Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Для рынка рублевого долга лейтмотивом вчерашнего дня стало неудачное размещение ОФЗ


[27.01.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

НОВАТЭК: евробонды интересны от спрэда 320 б.п. к среднерыночным свопам

Вчера стали известны ориентиры нового выпуска евробондов НОВАТЭКа. 5- и 10-летние бумаги предлагаются инвесторам как спрэд в 300-350 б.п. к среднерыночным свопам, что формирует доходность для бондов в диапазоне 5,20-5,70% и 6,45-6,95% соответственно. Сегодня с началом дня стало известно, что точная премия составляет 325 б.п. Указанный уровень дает премию к кривой Газпрома около 50 б.п. в части 5-летних бумаг и около 45 б.п. для 10-летних бондов. Стоит отметить, что в сравнении с внутренним рынком, где бумаги Компании торгуются даже ниже кривой Газпрома, предложение смотрится привлекательно. Основные опасения в отношении НОВАТЭКа связаны с ростом долговой нагрузки. Согласно последней отчетности Компании, соотношение Net Debt/EBITDA составило вполне комфортные 0,4х. Однако реализация сделки с «Северэнергия», а также обязательный выкуп пакета Сибнефтегаза потребует роста долга, который может достигнуть отметки 1,7-2х. Последнее должно быть заложено в ставке дебютных евробондов. По нашему мнению, указанная премия вполне покрывает риски роста долговой нагрузки Эмитента.

S&P поместило рейтинг МТС в CreditWatch с «Негативным» прогнозом, Fitch не видит угрозы кредитоспособности Оператора

Агентство Standard&Poor's поставило на пересмотр (Credit Watch) долгосрочный корпоративный рейтинг и связанные с ним долговые рейтинги МТС с возможностью снижения. Данное действие последовало за предложением Компании о выкупе облигаций на сумму 400 млн долл. Mobile TeleSystems Finance S.A.

Напомним, ранее аналогичные рейтинговые действия произвело агентство Moody’s, поместив рейтинг МТС «Ва2» на пересмотр с возможностью понижения после того, как Оператор попросил держателей ее евробондов на 1,15 млрд долл. не требовать досрочного погашения бумаг из-за проигрыша Компанией дела по киргизскому «Бителу» в Лондонском арбитраже.

В свою очередь, агентство Fitch высказало мнение, что решение суда не оказывает значительного влияния на кредитоспособность МТС. В абсолютном выражении решение суда против Оператора не является существенным и эквивалентно менее 5% показателя OIBDA у МТС за 12 месяцев на конец 3 квартала 2010 года. Кроме того, у МТС имелись 2,2 млрд долл. денежных средств на балансе, а также доступ к кредитным линиям, которые могут с запасом покрыть ее риски. Оператор сообщил, что в его распоряжении имеются денежные средства на сумму 2,529 млрд долл. и краткосрочные вложения в размере 206 млн. долл. Fitch также не ожидает, что Компания столкнется с существенными проблемами в получении от своих кредиторов разрешений на отступление от ковенант. МТС уже сообщила, что получено разрешение на отступление от требований по двусторонним кредитам на сумму 780 млн долл. (общий долг на конец сентября 2010 года составлял 8,350 млрд долл.). По мнению Fitch, готовность и способность МТС выполнять свои обязательства по гарантии не изменились, и это поддерживает рейтинг инструмента на уровне «BB+» прогноз «Позитивный». См. комментарий.

Денежный рынок

Торги парой EUR/USD, проходившие вчера на международном рынке Forex, находились в широком коридоре от 1,364х до 1,372х. При приближении к границам наблюдалось мощное сопротивление со стороны участников рынка, особенно сильное давление на евро ощущалось при прохождении уровня 1,37х. Основными факторами, оказавшими фундаментальное влияние, стали опубликованные вчера данные из США. Ожидания игроков относительно ключевой ставки Соединенных Штатов были полностью оправданы. Если ранее при заседании ФРС существовал раскол среди членов относительно необходимости продолжения поддержания столь низкого значения, то в этот раз решение было принято практически единогласно. Кроме того, президент Б.Обама заявил о предстоящих в обозримом будущем сокращениях государственных расходов с целью решения проблемы бюджетного дефицита, однако при текущей ситуации данная мера может вызвать лишь негативный эффект. При этом также было сказано, что основным направлением по-прежнему остается увеличение рабочих мест для «простых американцев». В целом обстановка на валютном рынке, которая реагирует на любые новости, говорит не в пользу экономики США. На наш взгляд, ситуация с ослаблением доллара будет продолжаться и дальше, хотя не исключено, что в ближайшее время мы уведем коррекцию до уровня 1,355х.

Несмотря на вчерашнее снижение стоимости нефти на мировых рынках, обусловленное опубликованными данными об увеличении запасов в США, рубль продолжил плавное укрепление по отношению к мировым валютам. В начале торгов можно было наблюдать небольшой рост стоимости бивалютной корзины до отметки 34,75 руб., однако, достигнув этого уровня и встретив сопротивление, корзина «откатилась» до 34,69 руб. По итогам дня ее стоимость составила 34,6 руб., что на 7 копеек ниже цены открытия.

Прошедший вчера аукцион по размещению ОФЗ 25077 не вызвал особого интереса со стороны участников. При этом сокращение объемов ликвидности, спровоцированное возвратом депозитов Минфину и в фонд ЖКХ, составило почти 51 млрд руб. По состоянию на текущее утро остатки на счетах в ЦБ достигли 1258,3 млрд руб. Стоит отметить, что вслед за снижением остатков на рынке наблюдается рост процентных ставок overnight, значение которых за текущею неделю вплотную приблизилось к отметке 3%.

Долговые рынки

Среда выдалась для глобальных рынков днем с единым настроением у инвесторов, что позволило большинству индексов выйти в плюс. Основной тому стало ожидание решения ФРС, которое, стоит отметить, решила не удивлять инвесторов и в рамках ожиданий участников рынков оставила все по-прежнему. Между тем высказывание со стороны ведомства и дальнейшая публикация статистики несут довольно неоднозначный характер, который не всегда оптимистичен. Во-первых, ФРС в своих заявлениях в очередной раз решила несколько остудить пыл инвесторов, настроенных на быстрое восстановление экономики США. Подтверждением этому могут быть следующие цитаты из сообщения заседания, которые можно назвать довольно осторожными: «…хотя комитет ожидает постепенного возвращения к более высоким уровням потребления в контексте ценовой стабильности, прогресс в движении к цели неутешительно медленный», «…расходы бизнеса на оборудование и программное обеспечение растут, в то время как инвестиции в нежилое строительство по-прежнему слабы. Работодатели продолжают с неохотой увеличивать рабочие места. […] Жилищный сектор остается в состоянии застоя».

Вчера также была представлена статистика по рынку первичных продаж, которая опять-таки носит двоякий характер. Так, рост первичных продаж в декабре в сравнении с предыдущим месяцем составил 17,5%, однако поддержку оказал в том числе эффект низкой базы вследствие пересмотра ноябрьских данных с 290 до 280 тыс. Такой рост стал рекордным с 1992 года, однако если взглянуть на годовой показатель, то продажи упали на 14%. А если взять количество домов, которые хозяева готовы продать, то этот уровень будет самым низким с января 1968 года. Опубликованная информация о росте дефицита в США в этом году также вряд ли может добавить баллов американской экономике. На этом фоне казначейские бумаги, в том числе поддерживаемые новостью о сохранении программы выкупа облигаций, незначительно изменили свои ценовые уровни. Сегодня мировые рынки будут находиться под влиянием решения S&P о снижении суверенного рейтинга Японии на одну ступень с уровня «АА» до «АА-». Причиной тому стал уровень долга, являющийся одним наиболее значительных в мире.

Вчерашний день суверенным бумагам на рынке еврооблигаций не удалось закончить с ростом цены и итогом торгов стало небольшое снижение цены Russia-30 до отметки в 115,65% против открытия на уровне 115,76%. Корпоративный сегмент вчера также не отставал от суверенных облигаций, и большая часть бумаг растеряла спрос. Наибольшая фиксация вчера затронула бонды Газпрома, ЛУКОЙЛа, ТНК, Евраза и МТС. Падение цены в среднем было в диапазоне 0,3-0,6%. Одним из виновников этому стал первичный рынок, где и было сконцентрировано наибольшее внимание участников вследствие довольно привлекательных уровней предложенных и НОВАТЭКом (325 б.п. к свопам), и «ВымпелКомом» (425 б.п. к свопам). Ориентиры обоих эмитентов мы считаем вполне интересными и позволяющим получить апсайд на вторичном рынке.

Для внутреннего сегмента лейтмотивом вчерашнего дня стало неудачное размещение ОФЗ, которое подпитывалось ожиданиями роста ставок. Вчера выпуску 25077 удалось разместить лишь 7,4 млрд руб. при запланированном объеме выпуска в 30 млрд руб. Ставка бумаг составила 7,63%, то есть максимально близко к верхней границе обозначенного ранее диапазона в 7,5-7,65%. Таким образом, даже щедрость Минфина не позволила ОФЗ удачно разместиться и повторить успех предыдущего аукциона. На этом фоне последовала волна продаж, в том числе в сегменте ОФЗ, где бумаги снизили свои цены на 0,3 до 0,4%. В корпоративных облигациях наиболее отличившимся стал выпуск НЛМК БО-6, который потерял в цене свыше 1%. Также продолжаются продажи в бумагах ТМК, которые вчера на оборотах более 1,5 млрд руб. подешевели на 0,4%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: