Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Вчерашний день на глобальных долговых площадках прошел в нейтральных настроениях.

Вчерашний торговый день был довольно скуп на публикацию статистических данных. Тем не менее, было достаточно событий, отразившихся на ходе торгов. Так, вчера Португалия после получения одобрения со стороны ЕС вновь вышла на рынок публичных заимствований. Согласно итогам аукциона, спрос на предлагаемые пятилетние бумаги составил 12 млрд евро, при предложении 2,5 млрд евро. Подобное событие было довольно позитивно воспринято инвесторами. Ввиду того, что дебют после почти двухлетнего перерыва прошел успешно, вероятнее всего, Португалия продолжит наращивать объем публичных заимствований.

Кроме того, повышенный спрос на размещаемые бумаги может стать индикатором общего отношения инвесторов к рискам периферийных стран ЕС, и не исключено, что это может стать примером для других стран, для которых в настоящий момент долговые рынки закрыты.

Новость о том, что конгрессу США все же удалось достигнуть договоренностей по вопросу государственного долга, не оказала сильного влияния на долговые площадки.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций Германии составила 1,543% («-2,9 б.п.»), Франции - 2,126% («-2,2 б.п.»), США - 1,825% («-1,8 б.п.»), Испании – 5,053% («-5,4 б.п.»), Италии – 4,189% («-0,6 б.п.»), Португалии – 5,741% («-6,9 б.п.»).

На глобальных валютных площадках вчера сохранялась высокая волатильность. Поводом для сильных движений пары EUR/USD вниз стало предложение премьер-министра Британии о проведении в 2015 году референдума по выходу страны из евро союза. По итогам торгов пара EUR/USD торговалась на уровне 1,331х.

Российские еврооблигации

Штиль продолжается. Первичный рынок пополнился новыми именами – РСХБ и СИБУР.

На рынке сохраняется штиль. Движения в бумагах минимальные. Russia-30 скорректировала небольшой рост вторника: ее цена опустилась на те же 7 б.п., набранные накануне.

В корпоративных выпусках из общей картины выбивались несколько выпусков, причем основные «отклонения» проходили со знаком «+»: GAZPROM-34 («+38,1 б.п.») и GAZPROM-37 («+91,1 б.п.»), NLMK 19 («+34,9 б.п.»), VEB 20 («+39 б.п.»), PROMSVZ 15 subd («+43,4 б.п.»), NOMOS-19 subd («+30,6 б.п.»), HCFB 20sub («+33,4 б.п.»).

При этом эмитенты, пользуясь в целом позитивными настроениями инвесторов, продолжают тестировать рынок. Вчера РСХБ разместил трехлетние еврооблигации объемом 1 млрд китайских юаней под 3,6% годовых при первоначальном ориентире доходности 3,6-3,7% годовых. Напомним, что недавно ВТБ провел доразмещение выпуска также в юанях и привлек средства под 3,8% годовых на срок 2 года и 9 месяцев. То, что РСХБ (Baa1/-/BBB) занял дешевле ВТБ, несмотря на полемику вокруг качества активов эмитента, отражает сложившуюся ситуацию на рынке евробондов, которая на российских площадках несколько иная – кривые двух госбанков почти совпадают.

Открыл книгу СИБУР (Ва1/-/ВВ+) на еврооблигации в долларах США. Ориентир по купону составляет 300-320 б.п. к среднерыночным свопам, то есть около 3,9-4,1% годовых на 5 лет. При этом объем, судя по всему, составит более 300 млн долл., поскольку именно эту сумму компания должна вернуть по ранее полученному кредиту. Отметим,  что по выпуску предусматриваются ковенанты, которые относятся к эмитенту, гаранту и некоторым дочерним структурам и включают ограничения по предоставлению активов в виде обеспечения и на привлечение долга (общий консолидированный долг к консолидированной EBITDA 3,5:1). События дефолта включают кросс-дефолт. С учетом сильных финансовых метрик эмитента, которые в дальнейшем должны еще улучшиться, выпуск смотрится интересно. Сделка должна закрыться на этой неделе.

Рублевые облигации

В среду в сегменте гособлигаций торговая активность вновь была на умеренных уровнях, основные сделки проходили в коротких бумагах. Аукционы Минфина РФ прошли вчера успешнее первого, но ближе к верхним границам индикативов, спросом пользовался ОФЗ 26210.

В среду торговая активность в секторе гособлигаций вновь была умеренной. Особо выраженных ценовых движений не наблюдалось, можно лишь отметить положительные переоценки в 4-летнем выпуске ОФЗ 25080 («+0,17 п.п.»). Больший объем сделок проходил в более коротких госбумагах:  в годовой ОФЗ 25076, 3-летней 25077, 2-летней 25079. Вчера все внимание игроков рынка было сфокусировано на аукционах Минфина РФ. Основной интерес пришелся на более короткий заем - 7-летние ОФЗ 26210: спрос по номиналу в 3,8 раза превысил предложение, составив 133,6 млрд руб. Тем не менее, доходность гособлигаций по цене отсечения была определена ближе к верхней границе индикатива (6,51% годовых), а средневзвешенная доходность составила 6,5% годовых (ориентир 6,47-6,52% годовых). Что касается длинного выпуска – 15-летних ОФЗ 26212, то здесь, как и ожидалось, спрос был заметно ниже: из предложенных 15 млрд руб. финансовое ведомство смогло разместить  10,454 млрд руб. (или 69,7%) с доходностью 7,09% годовых (средневзвешенная цена), YTM 7,1% годовых при цене отсечения, в то время как индикатив по выпуску был 7,0-7,1% годовых. На наш взгляд, судя по озвученным цифрам, поддержку спросу на госбумаги все-таки оказало вчерашнее погашение ОФЗ 25072 объемом 150 млрд руб. В ином случае без премии к рынку успехи Минфина РФ на аукционах, скорее всего, были бы менее убедительными.

В корпоративных облигациях вчера вновь не было отмечено сколь значимых оборотов. Как мы понимаем, основное внимание инвесторов сейчас сосредоточено на первичном рынке. Здесь, в свою очередь, можно отметить повышенный спрос на облигации Ростелекома и Росбанка, которые расширили объем предложения за счет новых выпусков. Так, Ростелеком дополнительно к займу серии 18 на 10 млрд руб. открыл книгу заявок на облигации серии 15 объемом 5 млрд руб. с тем же купоном 8,2% годовых (YTM 8,37% годовых), а Росбанк удвоил объем за счет еще одного выпуска биржевых облигаций серии БО-05 объемом 5 млрд руб. (в дополнении к серии БО-06 на 5 млрд руб., YTM 9,2-9,46% годовых).

Forex/Rates

На локальном валютном рынке вчера наблюдалось плавное усиление позиций рубля.

При открытии торгов национальная валюта начала демонстрировать укрепление. Комфортная ситуация на сырьевых площадках, где нефть марки Brent преодолела отметку 112 долл. за барр., оказывает рублю дополнительную поддержку. По итогам дня курс доллара составил 30,16 руб., а стоимость бивалютной корзины - 34,68 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах  увеличилась на 53,3 млрд руб. до 1121,5 млрд руб. MosPrime o/n составила 5,48% («- 40 б.п.»).

Наши ожидания

Сегодня будет опубликован довольно большой блок макростатистики как в ЕС, так и США, что на наш взгляд может увеличить темп торгов.

Главные новости

Банк Москвы (Ba2/-/BBB): первичное предложение

Неудовлетворенный полностью спрос по размещению ВТБ будет стимулировать интерес инвесторов к бумагам Банка Москвы. Тем не менее, учитывая стадию финансового оздоровления, на которой находится эмитент, мы ожидаем предоставление небольшой премии к облигациям «материнского» банка.

Событие. Банк Москвы 25 января 2013 года планирует провести сбор заявок на облигации серии БО-01 объемом 10 млрд руб.  Техническое размещение займа на бирже запланировано на 31 января текущего года. Срок обращения бумаг - 1092 дня, оферта не предусмотрена.

Комментарий. Напомним, 1 февраля 2013 года у Банка Москвы пройдет погашение по выпуску серии 02, номинальный объем которого составляет 10 млрд руб., то есть совпадает с величиной текущего предложения. Ориентиры по ставке купона пока не раскрываются.

Напомним, что на этой неделе прошло размещение ВТБ БО-21 с купоном 8,155% годовых, что соответствует доходности 8,316%. к погашению через 3 года. При этом наблюдался заметный переспрос (почти в 2 раза). Мы не исключаем, что последнее будет стимулировать интерес инвесторов на бумаги текущего размещения дочернего банка ВТБ. Отметим, что, как и у «материнской» структуры, у Банка Москвы один из рейтингов (от Fitch) имеет инвестиционный уровень. При этом при сделках прямого РЕПО с ЦБ дисконт по облигациям эмитента также находится на уровне 12,5%. Тем не менее, учитывая стадию финансового оздоровления, на которой находится эмитент, мы ожидаем предоставление премии к ВТБ до 40 б.п.