Новости эмитентов

Мораторий на ОФЗ для Банка Москвы – позитивно

По словам замминистра финансов Сергея Сторчака, на операции на вторичном рынке с выпуском ОФЗ, на выкуп которого пойдут 295 млрд руб. кредита АСВ Банку Москвы, будет наложен мораторий. Пока срок моратория – год, но он может быть продлен. /Ведомости/

Для банка Москвы это означает, что, по крайней мере, от первого года он сможет получить только улучшение финансовых результатов по МСФО. При этом «живые» деньги для него будут недоступны, что, по сути, наряду с позитивом для участников рынка ввиду отсутствия «выплеска» бумаг на рынок, вселяет оптимизм в инвесторов, поскольку не позволит Эмитенту увеличивать свою долговую нагрузку. С другой стороны, для развития Кредитной организации, с большой долей вероятности, ей понадобится привлечения дополнительной ликвидности, и придется обратиться к операциям с ОФЗ. Пока же возможность некоторой дестабилизации рынка «отложена», что, в общем-то, совсем неплохо, учитываю текущую конъюнктуру рынка.

МДМ Банк: возможно вхождение нового акционера – нейтрально

По данным газеты «КоммерсантЪ», акционеры МДМ Банка рассчитывают привлечь нового зарубежного инвестора в капитал Банка: уже на протяжении более полугода переговоры по этому поводу идут, в частности, с арабскими инвесторами - суверенными инвестиционными фондами Abu Dhabi Investment Authority и Investment Corporation of Dubai. При этом интерес есть не только со стороны арабских, но и со стороны азиатских суверенных инвесторов. К продаже инвестору может быть предложен пакет вплоть до блокирующего. Интерес МДМ Банка к привлечению в капитал именно суверенных фондов объясняется тем, что они выступают обычно как финансовые инвесторы, которые готовы достаточно долго находиться в капитале, в отличие от хедж-фондов и private equity funds, которые инвестируют чужие средства и, как правило, выходят из капитала непредсказуемо. /КоммерсантЪ/

Хочется надеяться, что вхождение нового акционера сможет «взбодрить» Банк, и инвесторы увидят рывок вперед вместо наблюдаемой стагнации. Напомним, за 2010 год (по РСБУ) активы Банка сократились на 6,6% до 371 млрд руб., в результате чего Эмитент переместился с 12 на 14 место в рэнкинге российских банков. За 1 полугодие 2011 года размер бизнеса уменьшился еще на 8,4% до 339 млрд руб., и Банк спустился еще на ступень вниз до 15 места, пропустив вперед себя НОМОС-БАНК (неконсолидированные данные). По МСФО показатели отражают (см.ниже) как довольно высокую устойчивость за счет накопленной ликвидности и высокого уровня достаточности капитала, так повышенные риски по кредитному портфелю. Отсутствие «единения» у акционеров и «миграция» в кадрах косвенно свидетельствуют об отсутствии четкой стратегии дальнейшего развития и/или о некоторых сложностях ее реализации. В таком случае, влияние финансового инвестора на сложившуюся ситуацию будет существенно ограничено. Возможно, более действенным был бы путь Промсвязьбанка или МКБ, обративших свое внимание на ЕБРР и IFC, занимающих, на наш взгляд, более активную позицию в инвестируемых банках. С другой стороны, при нерешенных вопросах между действующими акционерами еще один активный игрок мог бы и усугубить ситуацию.

Отметим, что бумаги МДМ Банка торгуются без премии к остальным крупным частным банкам со схожими международными рейтингами. Вышедшая новость вряд ли способна оказать влияние на котировки бумаг Банка. В целом, обязательства Эмитента, на наш взгляд, неинтересны для покупки.

Белоруссия привлечет кредиты на 2,3 млрд долл. для пополнения золотовалютных резервов под залог «Беларуськалия»

На прошлой неделе председатель правления Сбербанка Герман Греф на встрече с премьером Владимиром Путиным сообщил, что банк совместно с Deutsche Bank предоставит «Беларуськалию» кредит на 2 млрд долл. В качестве обеспечения по кредиту компания предоставит экспортные контракты, а также 35% своих акций в залог. Другие условия кредита Г.Греф не раскрыл. В дальнейшем белорусские власти (государство является 100% собственником «Беларуськалия») намерены включить данную сумму кредита в состав золотовалютных резервов (на 1 августа 2011 года составили 4,15 млрд долл.) с целью возможного возобновления валютных интервенций, для чего необходимо, по оценкам Нацбанка Белоруссии, порядка 2,5-4 млрд долл. По аналогичной схеме «Беларуськалий» привлекает под гарантии правительства 4-летний кредит Азербайджана на 300 млн долл., которые также будут включены в состав золотовалютных резервов или путем продажи компанией этой валюты на бирже, или путем выпуска долгосрочных госбумаг, с последующем выкупом предприятием. /Интерфакс/

Безусловно, данная новость является позитивной для Белоруссии, поскольку республика сможет привлечь значительный по размеру объем денежных средств, причем под залог акций госпредприятий без наращивания внешнего долга, что даст возможность пополнить ее золотовалютные резервы и отчасти стабилизировать экономическую ситуацию в стране, по крайней мере, на какой-то периода времени. Напомним, ранее финансовая поддержка Белоруссии была оказана Антикризисным фондом ЕврАзЭС в виде кредита на 3 млрд долл. Первый транш в размере 800 млн долл. уже предоставлен Беларуси и был направлен властями страны также на пополнение ее золотовалютных резервов. Согласно плану, в этом году республика должна получить из фонда еще 400 млн долл., а в следующем – 800 млн долл.

При этом для ускорения перечисления данного объема денежных средств российские власти неоднократно «намекали» Беларуси на необходимость скорейшей приватизации госактивов на 7,5 млрд долл., как одно из условий кредита ЕврАзЭС. В свою очередь, правительство республики начало прорабатывать данный вопрос, в частности, был представлен конкретный перечень госпредприятий, предложенных к продаже, и ведутся переговоры с потенциальными российскими инвесторами. В то же время интерес к наиболее привлекательным госактивам Беларуси начали проявлять и другие страны. Так, Индия заинтересовалась приобретением акций «Беларуськалия», о чем сообщил посол Индии в Белоруссии Манодж Кумар Бхарати. Вероятно, данная инициатива стала основным катализатором в скорейшем предоставлении Сбербанком совместно с Deutsche Bank кредита на 2 млрд долл. под залог акций «Беларуськалия», что не даст российским игрокам упустить данный актив. Напомним, ранее контрольный пакет белорусской компании хотел купить основной владелец «Уралкалия» Сулейман Керимов, но, не договорившись с президентом Белоруссии Александр Лукашенко по цене (последний хотел за актив не менее 30 млрд долл.), стороны начали вести переговоры о том, чтобы «Уралкалий» предоставил «Беларуськалию» кредит на 1 млрд долл. в счет оплаты будущих поставок и также безуспешно. Предоставляя столь существенные кредитные ресурсы под залог акций, на наш взгляд, Сбербанк в дальнейшем рассчитывает стать агентом белорусской стороны в проведении приватизации, поэтому не исключено, что по данной схеме также могут быть предоставлены дополнительные кредиты под залог других привлекательных госактивов. В свою очередь, мы считаем, что, кроме как от ЕврАзЭС и российских госбанков, на другую финансовую поддержку, например, от МВФ, по крайне мере в краткосрочной перспективе Беларуси рассчитывать пока не приходится.

Вместе с тем, к рублевым облигациям Беларуси серии 01 на фоне возросшей за последние месяцы их доходности начал возникать интерес у инвесторов, что отразилось на их ликвидности, в результате чего бумаги немного подорожали («+97 б.п.» за последние две недели), предлагая все еще высокие уровни доходности - 15,24% к погашению в декабре 2012 года. В еврооблигациях Белоруссии спрэды к кривой госбумаг Украины остаются довольно значительными (до 550 б.п.), хотя за последние полмесяца сузились на более чем 100 б.п. Так, сейчас доходность по евробондам Belarus-15 составляет 11,41% при дюрации 3,41 года, по выпуску Belarus-18 – 10,98%/4,95 года. Мы по-прежнему считаем, что бумаги Беларуси могут представлять интерес для инвесторов, ориентированных на риск.

Денежный рынок

В последний рабочий день минувшей недели на международном валютном рынке инвесторы немного «отошли» после заявления главы ЕЦБ и понемногу начали скупать европейскую валюту. Пара EUR/USD, опускавшаяся до уровня 1,4054х в четверг вечером, открыла пятничные торги ростом. В течение дня игроки «довели» пару до уровня 1,416х. Основные ожидания дня были сконцентрированы на публикации данных по рынку труда в США, которые, следует отметить, оказались лучше прогнозов. Уровень безработицы снизился до уровня 9,1% при ожиданиях 9,2%, рост почасовой оплаты труда составил 0,4%. Вопреки ожиданиям, участники предпочли зафиксировать долларовую позицию, что вывело пару на уровень 1,429х.

Несмотря на то, что данные по рынку труда оказались довольно неплохими, однако, в целом, состояние экономики остается «угнетенным». Возможность запуска новой программы количественного смягчения с целью стимулирования экономического роста является негативным фактором, сдерживающим инвесторов от дальнейшего укрепления американской валюты.

Уже после окончания торгов, когда инвесторы начали подготовку к выходным, агентство Standard&Poor's опубликовало пресс-релиз о понижении рейтинга США до «АА+» с «Негативным» прогнозом, таким образом, сдержав свое обещание. В заявлении министерства финансов страны, последовавшем после, сообщалось об ошибке в расчетах агентства на 2 трлн долл. Этот факт немного сгладил первое впечатление от рейтинговые действия. На наш взгляд, созданный прецедент может стать поводом для довольно долгих спекуляций, однако самым страшным является то, что на рынке отсутствует альтернативная валюта. Скорее всего, данное понижение не станет для международного валютного рынка причиной сильных переоценок, а все движения будут со временем компенсированы.

На локальном валютном рынке в пятницу торги проходили довольно спокойно. Игроки ориентировались на данные по рынку труда в США, что удерживало курс рубля в довольно узком коридоре. В течение дня стоимость доллара варьировалась в диапазоне 28,2-28,42 руб. Бивалютная корзина также не имела четко направленной динамики и удерживалась в приделах 33,51-33,63 руб. Вслед за выходом данных на внутреннем рынке, как и на международном, началась активная продажа американской валюты. Непродолжительная коррекция, вследствие которой доллар снизился до 28,15 руб., была отыграна в течение часа. По итогам дня стоимость «американца» составила 28,35 руб.

Сегодняшние торги валютные торги на ММВБ открылись с негативным настроем. Несмотря на рейтинговое действие в отношении США, участники рынка все же предпочитают рублю американскую валюту. В начале дня ее стоимость выросла до отметки 28,6 руб. (+ 18 коп. к цене закрытия пятницы). Бивалютная корзина подорожала на 37 коп. до 34,04 руб. Основным драйвером для двухкомпонентной корзины стало резкое укрепление европейской валюты на 63 коп. до 40,83 руб. В текущий момент есть все основания полагать, что столь резкое ослабление рубля не будет иметь столь же стремительного восстановления. Помимо внешнего негативного фона на мировых валютных площадках на курс рубля оказывает давление снижение стоимости нефти на сырьевых площадках. Однако, несмотря на рейтинговое действие в отношении Соединенных Штатов, «Россия не будет пересматривать объем вложений резервных фондов в долларах» - заявил С. Сторчак. Что свидетельствует об устной поддержке американской валюте.

Ликвидность российской банковской системы продолжает увеличиваться. Сумма остатков на счетах в ЦБ в пятницу прибавила еще 31 млрд руб. и достигла 1,073 трлн руб. Снижение ставок денежного рынка сохраняется. MosPrime overnight - 3,94%.

Долговые рынки

Последние торги прошлой недели глобальные площадки завершали, продолжая коррекцию. Американской макростатистике по рынку труда удалось в некоторой степени ограничить масштабы снижения ключевых индексов, решение по госдолгу Испании чуть умерило панику в части госдолга PIIGS. Однако основное событие, которое не только стало причиной для «переоценки ценностей», но и, похоже, будет серьезно влиять на тактику американского регулятора в ближайшие дни, произошло уже после закрытия торгов – агентство S&P понизило рейтинг США с максимального «ААА» на 1 ступень до «АА+», при этом прогноз остался «Негативным».

США и Европа

Американские фьючерсы на фондовые индексы большую часть пятничных торгов находились в отрицательной зоне, ориентируясь на то, что Европа оказалась не готова генерировать какие-либо позитивные новости, к тому же и в отношении общей ситуации в США не было какого-либо оптимизма. Изрядно понервничать инвесторов заставили слабые европейские макроотчеты по промышленному производству, в том числе и по Германии, в отношении которой зафиксированное снижение индикатора оказалось весьма неожиданным. Кроме того, неопределенность, которая сохранялась в отношении перспективы возможного выкупа ЕЦБ госбумаг Испании и Италии, также нагнетала общую обстановку. Причем, если в части испанских госбумаг ситуация все же прояснилась после телефонных переговоров первых лиц Германии, Франции и Испании: решение об их выкупе было все же принято, - то «судьба» итальянского госдолга, которому в настоящее время отводится статус одного из наиболее проблемных, оставалась неясной вплоть до окончания торгов. Европейские фондовые индексы в пятницу потеряли более 2,7%. В части госбумаг можно констатировать стабильный спрос на германские обязательства, где продолжалось снижение доходностей, во второй половине дня к ним подключились и испанские бонды, когда стало понятно, что они попадают в состав того, что готов приобретать ЕЦБ. Отчет по рынку труда США, которому, по понятным причинам, была отведена центральная роль, смог поддержать национальные площадки – при открытии они демонстрировали положительную динамику. Снижение безработицы до 9,1% при опережающем прогноз росте численности рабочих мест по всем сегментам внесло нотки позитива, однако не имело устойчивого положительного эффекта. Сформировалось понимание того, что «на отскоке» инвесторы пытаются по возможности фиксироваться, и это провоцировало новые коррекционные движения – волатильность была очень высокой. Хотя можно констатировать, что по итогам дня «минус» оказался достаточно умеренным – в пределах 0,94% (по NASDAQ), а DOW даже удалось «вырваться» в плюс – «+0,54%». В части американского госдолга отметим, что инвесторы проявляли чуть меньше оптимизма, стараясь все же найти альтернативу для инвестиций в treasuries – доходность UST-10 в течение дня выросла до 2,56% годовых.

В первых строках комментария мы чуть забежали вперед, акцентируя внимание на том, что глобальным рынкам в ближайшие дни предстоит серьезная задача – переориентироваться в несколько иной «системе координат», где позиции общепризнанного бенчмарка – рисков США - сместились с уровня, допускающего отсутствие какой-либо премии. Однако не стоит воспринимать сложившуюся ситуацию как «апокалипсис». Поиск альтернатив, как мы можем наблюдать, принимает еще более широкий масштабы – разгоняя стоимость золота (уже и 1700 долл. за унцию остались позади), а также отражая ослабление доллара относительно других валют. Однако глобальная зависимость от устойчивости американской экономики выступает мощным триггером того, что американский сегмент, особенно в части госдолга, способен избежать агрессивного sell-off. Так, на фоне принявшей сегодня довольно серьезные масштабы коррекции фондовых площадок, сегмент UST демонстрирует завидную стабильность – доходность UST-10 остается в районе ниже 2,55% годовых. Судя по всему, подобная динамика обусловлена ожиданиями, что американские финансовые регуляторы предпримут какие-то поддерживающие меры. На это же ориентируют и заявления наиболее авторитетных финансовых гуру, в частности, А. Гринспена. И хотя рынки хотят каких-то более выразительных мер, чем словесные интервенции, паника все же постепенно сбавляет обороты. Напомним, что завтра состоится очередное заседание FOMC по ставке, от которого инвесторы в очередной раз ждут каких-то конструктивных заявлений и комментариев в части текущей ситуации.

Российские еврооблигации в пятницу оказались в водовороте глобальных событий. Открытие проходило с ощутимым «гэпом» вниз. Суверенные Russia-30 начинали торги котировками 118,875% (YTM 4,22%). Затем в течение торгов наблюдались попытки отдельных игроков купить на уровне сформировавшихся «минимумов», к тому же американская макростатистика чуть добавила позитива, не преподнеся дополнительных неприятных «сюрпризов». Это позволило российскому бенчмарку подорожать установить локальный максимум дня около отметки 119,5%, однако удержаться здесь до закрытия оказалось не под силу – сказалось давление понижательной динамики американского фондового сегмента. В результате, выпуск Russia-30 вновь подешевел до 119% и на этом же уровне котировки были при окончании торгов.

Корпоративный сектор также с самого утра отразил свою неспособность «держать оборону» перед внешним негативом. Причем его потери оказались еще более внушительными, в силу того, что инвесторы при сформировавшейся панике в первую очередь стараются избавляться от non-investment grade позиций. Наиболее серьезные «потери» зафиксированы в выпусках ВымпелКом-22, который потерял в цене порядка 2,5% до 98% от номинала (YTM 7,78%), и Евраз-18, где цена после открытия сместилась вниз на 2% до 98,25% (YTM 7,03%). Ценовой «провал» ВымпелКома стал поводом для появления покупателей. Но больше чем на 0,5% отыграть снижение котировок не удалось.

Можно констатировать, что весь спектр российских евробондов изрядно потерял в цене, причем кое-где котировки стали ниже и без сделок. В среднем отрицательная переоценка, затронувшая выпуски Северстали, Металлоинвеста, Кокса, Сбербанка, Альфа-Банка и других, составила порядка 1%.

Отрицательная переоценка в сегменте украинских евробондов составила в пятницу 0,5% - 0,75%.

Усиливающаяся глобальная паника, безусловно, давит на российский сегмент, и коррекция будет продолжаться и сегодня. Однако на масштаб отрицательных переоценок сдерживающе, как мы полагаем, способна повлиять относительная стабильность сегмента американского госдолга. В данном случае обратим внимание на то, что суверенный спрэд остается на уровне 160 б.п., что при текущих котировках нефти может оказаться вполне достаточным для компенсации российских рисков.

Рублевый рынок сразу же утром в пятницу при открытии поддержал общую идею коррекции, и наиболее выразительно это было в бондах длинной дюрации, причем не только в ОФЗ, но и в корпоративном секторе. Ценовые потери достигали 1%. Столь серьезная «просадка» не смогла остаться незамеченной, и в части случаев (особенно в ОФЗ), наблюдались покупки на сформировавшихся минимумах. Однако, в целом, это носило выраженный спекулятивный оттенок, и затем продавцы окончательно расставили все точки над «i», продолжая фиксироваться там, где была для этого возможность, поскольку в отдельных случаях рынок был четко только в одну сторону – «sale».

Рассматривая итоги закрытия пятницы, можно говорить о том, что длинный конец ОФЗ подешевел почти на 1%. Среди корпоратов наиболее серьезные ценовые потери в длинных выпусках с дюрацией 5 и более лет, здесь котировки ниже на 50-80 б.п., на 3-летнем отрезке отрицательная переоценка была в пределах 50 б.п.

Перспективы понедельника весьма мрачные, в текущей ситуации влияние оказывает не только глобальная паника, но и довольно слабое положение национальной валюты, что делает мало привлекательной идею покупки российского риска.