Rambler's Top100
 

НБ Траст: Несмотря на ослабление волнений на внешних рынках, надежд на скорое восстановление рубля в краткосрочной перспективе все меньше


[10.08.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

Глобальные рынки и еврооблигации

- ФРС сохранит ставку на уровне 0-0.25% как минимум до середины 2013; не исключает другие меры поддержки; решение FOMC видится неоднозначным; рынки выросли, но спрос на «защиту» сохраняется

- Размышления на тему растущих спредов: что может случиться в «плохом» сценарии?

- Итоги торгов по еврооблигациям: распродажи продолжились, снижение котировок исчислялось процентными пунктами; спред Russia 30-UST10 расширился до максимума за год

- Открытие торгов по еврооблигациям: решения ФРС подтолкнули рынки к коррекции, однако ее продолжительность под вопросом; поддержка от нефти вряд ли будет; ждем нейтрального открытия торгов

Рублевые облигации и денежный рынок

- Рублевый рынок: ОФЗ потеряли более «фигуры», а в корпоративных бумагах падение достигало 3 п.п.; Минфин вряд ли может рассчитывать на спрос на аукционе по ОФЗ 26205 из-за низких ориентиров

- Газпром нефть завершила доразмещение облигаций: пир во время чумы

- Спекулятивный ажиотаж на валютном рынке обернулся небольшим ростом ставок money market вопреки нормализации запасов ликвидности

- Несмотря на ослабление волнений на внешних рынках, надежд на скорое восстановление рубля в краткосрочной перспективе все меньше

Кредитные комментарии

- Кокс привлекает кредитную линию у Сбербанка; финансовая гибкость компании повысится, однако совокупный долг рискует увеличиться в полтора раза; евробонды выглядят интересно

- Магнит уменьшил прогноз по росту выручки на конец 2011 до 46-48% (ранее озвучивалась цифра в 49%); прогноз рентабельности по EBITDA был также снижен с 8% до 7.5%; нейтрально для облигаций компании

- Рейтинговое агентство Fitch повысило рейтинги Банка Уралсиб и Лизинговой компании Уралсиб на одну ступень до уровня «BB-»; нейтрально относимся к облигациям ЛК Уралсиб

- Moody’s повысил рейтинг банка «Центр-инвест» с «В1» до «Ва3»; очень позитивная новость для рублевых облигаций банка, доходность которых для группы double-В, пожалуй, слишком велика (почти 8.70% годовых для 1.5-летних бумаг); более фундаментально: переход в новую группу дает хорошую возможность для выхода на еврооблигационный рынок

Глобальные рынки и еврооблигации

ФРС сохранит ставку на уровне 0-0.25% как минимум до середины 2013; не исключает другие меры поддержки; решение FOMC видится неоднозначным; рынки выросли, но спрос на «защиту» сохраняется

Принятые накануне Комитетом по отрытым рынкам ФРС США решения, а также комментарии по экономической ситуации в стране оставили у нас смешанные чувства. Самыми важными моментами, отраженными в пресс-релизе регулятора мы считаем следующие:

• Ставка fed funds будет сохранена на минимальном уровне (0-0.25%) как минимум до середины 2013 г.

• Рост экономики в предстоящие кварталы будет ниже ранее ожидавшихся параметров, а улучшение ситуации на рынке труда займет большее время. Долгосрочные инфляционные ожидания остаются стабильными.

• Политика реинвестирования средств от погашения агентских бумаг будет продолжена.

• ФРС обсуждала другие меры поддержки экономики и готова применять их по мере необходимости.

• Трое из семи членов FOMC высказали несогласие с принятым решением.

В части ставки ФРС впервые указал четкий период сохранения мягкой политики вместо обычного для таких случаев оборота «в течение продолжительного времени». Именно эта информация и стала катализатором разворота на рынках – индекс S&P вырос на 4.7%. С нашей точки зрения, данное решение ФРС имеет и «второе дно». Помимо привносимой на рынок стабильности в плане монетарной политики на ближайшие два года, оно также свидетельствует, что существенного экономического роста в этот период регулятор не ждет.

Более того, мы хотели бы в очередной раз отметить, что само по себе сохранение ставок, хотя и поможет в краткосрочном периоде стабилизировать рынки, в целом не способно оживить экономику. Это решение, по сути, помогает поддержать существующий, достаточно большой объем ликвидности в системе и лишь частично, через вероятный рост объемов кредитования ввиду большей определенности на горизонте двух лет, способно запустить механизм использования данной ликвидности для развития экономики. При этом словесные формулировки, использованные ФРС для описания ее состояния, также не вселяют в нас оптимизм, особенно признание со стороны регулятора того факта, что высокие цен на нефть и продовольствие, ограничивающие покупательную способность, а также последствия мартовской катастрофы в Японии несут лишь частичную ответственность за подавленный экономический рост в США.

ФРС устранился от прямого указания на возможность проведения QE3 в будущем, однако мы уверены, что тот набор мер, обсуждение которых было отмечено в пресс-релизе, включает, безусловно, и данный вариант. Количество же отказавшихся поддержать решение ФРС (максимальное за все время, что Б. Бернанке возглавляет регулятор) рассматривается нами также как негативный фактор, свидетельствующий о серьезных расхождениях внутри FOMC в части экономических прогнозов.

Рынки отреагировали на решение ФРС неоднократной сменой направления движения индексов, однако к концу торгов положительные оценки итогов заседания FOMC взяли верх: американские индексы закрылись в существенном плюсе, а индекс волатильности VIX откатился почти на 30% до 35 п. Тем не менее спрос на защитные активы также возрос. Доходность UST10 снизилась с 2.32% на момент публикации пресс-релиза ФРС до 2.16% за час торгов, опускаясь при этом в моменте до 2.04%. Решение ФРС также не ослабило спрос на золото или швейцарский франк, что, помимо долгосрочных ожиданий ослабления доллара ввиду низких ставок, может быть также обусловлено не слишком убедительным ответом ФРС на вызовы времени. В этом свете подъем фондового рынка мы рассматриваем лишь как коррекцию.

Размышления на тему растущих спредов: что может случиться в «плохом» сценарии; защитные активы – еврооблигации Транснефти, Сбербанка и Газпрома; а также – МТС и Синека

Последний виток страстей вокруг рейтинга США, а также новых опасений вокруг глобальной экономики ожидаемо вызвал существенную просадку и в российских евробондах: если раньше ниже номинала торговался лишь евробонд Совкомфлота, то сейчас таких можно назвать уже с десяток. Падение ликвидных бумаг на 1-2 п.п. в день вряд ли удивляет: все знают, что российский рынок – не «тихая гавань», а типичный развивающийся рынок, да еще и с повышенной привязкой к нефтяным котировкам. Ситуация сейчас трудно прогнозируема, так как помимо объективно существующих множественных проблем в разных странах мира, есть и гипертрофированная и не всегда фундаментально обоснованное поведение инвесторов.

Мы даем наш экспресс-анализ ситуации в корпоративном сегменте российского публичного долга при консервативном поведении инвесторов и рынков. Наши размышление базируются на агрегированных секторальных группах.

Итак, традиционно кривые каждого условно выделенного нами сектора или их основных представителей располагались в таком порядке снизу вверх:

• Госмонополии (Транснефть, Газпром, РЖД). Их спред к суверенным выпускам до кризиса составлял 70-100 бп, в кризис вырастал до 400-500, в 2011 г. же году снизился до 40-60 бп, где и находится на текущий момент.

• Нефтегазовый (Лукойл, ТНК-ВР, Новатэк). До кризиса и по прошествии его острой фазы в 2009 г. бумаги этих представителей сектора предлагали премию в районе 50 бп к кривой Газпрома. Именно таков и сейчас спред кривой Лукойл-ТНК-Новатэк к кривой Газпрома. В кризис же премия за риск Лукойла доходила до 200 бп, а ТНК-ВР – до 700 бп.

• Телекомы (МТС, Вымпелком). В «спокойные» времена 2007 и 2010-2011 гг. премия, которую давали два крупнейших представителя отечественного мобильного бизнеса, скажем, к бумагам ТНК-ВР, составлял от 0 до 50 бп. Мы делаем поправку на существенное изменение стратегии Вымпелкома в последний год. В кризис пути двух операторов расходились и, вопреки ожиданиям, спред МТС к ТНК-ВР уходил даже в глубокий «минус». Вероятно, это связано с гораздо более стабильной природой бизнеса телекомов.

• Металлурги (Северсталь, Евраз, прочие). Общеизвестно, что бумаги металлургического сектора оказались в неспокойные времена наиболее волатильными. С докризисных уровней премия над эмитентами-телекомами в 100 бп уходила за 600-700, а то и 1000 бп, особенно в конце 2008 г. – начале 2009 г.

В случае реализации стресс-сценария сейчас, вероятность которого мы, впрочем, оцениваем не выше 20-30%, на наш взгляд, в некоторых чертах может повториться ситуация конца 2008 г. Иными словами, очевидное уже сейчас существенное расширение спредов бумаг металлургического сектора ко всем остальным может усилиться. Мы считаем, что премии Евраза, ТМК, Северстали к нефтегазовым инструментам могут удвоиться. Вполне вероятен и дальнейший рост спредов бумаг Лукойла, ТНК-ВР, Новатэка к транспортным монополиям и Газпрому из-за опасений инвесторов по поводу рисков частных компаний. Лучшими защитными активами на еврооблигациях в период высокой волатильности мы считаем еврооблигации Транснефти, Сбербанка и Газпрома, а также – валютные бонды МТС и Синека.

Итоги торгов по еврооблигациям: распродажи продолжились, снижение котировок исчислялось процентными пунктами; спред Russia 30–UST10 расширился до максимума за год

Вторник на российском рынке еврооблигаций прошел под знаком распродаж из-за продолжавшейся паники на мировых биржах. Отдельные корпоративные бумаги теряли в цене более 2 п.п. и уходили под номинал, а снижение котировок в суверенных выпусках доходило до 1.6 п.п.

Из нефтегазовых компаний наибольшая активность сосредоточилась в выпуске Lukoil 20, подешевевшем за день на 2.5 п.п. и в итоге ушедшем под номинал (котировка на закрытии 99.76%).В долгосрочных бумагах ТНК-ВР падение котировок по итогам торгов достигало 2.7 п.п. Цены еврооблигаций на дальнем конце кривой Газпрома снизились менее существенно – «лишь» на 0.5-2 п.п. Среди бумаг второго эшелона наиболее ощутимые потери понес выпуск VimpelCom 22, потерявший по итогам вторника 2.4 п.п. в цене. Долгосрочные выпуски Евраза подешевели на 1.5-1.8 п.п., а в длинных бумагах Северстали снижение котировок не превышало 1.7 п.п. Среди банков больше остальных потерял выпуск Moscow Bank 17 (-3.3 п.п.). Самая высокая активность при этом сосредоточилась в евробонде VEB-Leasing 16, потерявшем по итогам дня 2.3 п.п. Распродавались и долгосрочные бумаги ВТБ – котировки евробондов снизились на 1-2 п.п. Из бумаг частных банков существенное снижение наблюдалось на дальнем конце кривой Альфа-Банка (–2.2-2.4 п.п.) и в среднесрочных бумагах Номос-банка (-1.7-2.5 п.п.), причем евробонд NOMOS 13 опустился по итогам торгов ниже номинала.

Суверенные евробонды во вторник выглядели крайне непривлекательно. Индикативный выпуск Russia 30 опустился в цене на 1.1 п.п. до 117.63% от номинала, а снижение котировок в менее ликвидных выпусках достигало 1.6 п.п. Спред Russia 30-UST10 продолжил резко расширяться – на 17 бп до 213 бп, что является максимальным значением с июля прошлого года.

Открытие торгов по еврооблигациям: решения ФРС подтолкнули рынки к коррекции, однако ее продолжительность под вопросом; поддержка от нефти вряд ли будет; ждем нейтрального открытия торгов

Решения, принятые накануне ФРС, оказали благотворное влияние на рынки. Фондовые индексы Азии в среду с утра прибавляют более 1%, отыгрывая существенный рост американских площадок во вторник. Между тем фьючерс на S&P500 теряет порядка 0.4%, что может означать, что подъем фондового рынка США накануне был краткосрочным коррекционным явлением и уже исчерпал себя. Стоимость барреля нефти сорта Brent поднялась после решения ФРС, однако сохраняется на уровне закрытия основных торгов в России накануне – около USD104.8.

Из макроэкономической статистики важных публикаций на сегодня не намечено – у рынков будет время, чтобы в очередной раз оценить состояние экономики США и соотнести его с предложенными ФРС мерами стимулирования. Мы ждем нейтрального открытия торгов на российском рынке еврооблигаций с вероятностью небольшого роста котировок по отдельным выпускам.

Внутренний рынок и рублевые облигации

Рублевый рынок: ОФЗ потеряли более «фигуры», а в корпоративных бумагах падение достигало 3 п.п.; Минфин вряд ли может рассчитывать на спрос на аукционе по ОФЗ 26205 из-за низких ориентиров

Рублевый рынок продолжал находиться под давлением внешнего негатива во вторник. Падение котировок по наиболее активным выпускам ОФЗ по итогам дня составило более 1 п.п., корпоративные бумаги также показали отрицательную динамику. Аукцион по ОФЗ 26205 вряд ли будет успешным, даже несмотря на улучшившуюся за ночь конъюнктуру внешних рынков, учитывая находящиеся ниже рынка ориентиры.

Так, в сегменте госбумаг наибольшие обороты сосредоточились в ОФЗ 25077, который подешевел на 1.1 п.п. Примерно на аналогичную величину просел выпуск ОФЗ 25075. Наибольшие же потери понес выпуск ОФЗ 26204, подешевевший за торговую сессию на 1.5 п.п. Среди корпоративных бумаг первого эшелона наибольшие обороты сосредоточились в выпуске Транснефть-3, потерявшем 30 бп. Самый же существенный удар из активно торговавшихся во вторник бумаг был нанесен по выпускам ВЭБ-6 и 9 – котировки снизились на «фигуру», в результате чего последний выпуск ушел ниже номинала. Ощутимые потери понесли также бумаги Русгидро-1 и 2, снизившиеся в цене на 1-1.5 п.п. Во втором эшелоне хуже остальных бумаг смотрелись выпуски Сибметинвест-1 и 2 – бумаги подешевели на 1-2.7 п.п. Максимальные же потери понес выпуск Евраз-4, потеряв в цене сразу 3 п.п.

На первичном рынке Минфин сегодня намерен провести аукцион по 10-летнему выпуску ОФЗ 26205 в объеме RUB20 млрд. Установленный ведомством ориентир доходности находится ниже уровня рынка – в диапазоне 7.7-7.8% (см. диаграмму ниже). Высокой активности в размещаемом выпуске во вторник замечено не было: обороты по бумаге составили RUB230 млн. против максимальных в сегменте госбумаг за этот день RUB7.5 млрд. по ОФЗ 25077. Доходность ОФЗ 26205 вплоть до объявления ориентиров в 12:30 МСК находилась на отметке 8.05%, а в последующие часы торгов колебалась в диапазоне 7.79-8.13% ввиду повышенной волатильности на всем рынке. Вторник выпуск завершил с доходностью 8.00%, а его котировки снизились на 1.4 п.п. до 98.31% от номинала.

Учитывая наблюдавшуюся с понедельника тотальную распродажу на мировых рынках, а также находящиеся ниже рынка ориентиры по ОФЗ 26205 и фактор его длины, мы сомневаемся, что Минфину удастся занять сколько-нибудь значимый объем в рамках сегодняшнего аукциона. При этом наметившееся на фоне решений ФРС улучшение на мировых рынках вряд ли возымеет мгновенный эффект на возросшее неприятие риска со стороны инвесторов.

Газпром нефть (Baa3/BBB-/NR) завершила доразмещение облигаций: пир во время чумы

Вчера Газпром нефть сообщила о том, что было завершено размещение рублевых облигаций компании 4-й серии на сумму RUB6.1 млрд., выкупленных в апреле этого года по оферте. Бумаги предлагались инвесторам по цене 102.0-102.5% от номинала. При этом спрос, более чем вдвое превысивший предложение, обеспечил Газпром нефти благоприятные условия: по словам представителя самой компании, книгу удалось закрыть по верхней границе, однако точных цифр не приводится.

В период максимальной неопределенности дальнейшей судьбы финансовых рынков по всему миру размещение Газпром нефти, по сути, стало исключительным событием на российском долговом рынке. С начала августа первичный рынок «вымер»: кроме бумаг Ренессанс Капитала все последние размещенные бумаги маркетировались еще в июле. С тех пор эмитентами не было заявлено ни одного выпуска, ни на рублевом рынке, ни, уж тем более, на евробондовом. Что еще более удивительно: размещение состоялось по верхней границе цены, то есть почти на 2 п.п. выше котировок, стоявших всего неделю назад. При этом среди всех рублевых бумаг число прибавивших в стоимости с начала августа можно пересчитать по пальцам одной руки.

Из такого ажиотажного спроса на бумаги мы делаем два основных вывода. Во-первых, ликвидности на рынке достаточно и погоню за доходностью для его участников никто не отменял. Во-вторых, скорее всего, первичный рынок будет переживать не самые легкие времена в августе, а эмитенты первого эшелона останутся чуть ли не единственными, кому удастся привлекать на нем средства. Пожалуй, единственный факт, который может помешать такому развитию событий – обещание властей крупнейших экономик «залить» рынки ликвидностью.

Денежный рынок

Спекулятивный ажиотаж на валютном рынке обернулся небольшим ростом ставок money market вопреки нормализации запасов ликвидности

Состояние денежного рынка продолжает постепенно приходить в норму. Приток ликвидности вчера был небольшим – лишь RUB28.4 млрд., при этом структура свободных средств банковской системы претерпела существенные изменения. Вчера банки вывели с корсчетов весьма внушительную сумму – RUB154.0 млрд. (снижение до RUB488.8 млрд.), переведя ее на депозиты в ЦБ, которые выросли даже несколько больше – на RUB182.4 млрд. (до RUB637.9 млрд.). Если в понедельник соотношение между объемом средств на корсчетах и депозитах составляло 3:2, то на конец вторника оно развернулось до 2:3. Наращивание депозитов говорит о том, что банки оценивают состояние своих запасов ликвидности перед предстоящими налогами как довольно комфортное. Объем остатков на корсчетах и депозитах вырос до RUB1.1 трлн., чистая ликвидная позиция - до RUB667.8 млрд.

В целом ситуация с ликвидностью нормализовалась, несмотря на это ставки денежного рынка вчера были в среднем на 10-15 бп выше привычных уровней. Так, основные сделки в сегменте МБК овернайт для банков 1-го круга днем проходили по 2.65-3.75% и к вечеру их стоимость оставалось выше депозитной ставки овернайт с ЦБ – на уровне 3.5-3.75%. Сильным спросом пользовалось междилерское РЕПО, торговые обороты по которому в среднем подросли на 10%, а ставки поднялись до 4.4% (+13 бп) по сделкам под залог ОФЗ и 4.27% (+8 бп) под залог облигаций 1-го эшелона. Подобный рост спроса и сопряженное с ним удорожание финансирования мы склонны связывать с ажиотажем спекулятивного характера на валютном рынке.

Помимо RUB40 млрд., размещенных вчера Минфином на депозиты банков сегодня в платежную систему поступят RUB15.5 млрд. от частичного погашения ОФЗ 46002 и RUB26.6 млрд. от выплаты купонов, что создает оптимальные условия для аукциона ОФЗ 26205 на RUB20 млрд. Несмотря на то, что выплаты по страховым взносам во внебюджетные фонды (до 15 августа) могут начаться уже в пятницу, каких-либо ощутимых затруднений с ликвидностью до понедельника мы не ожидаем. Отчасти потому, что помимо поступающих рублевых средств из бюджета и с валютного рынка, до конца недели в систему будут зачислены RUB29.3 млрд. от погашения ОБР-19 (12 августа).

Несмотря на ослабление волнений на внешних рынках, надежд на скорое восстановление рубля в краткосрочной перспективе все меньше

Реагируя на резкий внешний негатив, уже на открытие вчерашних торгов рубль подешевел на 37 копеек против бивалютного ориентира, а в течение дня его курс падал до минимального с декабря 2010 г. по отношению к бивалютному ориентиру уровня – RUB35.94 . Амплитуда колебаний курса в течение дня достигала рекордных RUB1.5. Против доллара рубль ослаб на 2.5% до RUB29.7, против евро – на 2.7% до RUB42.29.

Несколько «придержать» удешевление рубля вчера позволила подросшая цена на нефть. Вдобавок, курс рубля к бивалютному ориентиру уже подошел к той отметке (RUB35.3), где предположительно ЦБ мог возобновить продажи валюты в размере USD100-170 млн. ежедневно (ближе к RUB36.0 – до USD170-250 млн.), тем самым смягчив его падение во второй половине торгов. Сегодня российскую валюту, вероятнее всего, ожидает умеренная положительная коррекция, обусловленная позитивными новостями из США и сопряженным с этим ослаблением волнений на глобальных рынках (см. раздел «Глобальные рынки и еврооблигации»).

Вчера представитель МЭР заявил, что фундаментальных предпосылок для ослабления рубля до конца года нет. Мы придерживаемся более пессимистичной позиции, поскольку факторы, способствовавшие укреплению рубля в 1П 2011 г. уже на горизонте 1-3 месяцев могут утратить свою силу. Среднемесячный приток валюты по текущему счету может сократиться в 3К 2011 г. в среднем до USD5-6 млрд. в месяц против USD8.5 млрд. во 2К 2011 г. Тому есть две причины. Первая – сокращение профицита торгового баланса. Даже безотносительно возможного снижения цен на нефть до конца года, рост экспорта может замедлиться на фоне ослабления зарубежных экономик, в то время как темпы роста импорта, на наш взгляд, в лучшем случае, стабилизируются. Вторая – увеличение отчислений за рубеж (чистый экспорт услуг, процентных платежей, зарплаты иностранным работникам).

Источником неопределенности для рубля остается счет операций с капиталом, сальдо которого в ближайшие месяцы, по нашему мнению, будет либо нулевым, либо отрицательным (возможен отток на уровне USD3-4 млрд. в месяц). В частности, возобновление продаж валюты Банком России может быть косвенным подтверждением ухудшения состояния платежного баланса. Поддержка рублю со стороны экспортеров во время уплаты налогов, по всей видимости, будет умеренная, поскольку основную часть валюты компании конвертировали в периоды растущего курса доллара против рубля в первой половине августа.

На этом фоне на горизонте 1-3 месяцев рубль еще может подешеветь как к доллару, так и к евро – до RUB30.3 и RUB43.2 соответственно. К началу ноября ситуация, вероятнее всего, выправится, что будет связано с сокращением рублевой ликвидности банковской системы из-за уплаты налогов. Вдобавок, в случае ослабления рубля мы ожидаем более активного участия на валютном рынке ЦБ, для которого удешевление российской валюты нежелательно, поскольку имеет следствием рост инфляционных рисков.

Кредитные комментарии

Кокс привлекает кредитную линию у Сбербанка; финансовая гибкость компании повысится, однако совокупный долг рискует увеличиться в полтора раза; евробонды выглядят интересно

Кемеровский производитель чугуна и металлургического кокса, Кокс, привлек у Сбербанка две кредитные линии совокупным объемом USD530 млн.

КОММЕНТАРИЙ

Первая кредитная линия объемом USD400 млн. будет 4-летней, и, по всей видимости, будет использована для инвестиционной деятельности компании; вторая линия объемом USD130 млн. – 5-летняя, привлекается для финансирования текущей деятельности компании. Ставки по обоим кредитам компания не раскрывает.

На конец 1К 2011 г. совокупный долг Кокса составлял RUB26.4 млрд., причем более 50% приходилось на краткосрочные кредиты и займы (RUB14.9 млрд.). Недавно размещенные еврооблигации на USD350 млн., а также кредитные ресурсы Сбербанка должны позитивно сказаться на ликвидной позиции компании и существенно увеличить срочность ее кредитного портфеля. С другой стороны, «выборка» всего объема новой кредитной линии приведет к двукратному увеличению совокупного долга Кокса, что с большой вероятностью будет негативно воспринято рынками. Напомним также, что запланированная инвестиционная программа компании на ближайшие 8 лет выглядит не слишком обширной: совокупный объем затрат должен составить около RUB50-55 млрд. На наш взгляд, в том случае, если операционный денежный поток компании будет сохраняться на уровне 2010 г., более половины этой суммы компания сможет профинансировать из собственных средств.

Длинные рублевые облигации Кокса торгуются на уровне кривой Евраза и лишь с небольшой премией к кривой Мечела, что, на наш взгляд, выглядит слишком агрессивно. Во-первых, размер бизнеса Кокса в разы меньше, чем у Евраза; во-вторых, его концентрация на продукции более низкого уровня производственной цепочки делает его в большей степени подверженным негативным ценовым колебаниям; и наконец, в-третьих, его кредитные рейтинги на 2 ступени ниже, чем у Евраза. Поэтому, на наш взгляд, справедливая премия бондов Кокса к кривой Евраза должна составлять не менее 50-70 бп. На рынке еврооблигаций премия бумаг Кокса к кривой евробондов Евраза составляет 100 бп, что выглядит уже более привлекательно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: