Rambler's Top100
 

НБ Траст: Антикризисный план еврозоны вызвал ралли в рисковых активах, сбил доходности на рынке европейского госдолга


[28.10.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

Глобальные рынки и еврооблигации

- Антикризисный план еврозоны вызвал ралли в рисковых активах, сбил доходности на рынке европейского госдолга; детали и скорость выполнения плана – ключевые риски

- Крупные западные банки сворачивают сотрудничество с Беларусью; Минск начал переговоры с ВТБ о кредите в USD1 млрд., может включить его в состав ЗВР; динамика в евробондах республики будет на уровне рынка

- Итоги торгов по еврооблигациям: резкое повышение спроса на риск вызвало фронтальный рост котировок в российских евробондах; стоимость Russia 30 достигла максимума с середины сентября

- Открытие торгов по еврооблигациям: продолжающееся восстановление спроса на риск поддержит котировки на открытии; в США опубликуют данные по доходам и расходам потребителей

- Рост ВВП США в 3К был максимальным за год – 2.5% против 1.3% во 2К

- ISDA: решение о списании 50% госдолга Греции, скорее всего, не будет считаться кредитным событием; окончательное решение примет спецкомитет

- ВТБ доразместил CHF75 млн. в 4-летних евробондах с доходностью 5%; общий объем возрос до CHF300 млн.

- Bond Radar: Банк Русский Стандарт разместил USD150 млн. еврокоммерческих бумаг на полгода c доходностью 8.75%; привлекательное предложение

Рублевые облигации и денежный рынок

- Мощные покупки в ОФЗ на факторе европейского оптимизма; ожидаем продолжения покупок в рублевом долге по завершении периода налоговых выплат

- ВЭБ-Лизинг планирует разместить еще RUB5 млрд. облигаций; динамика котировок на вторичном рынке будет определена рыночной конъюнктурой

- Ликвидная позиция банков существенно не изменилась, что связано с меньшим привлечением в рамках инструментов рефинансирования ЦБ вчера; не ждем изменения ставок ЦБ по итогам сегодняшнего заседания; в числе прочих вопросов регулятор рассмотрит возможность возврата к беззалоговым аукционам

Кредитные комментарии

- РусГидро сократит объем инвестиционной программы в 2012; ожидаемый результат ограничения тарифной выручки; рублевые еврооблигации оценены справедливо

- Буровая компания Евразия по итогам 9М 2011 улучшает операционные показатели; долговая нагрузка находится на комфортном уровне; облигации не предполагают интересных торговых идей

- Fitch изменило прогноз по рейтингу Новатэка с «негативного» на «стабильный», решение агентства ожидаемо; облигации не имеют потенциала роста

- Кредит Европа Банк планирует выпустить облигации c офертой через год; предложение выглядит привлекательнее ориентиров бумаг ОТП Банка

- Норильский Никель утвердил стратегию развития до 2015; объем инвестиций в USD37.5 млрд. выглядит умеренным и может быть профинансирован из собственных средств; основные риски для кредитного качества компании – потенциальная покупка непрофильных активов; рублевые бонды неинтересны

- ДТЭК привлек кредит в USD500 млн. у Сбербанка; с учетом ранее привлеченного кредита ВТБ объемом USD330 млн. долг компании рискует увеличиться более чем в 2 раза – до USD1.4 млрд.; нейтрально относимся к евробондам компании

- По данным Коммерсанта, стоимость синдицированного кредита для Сбербанка на сумму USD2 млрд. cоставит LIBOR+185 бп.; среднесрочные и долгосрочные еврооблигации Сбербанка интересны для покупки

Глобальные рынки и еврооблигации

Антикризисный план еврозоны вызвал ралли в рисковых активах, сбил доходности на рынке европейского госдолга; детали и скорость выполнения плана – ключевые риски

Антикризисный план, принятый на саммите ЕС, привел к стремительному восстановлению спроса на риск на глобальных рынках. Европейские и американские фондовые индексы существенно выросли по итогам четверга (S&P 500, в частности, прибавил 3.2%, DAX – 5.4%), а евро превысил отметку в 1.41 по отношению к доллару.

Сказались итоги встречи лидеров Евросоюза и на долговом рынке Европы: доходность 10-летних гособлигаций Греции снизилась на 2 п.п., а Испании и Португалии – на 15-25 бп. Значительно снизились также 5-летние страновые CDS по Испании, Италии и Франции – на 30-60 бп. Частным отражением улучшения ситуации на глобальных рынках стал резкий рост числа первичных размещений на рынке еврооблигаций. Сразу несколько эмитентов с EM решили воспользоваться открывшимся «окном» и привлечь капитал под снизившиеся ставки.

Между тем не на всех странах Европы решения саммита сказались столь же благотворно. Так, доходность 10-летних госбумаг Италии уменьшилась лишь на 5 бп, отражая тем самым сомнения рынка в способности нынешнего правительства провести обозначенные на саммите реформы. Кроме того, доходности 10-летних бумаг Франции и Германии показали в четверг рост – на 5 бп и 20 бп соответственно. В случае с ФРГ это может быть вызвано снижением спроса на «защиту»: доходность почти непрерывно росла еще с начала октября, когда спрос на риск восстанавливался на ожиданиях итогов саммита ЕС. В случае с Францией, свою роль мог сыграть фактор опасений за рейтинг и бюджетные расходы ввиду планируемой докапитализации банков.

Мы уже отмечали, что сам по себе антикризисный план представляет собой, по сути, лишь «рамочное соглашение». Это, безусловно, уже немало, но основная задача, стоящая теперь перед еврозоной – договориться о деталях и, главное, успешно и достаточно быстро начать реализовывать этот план. Следующим шагом на этом пути станут заседания Еврогруппы и Экофина, которые состоятся соответственно 7 и 8 ноября.

Крупные западные банки сворачивают сотрудничество с Беларусью; Минск начал переговоры с ВТБ о кредите в USD1 млрд., может включить его в состав ЗВР; динамика в евробондах республики будет на уровне рынка

Накануне Интерфакс сообщил сразу две небезынтересные новости по Беларуси. Deutsche Bank и BNP Paribas заявили о прекращении сотрудничества с правительством республики по политическим мотивам. В августе текущего года аналогичный шаг предпринял британский RBS. Таким образом, все три западных организатора двух выпусков суверенных евробондов Беларуси прекратили сотрудничество с властями – остался только российский Сбербанк. Как отмечает Интерфакс, Лондонский филиал Deutsche Bank является платежным агентом по обоим выпускам евробондов.

На этом фоне Минск начал переговоры с ВТБ о кредите в USD1 млрд., который затем может быть включен в состав золотовалютных резервов. Напомним, ранее с той же целью – пополнить ЗВР – обсуждалась возможность получения Беларуськалием кредита на сумму USD2 млрд. от Сбербанка и Deutsche Bank. Последний, однако, вышел из сделки из-за разногласий по залогу. В итоге в настоящий момент Сбербанк ведет переговоры о кредитовании республики на USD1 млрд.

По состоянию на 1 октября ЗВР Беларуси составляют USD4.7 млрд., и Нацбанк Беларуси намерен увеличить их объем до конца года почти на USD4 млрд. Как мы понимаем, по USD1 млрд. Минск намерен получить от Сбербанка и ВТБ, а дополнительные средства (USD2.5 млрд.) выручить за счет продажи оставшихся 50% Белтрансгаза. Утром в пятницу состоялся очередной раунд переговоров между Газпромом и белорусской делегацией. По заявлениям Газпрома, стороны находятся на завершающей стадии согласования сделки. На поступление в Минск кредита от МВФ на сумму USD3-7 млрд. мы не рассчитываем.

Суверенные еврооблигации Беларуси, демонстрировавшие с начала года динамику хуже рынка из-за развивающегося в стране экономического кризиса, с начала октября показали существенный рост стоимости на фоне общемирового восстановления спроса на риск. Представленная ниже диаграмма показывает, что внутрибелорусские события (как то, введение допсессии на валютных торгах, понижение суверенного рейтинга от S&P и унификация валютных курсов) практически не отражались на котировках евробондов республики. Мы полагаем, что стоимость белорусских суверенных еврооблигаций будет в подавляющей степени и дальше зависеть от спроса на риск на глобальных рынках.

Итоги торгов по еврооблигациям: резкое повышение спроса на риск вызвало фронтальный рост котировок в российских евробондах; стоимость Russia 30 достигла максимума с середины сентября

Резкое восстановление спроса на риск на глобальных рынках, вызванное решениями саммита ЕС и позитивными данными по ВВП США, привело к фронтальному существенному росту котировок российских евробондов на торгах в четверг, проходивших на фоне резко возросшей активности. Оборот торгов в целом по рынку почти в 2.5 раза превысил среднегодовой показатель и составил USD190 млн., причем более 50% пришлось в совокупности на корпоративный и банковский сегменты.

В нефтегазовом секторе повышенным спросом пользовались среднесрочные бумаги Газпрома, подорожавшие на 1-1.3 п.п. Котировки долгосрочных евробондов ТНК-ВР взлетели на 2.1-2.6 п.п. На фоне общего роста спроса на риск инвесторы, вероятно, решили отыграть опубликованные ранее на этой неделе сильные финансовые результаты компании за 9М 2011 г. (подробнее см. «Навигатор долгового рынка» от 26.10.2011).

Во втором эшелоне лидерами роста, как и в предыдущие периоды повышенного спроса на риск, стали длинные выпуски Вымпелкома, подорожавшие на 3-4 п.п. Евробонды металлургических компаний поднялись в цене на 1.6-3.7 п.п. В банковском секторе наибольшая активность была отмечена в долгосрочных евробондах ВЭБа (+2.5-3.7 п.п.) и ВТБ (+1-1.6 п.п.). Длинные бумаги Альфа-Банка подорожали на 2-2.4 п.п. Котировки евробондов Русского Стандарта, разместившего накануне ECP, поднялись на 1.5-2.6 п.п.

В суверенных евробондах также наблюдался стремительный рост котировок. Индикативный выпуск Russia 30 подорожал на 1.2 п.п. и поднялся до максимального с середины сентября уровня 118.82% от номинала. Спред Russia 30–UST10 сузился сразу на 30 бп до 188 бп. Лидером роста в суверенном сегменте стал рублевый евробонд Russia 18R, прибавивший за день 3.3 п.п.

Мы по-прежнему считаем, что стремительный рост в рисковых активах, включая российские еврооблигации, явление скорее краткосрочное и вряд ли представляет собой начало повышательного тренда. Ясность относительно дальнейшей динамики на рынках должно внести двухдневное заседание ФРС 1-2 ноября.

Открытие торгов по еврооблигациям: продолжающееся восстановление спроса на риск поддержит котировки на открытии; в США опубликуют данные по доходам и расходам потребителей

Рост в рисковых активах в целом продолжается в пятницу. Азиатские фондовые торги завершились повышением основных индексов (Nikkei 225 вырос на 1.4%). Тем не менее фьючерс на S&P 500 снижается на 0.4%. Баррель Brent торгуется около отметки USD111.7, что в целом соответствует уровню на закрытии основных торгов в четверг. Мы полагаем, что рост на российском рынке еврооблигаций продолжится сегодня.

Из новостных поводов отметим аукцион по долгосрочным гособлигациям Италии и публикацию данных по доходам и расходам потребителей в США за сентябрь.

Внутренний рынок и рублевые облигации

Мощные покупки в ОФЗ на факторе европейского оптимизма; ожидаем продолжения покупок в рублевом долге по завершении периода налоговых выплат

Положительный внешний фон ввиду новой локальной победы в бесконечной череде европейских долговых проблем обеспечил мощные покупки в ОФЗ на вчерашних торгах. Объем сделок с госбумагами составил RUB15 млрд. из общего рыночного оборота в RUB24 млрд. без учета РЕПО. По итогам торгового дня кривая ОФЗ на участке свыше 3.5 лет по дюрации сместилась вниз на 19-30 бп относительно среды. Мы сохраняем наше мнение, что после завершения налогового периода покупки на рублевом рынке сохранятся, но преимущественный интерес участников сосредоточится в выпусках ОФЗ и выходящих на рынок новых выпусках (см. «Навигатор долгового рынка» от 27.10.2011).

ВЭБ-Лизинг планирует разместить еще RUB5 млрд. облигаций; динамика котировок на вторичном рынке будет определена рыночной конъюнктурой

ВЭБ-Лизинг вчера закрыл книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций 8-й серии облигаций по ставке купона 8.80%, или YTP 8.99% к оферте через 3 года. Ввиду существенного спроса на бумаги, компания открыла сегодня книгу заявок на приобретение еще RUB5 млрд. облигаций 9-й серии с аналогичным ориентиром по доходности. Инвесторы смогут принять участие в размещении сегодня до 15:00 МСК. Техническое размещение бумаг назначено на 2 ноября 2011 г.

Премия к кривой ОФЗ составляет 150 бп, что, на наш взгляд, является довольно адекватным уровнем, и мы не ожидаем существенного сужения спреда. Динамика котировок в первую очередь будет определяться настроениями на рынке, но мы не склонны ожидать роста цен, сопоставимого с новыми бумагами ФСК.

Денежный рынок

Ликвидная позиция банков существенно не изменилась, что связано с меньшим привлечением в рамках инструментов рефинансирования ЦБ вчера; не ждем изменения ставок ЦБ по итогам сегодняшнего заседания; в числе прочих вопросов регулятор рассмотрит возможность возврата к беззалоговым аукционам

На начало пятницы чистая ликвидная позиция банков по операциям с ЦБ составила -RUB898.5 млрд., сократившись на RUB24.5 млрд. относительно предыдущего дня. Меньшее привлечение от ЦБ в рамках инструментов рефинансирования отразилось в снижении суммарных остатков на корсчетах и депозитах, сократившихся на RUB132.8 млрд. до RUB757.5 млрд. На вчерашних сессиях аукциона РЕПО с ЦБ участники привлекли лишь RUB297.7 млрд. при том, что возврату подлежало RUB405.4 млрд. средств, привлеченных в рамках данного источника днем ранее.

На аукционе ВЭБа по размещению средств пенсионных накоплений предложенные RUB20 млрд. на срок порядка 5 мес. разошлись по 10 заявкам участников. С учетом того, что банки уполномочены подавать несколько заявок, назвать точное число участников, занявших пенсионные деньги, не представляется возможным. Отметим лишь, что со стороны банков был предъявлен спрос в объеме RUB38.4 млрд., а средневзвешенная ставка оказалась равной 8.46%, превысив установленную минимальную ставку на 76 бп (см. диаграммы 1, 2).

Напомним, что формальный доступ к аукционам Внешэкономбанка, как и к размещениям временно свободных денежных средств бюджета Минфином, имеют 36 банков. Предъявляемые к ним требования сводятся к наличию международного долгосрочного кредитного рейтинга не ниже «Ва3/ВВ-», собственных средств не менее RUB5 млрд., генеральной лицензии на осуществление банковских операций. Наряду с этим банк должен участвовать в системе страхования вкладов (ССВ) и не иметь просроченной задолженности по ранее размещенным соответствующим депозитам (подробнее см. наш специальный комментарий от 19 октября «Ликвидность: доступ банков к средствам ЦБ РФ и прочих госструктур»).

В преддверии сегодняшней уплаты налога на прибыль (до RUB210 млрд.) напряженность в ставках money market на конец дня все же почувствовалась. На МБК первый круг внутри дня привлекал овернайт под 5.0-5.25%, а к концу диапазон ставок расширился до 4.5-5.7%. Средневзвешенная ставка по сделкам в четверг под залог ОФЗ и облигаций 1-го эшелона составила 5.50-5.70%, снизившись на 5-10 бп относительно среды.

Продолжая разговор об источниках рефинансирования для банков, отметим, что газета «Коммерсантъ» сообщила о намерении Совета директоров ЦБ в числе прочих вопросов сегодняшнего заседания рассмотреть и целесообразность возврата к беззалоговым аукционам, сыгравшим важнейшую роль в поддержке банковского сектора в острую фазу кризиса ликвидности 2008-2009 гг.

Подробно доступность данного инструмента рефинансирования при достаточно либеральных требованиях, предъявляемых к банкам (см. таблицу ниже) мы анализировали в рамках вышеуказанного спецобзора. По нашим оценкам, доступ к беззалоговым аукционам открыт значительной доле банковского сектора, более широкой в сравнении с числом банков, относящимся к 1-й и 2-й классификационным группам по методологии ЦБ. Иными словами, около 70% всех российских банков, так или иначе, имеют потенциальный доступ к беззалоговым кредитам ЦБ РФ, хотя число банков 1-й и 2-й классификационных групп составляет 64% от всей численности российских банков.

Центральным вопросом, который будет обсуждаться на сегодняшнем заседании ЦБ, безусловно, станет вопрос ставок. Мы не ждем изменений ставки рефинансирования и отдельных ставок по операциям Банка России.

Кредитные комментарии

РусГидро сократит объем инвестиционной программы в 2012; ожидаемый результат ограничения тарифной выручки; рублевые еврооблигации оценены справедливо

По данным Интерфакса, РусГидро может скорректировать объем инвестиционной программы на следующий год в сторону понижения.

КОММЕНТАРИЙ

Вчера зампредседателя правления РусГидро сообщил, что инвестиционная программа компании в следующем году может быть существенно сокращена. Новый объем составит около RUB70 млрд. против ранее планировавшихся RUB105-115 млрд. Это действие, по словам топ-менеджера РусГидро, стало результатом последних решений регуляторов, направленных на снижение темпов роста цен на электроэнергию для конечных потребителей.

Напомним, что часть выручки (около 11-12% по итогам 1П 2011 г.) компания получает за счет регулируемых тарифов на мощность. В 2011 г. из этого тарифа была исключена целевая инвестиционная составляющая, поэтому компания по итогам 2011 г. недополучит более RUB5 млрд. Именно инвестиционная надбавка к тарифу на мощность давала РусГидро дополнительные средства на осуществление инвестиционной программы. По всей видимости, регуляторное решение об ограничении тарифов будет распространено и на следующий год, что снизило бы операционный денежный поток компании приблизительно на RUB17-20 млрд., и как следствие, потребовало бы от РусГидро привлечение большего размера нового долга. Уменьшение объемов инвестиционной программы приблизительно на RUB35 млрд. позволит компании несколько сократить и размер привлекаемого долга в следующем году.

На данный момент кредитное качество РусГидро не вызывает у нас никаких опасений: показатель «Чистый долг/EBITDA» по итогам 1П 2011 г. находился вблизи нулевых значений, а обслуживание долга было совершенно необременительным для компании. Однако, начиная со 2П 2011 г., РусГидро начнет консолидировать долг РАО ЭС Востока, долговая нагрузка которой существенно выше. На наш взгляд, совокупные балансовые показатели компании от этого несколько пострадают, хотя дополнительных проблем с рефинансированием краткосрочных долгов у РусГидро возникнуть не должно: вчера ЕБРР сообщил, что выделит компании кредитные средства в размере около RUB8 млрд. именно для рефинансирования краткосрочных долгов РАО ЭС Востока.

Локальные рублевые облигации РусГидро из-за своей сравнительно большой дюрации потеряли в ликвидности за последние месяцы. Бумаги предлагают премию к рублевой кривой ФСК в размере около 20-30 бп, что в нынешней напряженной рыночной ситуации расценивается нами как минимально справедливый уровень. Рублевые еврооблигации РусГидро торгуются на уровне кривой ФСК, что также не позволяет ожидать от них опережающего курсового роста.

Буровая компания Евразия по итогам 9М 2011 улучшает операционные показатели; долговая нагрузка находится на комфортном уровне; облигации не предполагают интересных торговых идей

Вчера Буровая компания Евразия опубликовала некоторые операционные и финансовые показатели за 9М 2011 г.

КОММЕНТАРИЙ

Результаты деятельности Буровой компании Евразия (Eurasia Drilling Company, БКЕ) улучшаются на фоне увеличения капитальных вложений крупнейших российских нефтяных компаний. Объем бурения за 9М 2011 г. вырос на 20% в годовом выражении, из них 13 п.п. объясняется приобретением активов Шлюмберже. В результате выручка компании увеличилась на 51%, EBITDA – на 35% (меньший рост EBITDA объясняется опережающим ростом затрат на услуги субподрядчиков).

Органические капитальные вложения за 9М 2011 г. составили USD262 млн., которые были покрыты, как мы полагаем, операционным денежным потоком. Напомним также, что в 1П 2011 г. компания потратила USD560 млн. на M&A сделки (см. «Навигатор долгового рынка» от 26.08.2011), из-за чего совокупный долг компании вырос на USD400 млн. с начала года. С учетом предельно низкой долговой нагрузки на конец 2010 г., такое увеличение, по нашему мнению, не представляет серьезного риска для компании. Кроме того, согласно полученным нами комментариям менеджмента, компания планирует к концу года снизить долгосрочный долг до USD500 млн., а краткосрочный – до USD150 млн. при сохранении существующего запаса ликвидности, что, безусловно, позитивно для держателей облигаций.

Все основные кредитные метрики находятся на комфортном уровне и соответствуют рейтингу «double B»: «Долг/EBITDA» составляет 1.4x, «Чистый долг/EBITDA» – 0.5x. Определенным риском для компании остается зависимость от Лукойла, доля которого в совокупном объеме бурения составила 54% за 9М 2011 г. Однако, на наш взгляд, реальных предпосылок для уменьшения объема заказов от Лукойла в настоящий момент нет, учитывая лидирующие позиции БКЕ на российском рынке нефтесервисных услуг.

Единственный рублевый выпуск компании БК Евразия-1 с дюрацией 3.87 года неликвиден. Последняя сделка предполагала доходность 8.7%, что соответствует выпуску Газпром нефти, и поэтому не представляет интереса.

Fitch изменило прогноз по рейтингу Новатэка с «негативного» на «стабильный», решение агентства ожидаемо; облигации не имеют потенциала роста

Вчера агентство Fitch объявило об изменении прогноза по рейтингу Новатэка с «негативного» на «стабильный».

КОММЕНТАРИЙ

За последний месяц Новатэк несколько раз радовал инвесторов позитивными новостями. Во-первых, по предварительным данным, добыча углеводородов за 9М 2011 г. выросла на 45% в годовом выражении, а 3К 2011 г. – на 11% по сравнению с предыдущим кварталом. Мы полагаем, что дальнейшее увеличение добычи будет являться драйвером роста операционного денежного потока и соответствующего снижения потребности в долговом финансировании. Во-вторых, Новатэк продал 20%-ю долю в проекте Ямал СПГ французской Total. Сделка позволит Новатэку переложить часть инвестиционных затрат на партнера и снизить общие риски проекта. На фоне этих новостей решение Fitch мы считаем вполне логичным.

Цены на еврооблигации компании не имеют потенциала роста. Novatek 21 торгуется на кривой ТНК-ВР, а Novatek 16 и вовсе на кривой Газпрома, что кажется нам излишне оптимистичным. Рублевый выпуск Новатэк БО-1 неликвиден, и мы не рекомендуем его к покупке в текущих условиях. Последняя сделка прошла по цене 100.5%, что предполагает доходность 7.3% и соответствует доходностям Газпром нефти и Лукойла.

Кредит Европа Банк планирует выпустить облигации c офертой через год; предложение выглядит привлекательнее ориентиров бумаг ОТП Банка

Вчера Кредит Европа Банк (КЕБ) объявил о намерениях разместить RUB5 млрд. облигаций серии БО-2. По 3-летним бумагам предполагается годовая оферта, а ориентир по купону озвучен в диапазоне 10.75-11.0%. Книга заявок инвесторов на покупку облигаций будет открыта с 31 октября по 1 ноября 2011 г., а техническое размещение бумаг назначено на 3 ноября текущего года.

Предложение обеспечивает YTP 11.04-11.30% к годовой оферте, предполагая премию к кривой ОФЗ на уровне 490-520 бп. Заметим, что у банка в обращении находится чуть более короткий выпуск Кредит Европа-6, который торговался на этой неделе на уровне YTP 9.4-9.7% к оферте в августе 2012 г. Соответственно новый выпуск обеспечивает премию существенно выше 100 бп к вторичному рынку.

Одновременно, параметры по новому выпуску бондов Кредит Европа Банка, на наш взгляд, более интересны предложенных условий бондов ОТП Банка. Напомним, что ОТП Банк планирует разместить сразу два выпуска облигаций объемом RUB10 млрд. с YTP 10.25-10.78% к годовой оферте (см. «Навигатор долгового рынка» от 27.10.2011). Таким образом, премия бондов КЕБ к предложению ОТП Банка составляет 30-100 бп.

Кредитное качество Кредит Европа Банка мы считаем довольно устойчивым и полагаем, что премия к бумагам ОТП Банка не должна превышать 30 бп. Структура фондирования КЕБ более зависима от оптового долга (показатель «Кредиты/Депозиты» по итогам 2010 г. составил 192% против 116% у ОТП Банка) и средств материнской компании (35% от обязательств у КЕБ и 23% у ОТП Банка), хотя, учитывая более высокую степень диверсификации (отраслевую и географическую), потенциал поддержки со стороны группы FIBA, на наш взгляд, выше, чем у OTP Group ввиду роста проблем банковского сектора в европейских странах. Одновременно, КЕБ ориентирован на менее высокую степень риска кредитного портфеля, предлагая займы корпоративным клиентам и обеспеченные залогами розничные кредитные продукты. Это обусловливает более высокое качество кредитного портфеля и меньшую стоимость риска у КЕБ по сравнению с ОТП Банком, но меньшие показатели рентабельности и маржинальности бизнеса.

Впрочем, принимая во внимание позитивное настроение на рынках долга, которое, скорее всего, продлится как минимум до начала ноября, вполне вероятно, что банкам удастся успешно разместить бумаги по привлекательным для себя ценам.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: