отсутствия информации о сроках окупаемости проекта. Безусловно, поддерживающим фактором останется квазигосударственный статус Компании, что ставить ее в ряд остальных представителей авиастроительного сектора, где инвестиционный интерес концентрируется на акционерной структуре.

Напомним, размер активов Компании на конец 2010 года составил 2 млрд долл., причем ровно 50% сформировано за счет долга (1 млрд долл.). Соотношение Финансовый долг / Капитал на конец прошлого года установилось на уровне 1,7х. С точки зрения доходов, мы можем ориентироваться на доступный нам показатель Финансовый долг / Операционная прибыль, который по итогам 2010 года был на уровне 6,2х.

Ситуацию несколько смягчает тот фактор, что 0,4 млрд долл. – это заем ОАК (материнской структуры) на срок до 2020 года. Еще порядка 0,45 млрд долл. предоставлено Сбербанком, который также имеет «госстатус», поэтому возможность рефинансирования данных средств мы рассматриваем как достаточно высокую. За вычетом данных двух сумм – остаток долга составляет 0,15 млрд долл. – сумма уже не столь угрожающая, особенно если учесть, что у Компании на балансе на начало текущего года объем денежных средств и их эквивалентов достигал 0,32 млрд долл. Также риски по кредитному портфелю снижаются за счет его срочной структуры: на краткосрочные кредиты приходилось на 1 января 2011 года 0,33 млрд долл. – эта сумма опятьтаки покрывается накопленным запасом ликвидности.

Увеличение долга на 2 млрд долл. приведет формально к 3-кратному усилению долговой нагрузки Компании. Однако с учетом структуры текущего долга, рассмотренной выше, по сути, новые заимствования и сформируют эту самую долговую нагрузку, в то время как до этого она была достаточно условной. При этом как дополнительные негативный фактор мы выделяем, что показатели прибыльности вполне могут уйти в «минус» в результате увеличения расходов на проект МС-21, как мы это наблюдали у ГСС.

Несмотря на довольно «мрачные» прогнозы по финансовым показателям, мы не ждем существенного снижения котировок бумаг ИРКУТа (Ва2/-/-), поскольку все же здесь на первое место выходит госстатус Эмитента и значимость проекта для отрасли в целом. Как показала практика, этого достаточно для интереса со стороны инвесторов – яркий пример ГСС. Однако все же снижение ликвидности мы, вероятно, увидим, противостоять которому могут привлекательные ставки и транспарентность Эмитента.

«Башнефть» и ЛУКОЙЛ планируют за 2 года инвестировать 18 млрд руб. в разработку Требса и Титова

Первый вице-президент по разведке и добыче «Башнефти» Михаил Ставский сообщил, что совместные инвестиции «Башнефти» и ЛУКОЙЛа в месторождения им. Требса и Титова в 2011 году, по предварительным оценкам, могут составить 5 млрд руб., а в 2012 году – 13 млрд руб. М.Ставский также отметил, что создание СП по разработке Требса и Титова - это «хорошая модель работы, дающая возможность синергии инвестиций и инфраструктуры, в частности, «Башнефть» может использовать порт Варандей и энергетику ЛУКОЙЛа. Кроме того, в планах компаний строительство трубопровода с месторождений им. Титова на месторождение им. Требса, а затем трубы на Варандей». Ранее сообщалось, что «Башнефть» предоставит ЛУКОЙЛу 25,1% в СП по разработке Требса и Титова. /Интерфакс/

Отметим, что предварительный план капвложений в совместную разработку «Башнефтью» и ЛУКОЙЛом месторождений им. Требса и Титова на ближайшие 2 года вполне приемлем в первую очередь для финансовых возможностей «Башнефти», поскольку основной объем инвестиций приходится именно на эту Компанию. Напомним, ранее сообщалось, что капвложения в проект будут делиться пропорционально долям партнеров в СП (у ЛУКОЙЛа предполагается 25,1%), а общий объем инвестиций оценивался в 6 млрд долл. (168 млрд руб.). Вместе с тем, использование транспортной инфраструктуры и энергетики ЛУКОЙЛа должно заметно снизить объем вложений «Башнефти» при освоении данных месторождений.

Что касается, облигаций «Башнефти», то вряд ли раскрытие цифр по инвестициям в разработку Требса и Титова в 2011-2012 годы отразится на их котировках, учитывая вполне разумный масштаб вложений в освоение месторождений. В то же время, мы считаем, что доходности бумаг Компании достаточно переоценены рынком (Башнефть-01, 02 и 03 (YTP 6,89%/1,41 года)), что лишает их возможности для апсайда.

Денежный рынок

Предстоящие на этой недели «судьбоносные решения» заставили инвесторов в очередной раз задуматься о дальнейшей судьбе доллара и евро. Вчерашние торги на международном валютном рынке выглядели довольно волатильно, движение в любом направлении тут же подхватывалось инвесторами, следующими за индикаторами технического анализа. Ожидания решений по вопросу утверждения парламентом Греции нового плана сокращения бюджета, а также заявлений относительно финансовой помощи Афинам на саммите Евросоюза 23 и 24 июня создают неопределенность в дальнейшей судьбе финансовой стабильности ЕС. Вместе с тем, никто не рассчитывает на принятие каких-то быстрых, а самое главное действенных мер, скорее всего, перед греческими властями будут поставлены все те же задачи по принятию всех необходимых усилий по сокращению госзатрат, а также по разработке плана приватизации государственного имущества. С одной, стороны в ЕС все прекрасно понимают, что дешевле оказать поддержку сейчас, нежели потом испытать на себе последствия «эффекта домино» от дефолта, с другой – если греческие власти оставят все без изменения, то рано или поздно дотационная форма развития и увеличивающийся госдолг, и так уже порядком надоевшие всему союзу, приведут к тому, что их лишат любой поддержки, что само по себе является переносом дефолта на будущее.

Предстоящие решения комитета по открытым рынкам при ФРС по вопросу процентных ставок, а также последующая пресс-конференция Б. Бернанке о дальнейшей монетарной политике, создают на рынке определенную интригу. Существует два вполне сложившихся мнения об основных «врагах» американской экономики: первый - это высокая инфляция, второй – общий экономический спад, выражающийся в высокой безработице и слабых темпах восстановления деловой активности. Одновременно невозможно стимулировать экономику новыми вливаниями, при этом сдерживать рост потребительских цен, таким образом, в настоящий момент пред ФРС стоит непростая задача в выборе приоритетов.

Рейтинговые агентства вновь напомнили о себе, опубликовав новые предупреждения. Так вчера агентства Fitch и S&P заявили о возможном пересмотре кредитного рейтинга США. «Камнем преткновения» вновь стала планка максимального размера государственного долга, решение по пересмотру которой следует принять до 2 августа, а при существующем расколе в парламенте страны это выглядит маловероятным. В то же время, это можно расценить как форму мягкого шантажа противников роста государственных заимствований. Напомним, что в преддверии предыдущего непростого решения парламента по данному вопросу рейтинговые агентства также выражали свое беспокойство относительно данного вопроса и грозили возможными пересмотрами прогнозов. Помимо напоминания об американских проблемах, агентство Fitch также во вторник сообщило о признании дефолта Греции даже в случае добровольного обмена бондов. Напомним, что это не первое предупреждение по данной теме.

Подводя итоги, хочется отметить, что риски как понижения рейтинга США, так и дефолта Греции заставляют инвесторов переходить в более спокойные валюты. Вместе с тем, в случае наступления одного из событий маловероятен сценарий, в котором содержатся и «тихие гавани», и «островки стабильности». По итогам дня пара EUR/USD достигла уровня 1,44х, против 1,429х значения при открытии торгов.

Вчера на внутреннем валютном рынке рубль продемонстрировал резкое усиление против американской валюты. При открытии торгов курс доллара снизился на 9 копеек по сравнению со значением понедельника и составил 28,05 руб. Возврат американской валюты к привычному для всех участников рынка уровню ниже 28 руб. произошел уже в первые часы торгов, а концу сессии его значение остановилось на уровне 27,97 руб. Бивалютная корзина, ранее имевшая поддержку со стороны евровой компоненты, лишившись ее, начала следовать по пути доллара. В течение торгов ее значение так же снижалось. Основная фаза распродаж пришлась на первую половину дня. По итогам вторника ее цена составила 33,46 руб. против 33,52 руб. при открытии. Основными факторами укрепления рубля по-прежнему являются подготовительные действия к предстоящим налоговым выплатам.

В банковскую систему вчера пришла новая порция ликвидности в объеме 72,6 млрд руб. По нашему мнению, это одно из первых проявлений подготовки кредитных организаций к предстоящим налоговым выплатам, частично сформированное за счет трансформации в рубли валютной позиции. По данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах составляет 1,247 трлн руб. Повышенный интерес банков к ликвидности проявился и на вчерашнем аукционе Минфина, на котором размещались 40 млрд руб. Спрос превышал предложение в полтора раза, а максимальная ставка составила 4,16%. Стоимость финансовых ресурсов на рынке МБК сохраняется на уровне 3,78%.

Долговые рынки

Во вторник настроения на глобальных площадках складывались весьма неоднородно в течение дня. Так, серьезный рывок вверх по всем ключевым индексам состоялся на европейских площадках во второй половине торговой сессии, когда усилились спекулятивные ожидания относительно того, что греческий премьер-министр Г. Папандреу сможет получить вотум доверия от парламента. Отметим, что данный аспект был одним из ключевых требований международных финансовых институтов, обещающих поддержку Греции, поскольку программа Папандреу предполагает существенное сокращение расходов бюджета. Напомним, что звучавшие ранее на этой неделе заявления со стороны представителей Еврокомиссии анонсировали возможность перечисления Греции очередных кредитных траншей лишь в том случае, если будет принята программа сокращения бюджетных расходов и приватизации госимущества. Кроме того, еще одним ключевым требованием было принятие вотума доверия. В результате, торговую сессию европейские площадки закончили, прибавив от 1,4% до 1,9%. Важно отметить, ожидания себя оправдали – вотум был принят. Вместе с тем, для «финального аккорда» в вопросе о перечислении столь ожидаемых средств должны последовать еще решения правительства в части оптимизации госрасходов, а также плана-графика сделок по приватизации.

Для американских индексов оптимистичный настрой инвесторов в Европе также стал драйвером для покупок рисковых активов – по итогам дня ключевые американские индексы прибавили от 0,9% до 2,1%. Наиболее существенный рост зафиксирован по индексу NASDAQ, который оставался слабее остальных в предыдущие дни, но вчера получил дополнительный импульс для движения вверх в виде позитивных корпоративных новостей по части предстоящих финансовых результатов. Влияние вчерашней американской макростатистики переоценивать не будем, хотя, в целом, отчет по вторичным продажам недвижимости в мае оказался лучше прогноза, особенно в относительном выражении – спад относительно апреля оказался слабее: «-3,8%» при ожидании «-5%».

В сегменте казначейских облигаций США зафиксирован небольшой рост доходностей – по 10-летним UST на уровне 2 б.п. по итогам дня – до 2,98% годовых. Важно отметить, что вопреки проявлениям повышенного спроса на рисковые активы достаточно стабилен спрос на «защитные» инструменты, что наталкивает на мысли о преобладании именно спекулятивных покупательских инициатив, тогда как «фундаментально» инвесторы остаются приверженными более консервативной стратегии. При этом продолжают «нагнетать обстановку» международные рейтинговые агентства, которые вновь озвучили намерения пересмотреть рейтинговые оценки США. В частности, Fitch определило «контрольной» датой для принятия решения по госдолгу США 2 августа и при отсутствии решения столь важного вопроса к этой дате серьезно намерено поместить рейтинг на пересмотр с возможностью понижения.

Сегодня, судя по всему, будет усиливаться влияние спекулятивных ожиданий вокруг решения FOMC, которое прозвучит, когда торги в Европе уже закончатся, и сопровождающих его комментариев как в самом протоколе, так и в ходе последующей пресс-конференции Б.Бернанке. При этом можно констатировать, что азиатские площадки довольно позитивно восприняли новости из Греции, что выражается преобладанием положительной динамики в торгах среды. В части «судьбоносных решений» от FOMC высказываются мнения, что вместо QEIII вполне возможна реализация долгосрочной программы поддержки экономического роста, базирующейся на мягкой монетарной политике, исключающей ужесточение ситуации со ставками.

На позитивной волне, распространяющейся с внешних рынков, вчерашние торги проходили и в сегменте российских еврооблигаций. Суверенные Russia-30 открывались «гэпом» вверх у отметки 117,75% и к концу дня подорожали до 118%. Возобновился интерес участников рынка к рублевым бумагам Russia-18, что позволило им подорожать до 105,25%.

В негосударственном секторе оптимизма, похоже, было чуть меньше - спрос был весьма избирателен. Рост цен в диапазоне 0,375% - 0,5% зафиксирован в выпусках Сбербанк-21, РСХБ-21, АЛРОСА-20, ХКФБанк14, а также по «кривой» ВымпелКома.

Уверенно продвинулись вверх котировки суверенных бумаг Украины (в пределах 0,5% - 0,75%), вероятно, не без поддержки опубликованных МВФ прогнозов относительно экономического роста Украины. Ориентируясь на динамику госсектора, корпоративные украинские бонды также смогли отчасти отыграть ценовые потери предыдущих дней, в частности, бонды Метинвеста подорожали на 0,5%.

Отметим, что пресс-релиз от казахского БТА-Банка о том, что он обладает достаточным для обслуживания обязательств по предстоящим вскоре процентным выплатам запасом средств, смог не только развернуть направление движения котировок, но и обеспечил их рост почти на 4%, до 76% от номинала.

На наш взгляд, игрокам сегмента евробондов не просто будет поддержать темп роста, сформированный вчера: серьезное давление рынок ощущает от сырьевого сегмента, где по российским сортам нефти наблюдаются попытки сузить спрэд к американской WTI, но, к сожалению, не за счет ее позитивной динамики. И хотя общий внешний фон складывается довольно позитивным, не будем исключать появляющегося соблазна зафиксироваться после вчерашних положительных переоценок. К тому же при принятии FOMC каких-либо решений, укрепляющих общерыночный оптимизм, российский сегмент может оказаться под влиянием динамики UST, в которых вполне могут активизироваться продажи. Отдельно отметим, что поддержку евробондам Беларуси сегодня может сформировать новость о перечислении транша финансовой помощи в объеме 800 млн долл. от ЕврАзЭС.

Рублевый сегмент вчера выглядел гораздо активнее, чем в понедельник, хотя сложно обозначить однозначно, кто формировал преобладающий тренд – покупатели или продавцы. В сегменте ОФЗ интрига ориентиров для сегодняшних аукционов раскрылась лишь во второй половине дня, и, можно отметить, что по выпускам, которых сегодня на рынке должно прибавиться (25079 и 26204), исход торгов определился именно прозвучавшими от Минфина цифрами. Так, по 25079 зафиксирован ценовой скачок, переместивший доходность в «целевой» диапазон 7,1 - 7,15% (7,07% по средневзвешенной цене при закрытии), а по 26204 коррекция, обеспечившая доходность в диапазоне ближе к 8% (7,97% при закрытии 7,9% -8% ориентир от Минфина). При таком раскладе не исключено, что в более длинной серии может проявиться чуть большее количество настроенных на покупку, в силу ожиданий пусть и мизерной, но все же премии, хотя, безусловно, 4-летний выпуск выглядит более комфортным по дюрации. Что касается остальных ОФЗ, то выделить еще какие-то серьезные ценовые движения можно лишь в серии 26205, где средневзв. цена к закрытию снизилась на 25 б.п.

В негосударственном секторе вчера было ощущение чуть большего оптимизма, сформированное на фоне возросших оборотов и ярких движений котировок вверх. В частности, выделим ценовой рост в бумагах МТС-4, Профмедиа, ЕвразХолдинг серий 1-4, РусалБр8, КАМАЗ-БО2, РЖД-16. При этом наиболее серьезный спад зафиксирован в бондах ВКИнвест7, КАМАЗ-БО1, Транснефть-03 и РЖД-13.

Ожидания сегодняшнего дня, безусловно, сфокусированы вокруг аукционов по ОФЗ, которым суждено отразить, каким образом участники рынка настроены воспринимать сформировавшийся комфортный уровень ликвидности: как временное «благо» или как преобладающий среднесрочный тренд. При этом в части общей динамики негосударственного сектора приходится «мириться» с выражением персональных предпочтений инвесторов.