Новости эмитентов

Группа Соллерс привлекает новые кредиты

Совет директоров ОАО «Ульяновский автомобильный завод» (входит в Группу Соллерс) на заседании 18 сентября одобрили 2 сделки по привлечению кредитов на общую сумму 3,3 млрд руб. Кредитные ресурсы привлекаются в Сбербанке для развития «УАЗа», которое в настоящее время является крупнейшим в России производителем внедорожников. Предприятие планирует в 2011 году произвести 62,7 тыс. автомобилей, что на 13,4% больше, чем в 2010 году.

Для находящихся в обращении облигаций Группы Соллерс новость нейтральна, по причине отсутствия ликвидности в них, вместе с тем, в целом для кредитного профиля неоспоримо важно, насколько адекватен осуществляемый рост кредитной задолженности в целом по Группе имеющимся финансовым характеристикам. Судя по всему, обозначенные кредиты можно будет отследить только в годовой консолидированной отчетности.

Почта России: краткосрочные прогнозы и перспективы развития

Гендиректор «Почты России» Александр Киселев вчера дал прогноз по ключевым финансовым показателям и обозначил перспективы развития ФГУП в 2011-2012 годы:

- выручка Почты в 2011 году ожидается в размере 110 млрд руб., что на 4,4% выше, чем в 2010 году. Кроме того, Почта ожидает чистую прибыль на уровне 2010 года (была 480 млн руб.).

- в 2012 году инвестиции в модернизацию почтовой системы могут составить не менее 20 млрд руб. (против 17 млрд руб. в 2011 году) и это будут собственные средства ФГУП. Отметим, что в настоящий момент госинвестиции не осуществляются. Вместе с тем, А.Киселев отметил, что в сентябре 2011 года на заседании правительства РФ вице-премьер Сергей Иванов дал поручения Минфину и Минкомсвязи ускорить процесс модернизации Почты за счет пересмотра процесса софинансирования - 51% средств за счет ФГУП, 49% - за счет федерального и региональных бюджетов. Программа модернизации рассчитана на 5 лет, а ее объем составляет более 100 млрд руб. Инвестиции также будут направлены на строительство новых автоматизированных сортировочных центров (АСЦ). В 2011 году он составил 3,4 млрд руб. В частности, осенью Почта начнет строительство АСЦ в Ростове-на-Дону стоимостью 47 млн евро, завершить работы ФГУП рассчитывает в 2014 году.

- в конце октябре-ноябре 2011 года ФГУП представит на согласование в правительство и профильные ведомства (Минфин, Росимущество, Минэкономразвития) свою дальнейшую стратегию развития на 10 лет, подготовленную совместно с консультантом Boston Consulting Group (BCG).

В целом, прогноз менеджмента Почты России по росту выручки выглядит довольно консервативно на фоне динамики доходов в 2010 году («+9,4%» к 2009 году), в то же время сохранение прибыльности на уровне прошлого года может стать для ФГУП неплохим результатом. Инвестиционная программа Почты на 2012 год в части модернизации почтовой системы и строительству АСЦ является достаточно масштабной для ФГУП, но поручение правительства РФ разделить этих капвложения с федеральным и местными бюджетами может облегчить эту задачу и не приведет к наращиванию долговой нагрузки Предприятия.

Облигации Почты серии 01 (YTP 8,08%/820 дн.) являются низколиквидными и вряд ли привлекут внимание своей доходностью инвесторов в условиях нестабильности на рынках.

Киев: все еще слабые итоги исполнения бюджета за 8 месяцев 2011 года. Бумаги под давлением внешнего негатива

Вчера Киевская городская государственная администрация представила итоги исполнения бюджета города по состоянию на 1 сентября 2011 года, то есть за 8 месяцев. В целом, вновь можно отметить невысокое исполнение бюджета по доходам и расходам. Так, за январь-август 2011 года объем всех доходов бюджета составил только 50,5% (или 9,0 млрд грн.) от планового значения, а расходов – 52,0% (9,96 млрд грн.). Причем, в части доходных статей бюджета наибольшие дисциплины отличились безвозмездные поступления из вышестоящего бюджета («+56,6%» до 1,4 млрд грн. к плановому значению), в то время как налоговые доходы составили 52,7%, где лидирует по собираемости подоходный налог (исполнение 57,9%). Отдельно отметим, что НДФЛ занимает и первые позиции среди налоговых поступлений по приросту к аналогичному периоду 2010 года - «+22%» против «+15,3» по всем налоговым доходам бюджета. Здесь стоит напомнить, что результат мог быть более ощутимым для казны города, но с 1 января 2011 года вступили новые поправки в Бюджетный кодекс Украины, лишившие бюджет Киева 50% доходов от НДФЛ, которые теперь перечисляются в госбюджет (ранее 100% поступало в городскую казну – или 47% от собственных доходов). В результате, согласно бюджету города на 2011 год, объем НДФЛ относительно 2010 года должен сократиться на 33,4% до 6,8 млрд грн. Тем не менее, по-прежнему отметим высокую долю собственных доходов Киева в общих доходах (около 84,8%), что является положительным моментом его кредитного профиля.

Вместе с тем, в целом, бюджет Киева демонстрирует рост доходов бюджета к сопоставимому периоду 2010 года доходы на 18,2% до 9,0 млрд грн., в то время как расходы несколько снизились на 7% до 9,96 млрд грн., при этом бюджет являлся дефицитным и его значение составило 958 млн грн. Напомним, что по итогам всего 2011 года дефицит должен возрасти до 1,3 млрд грн. Мы считаем, что исполнение бюджета в части расходов не вызовет каких-либо проблем, если учесть, что после размещения в июле 2011 года евробонда на 300 млн долл. (был рефинансирован евробонд на 200 млн долл.) в распоряжении города должно было остаться порядка 100 млн долл.(7,97 млрд грн.), то есть проблем с ликвидностью Киев вряд ли в настоящее время испытывает. Что касается госдолга (был 9,6 млрд грн. на конец июля 2011 года), то серьезный объем его исполнения приходится на 2012 год – погашение евробонда 250 млн долл. (26 ноября) и 1,2 млрд грн (или около 150 млн долл.) в виде кредитов перед Альфа-Банк Украина и Банк «Хрещатик» (в июле 2011- июне 2012 годов). Учитывая опыт рефинансирования 2011 года, скорее всего, город обратится к публичным заимствованиям (евробонды), если позволит конъюнктура рынка, а также может рассчитывать на поддержку нацбанков.

Еврооблигации Киева в текущих условиях подверглись массированным распродажам, что привело к заметному рост доходности наиболее ликвидного выпуска Kiev-16 до 11,39% и расширению спрэда к кривой суверенных бумаг Украины. Принимая во внимание сохраняющуюся нестабильность, инвесторам следует учитывать, что продажи данных бумаг продолжиться могут продолжиться.

Денежный рынок

Немного позитива по «греческому вопросу» затормозило падение евро

После довольно резкого снижения, начало которого было положено еще в пятницу, валютный рынок понемногу начал менять направление. Если в начале азиатской сессии валютная пара EUR/USD продолжала следовать по нисходящей, и достигала отметки 1,3602х, то приход на рынок европейских инвесторов ознаменовался началом ее восстановления. Следует отметить, что минимальное значение, которое достигала пара на прошлой неделе (1,3594х), явилось индикатором нижней границы коридора ее движения, а все попытки инвесторов снизить соотношение между евро и долларом пока не увенчались успехом. Помимо чисто технических мотивов для восстановления, поддержкой для европейской валюты стала новость о позитивных промежуточных результатах переговоров между МВФ, ЕС, ЕЦБ и Грецией по вопросу выделения нового транша финансовой помощи. Несмотря на то, что на валютном рынке продолжает сохраняться довольно слабая активность вкупе с низкими объемами торгов, пара все же смогла частично отыграть падение этой недели. Уровень 1,37х стал для рынка довольно сложным значением, многократное преодоление которого являлось для участников задачей оставшегося торгового периода. По итогам дня пара EUR/USD составила 1,37х.

Эффект от информации о возвращении в Грецию представителей МВФ, ЕС, ЕЦБ для возобновления оценки действии правительства по консолидации бюджета рынок пока не успел ощутить. Мы полагаем, что сегодняшние торги в рамках европейской сессии, скорее всего, начнутся с новой волны покупок европейской валюты. Помимо этого, еще одним позитивным моментом для роста спроса на евро стало подтверждение агентством Fitch кредитного Германии на уровне «ААА».

Национальная валюта продолжает испытывать на себе непрекращающийся отток капитала

Вчера на локальном валютном рынке бивалютная корзина очередной раз обновила годовой максимум. При открытии торгов ее значение достигло 36,69 руб. Участники оказались не готовы к подобным уровням, от чего на рынке начались продажи, скорректировавшие ее значение до 36,51 руб. Довольно сильное движение можно было наблюдать после публикации отчета МВФ о состоянии мировых экономик, реагируя на который, корзина выросла до 36,81 руб. Реакция международных инвесторов на понижение прогнозов роста ВВП как ЕС, так и по США выглядела довольно скромной, так как данные опасения уже заложены в текущее соотношение межу валютами, что нельзя сказать о локальном рынке. Не исключено, что причиной для подобной реакции стал продолжающийся отток капитала, а повышение рисков, лишь усилило его.

Ситуация на сырьевых площадках в последнее время оказывает все меньшее влияние на стоимость национальной валюты. Вместе с тем, вчерашнее заявление от представителя ОПЕК о необходимости пересмотреть уровень справедливой цены на нефть увеличило ее стоимость. Так, «черное золото» марки Brent вчера вновь преодолело уровень 110 долл. за барр. На наш взгляд, отложенный эффект от возможного пересмотра квот на добычу нефти с целью повышения ее цены на мировых рынка, рано или поздно все же окажет поддержку рублю.

На рынке осталось два доступных источника фондирования – ЦБ и Минфин

С конца прошлой недели кредитные организации предпочитают ежедневно «пролонгировать» ресурсы, предлагаемые ЦБ на аукционах прямого РЕПО. В пятницу объем заимствований составил порядка 150 млрд руб., в понедельник – 125 млрд руб., а вчера – 180 млрд руб. Кроме того, участникам денежного рынка оказывается довольно массивная поддержка со стороны Минфина: запланировавшего дополнительной объем вливания ликвидности на этой неделе 380 млрд руб. В то же время, система предпочитает использовать эти ресурсы с целью покупки иностранной валюты и получения от этой спекулятивной операции выгоды, что объясняет скромное состояние суммы остатков на счетах в ЦБ. Так, за вчерашний день она увеличилась всего на 52,5 млрд руб. до 929,8 млрд руб., несмотря на дополнительно «влитые» в систему 150 млрд руб. Кроме того, ставка MosPrime o/n уже вплотную подошла к стоимости ресурсов у регулятора и составила 5,32%. В настоящее время решение Банка Росси о понижении стоимости предоставления ресурсов, принятое на прошлой неделе, выглядит очень своевременно.

Долговые рынки

Внешние рынки: предпочитая дождаться результатов заседания FOMC, инвесторы постараются избегать активных действий, но спекуляции сегодня могут приобрести еще более яркий вид

Во вторник на глобальных площадках сформировалась очень неоднородная обстановка. Европейские площадки фактически проигнорировали новость о снижении итальянского рейтинга агентством S&P, а также актуализировавшиеся опасения относительно того, что Moody’s, которое поместило рейтинг на пересмотр с возможностью понижения, может ускорить свое негативное решение. Вероятно, поступающие из Греции заявления о том, что еще продолжается диалог о предоставлении Афинам поддержки и ключевое решение пока отложено до середины октября, имели более серьезное влияние на общий настрой в части возможных покупок европейских активов. К тому же на позитивной волне помогли удержаться и новости из Испании, где проходило размещение новых краткосрочных облигаций (на 12 и 18 месяцев) на сумму 4,5 млрд евро, и, по сути, премия в доходности относительно аналогичного предложения в августе ограничилась в пределах 20 б.п., отражая, что озвученные ранее меры ЕЦБ по поддержке госбумаг Испании продолжают «работать». В результате, европейские фондовые площадки продемонстрировали рост на 1,9% - 3%, хотя, общее отношение к рискам финансового сектора остается крайне осторожным и, по возможности, инвесторы стараются ограничивать их долю в портфелях.

В США при открытии торгов также складывалось ощущение, что позитивный тренд сможет укрепиться на весь день, и даже довольно слабый отчет по рынку недвижимости, отразивший более серьезное, чем ожидалось падение объемов нового строительства в августе («-5%»относительно июля при ожидании «-2,3%»), не оказал заметного давления. Мы полагаем, что по мере приближения столь ожидаемого всеми инвесторами сегодняшнего раунда заседания FOMC, где должен прозвучать базовый план действий при текущей неоднозначной ситуации, возможные меры американского регулятора воспринимаются уже не столь «целительными», как изначально, потому что каждый из возможных к реализации вариантов имеет свои недостатки, и оптимизм иссякает. Вместе с тем, не будем пока торопится с выводами и дождемся протокола заседания. При этом укрепление фактора ожиданий выражается в довольно консервативной стратегии участников в части американских рисков: по итогам вчерашнего дня «в плюсе» удалось задержаться только DOW JONES («+0,07%»), а по остальным базовым индексам было зафиксировано снижение от 0,17% до 0,86%.

В казначейских обязательствах США наблюдался довольно широкий диапазон колебания доходностей внутри дня от 1,93% до 1,99%, при этом при закрытии ставка была ближе к нижней границе данного диапазона – у отметки 1,94% годовых. В части госбумаг Германии также сохраняется устойчивый спрос, поддерживающий доходности на минимумах. В то же время рисковые премии в корпоративных долгах продолжают расти – новая серия ITRX X-OVER уверенно держится в диапазоне 780 – 790 б.п.

От сегодняшнего дня не стоит ждать какой-то единой динамики торгов – общее напряжение и неоднородность оценок возможного сценария планируемых действий FOMC могут провоцировать разного рода «перекосы», обусловленные спекулятивными операциями.

Российские еврооблигации: проявление спроса может быть как попыткой диверсифицировать риски, так и следствием необходимости закрыть короткие позиции

Утро вторника начиналось без единого тренда: проявления спроса на качественный риск из «первого эшелона» комбинировалось с довольно активными продажами в бондах с более высокими отраслевыми рисками. При этом если в бумагах «фишек» не было заметно серьезных ценовых изменений, то в бумагах Евраза, Кокса, Металлоинвеста, Северстали и Альфа-Банка ценовые потери были в диапазоне от 0,5% до 0,75%. По бондам ВымпелКома, который и утром был объектом активных продаж, ценовой минимум был зафиксирован по ВымпелКом-22 у отметки 90,5%, и только во второй половине дня, к закрытию, удалось вернуть котировки к 91%.

В целом, в ходе торговой сессии проявления предпочтений инвесторов только усилились в пользу «первого эшелона». Покупки во второй половине дня в бумагах Газпрома, Сбербанка, ВТБ, ВЭБа, ВЭБ-Лизинга добавили их котировкам 0,25% - 0,5%.

Что касается суверенных бумаг, то Russia-30 котировалась в рамках довольно узкого диапазона: начав день от 118%, выпуск прибавил лишь до 118,375%. При этом стоит отдельно отметить, что высокая активность наблюдается в рублевом выпуске Russia-18, котировки которого внутри дня колебались от 102,5% (YTM 7,35%) при открытии до минимума 101,5% (YTM 7,55%) и обратно к 102,125% (YTM 7,4%). Как мы полагаем, локальным участников в выпуске уже фактически не осталось, поскольку (для сравнения) доходность на локальном рынке госбумаг с сопоставимой дюрацией уже передвинулась выше отметки 8% годовых.

Инвесторы крайне осторожны в части рисковых активов в Европе. На фоне этого достаточно сложно делать вывод являются ли имеющиеся проявления спроса на российские евробонды попытками диверсифицировать позиции за счет инвестиций в emerging markets либо покупки - это всего лишь вынужденная мера, обусловленная необходимостью закрывать короткие позиций.

Рублевые облигации: и «инъекции» ликвидности не способствуют покупкам. Минфин «погорячился» с ориентиром по 26206?

Вопреки тому, что Минфин старается поддерживать участников рынка, накачивая их ликвидностью депозитных аукционов и аукционов РЕПО, локальный рынок остается в весьма депрессивном состоянии. Продажи сохраняются и сконцентрированы они по-прежнему в ОФЗ. В среднем снижение котировок по наиболее ликвидным бондам серий 25075, 25076, 25078, 25079, 26203, 26204 варьируется в диапазоне от 20 до 70 б.п. Примечательно, что на фоне озвученного Минфином ориентира для сегодняшнего аукциона по бумагам серии 26206 в диапазоне 8% - 8,1%, по итогам вчерашнего дня средневзвешенная доходность выпуска сложилась на уровне 8,33% годовых, потеряв в цене порядка 90 б.п. При таком раскладе какие-то прогнозы относительно спроса при размещении, на наш взгляд, не к месту.

В корпоративном секторе активность минимальна, сделки если и есть, то это продажи.

Как мы полагаем, при текущем соотношении ключевых конъюнктуроформирующих факторов проявления позитивных настроений маловероятны. Рынок выглядит неготовым принять текущие суровые условия, в первую очередь, в части валютного рынка, но пока намеков на переход к прежним уровням не наблюдается.