Новости эмитентов

Банк ЗЕНИТ: первичное предложение – есть более интересные выпуски

Банк ЗЕНИТ сегодня открывает книгу заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-03 объемом 3 млрд руб. Заявки будут приниматься до 11 ноября включительно. Ориентир по ставке купона 9-9,25% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте в размере 9,20-9,46%.

Таким образом, по новому выпуску Банк ЗЕНИТ (Ba3/—/B+) предлагает премию к обращающимся выпускам порядка 65-90 б.п. И хотя, на первый взгляд, премия существенная, тем не менее, в настоящее время на рынке есть заметно более интересные предложения: ОТП-банка (Ba1/-/BB) и Кредит Европа Банка (Ва3/-/ВВ-) с купоном 10-10,5% и 10,75-11,0% при более высоком рейтинге. На наш взгляд, это может заметно сократить спрос на бумаги Банка.

И.Ким выходит из МДМ Банка, начиная новый проект

По данным «Ведомостей», Игорь Ким может выйти из капитала МДМ Банка уже до конца текущего года: расчеты по сделке с пакетом Кима начались - первый транш средств Ким уже получил. Однако доля денег в сделке невелика: за большую часть пакета совладелец получит Латвийский торговый банк. Напомним, что в июле 2010 года Ким покинул пост предправления МДМ Банка, в этом году вышел из совета директоров банка. На прошлой неделе объявлено о его новом приобретении Кима – «Барклайс банке». /Ведомости/

С учетом того, что с середины 2010 года И.Ким сокращал свое участие в управлении бизнеса Банка, нельзя сказать, что данный шаг стал полностью неожиданным для инвесторов. Тем более после последних новостей о приобретении «Барклайс банка». Вероятно, совладельцы МДМ Банка так и не сошлись в стратегии развития после объединения. Напомним, что в своих бизнес-проектах И.Ким в большей степени делал упор на розницу, в то время как объединенный МДМ Банк остается в первую очередь корпоративным банком. Среди нынешних крупных проектов, в которых участвует И.Ким, ключевое место занимает розничный банк «Восточный Экспресс» (38 место по активам, 112 млрд руб.). Приобретенный вместе с партнерами «Барклайс банк» активен на валютном рынке и рынке МБК, держит небольшой (около 10% активов) портфель ценных бумаг, является одним из лидеров российского эквайрингового бизнеса. Не исключено, что в новом проекте уклон будет больше в «пластиковый» бизнес. В частности, данная тенденция наблюдается и в «Восточном Экспрессе», который постепенно начал развивать у себя направление кредитных карт. На этом фоне интересным смотрится тот факт, что за бывшим совладелецем МДМ Банка остается Латвийский торговый банк. Возможно, речь идет еще и о том, чтобы активно обслуживать и международные операции клиентов.

Для МДМ новость довольно, как мы уже отметили, предсказуема, и маловероятно, что она окажет существенное влияние на котировки обязательств банка. С точки зрения «Восточного Экспресса» может возникнуть ряд опасений касательно влияния проектов И.Кима на Эмитента, однако, на наш взгляд, бизнес последнего отчасти защищен акционерной и управленческой структурой с присутствием IFC и независимых директоров. Ранее менеджмент Банка заявлял (в преддверии облигационного выпуска), что активную фазу сделок M&A КБ Восточный пока прошел и сейчас сконцентрировался в большей степени на органичном росте.

«Магнит»: итоги 9 месяцев 2011 года по МСФО

В конце прошлой недели торговая сеть «Магнит» озвучила промежуточные финансовые результаты за 9 месяцев 2011 года по МСФО, традиционно представив только выборочные ключевые показатели. Как и ожидалось, исходя из операционных результатов Компании за отчетный период, на фоне высоких темпов расширения сети у «Магнита» произошло снижение маржинальности бизнеса, несмотря на усилия менеджмента по повышению операционной эффективности.

Так, консолидированная выручка Ритейлера показала солидный рост на 46% до 240,2 млрд руб. к аналогичному периоду 2010 года. Причем, положительная динамика за январь-сентябрь 2011 года была связана как с активным развитием сети (открыто 712 магазинов, общее количество магазинов в сети достигло 4,767 тыс., торговая площадь – 1,74 млн кв. м.), так и с увеличением сопоставимых продаж (LFL составил 14,29%: чек – 11,6%; трафик – 2,4%). Наш комментарий к операционным результатам Сети за 9 месяцев 2011 года.

Вместе с тем, показатель EBITDA у «Магнита» рос медленнее - на 30,6% до 17,3 млрд руб. к сопоставимому периоду 2010 года при этом EBITDA margin снизилась на 0,85 п.п. до 7,2%. Напомним, целевой уровень, ранее обозначенный Компанией, на весь 2011 год составлял порядка 7,2-7,5%, что вполне достижимо, учитывая предстоящий высокий сезон предновогодних продаж. Отметим, что, по заявлению менеджмента, Компания продолжает работу над повышением операционной эффективности, в том числе оптимизируя расходы на персонал, улучшая коммерческие условия с поставщиками, а также «перенося» на конечных потребителей заметно возросшие издержки (на бензин, увеличение ЕСН и страховых взносов), что видно по LFL. Тем не менее, высокие темпы открытия магазинов, в первую очередь запуск гипермаркетов, которые еще не достигли уровня «зрелых» продаж, отразились на прибыльности бизнеса «Магнита» в целом. В свою очередь, руководство Ритейлера намеренно продолжить активное развитие сети в 2012 году, что, вероятно, в ближайшее время продолжит оказывать давление на маржинальность бизнеса. Напомним, в 2012 году «Магнит» намерен сохранить темпы открытия новых магазинов на уровне 2011 года (прогнозируется запуск не менее 800 «магазинов у дома», 50 гипермаркетов и увеличение в 2 раза магазинов «дрогери», количество которых ожидается по итогам этого года порядка 200), на что может потребоваться порядка 1,6-1,8 млрд долл. (или около 48-54 млрд руб.).

По итогам 9 месяцев 2011 года показатели долговой нагрузки «Магнит» не раскрывает. При этом на конец июня этого года размер долга Сети составлял 47,4 млрд руб., а на краткосрочную часть приходилось 12,5 млрд руб. (или 26,4% долга). Соотношение Долг/EBITDA, по нашим оценкам, было 2,3х против 1,6х в 2010 году, Чистый долг/EBITDA – 2,2х против 1,4х соответственно. В целом, ситуация с долговой нагрузкой, несмотря на ее заметный рост, у Ритейлера оставалась достаточно комфортной, особенно на фоне Х5 (Долг/EBITDA – 4,05х), но реализация крупномасштабной инвестпрограммы в 2011-2012 годы, на наш взгляд, может привести к дальнейшему ее увеличению.

Что касается облигаций «Магнита», то ликвидность выпусков по-прежнему низкая, и вряд ли можно ждать реакции в котировках на промежуточные финансовые результаты Компании за отчетный период.

Денежный рынок

Интервенции Банка Японии повлияли на отношение евро к доллару

Пятничные торги на международном рынке FOREX проходили в довольно спокойном настроении. Валютная пара EUR/USD находилась в диапазоне 1,412-1,42х. Инвесторы после сильнейшего за последнее время укрепления европейской валюты в четверг предпочли на время взять паузу и переосмыслить ее дальнейшие перспективы. Опубликованная статистика из США о личных расходах («+0,6%») и личных доходах («+0,1%»), немного не оправдала ожиданий участников в части роста личных доходов, однако это нисколько не отразилось на ходе валютных торгов, что лишь подтверждает предположение о временном затишье на валютном рынке. По итогам недели соотношение между евро и долларом составило 1,415х.

Сегодня при открытии торгов в рамках азиатской сессии можно было наблюдать резкое снижение пары EUR/USD с уровня 1,415х до 1,399х. Одной из вероятных причин столь сильного колебания валютного рынка могла стать интервенция Банка Японии, целью которой было снижение стоимости иены. Напомним, что это уже не первые действия монетарных властей Японии, однако ранее они не провоцировали столь сильных последствий для других валют. Следует отметить, что инвесторы начали проявлять повышенный интерес к иене в момент разгара в Европе долгового кризиса. Улучшение ситуации на фоне принятых на недавнем саммите ЕС решений не отразилось на спросе со стороны участников.

Сегодня при открытии торгов в рамках европейской сессии будет определена дальнейшая тенденция на валютных рынках. На наш взгляд, начавшаяся коррекция может привести к тому, что инвесторы продолжат фиксировать прибыль от сильного роста на прошлой неделе, а это может еще сильнее снизить соотношение между евро и долларом.

Начало новой недели ознаменовалось коррекцией рубля

В пятницу локальный валютный рынок продолжал сохранять позитивные настроения, на фоне которых можно было наблюдать укрепление рубля. При открытии торгов курс доллара составлял 29,90 руб., а стоимость бивалютной корзины – 35,48 руб. Однако не только рост аппетита на глобальных площадках лег в основу укрепления национальной валюты, еще одним поводом стала последняя в этом месяце выплата в бюджет налога на прибыль организаций. Недостаток рублевой ликвидности и ограниченные возможности ранее широко используемых для привлечения ресурсов рынков МБК и РЕПО вынуждали участников трансформировать валютную выручку. По итогам дня стоимость американской валюты снизилась до уровня 29,71 руб., а бивалютной корзины - до 35,29 руб.

Открытие валютной сессии ММВБ сегодня началось с резкого снижения рубля по отношению к иностранным валютам. При этом доллар вновь преодолел отметку 30 руб. и достиг уровня 30,1 руб. Вместе с тем, мы полагаем, что пока рано говорить об изменении направления локального валютного рынка: не исключено, что в ближайшее время курс доллара вернется к отметке 30 руб. Поддержкой для этого будет стабильная ситуация на сырьевых площадках, где нефть марки Brent удерживается выше уровня 105 долл. за барр.

Остатки на счетах в ЦБ на минимальном уровне с начала года

Пятничные налоговые выплаты оставили на ликвидности банковской системы очередную «вмятину». Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 112 млрд руб. до 645,5 млрд руб. Следует отметить, что это самое низкое значение уровня ликвидности с начала года, кроме того, депозитная компонента впервые опустилась ниже уровня 100 млрд руб. до 99,6 млрд руб. При этом банки на аукционах прямого РЕПО продолжили сокращать объем привлекаемых ресурсов: в пятницу объем средств составил 274 млрд руб., что на 23,6 млрд руб. меньше, чем в четверг. Кредитные организации заместили эту сумму за счет 20 млрд руб. размещенных ВЭБом пенсионных средств. На наш взгляд, сегодня спрос на аукционах ЦБ будет приблизительно такой же, как и в пятницу.

Долговые рынки

Внешние рынки: в пятницу обошлось без серьезной коррекции, но желание зафиксироваться укрепляется. Инвесторы в ожидании итогов заседаний FOMC и ЕЦБ. приходящихся на эту неделю

Глобальные площадки завершили неделю, стараясь «не растерять» энтузиазм, который сформировался по итогам завершившегося в среду европейского саммита. Вместе с тем, попытки зафиксировать результаты столь впечатляющего роста, который наблюдался в четверг, оказали серьезное влияние на итоговые результаты пятничных торгов. Европейские фондовые индексы продемонстрировали по итогам дня изменение в диапазоне от «-0,2%» до «+1,2%», в США изменение по итогам дня было весьма несущественным – значения базовых индексов сместились в пределах «-0,05%» - «+0,07%». При этом макроданные, опубликованные в пятницу, не оказали какого-то заметного влияния на ход торгов.

Что касается динамики сегмента государственных долговых бумаг, то можно отметить более лояльное отношение к сегменту, чем в четверг. Так, спрос на казначейские обязательства США «вернул» доходность 10-летних UST к отметке 2,32% («-8» б.п. относительно предыдущего закрытия). В европейских госбумагах спрос на немецкие обязательства был наиболее весомым, обеспечив им снижение доходностей в пределах 5 б.п., тогда как спрос на обязательства Испании, Италии и Португалии был слабым, и их доходности продолжили рост. При этом динамика бумаг Италии оказалась и под давлением первичного предложения разной срочности (размещались бумаги с погашением в 2014, 2017, 2019 и 2022 годах), которое характеризовалось доходностями на 20-30 б.п. выше, чем на аналогичных аукционах в сентябре.

Новая неделя начинается продолжением фиксации на фондовых площадках, причем ощутимое влияние распространяется с азиатских рынков, оказавшихся под влиянием новых интервенций Банка Японии, осуществившего очередные вливания, направленные на ослабление йены. Кроме того, как мы полагаем, в ближайшие дни инвесторы постараются избегать каких-либо активных действий, предпочитая получить более полное представление о стратегии американского и европейского регуляторов на ближайшую перспективу, которое можно будет получить 2 и 3 ноября по итогам заседаний FOMC и ЕЦБ.

Российские еврооблигации: энтузиазма поддерживать рост не хватило надолго. Сегодня фиксация прибыли может усилиться

Начало дня в сегменте российских еврооблигаций складывалось под влиянием позитивных настроений, преобладавших в четверг, положительные переоценки, по многим позициям, в первую очередь в суверенном сегменте и квазигосударственных рисках сохранялись. Так, по суверенным Russia-30 первые сделки были по 119,1875% (YTM 4,19%). В корпоративном секторе спрос концентрировался в бумагах Газпрома, ВЭБа, ТНК-ВР, поддерживая ценовой рост в пределах 50 б.п.

Вместе с тем, удержаться в зоне роста в течение всего дня оказалось не под силу. Фиксация прибыли в суверенном сегменте отодвинула котировки Russia-30 к отметке 118,5% (YTM 4,30%), где они остались вплоть до закрытия. В негосударственных выпусках продажи второй половины дня в большей степени были ориентированы на то, чтобы зафиксировать рост, наблюдавшийся утром. Таким образом, в «первом эшелоне» можно говорить о возвращении к уровням закрытия четверга. По части прочих бумаг наблюдалось снижение котировок в среднем на 25-50 б.п. относительно предыдущего закрытия, при этом подчеркнем, что пока активность продавцов была довольно умеренной. На наш взгляд, велики шансы перехода фиксации прибыли в более активную стадию сегодня, особенно на фоне отсутствия избыточного энтузиазма на глобальных фондовых и сырьевых площадках. В то же время вряд ли участники рынка захотят допускать серьезные отрицательные переоценки по портфелю в последний день октября, к тому же общий фон текущей недели будет основан на ожиданиях предстоящих заседаний FOMC и ЕЦБ, что также мотивирует воздержаться от каких-либо активных действий.

Рублевые облигации: участники рынка постарались удержать положительные переоценки. Активность вторичного рынка при сохраняющемся дефиците ликвидности может ограничить навес первичного предложения.

На локальном долговом рынке в пятницу сохранять позитивный настрой было довольно непросто. С одной стороны, от покупок участников рынка «отвлекала» необходимость производить расчеты по налогу на прибыль - при текущей напряженной ситуации с ликвидностью совмещать оба процесса оказалось довольно проблематично. С другой – внешняя поддержка стала слабее, и это также повлияло на сокращение спроса.

Так, в сегменте ОФЗ, несмотря на отсутствие устойчивой отрицательной динамики котировок, можно констатировать ощутимое сокращение покупательских «аппетитов» и довольно скромный, по сравнению с четвергом, ценовой рост. В среднем прибавка в котировках ограничивалась 20-50 б.п. На общем фоне выделялся выпуск 26204, который подорожал более чем на 1,1%, и его доходность снизилась к 7,86% годовых (на 25 б.п. относительно четверга), вероятно потому, что днем ранее рост «запаздывал» от общего темпа переоценок.

В корпоративном секторе завершился процесс по выкупу бумаг Башнефти, отражая ощутимое, но, судя по оборотам, неполное «изъятие» бумаг с рынка. Согласно данным об итогах торгов от ММВБ, в обращении останется порядка 23,4% серии 01, 22,67% серии 02 и 22,97% серии 03, и мы не исключаем, что компания предпримет второй раунд выкупа, стараясь полностью изъять с рынка столь дорогостоящий долг (текущий купон 12,5% годовых).

В целом же по сегменту можно констатировать установление смешанной динамики, которая, на наш взгляд, в большей степени отражает желание обеспечить наиболее выразительные положительные итоги деятельности по итогам октября. Наиболее активно фиксация прибыли проходила в бумагах ВК-Инвест6, РусГидро-1, РусГидро-2, Сибметинвест-1. При этом на позитивной волне, обеспечившей ценовой рост в пределах 30-50 б.п. при наличии довольно заметных оборотов, день закончили выпуски Вк-Инвест3, Газпром нефть-9, ФСК-10, АЛРОСА-23, Мечел-13, Сибметинвест-2, РЖД1-15, РЖД-16.

Пятничные налоговые расчеты изрядно абсорбировали ликвидность участников рынка, и без дополнительной поддержки со стороны регуляторов будет довольно проблематично активизировать покупки во вторичном сегменте, особенно на фоне формирующегося навеса первичного предложения. Отметим, что помимо высокой активности в части привлечения средств посредством размещения облигаций со стороны банковского сектора о своих намерениях размещаться заявляет и корпоративный сегмент. В частности, сегодня начинается сбор заявок по облигациям серии БО-07 ОАО «НЛМК».