Глобальные рынки и еврооблигации

- Глобальная конъюнктура: спрос на риск неустойчив в связи с негативными ожиданиями по темпам экономического роста на развитых рынках; в случае положительных non-farm payrolls покупки в рисковых активах возобладают на протяжении всей первой половины сентября

- Доходности греческих госбумаг покоряют новые высоты; Афины получат очередной транш стабкредита, но наверняка будут наказаны рынками за невыполнение плановых показателей; спокойного сентября в еврозоне не ждем

- Итоги торгов по еврооблигациям: статистика из США помогла рынку закрыться в плюсе; высокий интерес вновь в бумагах Вымпелкома; суверенные выпуски не изменились в цене

- Открытие торгов по еврооблигациям: ожидания ключевых данных с рынка труда США не позволят рынку вырасти

- Министр финансов Германии считает необходимым изменить договор ЕС с целью передачи больших экономических полномочий Брюсселю; направление верное, но долговой кризис в еврозоне требует более оперативных мер

Рублевые облигации и денежный рынок

- Торговая активность в четверг не выросла, покупки в отдельных средних выпусках ОФЗ; продажи в длинных выпусках ФСК ЕЭС

- Ситуация с ликвидностью нормализуется, создавая «почву» для снижения ставок money market; рынок останется в норме до новых налогов

Кредитные комментарии

- ВТБ и Транскредитбанк отчитались за 1П и 2К 2011 по МСФО, продемонстрировав уверенный рост кредитных портфелей; нейтрально смотрим на бумаги банков

- А. Мельниченко получил контроль в СУЭКе, а С. Попов сократил свою долю ниже блокпакета; несмотря на предположительно существенные расходы Мельниченко по сделке, новость с позитивным оттенком для кредитного качества СУЭКа; рублевый бонд слегка недооценен

- Иркутскэнерго опубликовала нейтральную отчетность по МСФО за 1П 2011; рентабельность выросла, а долг существенно снизился; рублевые облигации оценены справедливо

- S&P изменило прогноз по рейтингу «В+» ХКФ Банка на «позитивный», после чего отозвало рейтинг по просьбе банка; нейтрально для ХКФ Банка, рейтинг которого от других агентств «Ва3/ВВ-»; не ожидаем опережающего рынок роста котировок бумаг

Российская макроэкономика

- По словам Алексея Улюкаева июньский приток капитала сменился небольшим оттоком – негативно для курса рубля.

Глобальные рынки и еврооблигации

Глобальная конъюнктура: спрос на риск неустойчив в связи с негативными ожиданиями по темпам экономического роста на развитых рынках; в случае положительных non-farm payrolls покупки в рисковых активах возобладают на протяжении всей первой половины сентября

После четырех сессий роста индекс S&P 500 вчера снизился на 1.1%, несмотря на то, что фактическое значение индекса деловой активности в производственной сфере ISM Manufacturing за август оказалось значительно лучше ожиданий – 50.6 при консенсус-прогнозе Reuters в 48.5, хотя и ниже июльского уровня в 50.9.

Причиной угасшего оптимизма на американском рынке акций по-прежнему является экономика: сегодня публикуется ежемесячный отчет о занятости населения за август, и участники рынков настроены на очередные негативные сигналы с рынка труда. Консенсус-прогноз Reuters по числу новых рабочих мест вне сельского хозяйства составляет 75 тыс. против фактического значения в июле в 117 тыс., по занятости в частном секторе – 105 тыс. против июльских 154 тыс. Обнародованная в среду оценка занятости в частном секторе института ADP – 91 тыс. рабочих мест. Далеко не самой последней ложкой дегтя для спроса на рисковые активы стал пересмотр прогноза по non-farm payrolls банком Goldman Sachs (до 25 тыс. с прежних 50 тыс.).

Несмотря на то, что высказывания ФРС заставляют полагать, что QE3 все же состоится, рынки стали обращать большее внимание на экономику. Напомним, что ФРС в протоколе заседания 9 августа сообщила об очередном «существенном понижении» своих прогнозов роста ВВП на 2011 и 2012 гг. Обновленные цифры прогнозов ФРС мы увидим по итогам заседания 20-21 сентября.

Сегодняшние данные по августовской занятости определят динамику рынков вплоть до сентябрьского заседания ФРС: в случае оптимистичных цифр следует ожидать волны покупок в рисковых активах (в том числе долгах EM) на протяжении всей первой половины сентября.

Однако пока же спрос на защитные инструменты не исчезает. Объемы активов американских взаимных фондов, инвестирующих в инструменты money market, за неделю до 31 августа выросли на USD7.95 млрд. При этом весьма высокие уровни цен UST существенно ограничивают потенциал к их покупкам. Так, объемы UST и US T-bills на нерезидентских депозитарных счетах в ФРС за неделю 25-31 августа снизились на USD4.2 млрд.

Доходности греческих госбумаг покоряют новые высоты; Афины получат очередной транш стабкредита, но наверняка будут наказаны рынками за невыполнение плановых показателей; спокойного сентября в еврозоне не ждем

Фокус долговых проблем еврозоны на текущей неделе вновь сместился на Грецию. Доходность однолетних госбумаг страны в понедельник перевалила за отметку в 60% а по итогам торгов четверга уже приблизилась к 62%. Всего за минувший месяц показатель «выстрелил» более чем на 20 п.п. Не лучше обстоят и дела на дальнем конце суверенной кривой Греции: доходность 10-летних бумаг вновь поднялась к исторически максимальному уровню 18%. Последний раз такой показатель фиксировался перед саммитом ЕС 21 июля, где было принято решение о выделении второго пакета помощи Афинам.

Примечательно, что очередной антирекорд, установленный на рынке краткосрочного госдолга Греции, совпал по времени с прибытием в Афины инспекторской «тройки» (Еврокомиссия, ЕЦБ и МВФ), которая приступила к оценке выполнения страной взятых на себя в рамках первого bailout обязательств.

Согласно источникам Reuters, близким к «тройке», Греция рискует превысить установленный в программе помощи дефицит бюджета на 2011 г. как минимум на 1 п.п. Кроме того, под серьезное сомнение международные наблюдатели ставят и способность страны выполнить требования по приватизации госактивов. Так, из необходимой к 30 сентября суммы в EUR1.7 млрд. Афинам пока удалось аккумулировать лишь около EUR400 млн. Мы не сомневаемся в том, что Греция в итоге получит в сентябре очередной транш стабкредита на EUR8 млрд., однако провальные экономические показатели могут послать рынкам крайне негативный сигнал.

Отметим однако, что в греческом долговом вопросе существует еще как минимум три точки напряженности. Во-первых, до сих пор окончательно не решен вопрос участия частного сектора в финансовой помощи Греции посредством обмена погашаемых в ближайшие несколько лет гособлигаций на более длинные. Как ранее сообщало Reuters, пока далеко не все потенциальные участники данной схемы выразили свое согласие на участие в ней, что может вылиться в недобор той суммы, на которую рассчитывали подписанты второго bailout.

Еще одним фактором, заставляющим рынки нервничать, остается вопрос залога, который Греция обещала предоставить Финляндии в обмен на участие последней во втором пакете помощи. Судя по последней информации, жесткая позиция Германии по данному вопросу полностью исключает подобный избирательный подход к участникам второго bailout. Компромиссные варианты, судя по всему, как раз и станут темой обсуждения на предстоящей 6 сентября встрече министров финансов Германии, Финляндии и Нидерландов.

Мы полагаем, что предстоящий месяц рискует стать очередной проверкой на прочность для еврозоны. Ключевым моментом в данном случае нам видится окончательное одобрение трансформированного и расширенного Европейского фонда финансовой стабильности, а главным риском – попытки сделать его функционирование чрезмерно забюрократизированным. Важную роль в сентябре будет также играть ситуация на долговом рынке Италии. Наш более подробный взгляд на предстоящие основные моменты долгового кризиса в еврозоне мы представим в готовящейся к публикации «Стратегии долговых рынков на сентябрь».

Итоги торгов по еврооблигациям: статистика из США помогла рынку закрыться в плюсе; высокий интерес вновь в бумагах Вымпелкома; суверенные выпуски не изменились в цене

Торги четверга на российском рынке еврооблигаций характеризовались неровной динамикой. В начале торгов котировки бумаг устремились вниз, однако после выхода в 16:30 МСК относительно благоприятной статистики по рынку труда в США инвесторы перешли к покупкам, что позволило корпоративным бумагам завершить день в неплохом плюсе. В суверенных бумагах каких-либо существенных движений замечено не было.

В нефтегазовом секторе заметный прирост котировок был отмечен по выпускам Gazprom 34 и Gazprom 37 (+80 и +60 бп соответственно). На 30-70 бп подорожали долгосрочные выпуски ТНК-ВР, а евробонды Новатэка прибавили порядка 20 бп. Во втором эшелоне основная активность вновь сосредоточилась в бумагах Вымпелкома, а на выпуск VimpelCom 22 снова пришлось более половины дневного торгового оборота в корпоративном секторе. Котировки бумаг телекоммуникационной компании поднялись на 20-30 бп. В более значительном плюсе завершил день выпуск MTS 20 (+80 бп). В секторе квази-суверенных банков наиболее заметный рост котировок был отмечен на дальнем конце кривой ВТБ (+30-100 бп). Долгосрочные выпуски Сбербанка завершили день в плюсе на 10-20 бп. Среди частных банков инвесторы проявили интерес к выпускам AlfaBank 15N (+60 бп) и HCFB 14 (+20 бп).

Суверенный индикативный выпуск Russia 30 практически не изменился в цене по итогам торгов в четверг, потеряв символический 1 бп – до 119.77%. Между тем спред Russia 30–UST10 расширился на 10 бп, ликвидировав половину сжатия среды, и зафиксировался на отметке 192 бп.

Открытие торгов по еврооблигациям: ожидания ключевых данных с рынка труда США не позволят рынку вырасти

Российские евробонды, вероятно, начнут торги пятницы на минорной ноте. Ухудшившаяся за ночь внешняя конъюнктура и ожидания слабых данных с рынка труда США негативно сказываются на настроениях инвесторов. Азиатские фондовые площадки торгуются глубоко в красной зоне (японский Nikkei 225 теряет порядка 1.1%), также в минусе находится фьючерс на индекс S&P 500 (–0.3%). Не будет способствовать росту котировок российских евробондов и динамика цен на нефть – за баррель Brent предлагают около USD114, что на USD0.5 меньше уровня закрытия основных торгов в России накануне. Мы не ждем высокой активности на рынке сегодня, полагая, что до выхода августовских данных по payrolls в 16:30 МСК инвесторы будут проявлять изрядную осторожность.

Внутренний рынок и рублевые облигации

Торговая активность в четверг не выросла, покупки в отдельных средних выпусках ОФЗ; продажи в длинных выпусках ФСК ЕЭС

Активности на рублевом рынке в четверг относительно среды не прибавилось: объем сделок без учета РЕПО составил чуть больше RUB30 млрд. В госбумагах покупались отдельные выпуски средней дюрации: ОФЗ 25079 (+31 бп по цене, YTW 7.19%) и ОФЗ 25077 (+10 бп, YTW 7.36%). На первых строчках по оборотам в четверг стояли длинные выпуски ФСК ЕЭС: ФСК ЕЭС–19 (–3 бп, YTW 8.21%) и ФСК ЕЭС–13 (–16 бп, YTW 8.36%).

Как и в случае спреда ОФЗ 26205–ОФЗ 26204 (который мы рекомендовали к покупке – см. «Навигатор долгового рынка» от 19.08.2011), мы не считаем текущий уровень спреда ФСК ЕЭС-13–ФСК ЕЭС-19 в 15 бп при разнице в дюрации выпусков около 1.5 лет справедливым. Однако не готовы рекомендовать данный спред или образующие его выпуски к покупке с учетом длины бумаг и весьма непостоянной ликвидности данных выпусков.

«Средняя» доходность выпусков второго эшелона в четверг выросла, но обусловлено это было в основном значительными ценовыми движениями вследствие низкой ликвидности на рынке. Из ликвидных выпусков заметные продажи прошли лишь в Вымпелком-Инвест-1 (–22 бп по цене, YTW 7.81%).

Денежный рынок

Ситуация с ликвидностью нормализуется, создавая «почву» для снижения ставок money market; рынок останется в норме до новых налогов

После того как со вторника бюджетные средства стали поступать в систему, пополнив балансы ЦБ на RUB127.2 млрд., в четверг встречный приток средств приостановился. Чистый прирост ликвидности составил лишь RUB4.9 млрд., поскольку изъятые с корсчетов RUB35.8 млрд. (снижение до RUB613.2 млрд.) практически полностью были вложены в депозиты ЦБ (+RUB30.9 млрд. до RUB227.7 млрд.). Чистая ликвидная позиция (ликвидные активы за вычетом обязательств банков перед ЦБ и Минфином) восстановилась до приемлемого уровня RUB196.8 млрд.

Стабилизация состояния ликвидности и ее постепенное распространение по отдельным сегментам рынка способствует плавной коррекции ставок. МБК овернайт для банков 1-го круга вчера днем стоило значительно дешевле, чем накануне – 3.6-3.75% (–25-50 бп), а к вечеру ставки остаются лишь немного выше стоимости депозитов овернайт с ЦБ (3.5%), составляя 3.5-3.75%. С притоком средств комфортнее себя чувствует и сегмент междилерского РЕПО, где, к примеру, средневзвешенная ставка по сделкам под залог ОФЗ упала до 4.69%.

Более быстрое освоение бюджетных средств в первой половине сентября станет определяющим положительным фактором для восстановления запасов свободных средств банковской системы. Если ставки МБК уже откатились к привычным уровням и достигли локального равновесия, то наиболее сильно подросшие во время налогового периода ставки по междилерскому РЕПО, на наш взгляд, еще имеют небольшой потенциал для снижения.

Кредитные комментарии

ВТБ и Транскредитбанк отчитались за 1П и 2К 2011 по МСФО, продемонстрировав уверенный рост кредитных портфелей; нейтрально смотрим на бумаги банков

КОММЕНТАРИЙ

ВТБ и его дочерний Транскредитбанк (ТКБ) опубликовали финансовые результаты по МСФО за 1П и 2К 2011 г., которые мы оцениваем умеренно позитивно. Оба банка продемонстрировали во 2К 2011 г. уверенный рост объемов кредитования (+7.0% у ВТБ и +20.7% у ТКБ), улучшили качество кредитов и заработали существенный объем прибыли, не прибегая к восстановлению резервов и при стабильном значении чистой процентной маржи. Также вчера менеджмент ВТБ провел телеконференцию с участниками рынка, в ходе которой озвучил следующие моменты:

• Консолидация Банка Москвы (БМ). ВТБ подтвердил свои намерения консолидировать 75% акций столичного банка до конца 3К 2011 г. через дочерние компании, в сентябре БМ будет предоставлена поддержка от АСВ в размере RUB295 млрд. После этого ВТБ намерен инвестировать RUB100 млрд. в капитал БМ до конца 2012 г.

• Влияние консолидации Банка Москвы на показатели группы. В результате консолидации БМ менеджмент не ожидает снижения финансовых показателей до критических значений и прогнозирует увидеть показатель достаточности капитала Tier 1 по итогам всего 2011 г. на уровне не менее 10.0%. Раскрытие более детальной структуры качества активов БМ состоится при публикации отчетности группы за 3К 2011 г., тогда же будет представлена и стратегия развития столичного банка в рамках группы.

• Политика оптимизации затрат. Таргетируемым значением для показателя «Расходы/Доходы» обозначен уровень в 40%, в том числе и для дочерних банков. По итогам 1П 2011 г. данный показатель составил 44.4% у группы и более высокое значение в 51.8% у ТКБ. Впрочем заметим, что во 2К 2011 г. ТКБ добился существенных результатов в повышении операционной эффективности: «Расходы/Доходы» уменьшились за квартал на 14.2 п.п. до более приемлемого значения в 45.4%.

• Сохранение планов на 2011 г. Группа планирует заработать порядка RUB100 млрд. чистой прибыли в 2011 г. (включая RUB3 млрд. чистой прибыли у Банка Москвы), что вполне реализуемо, учитывая текущие результаты (RUB53.6 млрд. за 1П 2011 г.). Показатель чистой процентной маржи планируется поддержать на текущем уровне в 4.8%. ВТБ также планирует реализовать ранее намеченный график по публичным заимствованиям в размере USD5 млрд. в 2011 г., т.е. во 2П 2011 г. предполагается привлечь оставшиеся USD1 млрд.

• Консервативная политика отчислений в резервы. ВТБ не рассчитывает приступать к восстановлению резервов в 2011 г., придерживаясь консервативного подхода к их формированию. Заметим, что с начала года качество кредитного портфеля улучшилось: доля NPLs от всех займов сократилась на 0.9 п.п. до 7.7%.

Еврооблигации ВТБ на данный момент торгуются с премией к суверенной кривой на уровне 180-210 бп., что, на наш взгляд, не предполагает существенного снижения премии. Несмотря на высокий уровень поддержки банка со стороны государства, ограничивающими факторами роста котировок выступают высокий объем публичного долга, активная M&A политика банка, а также еще незавершенный процесс консолидации и финансового оздоровления БМ. Мы нейтрально смотрим на рублевые облигации ВТБ и ТКБ в условиях ограниченной ликвидности бумаг корпоративного и банковского секторов.

А. Мельниченко получил контроль в СУЭКе, а С. Попов сократил свою долю ниже блокпакета; несмотря на предположительно существенные расходы Мельниченко по сделке, новость с позитивным оттенком для кредитного качества СУЭКа; рублевый бонд слегка недооценен

Вчера вечером пресс-служба СУЭКа заявила Интерфаксу, что бенефициары компании 31 августа 2011 г. закрыли сделку по перераспределению долей в компании. Теперь доля А. Мельниченко в компании превышает контрольную, пакет С. Попова снижен до уровня ниже блокирующего. Точное распределение долей собеседник агентства не назвал.

КОММЕНТАРИЙ

Мы считаем, что переход контроля над СУЭК к Мельниченко имеет для компании больше позитивных кредитных последствий по сравнению с тем, если бы полным бенефициаром компании стал Попов. Мы исходим из того, что после начала раздела активов двух бизнесменов Мельниченко владеет Еврохимом – высокомаржинальным бизнесом по производству минеральных удобрений с рентабельностью по EBITDA почти в 40%, низкой долговой нагрузкой и большой чистой прибылью (RUB20 млрд в 2010 г. и RUB21 млрд только за 1П 2011 г.). Основной бизнес Попова – МДМ банк – в настоящее время генерирует на порядок меньший операционный денежный поток, имеет невысокую NIM в 4.3%, а чистая прибыль за 2010 г. составила всего RUB2.1 млрд. Кроме того, кредитный портфель МДМ банка последовательно стагнирует с момента объединения с УРСА-банком (2009 г.), и эта тенденция продолжается на протяжении 8 месяцев 2011 г.

Операционный бизнес СУЭК представляется нам очень привлекательным и крайне рентабельным. После выделения энергетического бизнеса EBITDA margin компании подскочила в 1.5 раза до 32% в 1П 2011 г., а чистая прибыль, заработанная за этот период, сравнима с аналогичной у Еврохима. У СУЭК невысокая долговая нагрузка в 1.5х по показателю «Долг/EBITDA», а также возможность финансировать масштабные инвестиции за счет собственных средств. Мы полагаем, что выделение от СУЭКа непрофильных бизнесов будет далее способствовать укреплению его финансового положения.

По нашему мнению, СУЭКу скоро будет повышен рейтинг из-за улучшения кредитного качества, а полюбовный «развод» бывших партеров с точки зрения рейтинговых агентств также будет трактован позитивно, так как полностью исключает возможные корпоративные конфликты. Насколько мы понимаем, последний довод имеет довольно высокую значимость для аналитиков рейтинговых служб.

Ключевой вопрос сделки – форма ее исполнения. Разумеется, самым хорошим вариантом была бы для Мельниченко и СУЭКа, в частности, безденежная и частично денежная форма. Денежный характер предполагает, что снижение доли Попова с 48.65% до менее чем 25% посредством выкупа могло бы обойтись нынешнему владельцу от USD1.5 до USD2.0 млрд. Более того, как пишет Интерфакс, Попову достаются все дивиденды компании за прошедший период в размере USD888 млн. Иными словами, это дополнительные USD444 млн недополученной прибыли (читай, расходов) для Мельниченко. Тем не менее мы считаем, что даже полностью денежный характер сделки не делает Мельниченко менее финансово сильным бенефициаром. Так, при должном подходе «расходы» Мельниченко восполняемы в пределах 1-1.5 лет при сохранении рентабельности СУЭКа и Еврохима.

На наш взгляд, среди всех представителей сектора «металлургия и горнодобыча» именно у СУЭКа есть самые хорошие предпосылки для заметного улучшения кредитного качества и роста рейтингов для перехода в полноценную лигу double BB. Мы думаем, что уже в краткосрочной перспективе бонды СУЭКа «оторвутся» от кривой Евраза и начнут приближаться по доходности к выпускам Алросы. Рублевый выпуск облигаций СУЭКа торгуется с премией к бумагам Алросы в размере 50-60 бп, т.е. на уровне кривой Евраза и отчасти Мечела. Позитивный эффект от разделения бизнесов на кредитный профиль компании может быть с оптимизмом воспринят инвесторами и уж точно оценен Moody’s. На наш взгляд, бонды СУЭКа могут сузить спред к бумагам Алросы еще на 20-30 бп до конца года, триггером к этому может стать рейтинговое действие Moody’s.

Иркутскэнерго опубликовала нейтральную отчетность по МСФО за 1П 2011; рентабельность выросла, а долг существенно снизился; рублевые облигации оценены справедливо

Вчера крупный игрок энергетической отрасли – Иркутскэнерго – опубликовал сокращенный вариант консолидированной отчетности по МСФО за 1П 2011 г.

КОММЕНТАРИЙ

Иркутскэнерго раскрыла только формы отчетности без комментариев к ним, что не позволяет в полной мере оценить динамику статей баланса, а также отчет о прибылях и убытках. Опираясь только на опубликованные данные, мы отмечаем неплохой рост операционных показателей энергетической компании в 1П 2011 г.: выручка увеличилась на 21% относительно 1П 2010 г. и достигла RUB39.4 млрд., EBITDA прибавила 26%. Позитивное влияние на выручку оказало увеличение доли электроэнергии, продаваемой по рыночным ценам. Доля низкорентабельной статьи доходов – продажа тепловой энергии – несколько снизилась, что позитивно отразилось на консолидированной рентабельности по EBITDA Иркутскэнерго – она увеличилась до 35% (30% в 1П 2010 г.)

Иркутскэнерго в 1П 2011 г. сгенерировала операционный денежный поток в размере RUB6.9 млрд., который существенно превысил объем капитальных затрат. Это позволило компании снизить совокупный долг более чем на 40% до RUB8.5 млрд., как результат долговая нагрузка в терминах «Чистый долг/EBITDA» снизилась до 0.4х, что для генерирующей компании, в структуре активов которой преобладают ГЭС, можно считать очень консервативным уровнем.

Основная интрига вокруг Иркутскэнерго на данный момент – обмен активами между РусГидро и Интер РАО, в ходе которого 40% доля Иркутскэнерго будет передана РусГидро. Получение профильного и финансово крепкого акционера должно позитивно сказаться на кредитном качестве Иркутскэнерго.

Рублевые облигации Иркутскэнерго не отличаются хорошей ликвидностью: последний размещенный выпуск Иркутскэнерго БО-1 торгуется вблизи номинала и предлагает доходность около 7.75% годовых. Такая доходность предполагает премию к кривой ФСК в размере 50-60 бп, что, на наш взгляд, выглядит минимально справедливым уровнем для финансово крепкой компании с низкой долговой нагрузкой, но не имеющей кредитных рейтингов.

Российская макроэкономика

По словам Алексея Улюкаева июньский приток капитала сменился небольшим оттоком – негативно для курса рубля

По заявлениям первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева в кулуарах Международного банковского форума в Сочи, отток капитала из РФ в июле 2011 г. был небольшим, а цифры по июню и июлю «вместе дают нулевое сальдо».

КОММЕНТАРИЙ

Согласно заявлению первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, отток капитала, лишь в июне сменившийся небольшим притоком (по предварительным оценкам USD3.0 млрд.), продолжился в июле. Несмотря на то, что такое положение вещей полностью соответствует нашим ожиданиям, новая информация оставляет все меньше надежд на разворот капитальных потоков в положительную сторону в ближайшем будущем.

Факт оттока капитала в июле при заметном укреплении рубля и значительном увеличении Центробанком покупок иностранной валюты для противодействия росту курса (до USD5.1 млрд. против USD4.0 млрд. месяцем ранее) означает, что удорожание российской валюты в июле происходило лишь благодаря сохранению сильных позиций текущего счета.

Поскольку последний месяц лета прошел под знаком турбулентности на глобальных рынках и сопряженного с этим повсеместного «бегства от риска», с высокой долей вероятности тенденция к оттоку капитала продолжилась и в августе, что на фоне негативных ожиданий относительно высоких темпов роста импорта может иметь следствием ослабление рубля. Косвенным подтверждением ухудшения платежного баланса служит тот факт, что впервые с начала года в августе Банк России перешел от покупок иностранной валюты, к ее продажам.