Денежный рынок

Вчера на денежном рынке не происходило ничего примечательного. Обилие ресурсов обусловило относительно невысокие ставки межбанка, которые в течение дня снижались с 8% до 6%. Цены по операциям «валютный своп» также не «поражали воображение», не превышая привычные 20-25%.

Несмотря на налоговые выплаты, остатки банков на счетах в ЦБ увеличились до 1,326 трлн против 1,306 трлн руб. днем ранее. При этом корсчета немного снизились – на 6,6 млрд до 650 млрд руб., депозиты же прибавили 27,2 млрд, составив 676,6 млрд руб. По всей видимости, рост общего показателя ликвидности при внешних выплатах происходит вследствие осваивания госбюджета, а также роста РЕПО с ЦБ. В понедельник участники привлекли 265,7 млрд руб., что на 10 млрд больше чем в пятницу.

О достаточности ресурсов свидетельствуют и результаты аукциона, проводимого вчера Банком России. Из предложенных 350 млрд руб. было размещено менее половины - 166,78 млрд руб. Отсутствие повышенного спроса свидетельствует о том, что участники чувствуют себя достаточно подготовленными и к возврату в среду более 500 млрд руб., и к выплатам по НДПИ и акцизам, предстоящим в четверг. Поэтому в указанные дни мы не ожидаем критичных осложнений, вызванных недостатком ликвидности.

Валютный сегмент «сюрпризов» не преподносит. Очередное расширение границ бивалютной корзины было логично отыграно рынком. На фоне стабильности пары EUR/USD на мировых площадках рубль дешевеет синхронно к обеим валютам.

Сегодня КоммерсантЪ, со ссылкой на информагентство Интерфакс, приводит предварительные данные торгового баланса РФ в ноябре 2008 года. Согласно оценке, импорт товаров в ноябре оценивается в 22,2 млрд долл. — равнозначно ноябрю 2007 года. По сравнению с октябрем 2008 года в ноябре импорт сократился на 17,7%. Экспорт в ноябре 2008 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года сократился на 23% — до 29,3 млрд долл. В итоге, за ноябрь по сравнению с ноябрем 2007 года положительное сальдо внешней торговли товарами уменьшилось с 13,9 млрд до 7,1 млрд долл. Мы полагаем, что озвученные данные не сильно разойдутся с официальной статистикой и, исходя из текущей динамики цен на сырьевые ресурсы, не исключаем, что уже в декабре увидим отрицательный торговый баланс. Приведенные данные ориентируют нас на ожидания дальнейшего ослабления курса национальной валюты со стороны регулятора.

Долговые рынки

Накануне рождественских праздников в сегменте казначейских облигаций инвесторам приготовлен «подарок» в виде нового предложения, который стал главной причиной роста доходностей по итогам вчерашних торгов и, весьма вероятно, станет причиной сохранения тренда в ближайшие дни. Так, доходность 10-летних бумаг выросла на 5 б.п. до 2,17% годовых. Отметим, что результаты вчерашнего аукциона по размещению рекордного объема (38 млрд долл.) двухлетних бумаг оказались несколько хуже ожиданий. Доходность UST-2 сложилась на уровне 0,922% при ожиданиях 0,912%. При этом уровень спроса превысил предложение в 2,13 раза, в то время как последние 6 аукционов проходили с переспросом на уровне 2,25.

Сегодня инвесторам представится возможность увеличить позиции в 5-летних американских госбумагах - ожидается очередное рекордное предложение на уровне 28 млрд долл. На прошлом аукционе, 25 ноября, инвесторами было приобретено бумаг на общую сумму 26 млрд долл. с доходностью 2,11%, при этом соотношение спроса/предложения превышало показатель предыдущих шести аукционов и составляло 2,44 против 2,29.

На сегодня «выпало» раскрытие последних в этом году статистических данных по уровню ВВП США, а также ноябрьской статистики по рынку недвижимости, которая, как мы полагаем, имеет достаточно шансов подпортить настроение участникам, демонстрируя продолжение стагнации сектора.

В суверенных еврооблигациях настроения в начале новой недели были более оптимистичными. Хотя массовая скупка фактически прекратилась, снижения котировок не наблюдалось ввиду ограниченного предложения. Цены сделок варьируются в диапазоне 87,5%-88%, что соответствует доходности порядка 9,8% - 9,9% годовых. В целом, вполне устоявшимся выглядит и восприятие иностранными инвесторами российских рисков – CDS России сохраняется на прежних уровнях в диапазоне 730 – 760 б.п. В корпоративных еврооблигациях вполне можно констатировать начало каникул – торговая активность минимальна.

При взгляде на внутренний рынок складывается впечатление, что участники пытаются компенсировать отсутствие торговой активности, наблюдавшееся в конце ноября – начале декабря, благо ситуация с ликвидностью сохраняется весьма комфортной, что даже налоговые выплаты проходят незамеченными. И хотя говорить о преобладании общего настроения было бы опрометчиво, мы полагаем, что рынок движется в соответствии с наличием предложения со стороны желающих зафиксировать «честно заработанный профит». В этом свете преобладают сделки с инструментами из Ломбардного списка. Так, наибольшие обороты, при отсутствии единого тренда котировок вчера наблюдались в отношении бумаг ВТБ-5 (YTP 13,8%), ВТБ-6 (YTP 14,1%), ВТБ24- 3 (YTP 12,31%), Газпром-6 (YTM 11,65%), ТрансКредБанк-3 (YTP 9,74%), Гидро ОГК (YTM 23,69%), ТГК10-2 (YTP 23,12%).

Сегодня рыночное действо обещает повторение вчерашнего сценария. Предсказуемым и весьма неприятным для участников рынка станет сегодняшний формально технический дефолт ФК Еврокоммерц по оферте по облигациям серий 01 и 03 на общую сумму 4 млрд руб.