Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Для российских еврооблигаций давление внешнего фона не является помехой для новых размещений, которые будут фокусировать на себе основное внимание игроков


[20.04.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Настроения внешних площадок вчера не отражали избыточного оптимизма в отношении рисковых активов. Несмотря на достаточно благополучные итоги вчерашних испанских аукционов, спрос на европейские долговые бумаги снижается. Поддержки со стороны макроданных не наблюдалось. Потребность в новых мерах, способных стимулировать спрос на риски нарастает.

Находящиеся в области повышенного внимания испанские аукционы можно считать благополучно завершившимися. Несмотря на то, что в очередной раз пришлось обеспечить премию в доходности относительно уровней, которые складывались на предыдущих аукционах, уже факт наличия спроса на обязательства рассматривается рынками как позитивный сигнал. В этом смысле обошлось без неприятных сюрпризов: размещение и 2-летних и 10-летних бумаг проходило с переспросом.

Вместе с тем, вторичный рынок европейского долга отреагировал продажами – доходности госбумаг Испании и Италии прибавили 10 и 13 б.п. по 10-летним бенчмаркам до 5,389% и 5,60% соответственно.

На фоне этого усилился спрос на «защитные» немецкие бумаги – доходность10-летних снизилась на 3 б.п. до 1,69% годовых.

На американских площадках обстановка складывалась умеренно-негативной. Смешанная макростатистика добавляла неопределенности и усиливала «нагрузку» на другие новости, в частности, решения начавшегося вчера очередного саммита G-20, а также приходящейся на выходные конференции МВФ и Всемирного банка. К тому же рынки уже начинают закладывать в ожидания предстоящее на следующей неделе очередное заседание FOMC.

Доходность американских госбумаг сохранилась на прежних уровнях. По 10-летним UST снижение ограничилось 1 б.п. до 1,97% годовых.

Международный валютный рынок вчера в рамках азиатской сессии находился в ожидании предстоящих аукционов по размещению госбумаг Испании и Франции. На фоне этого инвесторы предпочитали не совершать активных действий. Пара EUR/USD при этом торговалась на уровне 1,312х. После подведения итогов размещения участники рынка попытались вывести европейскую валюту к уровню 1,315х по отношению к доллару, однако позитивного «запала» оказалось недостаточным для формирования нового восходящего тренда. Последующая коррекция, с легкостью «откатила» пару EUR/USD к значениям 1,307х. Данные с рынка труда, уже четвертую неделю подряд разочаровывающие рынок, позволили европейской валюте отыграть дневное снижение. По итогам дня соотношение между евро и долларом находилось на уровне 1,313х.

Российские еврооблигации

В четверг в сегменте российских евробондов, в целом, удавалось сохранить позитивный сентимент, хотя внешнюю обстановку сложно охарактеризовать как комфортную. Сохраняется интерес к длинным суверенным бумагам. В негосударственном секторе продолжается «марафон» первичных размещений.

Вчерашние торги в сегменте российских еврооблигаций характеризовались проявлениями определенного иммунитета к давлению внешнего негатива.

Так, в суверенных бондах Russia-30 котировки достаточно уверенно держались в диапазоне 119,625% - 119,875% большую часть дня. К закрытию наметилась консолидация около отметки 119,5625%. Все-таки осторожный настрой инвесторов на глобальных площадках по части рисковых активов и отсутствие явных намеков на то, что котировки снова вернуться к годовым максимумам являются серьезными аргументами к тому, чтобы не разгонять цены. В то же время в отношении более длинного выпуска Russia-42 не снижается покупательский аппетит – за вчерашний день бумаги прибавили в цене порядка 50 б.п., их доходность снизилась до 5,40% годовых. В «плюсе» завершил вчерашний день и выпуск Russia-22 – его доходность снизилась вчера до 4,17 б.п. (котировки прибавили также порядка 50 б.п.).

В корпоративных бумагах покупательская активность была несколько слабее, возможно потому, что основное внимание инвесторов было сосредоточено на первичном предложении. В лидерах ценового роста оставались новые бумаги Евраза, которые вчера прибавили еще 25 б.п. и доходность выпуска снизилась к 7,3% от 7,4% сложившихся при размещении. В то же время по другим бондам компании наблюдалась фиксация прибыли, в большей степени это было заметно в выпусках Evraz-18 (6,75%) Evraz-18 (9,5%), где котировки снижались на 25-30 б.п, а доходности находились в диапазоне 7,4% - 7,6% годовых.

На наш взгляд, природу такой динамики можно объяснить ожиданиями нового предложения Распадской, бенчмарком для которой также выступают торгующиеся выпуски Евраза. На наш взгляд, обозначенные ориентиры на уровне 7,75% - 7,875% для новых 5-летних бумаг Распадской отражают минимально необходимую премию к бумагам Евраза, что, как мы полагаем, может ограничить возможности для апсайда при выходе на вторичный рынок. Хотя, надо сделать допущение на то, что сформировавшийся переспрос на бонды Евраза вполне может «переориентироваться» и на Распадскую.

Еще одним объектом общего внимания был банковский сектор. Здесь появление нового 5-летненго выпуска Промсвязьбанка с доходностью 8,5% годовых нашло достаточно яркий резонанс, переключив основное внимание участников на размещенный бонд.

Отдельно отметим, что вчера продолжались покупки в бумагах ВЭБ-20 ВЭБ-25, вероятно, на фоне того, что опасения возможного появления нового выпуска госкорпорации постепенно рассеиваются.

Рублевые облигации

В рублевых бумагах вчера не происходило каких-то весомых перемен. В ОФЗ продолжалась фиксация на длинной дюрации. В негосударственном секторе сделки не отражали общих настроений. В лидерах роста бумаги Башнефти, отыгрывающие новость о присвоении компании рейтинга от Moody

Рублевый сегмент долгового остается весьма невыразительным, а также ощущает на себе серьезное влияние фактора приближающихся налоговых выплат. В ОФЗ вчера продолжалась фиксация прибыли на длинной дюрации – котировки в среднем снизились на 10-40 б.п.

В негосударственных выпусках не наблюдалось общей динамики, хотя, в целом, прослеживался общий депрессивный тон, отражающий попытки продавать при появлении заявок на покупку.

На общем фоне выделялись бумаги Башнефти, которые стали объектом спроса после новости о присвоении компании рейтинга агентством Moody’s на уровне «Ba2» со «Стабильным» прогнозом. Дневной апсайд по выпускам серий 03, 04 и БО-1 составлял от 20 до 55 б.п. Однако , ориентируясь на пример Магнита, который отыгрывал аналогичную новость днем ранее, можно утверждать, что интерес к бумагам после случившейся переоценки может развеяться достаточно быстро. В данном случае остается только надеяться на то, что Башнефть «продержится» в области интереса покупателей дольше, поскольку ее выпуски характеризуются большей, чем у Магнита ликвидностью, да и премия к бондам, относящейся к той же инвестиционной категории (МТС, Северсталь, Татнефть), даже с поправкой на отраслевые различия, все же еще не реализована полностью и составляет, как мы полагаем, не менее 25 б.п.

Что касается потока финансовых отчетов, на которые, по идее, рынок также мог бы отреагировать, они не вызвали какой-то живой реакции.

Forex/Rates

Национальная валюта демонстрирует стабильный курс, чему способствует относительно стабильный внешний фон и приближающаяся выплата трети НДС.

На локальном валютном рынке вчерашние торги проходили без резких колебаний. Отсутствие как такового внешнего негатива способствовало удержанию национальной валюты в довольно узком диапазоне. Курс доллара при этом находился у отметки 29,51 руб., а бивалютная корзина, подверженная влиянию пары EUR/USD, торговалась в более широком диапазоне 33,63-33,70 руб. На наш взгляд, подобная ситуация будет сохраняться и сегодня. По всей видимости, для рубля одним из основных факторов, способствующих его усилению, является ожидаемый дефицит ликвидности в налоговый период, что дает основания полагать, что до конца следующей недели национальной валюте не следует опасаться сильного ослабления.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 39,5 млрд руб. до 853,8 млрд руб. При этом рынок довольно нейтрально воспринял подобное сжатие ликвидности. Ставки денежного рынка на протяжении последних двух дней практически не меняются. Так, MosPrime o/n вчера составила 5,52%. На наш взгляд, сегодня ситуация может измениться. Уплата в бюджет третьи НДС, по нашим оценкам, в объеме от 170 до 190 млрд руб., уже «вынудила» ЦБ повысить лимит на аукционе однодневного РЕПО с 10 млрд руб до 150 млрд руб.

Наши ожидания

Внешние площадки остаются без общего курса. Достаточно много событий, влияющих на общий сентимент, в ближайшие дни, и это только усиливает волатильность.

Для российских еврооблигаций давление внешнего фона не является помехой для новых размещений, которые будут фокусировать на себе основное внимание игроков.

Рублевый сегмент останется безыдейным – сегодня начинается «сезон» налоговых выплат. Желание «покупать» слабое – нет особых надежд на стабильный рубль, поскольку очевиден «технический характер» укрепления. Для формирования более устойчивых позиций рубля, как мы полагаем, необходима более комфортная внешняя конъюнктура, в частности, в сырьевом сегменте.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов