Rambler's Top100
 

Ќќћќ—-ЅјЌ : »нвесторы впервые начали активно скупать облигации √реции и ѕортугалии


[18.01.2013]  Ќќћќ—-ЅјЌ     pdf  ѕолна€ верси€

–ыночна€ конъюнктура

¬нешние рынки

¬олна позитива вновь накрыла глобальные площадки. »нвесторы впервые начали активно скупать облигации √реции и ѕортугалии.

¬чера глобальные площадки испытали очередной прилив позитива. ѕоводами дл€ этого стал целый р€д событий. ¬ рамках европейской сессии был опубликован отчет ≈÷Ѕ, в котором отмечалось улучшение экономической ситуации в регионе, кроме того, согласно прогнозам, уже во второй половине 2013 года в ≈— начнетс€ плавное восстановление.

ѕомимо этого, опубликованные данные из —Ўј оказались существенно лучше прогнозов. ѕредставленна€ информаци€ о количестве первоначальных обращений за пособием по безработице упала до минимального значени€ за п€ть лет, достигнув уровн€ 335 тыс., а количество закладок новых домов в декабре превзошло прогнозы и составило 0,95 млн.

“акже удивила инвесторов информаци€ о том, что ѕортугалии вновь готова выйти на рынок публичных заимствований уже в феврале с 5-летним бондом после продолжительного перерыва – с €нвар€ 2011 года.

Ќа фоне этого наблюдались активные продажи защитных бумаг, при этом впервые наблюдалс€ спрос на облигации стран повышенного риска. ѕо итогам дн€ доходность дес€тилетних гособлигаций √ермании составила 1,602% («+4,2 б.п.»), ‘ранции - 2,179% («+5,4 б.п.»), —Ўј - 1,88% («+6,1 б.п.»), »спании – 5,127% («+10,5 б.п.»), »талии – 4,193% («+1,8 б.п.»), ѕортугалии – 6,205% («-12,5 б.п.»), √реции – 11,179% («-39,5 б.п.»).

Ќа валютных площадках после публикации отчета ≈÷Ѕ наблюдалс€ повышенный спрос на евро, пара EUR/USD при этом достигла уровн€ 1,3377х. “ем не менее, публикаци€ статданных из —Ўј спровоцировала непродолжительную коррекцию, в ходе которой соотношение меду долларом и евро составило 1,3333х.

–оссийские еврооблигации

Ќа рынке сохран€етс€ неопределенность, котора€ ввиду отсутстви€ торгов в —Ўј в понедельник, видимо, зат€нетс€ еще на несколько дней.

„етверг характеризовалс€ разнонаправленными настроени€ми инвесторов.

ѕо суверенному долгу мы могли наблюдать продолжение негативных переоценок среды: Russia-30 – «-16,5 б.п.». “аким образом, цены продолжают удерживатьс€ на уровне конца но€бр€ прошлого года, без существенных отклонений.

¬ корпоративном сегменте неплохо себ€ чувствуют металлурги и добывающий сектор. »нтересно, что ¬ымпел ом после зат€нувшейс€ коррекции наконец-то рванул вверх. ¬ результате, цена по VIMPEL_18 выросла на 44,2 б.п., VIMPEL_21 - на 95,6 б.п. ¬ышедша€ отчетность по √азпрому (ћ—‘ќ, 9 мес.2012 г.) не способствовала росту котировок последнего – снижение цены по об€зательствам сохран€етс€. Ѕумаги ¬“Ѕ продолжают испытывать на себе последстви€ рейтинговых действий со стороны Fitch (пересмотр прогноза на «Ќегативный»): наибольшие переоценки прошли по займу VTB 22 (6,95%) sub – «-51,2 б.п.», остальные выпуски банка ограничились заметно более скромными движени€ми.

Ќапомним, что в понедельник в —Ўј торгов не будет ввиду ƒн€ ћартина Ћютера  инга, так что в ближайшие дни, на наш взгл€д, обща€ картина в российских еврооблигаци€х в основном сохранитс€.

–ублевые облигации

¬ четверг длинные гособлигации продолжили тер€ть в цене, новые ќ‘« 26211 напротив подорожал, но на низких оборотах. ¬ корпоратах торгова€ активность растет, но единого тренда нет. –остелеком открывает книгу на свои облигации.

Ќа рынке рублевых облигаций в четверг продолжились распродажи в длинных гособлигаци€х, причем при заметных оборотах. Ѕольше всего пострадали 9-летние ќ‘« 26209 («-0,32 п.п.»), 8-летние 26205 («-0,35 п.п.»), 14-летние 26207 («-0,2 п.п.). «¬ плюсе» был 6-летний выпуск 26208 («+0,2 п.п.»), а также новый 10-летний заем 26211 («+0,5 п.п.»), но объем торгов по выпуску был ощутимо скромнее. ќживление было отмечено в 49-й ћоскве – бумаги просели в цене на 0,61 п.п. ¬ корпоративном сегменте торгова€ активность набирает обороты. ¬ первом эшелоне можно отметить покупки бумаг –∆ƒ и ‘— , вновь повышенным спросом пользовалс€ выпуск ¬ЁЅ-09 («+0,23 п.п.»). ¬месте с тем, давлению подверглись облигации ¬“Ѕ после новостей о пересмотре агентством Fitch прогноза по рейтингу на «Ќегативный»: ¬“Ѕ Ѕќ-06 («-0,05 п.п.»), Ѕќ-07 («-0,12 п.п.»), Ѕќ-08 («-0,05 п.п.»). Ќапомним, что сегодн€ должно состо€тьс€ закрытие книги по биржевым облигаци€м ¬“Ѕ Ѕќ-21 объемом 15 млрд руб. ѕродавали также выпуски √азпром нефти серий 04 («-0,54 п.п.»), 08 («-0,09 п.п.»), 09 («-0,65 п.п.»). ¬о втором эшелоне интерес к покупкам был в бумагах ¬ымпел ома, Ѕашнефть-04 («+0,13 п.п.»).

¬чера о планах разместить облигации объ€вил –остелеком (-/¬¬+/¬¬¬-) – эмитент предлагает инвесторам 5-летний выпуск серии 18 объемом 10 млрд руб. и планирует провести book-building 21-22 €нвар€, индикатив 1 купона составл€ет 8,25-8,50% годовых (YTM 8,42-8,68% годовых/дюраци€ около 3,99 года). Ѕумаги, скорее всего, найдут спрос у инвесторов, учитыва€ кредитный профиль эмитента.  роме того, –остелеком имеет инвестиционный уровень рейтинга, поэтому нововведени€, касающиес€ оценки риска при расчете Ќ1 дл€ банков (ключевых покупателей бумаг), не затронут данный выпуск, при этом обозначенна€ доходность заметно выше (преми€ от 210 б.п.), чем, например, по так попул€рным в последнее врем€ выпускам ќ‘«. ¬месте с тем, учитыва€ амортизационную структуру займа и продолжительную дюрацию, выпуск –остелекома выгл€дит интересным с доходностью ближе к верхней границе индикатива, в том числе на фоне относительно ликвидного выпуска ћ“—-07 (YTM 8,67%/3,98 года).

Forex/Rates

Ќа локальном валютном рынке вчера вновь возобновилось укрепление позиций рубл€.

“орги в рамках вчерашней сессии проходили под вли€нием позитива на внешних площадках.  урс доллара при этом к концу дн€ снизилс€ до отметки 30,19 руб. —тоимость нефти после публикации накануне данных о сокращении коммерческих запасов в —Ўј начала демонстрировать рост (баррель Brent достигал уровн€ 111 долл.), что также оказало национальной валюте существенную поддержку.

—огласно данным ÷Ѕ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 20,6 млрд руб. до отметки 928,6 млрд руб. —тавки денежного рынка при этом выросли. MosPrime o/n составила 5,35% («+ 17 б.п.»).

Ќаши ожидани€

—егодн€ на фоне публикации сильных данных о ¬¬ѕ  ита€ на рынках сохран€ютс€ позитивные настроени€. Ќа фоне этого, следует рассчитывать на рост спроса на рисковые активы.

√лавные новости

¬нутренний госдолг в госбумагах вырос за год на 14,6 %.

„истые заимствовани€ ћинфина на внутреннем рынке оказались на 192 млрд рублей ниже запланированного уровн€, что отчасти объ€сн€етс€ благопри€тной ситуацией в бюджетной сфере. ѕохожа€ картина, скорее всего, будет и в этом году.

—обытие. ¬нутренний государственный долг в госбумагах увеличилс€ за прошедший год на 518 млрд. рублей или на 14.6 % до 4 064 млрд. рублей. ќбъем ќ‘« вырос на 394 млрд. рублей или на 14.0 % до 3 297 млрд. рублей.

 омментарий. „истые внутренние государственные заимствовани€ в прошедшем году оказались на 192 млрд. рублей ниже запланированного уровн€ (710 млрд. рублей). ѕеред ћинфином не сто€ло задачи занимать любой ценой, т.к. бюджетна€ ситуаци€ в течение года была достаточно благопри€тной (по итогам года бюджет оказалс€ бездефицитным). ѕолитика ћинфина на рынке внутреннего долга состо€ла в увеличении дюрации и сдерживани€ процентных ставок. ѕо нашим оценкам, средн€€ дюраци€ размещЄнных в 2012 г. ќ‘« составила 8.3 года по сравнению с 5.6 в 2011 г., в то врем€ как средневзвешенна€ доходность этих займов равн€лась 7.7 % годовых по сравнению с 7.3 % в 2011 г. “аким образом, в целом заимствовани€ обошлись ћинфину чуть дороже, чем годом ранее, но это плата за существенное увеличение дюрации.

ƒолгова€ политика ћинфина на 2013-15 гг. предполагает сохранение достаточно высоких объемов привлечени€ на внутреннем рынке. ¬ 2013 г. внутренние заимствовани€ запланированы на уровне 1.2 трлн. рублей (см. табл. ниже). Ќо эти планы базируютс€ на прогнозе дефицита бюджета в размере 521 млрд. при средней цене Urals в $ 97 за баррель. ≈сли конъюнктура будет лучше (веро€тность этого высока), то потребность ћинфина в финансировании дефицита будет заметно меньше, и объем внутренних заимствований по факту окажетс€ ниже.

“аким образом, мы не ждем, что политика ћинфина будет создавать повышательное давление на ставки. —корее наоборот, высокий спрос на ќ‘« со стороны иностранных инвесторов после либерализации рынка при отсутствии агрессивного предложени€ со стороны ћинфина создадут предпосылки дл€ дальнейшего снижени€ уровн€ доходности.

Ќесмотр€ на сезонный всплеск в декабре, кредитование продолжает замедл€тьс€.

¬чера «ампред Ѕанка –оссии јлексей —имановский озвучил некоторые предварительные данные по динамике развити€ банковского сектора за декабрь. ќни показывают обычный сезонный всплеск кредитовани€ и привлечени€ депозитов в конце года, который, тем не менее, заметно ниже прошлогоднего.

—обытие. ¬чера «ампред Ѕанка –оссии јлексей —имановский озвучил некоторые данные по динамике развити€ банковского сектора за декабрь.

 омментарий. ќбычный дл€ декабр€ сезонный всплеск кредитовани€ в 2012 году был вызван в основном ростом корпоративного портфел€, что крайне нехарактерно дл€ динамики российского банковского сектора с 2010 года и, веро€тно, было вызвано укреплением рубл€. ѕри этом годовой темп прироста корпоративного портфел€ в декабре в два раза ниже прошлогоднего: 13% против 26%. Ёто €вл€етс€ продолжением общего дл€ 2012 года тренда по резкому замедлению корпоративного кредитовани€ на фоне снижени€ темпов роста ¬¬ѕ и активного выпуска корпоративных облигаций.

ќдновременно с этим темпы прироста розничного кредитовани€ в декабре оказались ниже как но€брьских, так и прошлогодних декабрьских. Ёто говорит о том, что меры по ограничению потребительского кредитовани€, предпринимаемые Ѕанком –оссии, продолжают оказывать эффект.

—езонный декабрьский рост вкладов населени€ в 2012 году также ниже прошлогоднего, что подтверждает наши ожидани€ по снижению динамики привлечени€ вкладов населени€ по мере исчерпани€ их источников.

“аким образом, российский банковский сектор продолжил замедл€тьс€ в декабре и мы не ожидаем разворота этого тренда в начале 2013 года.

–ус√идро: прогноз финансовых результатов.

—егодн€ –ус√идро опубликует финансовые результаты по ћ—‘ќ за 9 мес.2012 г. мы полагаем, что по результатам 3 кв. √руппа покажет слабые результаты. ѕо нашим оценкам, показатель EBITDA √руппы –ус√идро в 3 кв. составит 9,5 млрд руб. (11.8 млрд руб. во 2 кв. 2012 г.).

—обытие. —егодн€ –ус√идро опубликует финансовые результаты по ћ—‘ќ за 9 мес. 2012 г.

 омментарий. ƒва крупнейших блока √руппы –ус√идро: генераци€ и дальневосточный сегмент, уже опубликовали основные финансовые результаты, в св€зи с чем на уровне EBITDA сюрпризы могут быть по третьему крупному направлению – сбытовой сегмент. “ем не менее, мы полагаем, что изменени€ здесь произойдут не ранее 4-го квартала, что св€занно с по€влением уточнений по расчету сбытовой надбавки. ¬ 3 кв., как мы ожидаем, сбытова€ де€тельность, по-прежнему, была слабой. Ќа фоне с отраженным убытком на уровне EBITDA –јќ ¬остока, мы ожидаем, что показатель EBITDA √руппы –ус√идро в 3 кв. составит 9.5 млрд. руб (11.8 млрд. руб во 2 кв. 2012 г).

ѕосле публикации компани€ планирует провести конференцию. ћы полагаем, что в насто€щее врем€ основные вопросы, которые интересуют инвесторов, будут св€занны с закрытием сделки по »ркутскэнерго и стратегическому участию в √руппе –ус√идро –оснефтегаза. ћаловеро€тно, что ответы на данные вопросы будут освещены на конференции. “акже к важным вопросам мы относим инвестиционные планы компании, которые в отличие от выше названных вопросов могут быть раскрыты в ходе конференции.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: