Rambler's Top100
 

ЌЅ “раст: —лабые статданные по —Ўј и обострение на рынке госдолга »талии и »спании увели доходность UST10 ниже 2,6%


[03.08.2011]  ЌЅ “раст    pdf  ѕолна€ верси€

√лобальные рынки и еврооблигации

- —Ўј увернулись от дефолта в последний момент, но рынки обеспокоены уже совсем другими факторами; слабые статданные по —Ўј и обострение на рынке госдолга »талии и »спании увели доходность UST10 ниже 2.6%

- »тоги торгов по еврооблигаци€м: рост в суверенном и нефтегазовом секторах; второй эшелон и банки в основном просели; активность в евробондах Ѕанка ћосквы остаетс€ пониженной; цена Russia 30 превысила 120% впервые с но€бр€ 2010

- ќткрытие торгов по еврооблигаци€м: пониженный спрос на риск на фоне статданных по —Ўј и новостей из ≈вропы приведет к снижению котировок на открытии; золото стоит уже дороже USD1660

–ублевые облигации и денежный рынок

- ќриентиры по ќ‘« 26204 в рамках рынка, аукцион может завершитьс€ успешно; ќ‘« подросли на вторичном рублевом рынке, в корпорантах единства не было; наибольший интерес к новой бумаге от Ѕ  ≈врази€

- ƒенежный рынок реагирует на приток бюджетных средств снижением ставок; фон дл€ аукционов ќ‘« и ќЅ– благопри€тный

- ѕовышени€ ставок со стороны ÷Ѕ ждем не раньше осени из-за сезонного дефл€ционного тренда и неопределенности внешнего фона

- ќпасени€ относительно устойчивости роста глобальной экономики и проблем —Ўј «придав€т» рубль

- √азпром нефть начинает допэмиссию 4 выпуска облигаций на RUB6.1 млрд. под 7.86-7.96% доходности к оферте; публикуема€ сегодн€ отчетность может помочь размещению, хот€ доходность существенно ниже, чем у уже торгуемой части выпуска

 редитные комментарии

- –∆ƒ продает крупную дочку – ѕ√ ; долгосрочные риски –∆ƒ нарастают, хот€, скорее всего, будут нивелированы по большей части господдержкой; ожидаем существенного давлени€ на цены евробондов

- S&P поставило кредитный рейтинг ћ“— и ј‘  «—истема» в список CraditWatch с негативным прогнозом; считаем позицию агентства слишком консервативной; реакции в долговых бумагах ћ“— последовать не должно

- Fitch повысил прогноз по рейтингу √азпрома до «позитивного»; теперь рейтинги полностью совпадают с суверенными; позитивна€, хот€ и формальна€ новость, может вызвать краткосрочный рост в евробондах монополии

- ѕравительство ћосквы планирует объединить ћќЁ  и ћ“ ; по всей видимости, √азпром, как основной кредитор ћќЁ , заблокирует эту сделку; практически неликвидные облигации ћќЁ  считаем переоцененными

√лобальные рынки и еврооблигации

—Ўј увернулись от дефолта в последний момент, но рынки обеспокоены уже совсем другими факторами; слабые статданные по —Ўј и обострение на рынке госдолга »талии и »спании увели доходность UST10 ниже 2.6%

√лавным событием вторника, безусловно, €вл€етс€ подписание президентом —Ўј Ѕ. ќбамой закона об очередном повышении госдолга. ќпасность немедленного дефолта крупнейшей в мире экономики была устранена, что, в теории, должно было воодушевить рынки на новые покупки. ќднако, теори€, как это часто бывает, оказалась побита практикой.

»нвесторы (с нашей точки зрени€, совершенно оправдано) переключили свое внимание на перспективы снижени€ рейтинга —Ўј, а также в целом перспективы экономического роста в стране. —казалась на рынках также вновь набирающа€ обороты напр€женность вокруг долговых проблем еврозоны, теперь св€зываемых, прежде всего, с »талией.

–ейтинговые агентства приветствовали повышение потолка госдолга во вторник, однако Moody’s поставило рейтингу —Ўј «јјј» «негативный» прогноз, а Fitch пообещало завершить анализ рейтинга страны к концу августа, и есть больша€ веро€тность того, что оно также ухудшит прогноз по рейтингу. ќднако куда более важным рынкам представл€етс€ мнение S&P, которое ранее за€вл€ло о возможности снижени€ рейтинга уже к середине окт€бр€. ћакроэкономическа€ статистика из —Ўј также помогла «смыть» эффект от повышени€ потолка госдолга. –асходы американцев в июне сократились на 0.2% – первое снижение показател€ за два года. –ост доходов при этом составил всего 0.1%.

≈ще одним существенным фактором беспокойства среди инвесторов стала ситуаци€ на рынке госдолга »талии и »спании, ухудшающа€с€ день ото дн€. “ак, доходности 10-летних бумаг во вторник побили очередные рекорды, достига€ 6.25% и 6.46% соответственно. — нашей точки зрени€, в данном случае особенно примечательным €вл€етс€ тот факт, что ситуаци€ в √реции и других странах, уже «спасенных» ≈— и ћ¬‘, в целом стабилизировалась.  ак видно из графика ниже, доходности 10-летних бумаг √реции в целом прекратили рост после прин€ти€ второго пакета помощи. “акую же динамику демонстрируют доходности аналогичных инструментов »рландии и ѕортугалии.

—Ўј увернулись от дефолта в последний момент, но рынки обеспокоены уже совсем другими факторами; слабые статданные по —Ўј и обострение на рынке госдолга »талии и »спании увели доходность UST10 ниже 2.6%

√лавным событием вторника, безусловно, €вл€етс€ подписание президентом —Ўј Ѕ. ќбамой закона об очередном повышении госдолга. ќпасность немедленного дефолта крупнейшей в мире экономики была устранена, что, в теории, должно было воодушевить рынки на новые покупки. ќднако, теори€, как это часто бывает, оказалась побита практикой.

»нвесторы (с нашей точки зрени€, совершенно оправдано) переключили свое внимание на перспективы снижени€ рейтинга —Ўј, а также в целом перспективы экономического роста в стране. —казалась на рынках также вновь набирающа€ обороты напр€женность вокруг долговых проблем еврозоны, теперь св€зываемых, прежде всего, с »талией.

–ейтинговые агентства приветствовали повышение потолка госдолга во вторник, однако Moody’s поставило рейтингу —Ўј «јјј» «негативный» прогноз, а Fitch пообещало завершить анализ рейтинга страны к концу августа, и есть больша€ веро€тность того, что оно также ухудшит прогноз по рейтингу. ќднако куда более важным рынкам представл€етс€ мнение S&P, которое ранее за€вл€ло о возможности снижени€ рейтинга уже к середине окт€бр€. ћакроэкономическа€ статистика из —Ўј также помогла «смыть» эффект от повышени€ потолка госдолга. –асходы американцев в июне сократились на 0.2% – первое снижение показател€ за два года. –ост доходов при этом составил всего 0.1%.

≈ще одним существенным фактором беспокойства среди инвесторов стала ситуаци€ на рынке госдолга »талии и »спании, ухудшающа€с€ день ото дн€. “ак, доходности 10-летних бумаг во вторник побили очередные рекорды, достига€ 6.25% и 6.46% соответственно. — нашей точки зрени€, в данном случае особенно примечательным €вл€етс€ тот факт, что ситуаци€ в √реции и других странах, уже «спасенных» ≈— и ћ¬‘, в целом стабилизировалась.  ак видно из графика ниже, доходности 10-летних бумаг √реции в целом прекратили рост после прин€ти€ второго пакета помощи. “акую же динамику демонстрируют доходности аналогичных инструментов »рландии и ѕортугалии.

»тоги торгов по еврооблигаци€м: рост в суверенном и нефтегазовом секторах; второй эшелон и банки в основном просели; активность в евробондах Ѕанка ћосквы остаетс€ пониженной; цена Russia 30 превысила 120% впервые с но€бр€ 2010

–оссийский рынок еврооблигаций по итогам вторника не смог определитьс€ с единым направлением движени€. —уверенные выпуски, а также бумаги нефтегазовых компаний заметно подросли, в то врем€ как во втором эшелоне и особенно в евробондах банковского сектора мы заметили продажи. ¬еро€тно, к подобной «рваной» динамике привели поступающие извне новости о состо€нии экономики —Ўј, ожидани€ повышени€ потолка госдолга и вновь обостр€ющиес€ проблемы на европейской «периферии».

ƒлинные евробонды √азпрома (Gazprom 34 и Gazprom 37) вновь стали лидерами роста в своем секторе, прибавив за день почти по 110 бп. Ѕолее короткие Gazprom 19 и Gazprom 20 также подорожали, но лишь на 20-50 бп. ¬ выпусках Ћукойла рост стоимости не превысил 20 бп. ¬о втором эшелоне наибольша€ активность была сосредоточена в выпуске Evraz 18N, который, однако, слабо изменилс€ в цене по итогам торговой сессии (-5 бп). Ѕолее заметным было снижение котировок MTS 20 – около 20 бп.  роме того, существенное давление испытали на себе длинные бумаги ¬ымпелкома и “ћ  (евробонды VimpelCom 22 и TMK 18 подешевели на 20 бп).

—реди банков также в основном шли продажи, а основна€ их часть сосредоточилась в длинных евробондах —бербанка. ¬ частности, SberBank 21 просел по итогам дн€ на 20 бп, а SberBank 17 – на 10 бп. ¬ то же врем€ более короткие выпуски, SberBank 13 и SberBank 13N, прибавили в цене около 10 бп. Ѕумаги ¬ЁЅа, лидировавшие в понедельник по приросту котировок в банковском секторе, во вторник остановили рост, а VEB 25 даже немного откатилс€ назад (-10 бп). ¬ долгосрочных бумагах ¬“Ѕ наблюдалась разнонаправленна€ динамика, при этом изменение котировок находилось в диапазоне от -20 до +70 бп. ¬ыпушенный на прошлой неделе Moscow Credit Bank 14 завершил вторник на отметке 100.18% от номинала, что несколько хуже итогов предыдущего дн€.

Ѕумаги Ѕанка ћосквы продолжают двигатьс€ вместе с рынком, не подава€ признаков какой-либо реакции на опубликованную отчетность. ¬о вторник мы заметили всего три сделки по евробондам банка. ¬ыпуски Moscow Bank 13 и Moscow Bank 17 подешевели в среднем на 15 бп.

—уверенный сегмент рынка во вторник был очень прочным, а рост котировок вполне можно назвать фронтальным. »ндикативный выпуск Russia 30 подорожал по итогам торгов на 35 бп, в итоге его стоимость перевалила за отметку 120.18% от номинала, впервые с но€бр€ прошлого года. —пред Russia 30–UST10 за день значительно расширилс€ – на 11 бп до 145 бп. ћенее ликвидные суверенные валютные выпуски также прибавили в цене – в пределах 35-60 бп. “ем не менее рублевый суверенный выпуск, Russia 18R, по которому во вторник прошли максимальные среди госбумаг обороты, подорожал лишь на 5 бп.

ќткрытие торгов по еврооблигаци€м: пониженный спрос на риск на фоне статданных по —Ўј и новостей из ≈вропы приведет к снижению котировок на открытии; золото стоит уже дороже USD1660

¬нешний фон среды в целом мало чем будет отличатьс€ от вторника. ”мы инвесторов по-прежнему занимают все те же проблемы: замедление экономики —Ўј, угроза снижени€ суверенного рейтинга и зат€гивание »талии и »спании в орбиту долгового кризиса в еврозоне. —обытием дн€ обещает стать публикаци€ данных по безработице в частном секторе экономики —Ўј за июль по версии ADP.

јзиатские индексы наход€тс€ в глубоком минусе (€понский Nikkei Average проседает более чем на 2%). ‘ьючерс на S&P 500, в свою очередь, торгуетс€ в небольшом плюсе – около 0.1%. —тоимость баррел€ Brent колеблетс€ в районе USD115.8, что ниже уровн€ закрыти€ основных торгов в –оссии во вторник. ‘актором, свидетельствующим о пониженном спросе на рисковые активы, к которым по большей части относ€тс€ и евробонды EM, €вл€етс€ стоимость золото. Ќа торгах в јзии в среду за унцию драгоценного металла предлагают уже USD1661, что €вл€етс€ рекордным значением. ћы полагаем, что торги на российском рынке еврооблигаций начнутс€ с небольшого снижени€ котировок.

¬нутренний рынок и рублевые облигации

ќриентиры по ќ‘« 26204 в рамках рынка, аукцион может завершитьс€ успешно; ќ‘« подросли на вторичном рублевом рынке, в корпорантах единства не было; наибольший интерес к новой бумаге от Ѕ  ≈врази€

–ублевый рынок во вторник продемонстрировал смешанную динамику: в сегменте госбумаг котировки в основном повысились, а в корпоративном секторе наблюдалось разнонаправленное движение. ѕри этом наибольший интерес инвесторов ожидаемо вызвала бумага Ѕуровой компании ≈врази€.

Ќа сегодн€ запланирован аукцион ќ‘« 26204, в ходе которого ћинфин намерен предложить рынку RUB20 млрд. Ќакануне ведомство озвучило ориентиры по данной 7-летней бумаге – 7.4-7.48%, что в целом соответствует рыночному уровню. “ак, торги вторника ќ‘« 26204 начала с доходности 7.50%, планомерно снижа€сь вплоть до объ€влени€ ориентиров в 12:45 ћ—  до 7.48%. ѕосле крайне непродолжительного всплеска до 7.49%, доходность вновь вернулась на уровень 7.48%, где и завершила торговую сессию вторника.

— нашей точки зрени€, сегодн€шний аукцион ќ‘« 26204 имеет достаточно неплохие шансы на успех – рынок может выбрать весь предлагаемый ћинфином объем. Ќаше предположение учитывает как про€вл€емый в последнее врем€ инвесторами интерес к длинным выпускам финансового ведомства, так и наметившуюс€ в последние несколько дней нормализацию ситуации с ликвидностью (подробнее см. секцию «ƒенежный рынок»).

Ќа вторичном рынке ќ‘« 26204 по итогам торгов во вторник вырос в цене почти на 30 бп, а близкий по дюрации выпуск 26206 (в котором сосредоточились основные объемы торгов вторника) прибавил чуть более 10 бп. »з эмитентов первого эшелона наибольша€ активность наблюдалась в выпуске –—’Ѕ-14, подорожавшем на 45 бп, а также в ‘— -19, который, однако, практически не изменилс€ в цене за день (+3 бп). ¬ то же врем€ снижением почти на 45 бп завершил торги вторника выпуск –∆ƒ-16. Ћидером же торгов по оборотам (более RUB4 млрд.) стал выпуск Ѕ  ≈врази€-1, по итогам первого дн€ на рынке подорожавший до 100.67% от номинала. ќблигации другого представител€ нефтегазового сектора, напротив, находились под давлением – выпуск Ќоватэк Ѕќ-1 сбросил 25 бп.

ƒенежный рынок

ƒенежный рынок реагирует на приток бюджетных средств снижением ставок; фон дл€ аукционов ќ‘« и ќЅ– благопри€тный

¬ начале недели в платежную систему поступили долгожданные средства от госрасходов, приток которых характерен дл€ первой половины мес€ца. ¬добавок к зачисленным в понедельник на счета в ÷Ѕ RUB69.5 млрд. вчера нетто-приток ликвидности составил RUB50.2 млрд. Ќалоговый период уже позади, а первый в этом мес€це аукцион только сегодн€, поэтому вчера банки предпочли вложить основную часть поступивших средств в депозиты (+RUB31.9 млрд. до RUB185.9 млрд.); корсчета при этом подросли лишь на RUB18.3 млрд. до RUB788.8 млрд.; в результате суммарный объем остатков на корсчетах и депозитах восстановилс€ до RUB974.7 млрд., а чиста€ ликвидна€ позици€ – до RUB528.0 млрд.

ѕриток бюджетных средств разр€дил напр€женность на денежном рынке. ”же в первой половине торгов вторника ћЅ  овернайт дл€ банков 1-го круга стоил на 25 бп дешевле, чем днем ранее – 3.85-4.0%, а закрытие проходило еще ниже – по 3.65-4.0%. ”пала и средневзвешенна€ ставка в сегменте междилерского –≈ѕќ под залог ќ‘« – до 4.57%, то есть на 40 бп ниже, чем накануне.

Ќебольшой объем бюджетных средств в рамках вчерашнего аукциона ћинфина был ожидаемо востребован – соотношение спрос-предложение составило 1.7х, участники привлекли весь за€вленный объем в RUB10 млрд., веро€тно, в основном дл€ финансировани€ сегодн€ возврата фонду ∆ ’ RUB7.7 млрд. ѕоступивших с начала недели в платежную систему RUB120 млрд. госрасходов вполне достаточно, чтобы стимулировать интерес участников рынка к покупке ќ‘« 26204 на сегодн€шнем аукционе.

ѕовышени€ ставок со стороны ÷Ѕ ждем не раньше осени из-за сезонного дефл€ционного тренда и неопределенности внешнего фона

Ќапомним, что заседание совета директоров ÷Ѕ по ставкам может состо€тьс€ на этой неделе. ћы сохран€ем наше видение относительно того, что Ѕанк –оссии сохранит текущие параметры монетарной политики неизменными, мотивиру€ свое решение про€влением сезонного дефл€ционного тренда, замедлением роста инвестиций и неопределенностью внешнеэкономической ситуации. ќднако нарастающие инфл€ционные риски со стороны внутреннего спроса могут вынудить ÷Ѕ возобновить повышение ставок уже осенью.

ќпасени€ относительно устойчивости роста глобальной экономики и проблем —Ўј «придав€т» рубль

ƒинамика рубл€ вчера полностью подтвердила наши ожидани€. »з-за разрешени€ ситуации с госдолгом в —Ўј «ожили» торги в секции рубль-доллар, где торговые обороты вчера подросли до USD4.3 млрд. против USD3.4 млрд. накануне.  ак следствие, во вторник рубль дешевел по отношению к доллару, но завершил торги на отметке RUB27.8, то есть на том же уровне, что и накануне.  урс рубл€ к бивалютной корзине осталс€ практически неизменным, составив RUB33.09.

Ќесмотр€ на то, что поддержку рублю с фундаментальной точки зрени€ продолжают оказывать все еще высокие нефт€ные котировки, факторов против его укреплени€ больше – это и расширение рублевой ликвидности, и снижение склонности к риску и покупки валюты Ѕанком –оссии. ќб ухудшении ожиданий инвесторов в отношении рублевых рисков свидетельствует рост нижней границы диапазона трехмес€чных ставок NDF до 4.02-4.11% (против 3.98-4.15% накануне.) ћы полагаем, что в ближайшие дни амплитуда внутридневных колебаний курса рубл€ к бивалютной корзине может возрасти до 10-30 копеек в диапазоне RUB32.9-33.4, но сам рубль будет демонстрировать тенденцию к ослаблению.

 редитные комментарии

–∆ƒ продает крупную дочку – ѕ√ ; долгосрочные риски –∆ƒ нарастают, хот€, скорее всего, будут нивелированы по большей части господдержкой; ожидаем существенного давлени€ на цены евробондов

ќдним из активно обсуждаемых деловыми —ћ» вопросов последних дней стала продажа –∆ƒ своей крупнейшей грузовой «дочки» - ѕервой √рузовой  омпании (ѕ√ ). 1 августа правительство окончательно согласовало продажу 75%-2 акций в перевозчике на аукционе (с предварительной оценкой в RUB115.5 млрд.). јукцион должен пройти до конца 2011 г., веро€тной датой называлс€ окт€брь-но€брь.

¬ числе подавших за€вки претендентов: Ќезависима€ “ранспортна€  омпани€ (Ќ“ , актив ¬ладимира Ћисина); Ќова€ ѕеревозочна€  омпани€ (Ќѕ ) и —евтехнотранс (—““) – обе вход€т в Globaltrans; Ќефтетранссервис и его дочка ѕромышленно-“ранспортное предпри€тие «—ковородино»; “рансойл (актив √еннади€ “имченко).

¬чера глава –∆ƒ ¬ладимир якунин ориентировал на ожидаемую оценку продажи пакета в RUB140 млрд., за€вив, что именно такую сумму из инвестпрограммы-2011 монополи€ ожидает покрыть продажей акций в ѕ√ . ѕосле этого также стало известно, что в случае задержки поступлени€ средств –∆ƒ покроет капитальные вложени€ бридж-кредитом, таким образом, нового предложени€ облигаций не стоит ожидать до 2012 г.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…

ѕродажа ѕ√  может иметь несколько различного рода последствий дл€ –∆ƒ.

• ѕоступление денежных средств. “ак или иначе, пон€тно, что –∆ƒ получит не менее USD4 млрд., а то и USD5 млрд. от продажи ѕ√ . Ёто позволит закрыть необходимость в финансировании инвестпрограммы на текущий год, а потому позитивно дл€ госмонополии.

¬ то же врем€ мы хотим отметить, что это не станет решением всех проблем, а скорее кратковременной передышкой дл€ инвестиционных аппетитов –∆ƒ. –анее представитель компании озвучивал планы по привлечению пор€дка RUB700 млрд. до 2015 г. дл€ покрыти€ инвестпрограммы (RUB2.4 трлн.).  роме того, после этого озвучивались дополнительные грандиозные планы по развитию транспортной инфраструктуры к „емпионату мира по футболу в 2018 г. на сумму RUB2.1-3.3 трлн. (как минимум половина из них, скорее всего, л€жет на –∆ƒ). ћасштабные цифры заставл€ют задуматьс€, откуда будут привлекатьс€ все эти средства. —ейчас объем публичных заимствований –∆ƒ составл€ет около RUB250 млрд., которые к тому же надо будет погашать/рефинансировать до 2018 г.

• ѕотер€ доли рынка. ѕ√  – одна из ключевых дочек –∆ƒ и, соответственно, ее деконсолидаци€ станет уроном дл€ бизнеса материнской компании. ≈сли посмотреть на статистику, то можно увидеть, что при создании ѕ√  ей был отдан вагонный парк, позвол€ющий, в частности, контролировать весь нефтеперевозочный бизнес –∆ƒ.

• –ост конкуренции. –∆ƒ потер€ет статус крупнейшей железнодорожной компании по грузоперевозкам в –оссии, однако, очевидно, что пассажирский бизнес останетс€ за ней. Ѕизнес этот хронически убыточный и раньше компании приходилось кросс-субсидировать его убытки за счет прибыли грузовых перевозок. “еперь же субсидии от государства станут играть еще большую роль дл€ финансов –∆ƒ, что не добавл€ет привлекательности самосто€тельному кредитному качеству компании.

—амо по себе сообщение об уже скорой продаже доли в ѕ√  –оссийскими ∆елезными ƒорогами не €вл€етс€ новостью: по сути, с самого момента выделени€ этой «дочки» монополи€ планировала ее постепенно продать. Ќе новы также сроки ожидаемого аукциона, а потому мы не ожидаем мгновенной реакции инвесторов.

ћы не сомневаемс€ в том, что больша€ часть рисков дл€ –∆ƒ будет нивелирована господдержкой. “ем не менее долгосрочные риски дл€ торгуемых еврооблигаций нарастают. ќсновными из них мы видим угрозу обильного первичного предложени€ бумаг, снижение рейтингов на фоне потери доли бизнеса в –оссии, а также потерю статуса выпусков из списка EMBI Global после планируемой приватизации компании.

S&P поставило кредитный рейтинг ћ“— и ј‘  «—истема» в список CraditWatch с негативным прогнозом; считаем позицию агентства слишком консервативной; реакции в долговых бумагах ћ“— последовать не должно

¬чера рейтинговое агентство Standard & Poor’s опубликовало пресс-релиз, в котором выразило свое беспокойство относительно веро€тного технического дефолта по облигаци€м ћ“— с погашением в 2012 г. –ейтинг ћ“— и материнской ј‘  «—истема» был тем самым помещен в список CreditWatch с возможностью понижени€.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…

јгентство в своем пресс-релизе отмечает, что ћ“— с момента возникновени€ проблем с выплатой купона по еврооблигаци€м с погашением в 2012 г. не предприн€ла каких-либо действий дл€ урегулировани€ конфликта и исключени€ возможного повторени€ ситуации с задержкой очередного купонного платежа. (ѕодробнее о развитии конфликта см. «Ќавигатор долгового рынка» от 26.01.2011, 1.02.2011, 2.02.2011 и 7.02.2011) Ёксперты агентства отмечают также, что возникша€ ситуаци€ вокруг судебного разбирательства с Nomihold Securities говорит об очень агрессивных принципах корпоративного управлени€ в компании. ‘акты урегулировани€ споров с держател€ми облигаций MTS 2012 и MTS 2020 и получение от них одобрени€ на изменение ковенантов не €вл€ютс€ дл€ агентства достаточными основани€ми дл€ однозначного исключени€ риска технического дефолта. –ейтинг будет исключен из этого списка в окт€бре в том случае, если агентство будет уверено в своевременности купонных выплат.

ћы уточнили текущее положение дел с облигаци€ми MTS 2012 и динамику судебного разбирательства с Nomihold Securities в самой компании: еврооблигации обслуживаютс€ без задержек. Ѕолее того, ћ“— успешно выплатила предпоследний купон по этим облигаци€м буквально на прошлой неделе. ‘актически компании остаетс€ только выплата последнего купона и номинала облигации в €нваре 2012 г. Ќапомним также, что лондонский арбитраж, наложивший freezing order на активы MTS Finance, разъ€снил, что выплата купонов и номинала облигаций €вл€етс€ обычной де€тельностью компании и freezing order не должен затрагивать выплаты кредиторам. —ледовательно, проблем с погашением еврооблигаций возникнуть не должно. Ёто лишний раз подтверждаетс€ успешной и безболезненной выплатой последнего купона по MTS 2012.

Ќа наш взгл€д, позици€ S&P выгл€дит слишком жесткой по отношению к ћ“—, и исключение рейтинга компании из списка CreditWatch произойдет в окт€бре. Ќам более близка позици€ рейтингового агентства Fitch (рейтинг ћ“— – «BB+» с «позитивным» прогнозом), более того мы по-прежнему ожидаем перевода рейтингов ћ“— в инвестиционную категорию после завершени€ процедуры преобразовани€ ј‘  «—истема» в инвестиционный фонд. ћ“—, на наш взгл€д, €вл€етс€ самым надежным заемщиком среди всех компаний телекоммуникационного сектора на российском рынке облигаций. —ейчас рублевые бонды компании оценены справедливо, и их можно считать полноценным ориентиром дл€ всех долговых бумаг телекоммуникационного сектора.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: