Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Похоже, инвесторы уже сформировали справедливую именно для них оценку европейских рисков, подтверждением этого могут служить итоги вчерашних аукционов по новым госбумагам. Макростатистика слабая, но и она не сильно препятствует проявлениям спроса на рисковые активы. Обсуждения по Греции снова откладываются и это, пожалуй, вызывает наибольшие разочарования.

Сильного резонанса на изменение рейтинговых оценок агентством Moody’s европейским странам, в том числе Италии и Испании, размещавшим вчера свои новые обязательства, не наблюдалось. Аукционы по новым бумагам характеризовались не только наличием переспроса, но и ставками ниже, чем предыдущие - январские.

Даже Греции удалось довольно безболезненно продвинуть в рынок свои новые векселя срочностью 13 недель – каких-то дополнительных требований к премии не было обозначено. Вероятно, спросу способствовали ожидания того, что уже совсем недолго осталось ждать решения по «греческому вопросу», и мало кто мог предположить, что обсуждение в очередной раз может быть отложено.

В целом, по итогам вчерашнего дня сегмент европейского госдолга демонстрировал стабильность спроса на обязательства Германии – доходность 10-летних бумаг снизилась до 1,9% годовых («-3» б.п.). Отметим, что наиболее ощутимой реакция на новость о рейтингах и прогнозах по ним была в бондах Франции – по 10-летним доходность выросла на 4 б.п. до 2,94% годовых.

Спросу на казначейские обязательства США способствовала довольно слабая статистика по розничным продажам в США за январь, отразившая рост всего на 0,4% при ожиданиях 0,8%. По итогам дня доходность 10-летних UST снизилась на 5 б.п. до 1,94% годовых.

Вчерашние торги на международном валютном рынке проходили по сценарию понедельника. При этом волатильность сохранялась. Негатив от принятого накануне решения агентства Moody's о понижении рейтингов ряда стран Еврозоны отошел на второй план, что позволило евро продемонстрировать небольшое укрепление в первой половине дня. Кроме того, дополнительную поддержку единой валюте оказали заявления премьер-министра Китая, что евро по-прежнему является одним из основных инструментов диверсификации валютных резервов страны. Несмотря на это, паре EUR/USD все же не удалось вернуться к значениям прошлой недели (1,327х), а начавшаяся волна распродаж «утянула» ее к значениям 1,3081х. Примечательно выглядела довольно слабая реакция рынка на опубликованные статданные как из Европы, так и из США. Основное внимание в настоящий момент сконцентрировано на «греческом» вопросе», который с начала года находится в «подвешенном» состоянии: с одной стороны почти все договоренности как по добровольной реструктуризации долгов, так и по выделению очередного транша финансовой помощи разрешены, с другой - окончательного решения по сей день нет.

Примером резкого изменения настроений инвесторов является вчерашний день. Новость о том, что председатель еврогруппы Ж.-К. Юнкер отменил встречу представителей «тройки» кредиторов, запланированную на сегодня, предложив провести телефонную конференцию. При этом отметив, что вопрос о выделении очередного транша остается нерешенным: Афинам не стоит рассчитывать на очередную порцию ресурсов до тех пор, пока не будет выполнен весь перечень требований.

На наш взгляд, затягивание решения по помощи Греции может быть не чем иным, как попыткой подтолкнуть частных инвесторов к более оперативному согласованию условий добровольной реструктуризации, на обозначенных условиях. Ведь в случае, если грекам предоставят очередной транш кредита до окончательно подписанных соглашений о реструктуризации, большинство частных инвесторов постарается «выторговать» более комфортные условия, нежели предлагаемые сейчас.

Российские еврооблигации

Во вторник российские еврооблигации демонстрировали умеренную торговую активность, вместе с тем, преобладали положительные переоценки.

Неоднородный внешний фон в значительной степени препятствовал возможному ценовому росту и, в целом, серьезно сдерживал торговую активность. Вместе с тем, участники рынка все же предпочли не зацикливаться на нерешенных европейских проблемах и продолжали покупки. В лидерах ценового роста вчера были бумаги Совкомфлота, подорожавшие почти на 2%. При этом можно отметить, что выпуск еще не полностью восстановил ценовые уровни до тех, которые были перед обвалом в последней декаде сентября, тогда как другие бумаги, в частности, выпуски РЖД-17 или Северсталь-17, фактически к ним вернулись.

Среди бондов, интересовавших покупателей, отметим выпуски ТНК-ВР, ВЭБа (причем как новые, так и «старые»), ВымпелКома, Газпрома.

Суверенные выпуски в меньшей степени демонстрировали заметное изменение котировок. Так, цена бумаг Russia-30 в течение дня по-прежнему оставалась в диапазоне 118,375-118,5%. К закрытию они чуть подросли – до 118,5-118,625%, что обеспечило доходность порядка 4,18% годовых. В силу того, что в treasuries также наблюдалось снижение доходности, суверенный спрэд остался на уровне 225 б.п.

Рублевые облигации

Отношение к рублевым облигациям довольно тесно коррелирует с настроениями в отношении национальной валюты. При менее устойчивых позициях рубля активность покупателей сокращается, особенно ярко реагирует сегмент ОФЗ. В выпусках корпораций и банков вторичный сегмент остается довольно «вялым», поскольку основное внимание сконцентрировано на первичном предложении.

Вчерашние торги в сегменте рублевых облигаций проходили в рамках сценария, преобладающего в последнее время. Спрос на ОФЗ снизился на фоне того, что рубль оказался под давлением внешнего негатива. По итогам дня можно отметить отрицательные переоценки в выпусках длинной дюрации в диапазоне от 20 до 65 б.п. Вместе с тем, по бумагам серии 26206, доразмещение которых будет сегодня на сумму 20 млрд руб. с ориентиром в диапазоне 7,45-7,50%, доходность по итогам дня сложилась на уровне 7,4% годовых. На наш взгляд, аукцион будет проходить при наличии спроса, однако заявки на покупку будут ориентированы на доходность ближе к верхней границе объявленного Минфином индикатива.

В негосударственном секторе вторичный рынок остается весьма не активным. Говорить о проявлениях каких-либо предпочтений не приходится. В то же время первичное предложение остается в центре повышенного внимания, что обеспечивает возможность для установления ставок на уровнях, соответствующих или близких к нижним границам ориентиров организаторов. Среди последних итогов, сформировавшихся в рамках такого «тренда», отметим результаты размещения новых выпусков Мечела, Банка ЗЕНИТ, ЛК «Уралсиб».

Forex/Rates

Волатильность локального валютного рынка, спровоцированная неоднородным внешним фоном, не отражается на кривой

Локальный валютный рынок при открытии вчерашних торгов отыгрывал озвученное после закрытия торгов в понедельник решение агентства Moody's о понижении рейтингов ряда стран ЕС. При этом волатильность, присущая последним торговым дням на международном валютном рынке, также оказывает дополнительно давление на национальную валюту, поддержкой для которой остается комфортная ситуация на сырьевых площадках, а также относительно стабильная внутренняя конъюнктура. По итогам вчерашнего дня курсу доллара все же удалось удержаться на уровне 30 руб., а стоимость бивалютной корзины составила 34,27 руб. Вместе с тем, колебания валютного курса последних дней несильно отражаются на кривой NDF, демонстрирующей с начала месяца стабильность.

Ликвидность банковской системы за вчерашний день немного сжалась. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 54,5 млрд руб. до 1247,9 млрд руб. Ставки денежного рынка накануне первой существенной выплаты (страховых взносов), выглядят относительно стабильными. Так, MosPrime o/n сохранила практически неизменное значение на уровне - 4,55%.

Наши ожидания

Сегодня, как мы полагаем, улучшение общего сентимента на заявления из Китая о готовности оказывать финансовую поддержку Европе должно позитивно отразиться как на внешних, так и локальных торговых площадках. Из новостей, которые способны повлиять на поведение инвесторов, обозначим данные по ВВП за 4 квартал 2011 года Германии, Италии и ЕС в целом.

В сегменте евробондов возможность для продолжения покупок будет определяться преобладающим внешним настроем.

На локальном рынке сегодня в центре внимание размещение ОФЗ 26206, на котором, как мы полагаем, участники способны проявить спрос при доходности ближе к верхней границе ориентиров Минфина.

Денежный рынок, на наш взгляд, может испытать небольшое повышение процентных ставок, вследствие повышения спроса на ликвидность, вызванного уплатой страховых взносов, а также возвратом 22 млрд руб. фонду ЖКХ.