Rambler's Top100
 

Ќќћќ—-ЅјЌ : »нтервенции Ѕанка японии повли€ли на отношение евро к доллару


[31.10.2011]  Ќќћќ—-ЅјЌ     pdf  ѕолна€ верси€

Ќовости эмитентов

Ѕанк «≈Ќ»“: первичное предложение – есть более интересные выпуски

Ѕанк «≈Ќ»“ сегодн€ открывает книгу за€вок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии Ѕќ-03 объемом 3 млрд руб. «а€вки будут приниматьс€ до 11 но€бр€ включительно. ќриентир по ставке купона 9-9,25% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте в размере 9,20-9,46%.

“аким образом, по новому выпуску Ѕанк «≈Ќ»“ (Ba3/—/B+) предлагает премию к обращающимс€ выпускам пор€дка 65-90 б.п. » хот€, на первый взгл€д, преми€ существенна€, тем не менее, в насто€щее врем€ на рынке есть заметно более интересные предложени€: ќ“ѕ-банка (Ba1/-/BB) и  редит ≈вропа Ѕанка (¬а3/-/¬¬-) с купоном 10-10,5% и 10,75-11,0% при более высоком рейтинге. Ќа наш взгл€д, это может заметно сократить спрос на бумаги Ѕанка.

». им выходит из ћƒћ Ѕанка, начина€ новый проект

ѕо данным «¬едомостей», »горь  им может выйти из капитала ћƒћ Ѕанка уже до конца текущего года: расчеты по сделке с пакетом  има начались - первый транш средств  им уже получил. ќднако дол€ денег в сделке невелика: за большую часть пакета совладелец получит Ћатвийский торговый банк. Ќапомним, что в июле 2010 года  им покинул пост предправлени€ ћƒћ Ѕанка, в этом году вышел из совета директоров банка. Ќа прошлой неделе объ€влено о его новом приобретении  има – «Ѕарклайс банке». /¬едомости/

— учетом того, что с середины 2010 года ». им сокращал свое участие в управлении бизнеса Ѕанка, нельз€ сказать, что данный шаг стал полностью неожиданным дл€ инвесторов. “ем более после последних новостей о приобретении «Ѕарклайс банка». ¬еро€тно, совладельцы ћƒћ Ѕанка так и не сошлись в стратегии развити€ после объединени€. Ќапомним, что в своих бизнес-проектах ». им в большей степени делал упор на розницу, в то врем€ как объединенный ћƒћ Ѕанк остаетс€ в первую очередь корпоративным банком. —реди нынешних крупных проектов, в которых участвует ». им, ключевое место занимает розничный банк «¬осточный Ёкспресс» (38 место по активам, 112 млрд руб.). ѕриобретенный вместе с партнерами «Ѕарклайс банк» активен на валютном рынке и рынке ћЅ , держит небольшой (около 10% активов) портфель ценных бумаг, €вл€етс€ одним из лидеров российского эквайрингового бизнеса. Ќе исключено, что в новом проекте уклон будет больше в «пластиковый» бизнес. ¬ частности, данна€ тенденци€ наблюдаетс€ и в «¬осточном Ёкспрессе», который постепенно начал развивать у себ€ направление кредитных карт. Ќа этом фоне интересным смотритс€ тот факт, что за бывшим совладелецем ћƒћ Ѕанка остаетс€ Ћатвийский торговый банк. ¬озможно, речь идет еще и о том, чтобы активно обслуживать и международные операции клиентов.

ƒл€ ћƒћ новость довольно, как мы уже отметили, предсказуема, и маловеро€тно, что она окажет существенное вли€ние на котировки об€зательств банка. — точки зрени€ «¬осточного Ёкспресса» может возникнуть р€д опасений касательно вли€ни€ проектов ». има на Ёмитента, однако, на наш взгл€д, бизнес последнего отчасти защищен акционерной и управленческой структурой с присутствием IFC и независимых директоров. –анее менеджмент Ѕанка за€вл€л (в преддверии облигационного выпуска), что активную фазу сделок M&A  Ѕ ¬осточный пока прошел и сейчас сконцентрировалс€ в большей степени на органичном росте.

«ћагнит»: итоги 9 мес€цев 2011 года по ћ—‘ќ

¬ конце прошлой недели торгова€ сеть «ћагнит» озвучила промежуточные финансовые результаты за 9 мес€цев 2011 года по ћ—‘ќ, традиционно представив только выборочные ключевые показатели.  ак и ожидалось, исход€ из операционных результатов  омпании за отчетный период, на фоне высоких темпов расширени€ сети у «ћагнита» произошло снижение маржинальности бизнеса, несмотр€ на усили€ менеджмента по повышению операционной эффективности.

“ак, консолидированна€ выручка –итейлера показала солидный рост на 46% до 240,2 млрд руб. к аналогичному периоду 2010 года. ѕричем, положительна€ динамика за €нварь-сент€брь 2011 года была св€зана как с активным развитием сети (открыто 712 магазинов, общее количество магазинов в сети достигло 4,767 тыс., торгова€ площадь – 1,74 млн кв. м.), так и с увеличением сопоставимых продаж (LFL составил 14,29%: чек – 11,6%; трафик – 2,4%). Ќаш комментарий к операционным результатам —ети за 9 мес€цев 2011 года.

¬месте с тем, показатель EBITDA у «ћагнита» рос медленнее - на 30,6% до 17,3 млрд руб. к сопоставимому периоду 2010 года при этом EBITDA margin снизилась на 0,85 п.п. до 7,2%. Ќапомним, целевой уровень, ранее обозначенный  омпанией, на весь 2011 год составл€л пор€дка 7,2-7,5%, что вполне достижимо, учитыва€ предсто€щий высокий сезон предновогодних продаж. ќтметим, что, по за€влению менеджмента,  омпани€ продолжает работу над повышением операционной эффективности, в том числе оптимизиру€ расходы на персонал, улучша€ коммерческие услови€ с поставщиками, а также «перенос€» на конечных потребителей заметно возросшие издержки (на бензин, увеличение ≈—Ќ и страховых взносов), что видно по LFL. “ем не менее, высокие темпы открыти€ магазинов, в первую очередь запуск гипермаркетов, которые еще не достигли уровн€ «зрелых» продаж, отразились на прибыльности бизнеса «ћагнита» в целом. ¬ свою очередь, руководство –итейлера намеренно продолжить активное развитие сети в 2012 году, что, веро€тно, в ближайшее врем€ продолжит оказывать давление на маржинальность бизнеса. Ќапомним, в 2012 году «ћагнит» намерен сохранить темпы открыти€ новых магазинов на уровне 2011 года (прогнозируетс€ запуск не менее 800 «магазинов у дома», 50 гипермаркетов и увеличение в 2 раза магазинов «дрогери», количество которых ожидаетс€ по итогам этого года пор€дка 200), на что может потребоватьс€ пор€дка 1,6-1,8 млрд долл. (или около 48-54 млрд руб.).

ѕо итогам 9 мес€цев 2011 года показатели долговой нагрузки «ћагнит» не раскрывает. ѕри этом на конец июн€ этого года размер долга —ети составл€л 47,4 млрд руб., а на краткосрочную часть приходилось 12,5 млрд руб. (или 26,4% долга). —оотношение ƒолг/EBITDA, по нашим оценкам, было 2,3х против 1,6х в 2010 году, „истый долг/EBITDA – 2,2х против 1,4х соответственно. ¬ целом, ситуаци€ с долговой нагрузкой, несмотр€ на ее заметный рост, у –итейлера оставалась достаточно комфортной, особенно на фоне ’5 (ƒолг/EBITDA – 4,05х), но реализаци€ крупномасштабной инвестпрограммы в 2011-2012 годы, на наш взгл€д, может привести к дальнейшему ее увеличению.

„то касаетс€ облигаций «ћагнита», то ликвидность выпусков по-прежнему низка€, и вр€д ли можно ждать реакции в котировках на промежуточные финансовые результаты  омпании за отчетный период.

ƒенежный рынок

»нтервенции Ѕанка японии повли€ли на отношение евро к доллару

ѕ€тничные торги на международном рынке FOREX проходили в довольно спокойном настроении. ¬алютна€ пара EUR/USD находилась в диапазоне 1,412-1,42х. »нвесторы после сильнейшего за последнее врем€ укреплени€ европейской валюты в четверг предпочли на врем€ вз€ть паузу и переосмыслить ее дальнейшие перспективы. ќпубликованна€ статистика из —Ўј о личных расходах («+0,6%») и личных доходах («+0,1%»), немного не оправдала ожиданий участников в части роста личных доходов, однако это нисколько не отразилось на ходе валютных торгов, что лишь подтверждает предположение о временном затишье на валютном рынке. ѕо итогам недели соотношение между евро и долларом составило 1,415х.

—егодн€ при открытии торгов в рамках азиатской сессии можно было наблюдать резкое снижение пары EUR/USD с уровн€ 1,415х до 1,399х. ќдной из веро€тных причин столь сильного колебани€ валютного рынка могла стать интервенци€ Ѕанка японии, целью которой было снижение стоимости иены. Ќапомним, что это уже не первые действи€ монетарных властей японии, однако ранее они не провоцировали столь сильных последствий дл€ других валют. —ледует отметить, что инвесторы начали про€вл€ть повышенный интерес к иене в момент разгара в ≈вропе долгового кризиса. ”лучшение ситуации на фоне прин€тых на недавнем саммите ≈— решений не отразилось на спросе со стороны участников.

—егодн€ при открытии торгов в рамках европейской сессии будет определена дальнейша€ тенденци€ на валютных рынках. Ќа наш взгл€д, начавша€с€ коррекци€ может привести к тому, что инвесторы продолжат фиксировать прибыль от сильного роста на прошлой неделе, а это может еще сильнее снизить соотношение между евро и долларом.

Ќачало новой недели ознаменовалось коррекцией рубл€

¬ п€тницу локальный валютный рынок продолжал сохран€ть позитивные настроени€, на фоне которых можно было наблюдать укрепление рубл€. ѕри открытии торгов курс доллара составл€л 29,90 руб., а стоимость бивалютной корзины – 35,48 руб. ќднако не только рост аппетита на глобальных площадках лег в основу укреплени€ национальной валюты, еще одним поводом стала последн€€ в этом мес€це выплата в бюджет налога на прибыль организаций. Ќедостаток рублевой ликвидности и ограниченные возможности ранее широко используемых дл€ привлечени€ ресурсов рынков ћЅ  и –≈ѕќ вынуждали участников трансформировать валютную выручку. ѕо итогам дн€ стоимость американской валюты снизилась до уровн€ 29,71 руб., а бивалютной корзины - до 35,29 руб.

ќткрытие валютной сессии ћћ¬Ѕ сегодн€ началось с резкого снижени€ рубл€ по отношению к иностранным валютам. ѕри этом доллар вновь преодолел отметку 30 руб. и достиг уровн€ 30,1 руб. ¬месте с тем, мы полагаем, что пока рано говорить об изменении направлени€ локального валютного рынка: не исключено, что в ближайшее врем€ курс доллара вернетс€ к отметке 30 руб. ѕоддержкой дл€ этого будет стабильна€ ситуаци€ на сырьевых площадках, где нефть марки Brent удерживаетс€ выше уровн€ 105 долл. за барр.

ќстатки на счетах в ÷Ѕ на минимальном уровне с начала года

ѕ€тничные налоговые выплаты оставили на ликвидности банковской системы очередную «вм€тину». —огласно данным ÷Ѕ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 112 млрд руб. до 645,5 млрд руб. —ледует отметить, что это самое низкое значение уровн€ ликвидности с начала года, кроме того, депозитна€ компонента впервые опустилась ниже уровн€ 100 млрд руб. до 99,6 млрд руб. ѕри этом банки на аукционах пр€мого –≈ѕќ продолжили сокращать объем привлекаемых ресурсов: в п€тницу объем средств составил 274 млрд руб., что на 23,6 млрд руб. меньше, чем в четверг.  редитные организации заместили эту сумму за счет 20 млрд руб. размещенных ¬ЁЅом пенсионных средств. Ќа наш взгл€д, сегодн€ спрос на аукционах ÷Ѕ будет приблизительно такой же, как и в п€тницу.

ƒолговые рынки

¬нешние рынки: в п€тницу обошлось без серьезной коррекции, но желание зафиксироватьс€ укрепл€етс€. »нвесторы в ожидании итогов заседаний FOMC и ≈÷Ѕ. приход€щихс€ на эту неделю

√лобальные площадки завершили неделю, стара€сь «не растер€ть» энтузиазм, который сформировалс€ по итогам завершившегос€ в среду европейского саммита. ¬месте с тем, попытки зафиксировать результаты столь впечатл€ющего роста, который наблюдалс€ в четверг, оказали серьезное вли€ние на итоговые результаты п€тничных торгов. ≈вропейские фондовые индексы продемонстрировали по итогам дн€ изменение в диапазоне от «-0,2%» до «+1,2%», в —Ўј изменение по итогам дн€ было весьма несущественным – значени€ базовых индексов сместились в пределах «-0,05%» - «+0,07%». ѕри этом макроданные, опубликованные в п€тницу, не оказали какого-то заметного вли€ни€ на ход торгов.

„то касаетс€ динамики сегмента государственных долговых бумаг, то можно отметить более ло€льное отношение к сегменту, чем в четверг. “ак, спрос на казначейские об€зательства —Ўј «вернул» доходность 10-летних UST к отметке 2,32% («-8» б.п. относительно предыдущего закрыти€). ¬ европейских госбумагах спрос на немецкие об€зательства был наиболее весомым, обеспечив им снижение доходностей в пределах 5 б.п., тогда как спрос на об€зательства »спании, »талии и ѕортугалии был слабым, и их доходности продолжили рост. ѕри этом динамика бумаг »талии оказалась и под давлением первичного предложени€ разной срочности (размещались бумаги с погашением в 2014, 2017, 2019 и 2022 годах), которое характеризовалось доходност€ми на 20-30 б.п. выше, чем на аналогичных аукционах в сент€бре.

Ќова€ недел€ начинаетс€ продолжением фиксации на фондовых площадках, причем ощутимое вли€ние распростран€етс€ с азиатских рынков, оказавшихс€ под вли€нием новых интервенций Ѕанка японии, осуществившего очередные вливани€, направленные на ослабление йены.  роме того, как мы полагаем, в ближайшие дни инвесторы постараютс€ избегать каких-либо активных действий, предпочита€ получить более полное представление о стратегии американского и европейского регул€торов на ближайшую перспективу, которое можно будет получить 2 и 3 но€бр€ по итогам заседаний FOMC и ≈÷Ѕ.

–оссийские еврооблигации: энтузиазма поддерживать рост не хватило надолго. —егодн€ фиксаци€ прибыли может усилитьс€

Ќачало дн€ в сегменте российских еврооблигаций складывалось под вли€нием позитивных настроений, преобладавших в четверг, положительные переоценки, по многим позици€м, в первую очередь в суверенном сегменте и квазигосударственных рисках сохран€лись. “ак, по суверенным Russia-30 первые сделки были по 119,1875% (YTM 4,19%). ¬ корпоративном секторе спрос концентрировалс€ в бумагах √азпрома, ¬ЁЅа, “Ќ -¬–, поддержива€ ценовой рост в пределах 50 б.п.

¬месте с тем, удержатьс€ в зоне роста в течение всего дн€ оказалось не под силу. ‘иксаци€ прибыли в суверенном сегменте отодвинула котировки Russia-30 к отметке 118,5% (YTM 4,30%), где они остались вплоть до закрыти€. ¬ негосударственных выпусках продажи второй половины дн€ в большей степени были ориентированы на то, чтобы зафиксировать рост, наблюдавшийс€ утром. “аким образом, в «первом эшелоне» можно говорить о возвращении к уровн€м закрыти€ четверга. ѕо части прочих бумаг наблюдалось снижение котировок в среднем на 25-50 б.п. относительно предыдущего закрыти€, при этом подчеркнем, что пока активность продавцов была довольно умеренной. Ќа наш взгл€д, велики шансы перехода фиксации прибыли в более активную стадию сегодн€, особенно на фоне отсутстви€ избыточного энтузиазма на глобальных фондовых и сырьевых площадках. ¬ то же врем€ вр€д ли участники рынка захот€т допускать серьезные отрицательные переоценки по портфелю в последний день окт€бр€, к тому же общий фон текущей недели будет основан на ожидани€х предсто€щих заседаний FOMC и ≈÷Ѕ, что также мотивирует воздержатьс€ от каких-либо активных действий.

–ублевые облигации: участники рынка постарались удержать положительные переоценки. јктивность вторичного рынка при сохран€ющемс€ дефиците ликвидности может ограничить навес первичного предложени€.

Ќа локальном долговом рынке в п€тницу сохран€ть позитивный настрой было довольно непросто. — одной стороны, от покупок участников рынка «отвлекала» необходимость производить расчеты по налогу на прибыль - при текущей напр€женной ситуации с ликвидностью совмещать оба процесса оказалось довольно проблематично. — другой – внешн€€ поддержка стала слабее, и это также повли€ло на сокращение спроса.

“ак, в сегменте ќ‘«, несмотр€ на отсутствие устойчивой отрицательной динамики котировок, можно констатировать ощутимое сокращение покупательских «аппетитов» и довольно скромный, по сравнению с четвергом, ценовой рост. ¬ среднем прибавка в котировках ограничивалась 20-50 б.п. Ќа общем фоне выдел€лс€ выпуск 26204, который подорожал более чем на 1,1%, и его доходность снизилась к 7,86% годовых (на 25 б.п. относительно четверга), веро€тно потому, что днем ранее рост «запаздывал» от общего темпа переоценок.

¬ корпоративном секторе завершилс€ процесс по выкупу бумаг Ѕашнефти, отража€ ощутимое, но, суд€ по оборотам, неполное «изъ€тие» бумаг с рынка. —огласно данным об итогах торгов от ћћ¬Ѕ, в обращении останетс€ пор€дка 23,4% серии 01, 22,67% серии 02 и 22,97% серии 03, и мы не исключаем, что компани€ предпримет второй раунд выкупа, стара€сь полностью изъ€ть с рынка столь дорогосто€щий долг (текущий купон 12,5% годовых).

¬ целом же по сегменту можно констатировать установление смешанной динамики, котора€, на наш взгл€д, в большей степени отражает желание обеспечить наиболее выразительные положительные итоги де€тельности по итогам окт€бр€. Ќаиболее активно фиксаци€ прибыли проходила в бумагах ¬ -»нвест6, –ус√идро-1, –ус√идро-2, —ибметинвест-1. ѕри этом на позитивной волне, обеспечившей ценовой рост в пределах 30-50 б.п. при наличии довольно заметных оборотов, день закончили выпуски ¬к-»нвест3, √азпром нефть-9, ‘— -10, јЋ–ќ—ј-23, ћечел-13, —ибметинвест-2, –∆ƒ1-15, –∆ƒ-16.

ѕ€тничные налоговые расчеты изр€дно абсорбировали ликвидность участников рынка, и без дополнительной поддержки со стороны регул€торов будет довольно проблематично активизировать покупки во вторичном сегменте, особенно на фоне формирующегос€ навеса первичного предложени€. ќтметим, что помимо высокой активности в части привлечени€ средств посредством размещени€ облигаций со стороны банковского сектора о своих намерени€х размещатьс€ за€вл€ет и корпоративный сегмент. ¬ частности, сегодн€ начинаетс€ сбор за€вок по облигаци€м серии Ѕќ-07 ќјќ «ЌЋћ ».

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: