ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

• Позитивная статистика из США поддержала рынки
• Евро готов покорять отметку в 1.40; сегодня данные по ценам на жилье в США и индексы потребительского доверия в Европе
• Российские валютные облигации: суверенные бонды растут, корпоративные – падают

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

• Рубль стабилен к корзине, ставки денежного рынка подросли из-за налогов
• Вторичный рынок рублевых бондов: небольшая коррекция
• Россельхозбанк планирует выпустить рублевый долг

МАКРОЭКОНОМИКА

• МЭР ожидает замедления инфляции в октябре до 0.6%; нам кажется, что годовой прогноз в 8.0% все равно невыполним

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• Газпром нефть: приобретение оренбургских активов как шаг на пути к реализации стратегии
• Алроса должна расплатиться в 4К 2010 по долгу перед ВТБ на USD900 млн. (нейтрально для облигаций)
• Башнефть внесла аванс RUB18.2 млрд. за участие в конкурсе на месторождения им. Требса и Титова (нейтрально для облигаций)

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

• Из размещаемых/разместившихся выпусков интересно смотрятся бумаги Евраза (рубли) и РусГидро (евробонды)
• Sinek 15, исходя из финансов и квазисуверенного статуса, недооценен по отношению к нефтяным компаниям
• Мы возвращаем в список наших торговых рекомендаций явно недооцененный выпуск ПрофМедиа, который расширил спред к прочим облигациям рейтинговой группы В+ до 250-300 бп
• В частном сегменте интересно смотрятся длинные субординированные выпуски PromSvBk 15 и PromSvBk 16
• Среди бумаг эмитентов Казахстана мы выделяем евробонды Казкоммерцбанка, в частности, наиболее ликвидный KKB 13, предлагающий слишком высокую премию к выпускам Халык Банка

СЕГОДНЯ

• Статистика: ВВП Великобритании, потребительский климат в Германии, индекс потребительской уверенности в США
• Размещение: ВЭБ-6,8; ТМК БО-1

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Позитивная статистика из США поддержала рынки

Вчера были опубликованы данные по продажам домов на вторичном рынке. Отчет на первый взгляд оказался позитивным: продажи выросли на существенные 10% до 4.5 млн., хотя рынки ожидали гораздо меньшего роста до 4.3 млн. С другой стороны, отчет продемонстрировал снижение цен на вторичном рынке, которое составило 3.3% в сентябре.

Мы считаем, что после заседания стран G20, которое не дало однозначных сигналов, инвесторы будут осторожны в ближайшие дни, как минимум до заседания FOMC в следующий вторник – 2 ноября. Основной идеей, поддерживающей рынки сейчас, остается ожидание второго этапа количественного смягчения (QE2), о начале которого, как ожидается, FOMC скажет уже в более явной форме через неделю. Пока же инвесторы будут смотреть на статистические отчеты, которыми эта неделя будет особенно богата (первая оценка ВВП США за 3К 2010 г., Chicago PMI, потребительские настроения – в пятницу, индекс потребительской уверенности – завтра).

Евро готов покорять отметку в 1.40; сегодня данные по ценам на жилье в США и индексы потребительского доверия в Европе

На ожиданиях скорого начала QE2 евро штурмует новые максимумы (1.3974 для курса USD/EUR), цена нефти WTI предсказуемо опустилась, немного дешевеют прочие commodities, цена которых выражена в американской валюте. Что касается Еврозоны, то ситуация там неоднозначная, чтобы всецело делать ставки на то, что евро пробьет уровень в 1.40. Во-первых, забастовочное движение в развитых странах только начинает набирать обороты. Во-вторых, статистика в Германии, Франции выходит далеко не сильная. В-третьих, противоречия между странами ЕС сохраняются, а значит компромисс достигается крайне тяжело.

В первой половине дня сегодня будут опубликованы индексы потребительского доверия Германии и Франции. Как ожидается, доверие потребителей в Германии выросло, в то время как во Франции оно снизилось. Во второй половине дня выйдет большая порция макроэкономических данных из США. Эксперты прогнозируют, что индекс цен на жилье Case-Shiller снизится до 2.15%, в то же время доверие американских потребителей и деловая активность в промышленности ФРБ Ричмонда вырастут.

Российские валютные облигации: суверенные бонды растут, корпоративные падают

Вчерашние торги также не отличались существенной динамикой: в корпоративном секторе доминировали продавцы. Продолжили дешеветь длинные бумаги эмитентов первого эшелона (Газпрома и Лукойла), потеряв в цене 20-30 бп. Немного выросли бумаги ВымпелКома и РЖД, хотя активность была очень незначительной. Новые бонды Совкомфлота торговались вчера на 15- 20 бп ниже номинала, новый евробонд РусГидро пока не демонстрирует какой-либо динамики и продолжает торговаться вблизи отметки в 100.0%.

В банковском секторе динамика оказалась смешанной: на 10-20 бп подорожали бумаги Сбербанка и Банка Москвы, несколько подешевели длинные еврооблигации ВТБ.

Суверенные евробонды вчера немного подросли в цене: Russia 30 немного отыграла свое падение и вчера торговалась на 10-20 бп ниже отметки 121.0% от номинала. Спред Russia 30 – UST 10 существенно не изменился, находясь в диапазоне 163-166 бп.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК И РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рубль стабилен к корзине, ставки денежного рынка подросли из-за налогов

Вызванный вчера завершением крупных платежей по НДПИ и акцизам (по нашей оценке, RUB150-160 млрд.,) повышенный спрос на рублевые средства привел к заметному снижению чистого запаса ликвидности (на RUB154.2 млрд.) и, как следствие, к небольшому подъему коротких ставок денежного рынка. На наш взгляд, ставки денежного рынка вернутся к прежним значениям лишь по окончании предстоящего в эту среду аукциона ОФЗ 25075 (RUB30 млрд.) и уплаты налога на прибыль (до 28 октября).

Отражением растущей потребности в рублевой ликвидности, в том числе и из-за увеличения активности на валютном рынке, стало заметное повышение рублевых ставок в сегменте валютных свопов: до 3.9-4.1% в секции рубль-доллар и 3.7-4% в секции рубль-евро. Рост стоимости фондирования не обошел стороной и рынок однодневных МБК. Там рублевые средства можно было привлечь не дешевле 2.75%, а днем и вечером их стоимость достигала нехарактерно высоких для этого сегмента 3.25-3.75%. В общую динамику роста коротких ставок вписывается подъем однодневной индикативной ставки MosPrime до 3.09% (+0.23 п.п.).

Несмотря на увеличение амплитуды колебаний, рубль по итогам вчерашних торгов был стабилен к корзине. В первой половине дня за счет возобновления экспортных продаж валюты и ослабления неприятия к риску, рубль укрепился до RUB35.67, но ближе к закрытию покупатели валюты взяли верх и курс вернулся к RUB35.72 за бивалютную корзину. Следствием торможения тенденции к удорожанию национальной валюты стало расширение диапазона трехмесячных ставок NDF до 2.9-3.19% (2.96-3.11% накануне).

Вторичный рынок рублевых бондов: небольшая коррекция

Из-за существенного оттока ликвидности, связанного с налоговыми выплатами, на рублевом рынке еврооблигаций вчера доминировали продажи. В результате в корпоративном секторе наиболее ликвидные бумаги (Лукойл, РЖД, ФСК) потеряли в цене 15-20 бп.

В секторе госбумаг активность вчера была низкой: совокупный объем сделок едва превысил RUB1 млрд. Параметров завтрашнего аукциона по ОФЗ 25075 не поступало, поэтому инвесторы решили воздержаться от покупок бумаг госсектора.

Россельхозбанк (Baa1/NR/BBB) планирует выпустить рублевый долг

На прошлой неделе Россельхозбанк открыл книгу заявок на покупку рублевых облигаций 6-й серии объёмом RUB10 млрд. и сроком обращения 3 года. По выпуску предполагается полуторагодовая оферта, а ориентировочный купон озвучен на уровне 6.60-6.80%, что соответствует доходности к оферте YTP 6.71-6.92%. Книга будет открыта до 29 октября, а размещение запланировано на 2 ноября.

Объявленные ориентиры мы находим вполне справедливыми, и предложение выглядит интересно при размещении ближе к верхней границе. В таком случае возможна премия на уровне 30-40 бп к кривой обращающихся выпусков РСХБ. Впрочем, учитывая сохранение благоприятного внешнего фона, мы ожидаем, что размещение, скорее, пройдет ближе к нижней границе.

Мы считаем кредитный профиль банка крепким и рассчитываем на последовательную поддержку со стороны государства. Поэтому при любом раскладе советуем обратить на инструмент внимание консервативных инвесторов, не склонных к риску. Среди обращающихся рублевых выпусков РСХБ наиболее интересно смотрятся более длинные бумаги с доходностью YTP 7.00-7.15%, обеспечивающие спред от 50 бп к выпускам частных банков.

МАКРОЭКОНОМИКА

МЭР ожидает замедления инфляции в октябре до 0.6%; нам кажется, что годовой прогноз в 8.0% все равно невыполним

Вчера глава МЭР Эльвира Набиуллина заявила о том, что инфляция по итогам октября может замедлиться до 0.6% (0.8% в сентябре), что несколько оптимистичнее более раннего прогноза Министерства, согласно которому инфляция за октябрь окажется в рамках 0.6-0.8% (по словам замглавы МЭР Андрея Клепача).

КОММЕНТАРИЙ

Представленный прогноз предполагает, что недельные темпы инфляции останутся на уровне 0.1% до конца месяца, что кажется нам реалистичным. Однако мы считаем, что итоговый показатель за октябрь окажется несколько выше – 0.7% - в силу того, что при его расчете кроме продуктовой инфляции учитывается динамика цен на непродовольственные товары и более широкий спектр услуг.

Несмотря на замедление цен на продукты в первые недели октября, мы полагаем, что рассчитывать на существенно более низкие темпы инфляции до конца года в целом не приходится. Во-первых, велика вероятность продолжения ускорения роста цен на непродовольственные товары, причем не только за счет сезонного увеличения спроса, но и вследствие общего повышения инфляционного фона. Во-вторых, в оставшиеся месяцы мы ожидаем нарастания монетарного давления, которое служит последствием стремительного роста М2 еще с прошлого года. Усилить воздействие монетарной составляющей до конца года может и потребность финансирования дефицита бюджета за счет средств Резервного фонда, что само по себе является эмиссионным способом обеспечения расходов.

Для того чтобы инфляция по итогам года вышла на уровень официального прогноза 8.0%, необходимо, чтобы до декабря включительно ежемесячные темпы роста цен замедлились до 0.6%. Это слишком оптимистично, по нашему мнению. Мы по-прежнему полагаем, что инфляция в 2010 г. составит порядка 8.4%.

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

Нефть и газ

Газпром нефть (Baa3/BBB-/NR): приобретение оренбургских активов как шаг на пути к реализации стратегии; нейтрально для облигаций

Вчера Федеральная антимонопольная служба (ФАС) одобрила приобретение Газпром нефтью 100% в ЗАО «Газпром нефть Оренбург», владеющего лицензией на разработку восточной части Оренбургского месторождения. Ранее ЗАО полностью принадлежало Газпрому и его оренбургской дочке. Как сообщал ранее председатель правления нефтяной компании – Александр Дюков – оплата будет осуществлена через эмиссию дочерних компаний. Закрытие сделки ожидается в 2010 году.

Извлекаемые запасы Восточного участка Оренбургского газоконденсатного месторождения по категориям А, В, С1 и С2 составляют около 96 млн. тонн нефти, 2 млн. тонн конденсата и 52 млрд. кубометров природного газа. Ранее Газпром нефть озвучивала, что месторождение выйдет на пик добычи в 3.1 млн. тонн нефтяного эквивалента в 2015 году.

КОММЕНТАРИЙ

Мы считаем, что данная новость позитивна для Газпром нефти в долгосрочном плане, так как позволяет ей реализовать амбициозную стратегию и тем самым нарастить масштабы бизнеса. При этом также позитивно, что сделка будет неденежной и, стало быть, не вызовет роста долга.

Всего Газпром нефть планирует, что активы, которые она получит от материнской компании, позволят ей добывать до 15-20 млн. т.н.э. к 2020 году. Напомним, что стратегия предусматривает совокупную добычу в 2020 году 100 млн. т.н.э., при текущей добыче в 47.9 млн. т.н.э. (2009). Еще 10 млн. т.н.э. добычи должны, по словам г-на Дюкова, принести зарубежные активы.

Несмотря на позитивные для компании новости, ее облигации вряд ли покажут рост котировок в краткосрочной перспективе. В настоящее время они предлагают не более 50 бп к кривой Газпрома, что, на наш взгляд, справедливо.