Новости эмитентов

НМЛК: итоги 1 квартала 2011 года – стабильно позитивные

Вчера ОАО «НЛМК» опубликовала консолидированные финансовые результаты за 1 квартал 2011 года. Следует отметить, что в отчетном периоде, несмотря на снижение объемов продаж, Компания продемонстрировала рост финансовых показателей. Так, выручка составила 2,36 млрд долл. («+39%» по сравнению с сопоставимым периодом 2010 года), рост обусловлен увеличением средних цен реализации и доли продаж продукции с высокой добавленной стоимостью. В частности доля горячекатаного проката выросла на 20%, стали с полимерными покрытиями на 22%, доля чугуна и слябов сократилась на 29%. Показатель EBITDA за счет контроля себестоимости увеличился на 51% и составил 585 млн долл., а рентабельность EBITDA возросла на 2,1 п.п. до 24,8%.

Финансовый долг Эмитента на конец 1 квартала 2011 по сравнению с 2010 годом практически не изменился, при этом долговая нагрузка Компании (Net Debt/EBITDA) снизилась с 0,8х до 0,7х за счет увеличения денежных средств и их эквивалентов, а также EBITDA. Большая часть долга НЛМК (79%) по-прежнему приходится на долгосрочные обязательства, значительная доля которых представлена виде рублевых облигаций со сроком погашения в конце 2012 года и начале 2013 года, а также 5-летним займом, привлеченным в 2008 году в размере 1,6 млрд долл.

Согласно прогнозам НЛМК, по итогам 2 квартала 2011 года Комбинат ожидает рост выручки на 5-10%, а рентабельность EBITDA - на уровне 25-30%. Учитывая позитивное оживление в ценах на стальную продукцию, у нас не вызывает сомнение достижение прогнозных значений выручки НЛМК. Частично этому поможет реализация складских запасов, которые увеличились на 12,9% по сравнению с состоянием на конец года. По показателю рентабельности EBITDA мы также ожидаем попадания в указанный коридор, но все будет зависеть от того, как Компания сможет контролировать издержки по сырью, особенно по коксующемуся углю, цены на который имеют тенденцию к повышению.

Напомним, что в мае агентство Fitch повысило кредитный рейтинг компании с «ВВ+» до инвестиционного «ВВВ-» с прогнозом «Стабильный». На наш взгляд, данное рейтинговое действие вполне оправдано устойчивым финансовым состоянием и контролируемым объемом долга.

Облигации НМЛК, по нашему мнению, выход отчетности воспримут нейтрально, поскольку благоприятное состояние кредитного профиля Компании уже во многом отражено в котировках ее бумаг.

Денежный рынок

Вчера участники международного валютного рынка, услышав слова Ж.-К. Трише о «высокой бдительности» по отношению к инфляции, приступили к долгожданной фиксации прибыли. На протяжении последних двух недель пара EUR/USD с небольшими коррекциями стремилась к отметке 1,47х, подогреваемая спекулятивными настроениями, в ожидании заявлений главы ЕЦБ. Напомним, что еще месяц назад в предыдущем заявлении игроки, не услышав фразы, которая в последнее время стала практически гарантированным индикатором пересмотра ставки в будущем, спровоцировали волну распродаж европейской волюты, что привело к снижению с 1,49х до 1,451х. Несмотря на то, что в Европе сохраняется высокое инфляционное давление, Ж.-К. Трише отметил преждевременность размышлений о будущем пересмотре ставки и в очередной раз сообщил, что решение не принимается заранее. По его словам, особенно важно не допустить появления вторичного эффекта, а именно увеличения заработной платы служащих, что может привести к повсеместному росту потребительских цен. На наш взгляд, Европа уже давно нуждается в решительных мерах в борьбе с инфляцией, а также мерах стимулирования экономики отдельных регионов, при этом основной проблемой по-прежнему является неоднородность уровня развития стран еврозоны.

Одновременно с начало пресс-конференции, были опубликованы данные об изменении количества первоначальных обращений за пособием по безработице в США (427 тыс.), а также данные о торговом балансе («- 43,7 млрд долл.»). Если рынок труда по-прежнему испытывает трудности, то дефицит торгового баланса в апреле немного сократился, за счет уменьшения «импортной» компоненты, при этом объем экспорта остался практически на уровне марта. По итогам дня пара опустилась до 1,451х, следует отметить, что еще в начале торгов количество покупателей евро превалировало над продавцами. Несмотря на вчерашнее снижение, в ближайшее время мы ожидаем возвращения спроса на европейскую валюту.

Ситуация на внутреннем валютном рынке остается стабильной. Вкупе с низкой волатильностью курса рубля сохраняется тренд на усиление. Конъюнктура сырьевых площадок продолжает оказывать поддержку национальной валюте. Единственным резким движением стала традиционная реакция на еженедельные данные о занятости в США. Курс доллара в течение торговой сессии варьировался в пределах 27,65-27,73 руб., но к концу дня наблюдалось сначала снижение до 27,64 руб., а затем рост до 27,75 руб. Бивалютная корзина в своем поведении не сильно отличалась от американской валюты, с одним исключением - в конце дня ее значение не выросло, а снизилось до 33,42 руб. Уже сегодня, отыгрывая вчерашние движения на международном рынке, наступившие после закрытия внутренних торгов, стоимость евро резко снизилась на 14 коп. до 40,22 руб., а доллар укрепился на 9 коп. до 27,25 руб., что привело к снижению бивалютной корзины на 5 коп.

Ликвидность банковской системы впервые за последние две недели сжалась на довольно существенный объем в 23 млрд руб. По данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах сократилась до 942 млрд руб. Ставки денежного рынка не отреагировали на это и сохранились на уровне 3,75%.

Долговые рынки

Вчерашний день прошел для мировых площадок под знаком «плюс»: и европейские, и заокеанские рынки вернулись по итогам четверга в «зеленую зону». Вместе с тем, большая часть новостей все-таки пришла со стороны еврозоны. Прежде всего, хотя и ожидаемое, но оптимистичное сохранение Банком Англии и ЕЦБ процентных ставок на прежнем уровне вернуло часть инвесторов к покупкам. Последующее заявление Ж.-К. Трише, который в очередной раз затронул тему долгов Греции, и высказался, что ЕЦБ не поддерживает идею реструктуризации греческого госдолга и хотел бы избежать любого решения «греческой проблемы», которое может быть истолковано как дефолт. Несмотря на кажущийся позитив, инвесторы все еще помнят заявление главы европейского регулятора о возможности обмена коротких бумаг для частных инвесторов на долгосрочные и возможно увидели в этом намек на все еще сохраняющиеся риски рефинансирования. На фоне этого доходность греческих бондов за вчерашний день сделала пике на 50 б.п. до 16,44%. Отметим также, что волна продаж в некоторых бумагах ряда европейских государств была вызвана очередным заявление Трише о том, что инфляционные риски довольно велики и вероятность повышения ставки высокая. Однако напомним, что риторика главы ЕЦБ в последнее время носит довольно схожий характер.

В Штатах вчера вышел довольно большой пул важной статистки. При этом данные носили неоднозначный характер: число заявок на пособие по безработице за неделю незначительно увеличилось, в то время как ожидалось их снижение, а дефицит торгового баланса в апреле, напротив, сократился сильнее ожиданий. Несмотря на это, «Новый Свет» закрылся в «зеленой зоне» с ростом до 1%. На фоне данного движения бегство в качество было не в фаворе, и американские казначейские бумаги были отмечены рядом продаж: итогом дня для UST10 стала доходность в 2,998% против 2,94% днем ранее.

Российские суверенные евробонды, поддерживаемые высокими нефтяными котировками (Вrent 119 долл.), очередной день подряд пользовались спросом у инвесторов: Russia-30 на конец четверга стоила 118,63% (118,599% предыдущий день). Вместе с тем, учитывая, что такие ценовые уровни самые высокие, начиная с декабря 2010 года вполне возможно в ближайшее время мы сможем увидеть коррекцию в госбумагах. Отчасти такой сценарий вчера отыграл корпоративный сегмент, где большинство бумаг потеряли в цене от 0,3% до 0,75%. В центре внимания был новый десятилетний бонд Сбербанка, которому удалось закрыть книгу за 2 часа. Итогом размещения стал купон в 5,717%, который мы считаем вполне справедливым уровнем – смотрите наш комментарий к размещению.

Сегмент суверенных бумаг вчера характеризовался низким спросом на ОФЗ и на прошедшее размещение ОБР-19, где при предложении в 10 млрд руб. фактическое размещение составило только 1 млрд руб. Вместе с тем, корпоративный сегмент был в четверг более активен и обозначился покупками для бумаг Банка Санкт-Петербург. Драйверами этого стали: сильная отчетность за 1 квартал 2011 года, а также новость о вхождение ЕБРР в капитал банка. Продажи продолжались в бумагах ЛУКОЙЛа.

Также отметились отрицательной ценовой переоценкой бумаги РЖД-БО-1, Газпром нефть-3, МКБ БО-1, Мосэнерго-2. Сегодняшний день для первичного рынка обозначился новым предложением от Альянс Ойл на 5 млрд руб. и ставкой купона в 8,85%. В целом, нас настораживает увеличение объема заимствования для Компании, у которой текущее соотношение Debt/EBITDA близко к ковенантной границе в 3,5х. Указанные уровни, которые, стоит отметить, были снижены с изначальной нижней границы диапазона в 9,5%, дают, по нашему, мнению очень ограниченный потенциал апсайда для бумаг Эмитента.