Rambler's Top100
 

НБ Траст: МТС рассматривает возможность альянса с крупным международным оператором, явных причин беспокоиться за кредитное качество компании пока нет


[01.02.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

• Нефть впервые за два года снова стоит больше USD100; ситуация в Египте не кажется нам «заразной»; не исключаем коррекции
• Инфляция в еврозоне вновь ускорилась; ЕЦБ может ужесточить риторику, но от повышения ставок воздержится
• Минфин видит улучшение конъюнктуры на рынке рублевого долга, планирует размещение рублевых евробондов в объеме до RUB60 млрд.
• Минфин США существенно сократил план по заимствованиям через эмиссию UST на 1 квартал – ожидаем, что сокращение первичного предложения среднесрочно поддержит цены
• Евробонды компаний в понедельник не смогли синхронно оправиться от падения на предыдущих торгах; суверенные бумаги отыграли часть потерь; спред Russia 30 – UST 10 сузился на фоне роста доходности UST

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

• Характерный для начала месяца приток бюджетных средств подстегнет спрос на новые ОФЗ завтра
• Рубль подешевел из-за сезонности и решения ЦБ не повышать ставки
• Аукцион ОФЗ завтра: «подарок» в виде короткой ОФЗ 75078
• ЦБ РФ ужесточает требования по ломбардному списку
• Белон выставил интересный купон, но воспользоваться этим вряд ли удастся

МАКРОЭКОНОМИКА

• Рост ВВП в 4% по итогам 2010 г. превысил наши ожидания и официальные прогнозы
• Со слов А. Клепача инфляция в 2011 г. превысит официальный прогноз и составит 7-8%

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• МТС рассматривает возможность альянса с крупным международным оператором; пока нет явных причин беспокоиться за кредитное качество компании
• Алроса: небольшой рост долговой нагрузки в 3К 10 – временный; кредитное качество улучшается, однако дисконт евробондов Алросы к Северстали несправедлив
• Синергия установила цену акции в рамках допэмисии; положительно для кредитного качества компании
• Газпром нефть объявила оферту на выкуп 19.1% акций сербской NIS. Максимальная сумма затрат – EUR150 млн.; M&A активность ставит под угрозу рейтинги инвесткатегории
• Лукойлу придется выкупить еще 11% итальянского НПЗ ISAB (доведя долю 60%). Затраты не будут существенны (около EUR200 млн.) для кредитного профиля компании

СЕГОДНЯ

• Статистика США: индекс ISM в промышленности (январь)
• Статистика еврозоны: безработица (декабрь)

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Нефть впервые за два года снова стоит больше USD100; ситуация в Египте не кажется нам «заразной»; не исключаем коррекции

Стоимость североморской нефти марки Brent на торгах в понедельник впервые более чем за два года превысила отметку в USD100 за баррель. Инвесторы опасаются, что усиливающиеся беспорядки в Египте могут привести к закрытию Суэцкого канала и прекращению транспортировки сырья по трубопроводу, соединяющему Красное и Средиземное моря. В то же время, В ОЭСР заявили, что цены на «черное золото» в настоящий момент не соответствуют фундаментальным показателям рынка, а их стремительный рост вызван спекулятивными сделками.

Мы полагаем, что высокая волатильность в ценах на нефть если и может быть оправдана, то лишь на непродолжительное время. Политическая нестабильность вряд ли сможет перекинуться из Египта на основные нефтедобывающие страны Ближнего Востока, включая Саудовскую Аравию, Кувейт и ОАЭ, а потому мы не исключаем скорой коррекции по нефти. В понедельник цены на сырье уже начали отступать – Brent торгуется около USD100.5 за баррель против максимальной отметки понедельника USD101.19 за баррель. Дополнительным фактором здесь послужили не слишком хорошие данные по Китаю, где в декабре замедлился рост деловой активности в промышленности.

Инфляция в еврозоне вновь ускорилась; ЕЦБ может ужесточить риторику, но от повышения ставок воздержится

Как стало известно в понедельник, инфляция в еврозоне в январе, по предварительным данным, ускорилась до 2.4%, превзойдя тем самым ожидания рынка (2.3%). Влияние отдельных компонентов на рост потребительских цен Евростат раскроет позднее.

С нашей точки зрения, нарастающее инфляционное давление в еврозоне в начале 2011 г было, как и в предыдущие месяцы, связано с увеличением цен на продукты питания и топливо. На этом фоне мы ждем ужесточения риторики со стороны представителей ЕЦБ, однако повышения ставок в текущем году мы по-прежнему не прогнозируем, учитывая все еще нерешенную проблему с долгами отдельных стран и с общим «перезапуском» периферийных экономик. Напомним, очередное решение по ставкам ЕЦБ вынесет уже в четверг.

Минфин видит улучшение конъюнктуры на рынке рублевого долга, планирует размещение рублевых евробондов в объеме до RUB60 млрд.

О планах скорого возобновления размещения суверенных рублевых еврооблигаций вчера в Давосе сообщил первый заместитель министра финансов РФ Д. Панкин. Планируемый объем размещения озвучен на уровне до RUB60 млрд., период – февраль либо март, ориентиром по доходности остается кривая ОФЗ. Отметим, что в ходе road show в преддверие размещения, намеченного на конец ноября – начало декабря прошлого года, планировалось занять RUB60-90 млрд.

Минфин обозначил улучшение ситуации на рынке внешнего долга, однако мы не исключаем, что и на этот раз конъюнктура не позволит разместиться в указанный период. Временной фактор в части размещения сейчас актуален в меньшей степени, чем в прошлую попытку размещения (когда до начала рождественских праздников на западных рынках оставалось порядка двух недель, и активность инвесторов шла на убыль). В феврале-марте мы ожидаем коррекцию в рисковых активах с сокращением интереса инвесторов к активам emerging markets. Это потребует предоставления большей премии при размещении либо вновь актуализирует декабрьский сценарий – перенос размещения на более поздний срок.

Напомним, что потребность в покрытии «дыр» бюджета именно за счет размещения средств на внешних рынках сейчас невысока. Характерное для начала года вялое расходование бюджетных средств вкупе с растущей ценой на нефть позволят профинансировать бюджет за счет имеющихся остатков на бюджетных счетах и внутренних заимствований, тем самым оставляя Минфину возможность «оттянуть» размещение рублевых евробондов в случае ухудшения внешней конъюнктуры.

Пока же следствием очередного витка роста товаров (пробитие Brent уровня USD100/барр.), вероятно, краткосрочно станет дальнейшее сужение кредитных спредов (индексы EMBI+) и снижение стоимости CDS. На другой чаше весов – сохранение условий для притока капитала, в том числе за счет постепенного свертывания со стороны ЦБ стимулирующей монетарной политики.

С точки зрения стоимости хеджирования рублевого риска на текущий момент в средних сроках (3-5 лет) она на 23-83 б.п. выше уровней начала ноября (до начала road show), ставки NDF по рублям на указанной срочности находятся на уровне +0.9-1.3% в сравнении с 3-месячной давностью.

Минфин США существенно сократил план по заимствованиям через эмиссию UST на 1 квартал – ожидаем, что сокращение первичного предложения среднесрочно поддержит цены

Озвученная вчера цифра чистого объема выпуска UST (т.е. выпуск новых бумаг за вычетом погашающихся) существенно ниже ноябрьской оценки регулятора, составлявшей USD431 млрд. Сокращение плана заимствований обусловлено тем, что объем госдолга страны вплотную приблизился к законодательно установленному барьеру в USD14.294 трлн. Разница в USD194 млрд. между озвученной ранее и нынешней цифрой объема чистой эмиссии UST будет компенсирована за счет средств на счете Минфина в ФРС.

Таким образом, в январе-марте мы увидим заметное сокращение навеса первичного предложения на аукционах UST (на вышеобозначенную разницу в USD194 млрд.). Мы думаем, что данный фактор станет поддерживающим для цен UST, уровень которых в случае продолжения снижения приблизится к категории проблемных с точки зрения реального уровня ставок в экономике (в том числе по действующим кредитам) и риска сокращения позиций в UST со стороны существующих инвесторов (институциональных, центробанков и т.п.).

Евробонды компаний в понедельник не смогли синхронно оправиться от падения на предыдущих торгах; суверенные бумаги отыграли часть потерь; спред Russia 30 – UST 10 сузился на фоне роста доходности UST

Рынок корпоративных евробондов после сильного пятничного снижения не смог продемонстрировать единую динамику. В нефтегазовом секторе подешевели длинные бумаги Лукойла и ТНК-BP (в среднем на 20-30 бп). Приятным исключением стали бонды Новатэка, которые, как мы и предполагали (см. наш специальный обзор «Новатэк - дебютант, но не новичок» от 31.01.11), пользовались неплохим спросом у инвесторов, подорожав на 20-30 бп. Евробонды телекоммуникационных компаний в понедельник показали отрицательную динамику. В частности, просели бумаги МТС (-20 бп) и Вымпелкома (- 10-40 бп). Из банковского сектора стоит отметить ВТБ, чьи долгосрочные бумаги прибавили в цене в среднем 40 бп.

Суверенные бумаги России смогли отыграть часть пятничного падения. Russia 30 по итогам дня подросла на 50 бп до 114.54% от номинала. Спред Russia 30 – UST 10 при этом сузился на 10 бп до 159 бп, в том числе за счет повышения доходностей на рынке UST.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК И РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Характерный для начала месяца приток бюджетных средств подстегнет спрос на новые ОФЗ завтра

В понедельник на денежном рынке сложилась характерная для начала месяца комфортная ситуация с ликвидностью. За счет притока бюджетных средств в платежную систему, корсчета вчера прибавили RUB13.4 млрд., а депозиты RUB26.8 млрд., что привело к накоплению порядка RUB40.2 млрд. чистой ликвидности (до RUB1.88 трлн.).

Возобновление бюджетных средств вкупе с решением Банка России не поднимать ставки, а прибегнуть к повышению нормативов обязательного резервирования, способствовало снижению ставок в сегменте однодневных МБК. Днем стоимость рублевых средств на межбанке снизилась на 0.25 п.п. против уровней предыдущего дня и составила порядка 3.0-3.25%, а вечером и вовсе опустилась до 2.75-3.0%. О благоприятной ситуации с ликвидностью свидетельствует и стабилизация стоимости фондирования по 1-дневному междилерскому РЕПО под залог ОФЗ и облигаций первого эшелона на локальном минимуме 3.2-3.3%.

Как и ожидалось, на вчерашних аукционах фонда ЖКХ (суммарно RUB20 млрд.) спросом пользовались лишь короткие средства. Предстоящие к возврату фонду ЖКХ RUB5 млрд. банки вчера смогли рефинансировать на аналогичном аукционе на 1 месяц под 3.21%. Вдобавок, банки привлекли весь заявленный объем в RUB7 млрд. под 4.52% на полгода. Напомним, что завтра оттянуть до RUB30 млрд. способен аукцион ОФЗ 25078, однако такой объем изъятия ликвидности слишком невелик, чтобы навредить состоянию ликвидности и ставкам.

Рубль подешевел из-за сезонности и решения ЦБ не повышать ставки

Вчерашнее известие о повышении Банком России нормативов обязательного резервирования, которое направлено на сдерживание спекулятивных капитальных потоков в страну, а значит, препятствует укреплению рубля, не замедлило спровоцировать удешевление национальной валюты. Бивалютная корзина за день выросла с RUB34.6 до RUB34.75.

Мы ожидаем, что в ближайшие дни рубль может еще немного подешеветь. Причина тому - связанное с окончанием налогового периода сокращение продаж валютной выручки экспортерами и характерные для первых дней нового месяца значительные объемы поступлений рублевой ликвидности от расходов бюджета, расширяющие предложение на FX.

Аукцион ОФЗ завтра: «подарок» в виде короткой ОФЗ 75078

Вчера вечером Минфин опубликовал сообщение о проведении завтра аукциона ОФЗ 75078 (с погашением 06.02.2013) вместо семилетней ОФЗ 26204 (с погашением 15.03.18). Решение о размещении гораздо более короткого выпуска, по всей видимости, обусловлено напряженностью на долговом рынке, связанной с перспективой ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ и последующим ростом ставок.

Учитывая, что в сложившихся условиях обеспечение спроса на ОФЗ 26204 предполагало предоставление Минфином существенной премии, неудивительно, что ведомство предпочло предъявить рынку заведомо более привлекательный короткий выпуск ОФЗ 75078. В связи со вчерашним решением Банка России не повышать ставки, а также благоприятной ситуацией с ликвидностью, мы ожидаем, что спрос на этом аукционе может оказаться существенным.

ЦБ РФ ужесточает требования по ломбардному списку

Вчера на заседании совета директоров ЦБ помимо решений по ставкам было объявлено также о повышении требований к бумагам, входящим в ломбардный список ЦБ РФ. Суть данной меры в том, что с сегодняшнего дня размещаемые бумаги с рейтингом от международных агентств «В3/В-» не будут включаться в ломбардный список, а с 1 апреля – недостаточно будет уже и рейтинга «В2/В». Соответствующие выпуски, которые уже находились в этом списке, будут находиться в нем до погашения, либо до исключения центробанком особым распоряжением.

Насколько мы понимаем, данная мера является превентивной, так как пока в 2011 году о размещениях заемщиков с такими рейтингами не объявлялось. В то же время, данная мера может закрыть дорогу многим заемщикам третьего эшелона.

Тут можно отметить такие знакомые рынку имена как Кокс (S&P: B), Ситроникс (B3/NR/B-), Ренессанс Кредит (B3/B-/B-). Если для последних двух возможность разместить бумаги уже оказалась затрудненной, то угольно-металлургический холдинг Кокс еще может использовать оставшиеся два месяца на то, чтобы разместить два зарегистрированных биржевых выпуска общим объемом RUB8 млрд. Впрочем, учитывая его IPO, компании могут и не понадобиться средства с долгового рынка.

Белон (NR) выставил интересный купон, но воспользоваться этим вряд ли удастся

На днях по выпуску Белон-2 был установлен довольно высокий купон – 17% на следующие полгода, начиная с конца февраля, когда будет очередная оферта по выпуску. Учитывая, что сама угольная компания Белон в 2009 году была куплена эмитентом крепкого эшелона – ММК, такая ставка, безусловно, привлекательна, а потому и исполнение оферты мы считаем маловероятным.

Напомним, что погашение бумаги предстоит в феврале 2012 года, а последний купон – десятый – будет установлен ближе к августу.

Сам выпуск Белон-2 неликвиден, обороты по нему небольшие, а bid-ask спред на фоне данной новости вчера вырос до 7 п.п. В связи с этим, очевидно, участникам рынка вряд ли удастся воспользоваться привлекательной возможностью.

МАКРОЭКОНОМИКА

Рост ВВП в 4% по итогам 2010 г. превысил наши ожидания и официальные прогнозы

Вчера ФСГС опубликовала предварительные оценки динамики ВВП по итогам 2010 г. и пересмотренные оценки ВВП за 2009 г. В 2010 г. рост ВВП составил 4%, что заметно выше скорректированного под конец года прогноза МЭР 3.8% и наших оценок – 3.5%.

КОММЕНТАРИЙ

Выйти на годовые темпы роста экономики в 4% в 2010 г. после обусловленного засухой провала в 3К 2010 г. российской экономике позволил эффект реализации отложенного потребительского и инвестиционного спроса, усиленный относительной дешевизной кредитных ресурсов (как результат смягчения монетарной политики ЦБ в начале года) и посткризисным расширением возможностей финансирования.

Ускорение роста ВВП в 4К 2010 г. до 5% против 3.2% в 3К 2010 г. возникло на фоне положительной динамики в розничной торговле, оживлении рынка недвижимости и связанного с этим динамичного восстановления в строительстве, а также завершения приостановленных во время кризиса и создания новых крупных инвестиционных проектов.

Несмотря на скачок цен на нефть, темпы роста экономики в 2011 г. могут не превысить уровни прошлого года. Виной тому невысокая конкурентоспособность отечественных производств, которая сдерживается перспективой укрепления рубля, а также тот факт, что сильная инвестиционная активность продолжает трансформироваться в опережающие темпы роста импорта, делая чистый экспорт основным драйвером роста ВВП. Однако, на фоне позитивных итогов ушедшего года мы пересматриваем наш прогноз по ВВП на 2011 г. в сторону повышения с 3.5% до 3.8%, что, впрочем, ниже официальных оценок (4.2% согласно МЭР).

Со слов А. Клепача инфляция в 2011 г. превысит официальный прогноз и составит 7-8%

Согласно вчерашнему заявлению замминистра Минэкономразвития А. Клепача на брифинге, инфляция в 2011 г. может составить 7-8%. Точнее, к середине года ожидается достижение годовой инфляции максимальных двузначных значений с последующим замедлением ее темпов до 7-8% в декабре 2011 г. Причем официальный прогноз инфляции в 7% в 2011 г. пока не пересматривается и подлежит уточнению в апреле.

КОММЕНТАРИЙ

Повышение Минэкономравития рабочего прогноза по инфляции с 6-7% до 7-8% по сути означает приведение оценок министерства в соответствие текущим экономическим реалиям.

Скачок потребительских цен с начала года на 1.8% уже превысил значение инфляции в 1.6% за январь 2010 г., а по итогам месяца инфляция составит порядка 2.3%. Январское ускорение инфляции является характерным для этой поры явлением, однако более высокие темпы потребительских цен в сравнении со значениями предыдущего года служат серьезным поводом для беспокойства властей (ЦБ, МЭР и др. ведомств). Свежая статистика Росстата демонстрирует, что нынешний разгон цен обусловлен не только пресловутым повышением тарифов естественных монополий и сезонным удорожанием продуктов, но и более глубокими причинами, к которым мы относим нарастание монетарного инфляционного давления.

Мы разделяем позицию МЭР относительно динамики инфляции и также как и ведомство считаем возможным разгон инфляции до годовых максимумов к середине года, при этом достижение годовой инфляцией двузначных значений мы видим возможным уже в марте. Подавление роста денежной массы посредством ужесточения денежно-кредитной политики в 1П 2011 г., создает предпосылки для замедления темпов инфляции во 2П 2011 г. Положительный, но кратковременный, эффект ожидается от антиинфляционных мер других ведомств (зерновые интервенции, интервенции на рынке сахара, снижение/отмена импортных пошлин, сдерживание роста цен на бензин). Помимо этого, борьбе с ростом цен благоприятствует традиционное для начала года вялое расходование средств бюджета, а также перспектива укрепления рубля.

Учитывая, что январская статистика все же «искажена» повышением тарифов, и ее ценность с точки зрения прогнозирования относительна, наиболее показательной можно считать статистику февраля. В случае дальнейшего раскручивания продовольственной инфляции, вероятно, мы повысим свой текущий прогноз по инфляции на 2011 г. в 8%.

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ

МТС (Ba2/BB/BB+) рассматривает возможность альянса с крупным международным оператором; пока нет явных причин беспокоиться за кредитное качество компании

Вчера многие СМИ цитировали владельца АФК «Система» В. Евтушенкова, утверждавшего, что МТС в ближайшее время планирует альянс с одним из крупных международных телекоммуникационных игроков. Г-н Евтушенков не назвал конкретных имен, однако по его утверждению, партнером могла бы стать одна из 10-ти крупнейших в мире компаний.

КОММЕНТАРИЙ

Ранее в СМИ появлялись сообщения о том, что МТС присматривалась к Weather Investments, однако сочла возможные риски слишком существенными. Напомним также, что В. Евтушенков на прошлой неделе говорил, что АФК «Система» хотела бы видеть МТС как одного из 5-ти крупнейших операторов мира, однако он также заметил, что добиваться этой цели стоит «не по любой цене».

Мы не склонны преувеличивать риски потенциальных крупных M&A сделок, в которых могла бы участвовать МТС. В декабре CFO МТС А. Корня уверил нас, что компания не планирует увеличивать M&A активность (стоит вспомнить недавний отказ МТС от участия в тендере на покупку Укртелекома). В этом свете стоит говорить скорее о стратегическом альянсе МТС и одного из крупных зарубежных операторов, что не должно повлечь за собой увеличения долговой нагрузки компании.

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ И ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ РЫНОК

Алроса (Ba3/BB-/BB-): небольшой рост долговой нагрузки в 3К 10 – временный; кредитное качество улучшается, однако дисконт евробондов Алросы к Северстали несправедлив

Вчера госмонополия по добыче алмазов Алроса опубликовала результаты по МСФО за 3К 2010 г. Динамика основных показателей оказалась ожидаемо негативной, так как это уже было продемонстрировано в РСБУ отчетности головной ЗАО «АК Алроса», которая традиционно довольно хорошо отражает поведение выручки, EBITDA и долга компании.

Мы считаем, что некоторая корректировка основных P&L показателей не является критичной, так как добыча и реализация алмазов идут по ранее объявленным менеджментом планам.

Мы считаем, что гораздо важнее сейчас выглядит ситуация с долгами. Совокупный объем долга снизился всего на RUB4 млрд. (до RUB109 млрд.), однако напомним, что конец 2010 года был ознаменован выпуском 7-летних евробондов Alrosa 17. Данное событие пока еще не нашло отражения в отчетности. На конец 3К 2010 доля краткосрочного долга составляла 46%, а после размещения бумаг должна сократиться, по оценкам менеджмента, до 6%.

На фоне некоторого снижения EBITDA, долговая нагрузка Алросы по показателю «Долг/EBITDA» выросла с 2.7х до 3.8х за 3К 2010, однако это в основном связано с техническим фактором – EBITDA за 4К 09 оказалась отрицательной. По нашим оценкам, «Совокупный долг/EBITDA» стабилизируется на уровне 2.5-3.0х.

На рублевом рынке облигаций бумаги Алросы, на наш взгляд, оценены справедливо относительно бумаг ММК, НЛМК, торгуясь со спредом около 70 бп.

Евробонды Alrosa 14 и Alrosa 20 предлагают премию 90 бп к выпускам Lukoil 14 и TNK 20 соответственно, причем эта премия за последние пару месяцев сократилась на 50 бп. Очевидно, международные инвесторы поверили в восстановление кредитного качества компании на фоне окончательного рефинансирования коротких долгов и повышения рейтингов до уровня «Ва3/ВВ-».

Кроме того, кривая Алросы ушла под кривую Северстали, спред между ними сейчас составляет 40 бп. Безусловно, у Алросы есть такой козырь как господдержка, которая в кризис стала для компании единственным средством спасения. Однако мы считаем, что фундаментально бумаги Северстали не должны находиться на кривой выше, чем евробонды Алросы.

Синергия (Fitch: B) установила цену акции в рамках допэмисии; положительно для кредитного качества компании

Вчера Синергия опубликовала пресс-релиз, в котором указала детали окончательного этапа допэмиссии, начатой в октябре прошлого года. Цена одной обыкновенной акции была установлена на уровне USD44, размещено будет 6.75 млн. обыкновенных акций.

КОММЕНТАРИЙ

В начале октября 2010 г. Синергия начала SPO, по условиям которой на первом этапе допэмисии инвесторам было предложено 2.9 млн. обыкновенных акций. Размещение проводилось по открытой подписке, а диапазон цен был установлен на уровне USD36-40. Тогда компании далось разместить весь объем, однако по нижней границе указанного диапазона, в результате чего компания выручила USD104.4 млн.

Второй этап SPO предполагает размещение еще 6.75 млн. обыкновенных акций, однако действующим акционерам предлагалось воспользоваться преимущественным правом выкупа по цене, равной средневзвешенной цене акций Синергии на ММВБ за последние 3 месяца. Заявки на желание воспользоваться преимущественным правом должны были подаваться до 27 января, до подачи заявки окончательная цена была неизвестна. Вчера же она была установлена на уровне USD44.

Компания пока не раскрывает объема акций, которые будут выкуплены по преимущественному праву, однако обещает сделать это до 20 февраля. На оставшиеся после использования преимущественного права акции будет открыта подписка по цене USD44. Если часть допэмисии не будет реализована, Синергия переведет ее себе на баланс. По заявлению компании, эти акции могут быть использованы в сделках M&A и в опционных программах.

Если компании удастся разместить весь объем новых акций, она сможет выручить около USD300 млн., что должно позитивно сказаться на ее кредитном качестве. По всей видимости, планы менеджмента по сокращению долговой нагрузки в терминах «Чистый долг/EBITDA» до уровня 1.5х вполне выполнимы (на конец 1П 2010 г. она составляла около 1.9х).

Сейчас на рынке присутствуют 2 выпуска облигаций Синергии, относительно ликвидным из которых является только один (Синергия БО-1). Этот бонд предлагает доходность на уровне 9.6% при дюрации около полутора лет. Мы позитивно смотрим на кредитный профиль Синергии и считаем текущий уровень доходности по бонду Синергия БО-1 привлекательным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: