Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Центральной темой ближайших дней будет аукцион ЕЦБ


[28.02.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Новая неделя началась в смешанных настроениях. Похоже, инвесторов несколько разочаровали итоги очередной встречи G-20, не обозначившей каких-то принципиальных решений. К тому же, несмотря на принятие парламентом Германии позитивного решения по вопросу оказания финпомощи Греции, нет уверенности в том, что процесс реструктуризации не будет сопряжен с дополнительными потерями. Вместе с тем, сильную поддержку рынкам оказывают ожидания притока дополнительной ликвидности после аукциона ЕЦБ. Кроме того, новую порцию позитива добавляет американская макростатистика.

Для европейских фондовых площадок отсутствие каких-то принципиальных решений и новостей из Мексики, где в выходные проходила встреча G-20 и центральной темой для дискуссии был вопрос о возможном увеличении фонда финансовой помощи европейским странам, было разочаровывающим фактором. Кроме того, общую напряженность усиливал факт голосования в Бундестаге по вопросу финпомощи Греции. В результате, можно было наблюдать фиксацию после пятничного роста. К тому же плотный поток нового предложения госбумаг отвлекал на себя внимание. При этом по части новых аукционов не было каких-то неприятных сюрпризов, напротив все они проходи в условиях повышенного спроса, обеспечивающего возможность установить доходности ощутимо ниже, чем на предыдущих аналогичных аукционах.

Для вторичного рынка европейского долга подобный позитив в отношении первичного предложения оказал хорошую поддержку – по большей части доходности снижались. Так, по 10-летним бумагам Испании доходность снова опустилась ниже отметки 5% годовых.

Обращает на себя внимание факт, что при кажущейся позитивной обстановке инвесторы не торопятся уменьшать свои «защитные» позиции. Так, по 10-летним бумагам Германии доходность снизилась за вчерашний день на 5 б.п. до 1,83% годовых. Вполне возможно, что такой настрой объясняется опасениями, связанными с процессом реструктуризации греческого долга. Хотя вчера парламент Германии утвердил решение об оказании финансовой помощи Греции, нет уверенности в том, что инвесторы «защищены» от каких-то дополнительных потерь. В частности, появилась информация о том, что в среду должно появиться решение комитета ISDA EMEA по вопросу признания либо не признания дефолта по греческим обязательствам. Агентство S&P уже обозначило свою позицию, анонсировав новую оценку «SD» - «выборочный дефолт», теперь очередь за участниками рынка CDS. Отметим, что за последнее время CDS Греции «перешагнул» отметку в 16000 пунктов (по итогам вчерашнего дня – 16825).

В сегменте американского госдолга новая волна неопределенности на европейских площадках и «бездейственность» G-20 стали дополнительными факторами, укрепляющими спрос. И хотя сильные макроданные по рынку недвижимости старались «переманить» часть инвесторов в фондовый сегмент, UST оставались общими «фаворитами» - доходность 10-летних бумаг снизилась до 1,93% («-5 б.п.»).

На международном валютном рынке неделя началась со снижения европейской валюты. На наш взгляд, небольшая коррекция была обусловлено скорее стремлением зафиксировать прибыль после стремительного роста пары EUR/USD в четверг и пятницу. Отсутствие как таковых дополнительных новостей способствовало развитию нисходящего тренда. Вместе с тем, итоги проводимых аукционов по размещению государственных ценных бумаг странами ЕС оказались вполне позитивными, но были проигнорированы инвесторами. Перемену настроений инвесторов можно было наблюдать в рамках американской сессии. Однако очередная волна покупок европейской валюты не смогла компенсировать дневное снижение. Сегодня в рамках азиатской сессии пара EUR/USD продолжила двигаться в выбранном направлении, проигнорировав сообщение о снижении агентством S&P рейтинга Греции до выборочного дефолта. Интригой текущей недели для рынка является итоги сегодняшнего кредитного аукциона ЕЦБ, которые будут опубликованы завтра, и, на наш взгляд, валютный рынок может отреагировать довольно иррационально на любые результаты.

Российские еврооблигации

В понедельник в сегменте российских еврооблигаций сохранялась комфортная обстановка. Вместе с тем, проявление попыток зафиксироваться после столь динамичного роста последних дней стало причиной неглубокой отрицательной переоценки.

В первой половине вчерашних торгов покупательская инициатива сохранялась на достаточно высоком уровне, что поддерживало котировки. Причем в отдельных случаях, как например, в суверенном сегменте, были попытки переместиться на новые максимумы. При открытии котировки Russia-30 были в диапазоне 118,875-119%, но достичь верхней границы не удалось. В то же время в выпусках Russia-15 и Russia-20 ценовая динамика была положительной, и бонды вышли на новые локальные максимумы. Также спросом пользовались бумаги РСХБ (особенно РСХБ-21) и Альфа-Банка.

Однако, несмотря на сохраняющуюся поддержку сырьевого сегмента, инициатива продолжения ценового роста по всему спектру бумаг не нашла поддержки. Судя по всему, локальные игроки предпочли дождаться более активного выражения предпочтений иностранными инвесторами и пока частично зафиксироваться, особенно в корпоративных выпусках. Хотя появление заявок на продажу встречало спрос, избежать некоторого «сползания» котировок вниз (в диапазоне 25-50 б.п.) не удалось. Наиболее заметной такая динамика была в бумагах Газпрома, ВымпелКома, Совкомфлота, Сбербанка.

Рублевые облигации

Конъюнктура рублевого долгового рынка сохранятся достаточно стабильной, однако участники предпочитают действовать консервативно, не проявляя избыточной эйфории по поводу имеющего место стремительного укрепления рубля.

Торговая сессия вчерашнего дня мало чем отличалась от пятничной, с той лишь ремаркой, что покупателей в ОФЗ было чуть больше. Судя по всему, факт укрепления рубля не может быть полностью проигнорирован, хотя особой эйфории, обусловленной данным фактором, мы не наблюдаем.

В сегменте ОФЗ покупательские интересы концентрируются на длинной дюрации – наиболее заметны положительные переоценки в новом выпуске 26207 («+35» б.п., YTM 8,26%). На среднесрочной дюрации ценовой апсайд не столь ощутим – в пределах 10 б.п., а выпуск 26205 оказался объектом фиксации – «-20» б.п. по итогам торгов.

В отношении негосударственных бумаг также прослеживается спрос на длинные бумаги – объектом покупок вчера снова были ФСК-13 и ФСК-19. Достаточно активно в выпусках, представляющих банковский сектор, вероятно, по причине того, что инвесторы стараются оптимизировать позиции в преддверии появления на рынке новых выпусков, которые либо должны уже в ближайшее время появиться на вторичном рынке, либо еще находятся в процессе размещения. Так, довольно «живо» в бумагах с дюрацией в пределах 1,5 лет: ростом котировок вчера «отметились» выпуски ВТБ-6, РСХБ-5, РСХБ-10, РСХБ-15, Русфинанс-8.

Forex/Rates

Банковская система теряет рублевую ликвидность, что способствует укреплению национально валюты. ЦБ продолжает действовать на опережение: увеличивая предложение на аукционах прямого РЕПО, с целью предотвращения резкого роста процентных ставок денежного рынка.

Локальный валютный рынок продолжает демонстрировать укрепление рубля. В ходе вчерашних торгов курс доллара опускался ниже уровня 29 руб., что является одним из самых низких значений с сентября 2011 года. Особую активность проявляли экспортеры, сохранявшие валютные позиции до начала налоговых выплат. Вместе с тем, дополнительным стимулом для конвертации валютных позиций могли стать довольно крупные возвраты Минфину -126,6 млрд руб. и фонду ЖКХ - 18 млрд руб. в среду. Напомним, сегодня предстоит перечислить в бюджет налог на прибыль, что также отразится на общем состоянии рублевой ликвидности. Безусловно, все эти факторы вкупе с благоприятной ситуацией на внешних и сырьевых площадках оказывают поддержку национальной валюте. Однако опасения того, что все может закончиться столь же стремительно, как и началось, сдерживают дальнейшее укрепление. По итогам дня, стоимость бивалютной корзины составила 33,46 руб., а курс доллара – 29,03 руб.

Уплата НДПИ и акцизов сократила объем ликвидности банковской системы на 200-250 млрд руб., при этом часть этой суммы была компенсирована за счет валютных интервенций ЦБ. Согласно данным Банка России, сумма остатков на корсчетах и депозитах за вчерашний день сжалась на 214,6 млрд руб. до 746,1 млрд руб. Примечательно, что это практически не отразилось на общем спросе на ликвидность. Монетарные власти с целью предотвращения возникновения дефицита ликвидности расширили лимит на аукционе однодневного РЕПО до 120 млрд руб., что является максимальным значением с начала года, однако данная сумма осталась не востребована. Кроме того, ставка MosPrime o/n осталась неизменной на уроне – 4,65 %. Сегодня ЦБ вновь увеличил предложение средств, на наш взгляд, сегодня спрос на данные ресурс может увеличиться.

При этом следует помнить о том, что на следующей неделе банкам предстоит вернуть ВЭБу порядка 51 млрд руб., ранее размещенных на депозиты, а после окончания налогового периода данная сумма может немного дестабилизировать текущую ситуацию на денежном рынке.

Наши ожидания

Для глобальных площадок центральной темой ближайших дней будет аукцион ЕЦБ, и общий настрой, который сформируется по его итогам, способен определить инвестиционную активность, в том числе и в отношении российских активов.

Как мы полагаем, локальные игроки постараются не предпринимать каких-либо активных действий, дожидаясь сигналов с внешних рынков. Что касается рублевого сегмента, то здесь процесс возможного дальнейшего укрепления рубля вряд ли будет отыгран, поскольку его природа – это продолжение расчетов по налогам, а также возврат средств Минфину и фонду ЖКХ. Также мы ожидаем небольшой рост процентных ставок денежного рынка.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов